عندما تضيء الولايات المتحدة الضوء الأخضر للتنظيم، وتقوم المؤسسات التقليدية في وول ستريت بالتخزين بهدوء، وقد جمع فيتاليك عددًا من أفكار توسيع L1 لإيثريوم (ETH)، بينما يقوم الاحتياطي الفيدرالي (FED) بتحويل مؤشره سرًا نحو خفض الفائدة - كل السرد العظيم يتجمع في نفس الخط الرئيسي: إيثريوم. إن ذوبان التنظيم، وتكرار التكنولوجيا، وغيرها من المحفزات الرئيسية، تضع الأساس لمدرج تسريع في الأشهر 3-18 المقبلة.
تواصل منحنى صافي التدفقات لدخول صندوق ETF الخاص بـ ETH تحقيق أعلى النقاط، ومن المتوقع أن تتجاوز رسوم الوقود على متصفح الكتل 5 ملايين وحدة، وعادت إثيريوم إلى المتوسط المتحرك الأسبوعي MA200؛ تقترب نسبة الرهن على السلسلة من 30% ولا تزال ترتفع، من استثمار SharpLink الخاص بـ ETH في أمريكا الشمالية إلى إعلان Robinhood أن إثيريوم في أوروبا يمكن استخدامه في تداول عملات L2 ذات قيمة إثيريوم.
ألعاب السياسة، ديناميات رأس المال، تحسين الاتفاقيات، إصلاحات المؤسسة تتزامن مع الضجيج - السوق لم يتبق فيه سوى سؤال واحد حاسم: هل أنتم مستعدون؟ الأسباب الخمس التالية ستقوم بتفكيك كيفية تحول إيثريوم من توافق الصناعة إلى محرك انفجار عبر الفترات.
أولاً، أكبر فائدة تنظيمية في التاريخ وإصدار السياسات
التغير الجذري في موقف الولايات المتحدة التنظيمي أدى إلى توقعات متفائلة جديدة لإثيريوم. رئيس لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية الجديد بول أتكينز أعرب عن دعمه للابتكار في العملات المشفرة - وهذا يتناقض بشكل حاد مع فترة غاري غينسلر. أتكينز سحب الاقتراحات المتعلقة بالتمويل اللامركزي والحفظ الذاتي التي كانت في عهد غينسلر، وبدلاً من ذلك اتبع استراتيجية "الأولوية للابتكار". في إحدى حلقات النقاش الأخيرة، أكد أتكينز حتى على أنه لا ينبغي معاقبة المطورين بسبب كتابة الشيفرات اللامركزية.
هذه تحول كبير في السياسة: كانت هيئة الأوراق المالية والبورصات تحت قيادة جينسلر تعتبر الإيثير "أوراق مالية غير مسجلة" وقد أجرت تحقيقًا بشأن ذلك. الآن، تحت قيادة تدعم التشفير، يتمتع الإيثيريوم بآفاق تنظيمية أكثر وضوحًا. مع اعتراف أعلى المستويات بالتمويل اللامركزي - حيث وصف أتكينز الإدارة الذاتية بأنها "قيمة أساسية أمريكية" - تضاءل تهديد التنظيم العدائي بشكل ملحوظ، مما شجع بشكل كبير على مشاركة المؤسسات في سوق الإيثيريوم.
بالإضافة إلى ذلك، تشير الاتجاهات التشريعية الأخيرة في الولايات المتحدة، وخاصة مشروع قانون "GENIUS" في مجلس الشيوخ، إلى نقطة تحول حاسمة في وضوح تنظيم عملات الدولار المشفرة المستقرة. تهدف هذه القوانين إلى إنشاء إطار واضح لمصدري العملات المستقرة للدفع، نظرًا لأن إثيريوم يُعتبر الطبقة التسوية الرئيسية للعملات المستقرة الخاضعة للتنظيم مثل USDC و PYUSD، فضلاً عن كونه واحدًا من أهم الشبكات العامة لأكبر عملة مستقرة USDT، مما سيعزز من اعتمادها بشكل كبير.
قانون "جينيوس" يفرض معايير صارمة على مُصدري العملات المستقرة، مما يتطلب دعمًا بنسبة 100% من الاحتياطيات النقدية أو السندات الحكومية، والإفصاح عن التدقيق الشهري، وحماية الإفلاس لحاملي الرموز. والأهم من ذلك، أنه يسمح للبنوك والشركات غير المصرفية بإصدار العملات المستقرة تحت الترخيص وقبول الرقابة. من خلال إضفاء الشرعية على إصدار العملات المستقرة وتنظيمها بوضوح، تؤكد هذه القوانين على وجود الرموز المدعومة بالدولار في شبكة إيثيريوم. الإطار الفيدرالي يعزز دور إيثيريوم كعصب التسوية.
يعمل نظام DeFi البيئي الخاص بإثيريوم، من بروتوكولات الإقراض إلى البورصات اللامركزية (DEX)، على أساس سيولة العملات المستقرة. من خلال إضفاء الشرعية على العملات المستقرة، يضمن مشروع قانون "GENIUS" بشكل فعال أساس DeFi. يمكن للمشاركين استخدام أصول مثل USDC بثقة أكبر، دون القلق من ضغوط مفاجئة أو غموض قانوني. هذا يشجع المشاركة المؤسسية في DeFi. باختصار، يربط هذا التشريع بين التمويل التقليدي (TradFi) وDeFi: حيث يدعو البنوك وشركات الدفع وحتى شركات التكنولوجيا إلى إصدار واستخدام عملات مستقرة قائمة على إثيريوم، مع توفير حواجز (KYC/AML، تدقيق، حقوق الاسترداد) لتقليل المخاطر النظامية والقانونية. التأثير النهائي هو تشكيل بيئة سياسية داعمة، تثبت دور إثيريوم في الاقتصاد الرقمي بالدولار.
أخيرًا، تقدم مشروع قانون الشفافية في العملات المشفرة CLARITY Act (HR 3633) مؤخرًا بشكل جيد. تم دفع مشروع قانون CLARITY في البداية من قبل مجلس النواب. في 13 يونيو 2025، تم تمرير مشروع القانون في لجنتي الخدمات المالية والزراعة بنتائج تصويت 32:19 و47:6 على التوالي. حاليًا، دخل مشروع القانون في عملية لجنة القواعد، في انتظار ترتيب تقديمه إلى جلسة مجلس النواب للتصويت.
قانون "CLARITY" أزال أكبر الشكوك التي كانت تحوم حول إثيريوم في الولايات المتحدة: هل يعتبر ETH من الأوراق المالية؟ من خلال تصنيف ETH (وأي رمز Layer-1 مُعَدل بشكل كافٍ) بوضوح كـ "سلع رقمية" تخضع لرقابة CFTC، استبعد هذا القانون إمكانية إنفاذ SEC بأثر رجعي، مما خلق ممرًا آمنًا للتداول الثانوي، وحدد بوضوح متى لا ينطبق على المطورين والمدققين صفة "الوسيط". هذا المزيج قلل بشكل كبير من علاوة المخاطر التنظيمية، مما مهد الطريق لمنتجات وول ستريت المرتبطة بـ ETH الفوري والرهون، وفتح الضوء الأخضر لمواصلة الابتكار في DeFi على الشبكة.
باختصار، نظرًا لريادة إثيريوم في مجال استضافة العملات المستقرة وDeFi، فإن هذه التصاريح التنظيمية المتعددة تعزز بشكل كبير من آفاق الاعتماد والنمو في التداول، وكذلك اندماج إثيريوم في النظام المالي التقليدي.
ثانياً، "إصدار ETH من استراتيجية" يقود المؤسسات إلى التنافس بشكل جماعي
يعتبر المزيد والمزيد من اللاعبين الكبار في السوق إثيريوم كأصل استراتيجي، وقد تسارع هذا الاتجاه بفضل خطوة مثيرة من شركة SharpLink Gaming. أكملت شركة SharpLink المدرجة في ناسداك مؤخرًا تخصيصًا ماليًا تاريخيًا: شراء 176,000 ETH (حوالي 463 مليون دولار)، مما جعل إثيريوم كأصل احتياطي رئيسي لها، وأصبحت بين عشية وضحاها أكبر حائز علني لـ ETH في العالم. حاليًا، تم استثمار أكثر من 95% من هذه الأصول في عملية الرهن لكسب العائدات وتعزيز أمان شبكة إثيريوم.
قال الرئيس التنفيذي لشركة SharpLink إنها "لحظة تاريخية"، وأوضح أن هذه الاستراتيجية تشبه استراتيجية البيتكوين، ولكنها استبدلت بالإيثريوم. وقد حظيت هذه التمويل الجريء بدعم قوي من جوزيف لوبيان، مؤسس ConsenSys وأحد ثمانية مؤسسين للإيثريوم، والذي تم تعيينه رئيساً جديداً لشركة SharpLink. وأشار لوبيان في مناسبات مختلفة إلى أن "استراتيجية SharpLink الجريئة المتعلقة بـ ETH تمثل علامة فارقة في اعتماد المؤسسات للإيثريوم"، مشيراً إلى أن "ETH لا يتمتع فقط بخصائص تخزين القيمة مثل البيتكوين، لكنه أصبح أيضاً من الأصول الاحتياطية الإنتاجية الحقيقية بفضل الندرة المتوقعة والعائد المستمر؛ ومع تحول هيكل التمويل الإيثريومي إلى البنية التحتية للاقتصاد الرقمي، يُنظر إلى ETH أيضاً على أنه استثمار استراتيجي في الهيكل المالي المستقبلي."
أصبح صندوق العملات المشفرة فجأة موضة: نجاح SharpLink (الذي ارتفعت أسهمه بنسبة 400% بعد إعلان) دفع المنافسين إلى تقليد هذه الاستراتيجية. كما أعلنت شركة Bitmine Immersion (BMNR) مؤخرًا عن جمع 250 مليون دولار لشراء ETH، محددةً موقعها كشركة "استراتيجية صندوق إيثريوم". شركة Bitmine يقودها المؤسس المشارك لـ Fundstrat توم لي، وارتفعت أسهمها بأكثر من 3000% خلال أسبوع بعد الإعلان، مما جذب استثمارات من العديد من المؤسسات الرائدة مثل Founders Fund وPantera وGalaxy.
في الوقت نفسه، أفاد المراقبون أن العديد من الشركات، بما في ذلك الشركات الأوروبية، تستكشف أيضًا تخصيص الاحتياطيات مع التركيز على إثيريوم. على الرغم من أن بعض الشركات الرائدة مثل BTCS Inc. قد بدأت بالفعل في الاحتفاظ بـ ETH قبل ذلك، فإن خطوة SharpLink تمثل ارتفاعًا جديدًا في اعتماد التيار الرئيسي.
بالنسبة لإثيريوم، فإن تراكم المزيد من خزائن الشركات لـ ETH لا شك أنه أمر إيجابي - حيث أنه يؤمن العرض (خصوصًا لأن معظم الرموز ستُستخدم في النهاية للتخزين)، وينقل إشارة ثقة المؤسسات. في الوقت نفسه، تقوم المؤسسات أيضًا بترتيب الأمور من خلال الصناديق: سيتم إطلاق أول صناديق ETF للعقود الآجلة لإثيريوم في نهاية عام 2024، ومن المتوقع أن يتم الموافقة على صناديق ETF لإثيريوم الفورية قريبًا، مما قد يحرر طلبًا جديدًا بمليارات الدولارات. قال لاري فينك، الرئيس التنفيذي لشركة بلاك روك، في مقابلة مع CNBC: "أعتقد أن إطلاق صناديق ETF لإثيريوم له قيمة. هذه مجرد خطوة نحو توكنيزات الأصول، وأنا أؤمن حقًا أن هذا هو اتجاهنا المستقبلي."
يمكن رؤية أن إثيريوم يتم اعتباره بشكل متزايد من قبل الشركات المدرجة والصناديق كاستثمار استراتيجي وأصل احتياطي، مشابهًا لمسار تطوير بيتكوين في الدورة السابقة.
ثالثًا، خارطة طريق الترقية السريعة لإثيريوم Pectra
تتقدم خارطة الطريق التقنية لإثيريوم بشكل ثابت، مما يعزز قيمتها الأساسية باستمرار. ترقية Pectra المقرر إطلاقها في 7 مايو 2025 (أي الانقسام الصلب Prague + Electra) تمثل دخول إثيريوم في مرحلة جديدة، حيث تشمل 11 EIP تتناول جميع جوانب التحسين من المحافظ الذكية إلى قابلية التوسع.
تشمل التغييرات الأكثر تمثيلاً: رفع الحد الأقصى لستاكينغ المُحقق الواحد من 32 ETH إلى 2048 ETH، وإعادة ضبط الرسوم بشكل كبير لزيادة القدرة الإنتاجية لـ Layer-2. خفضت هذه التغييرات التكاليف، وزادت من أداء L2، وسرعت من اعتماد Rollups المتفائلة و zk-Rollups في النظام البيئي، وأزالت العقبات أمام التوسع في L1 في المستقبل.
في الوقت نفسه، قامت Pectra بترقية دعم التجريد الحسابي، مثل الدفع بدون غاز، والتداول بالجملة، مما وضع الأساس للاستخدام الواسع النطاق للعملات المستقرة في المستقبل، وزاد الفجوة مع سلاسل الكتل الأخرى من حيث تجربة المستخدم والمرونة. كما لخص Tim Beiko، مطور رئيسي في إيثيريوم، في 24 أبريل: "أحد أبرز مميزات Pectra هو EIP-7702، الذي يجعل من الممكن إجراء المعاملات بالجملة، ودفع الغاز، واستعادة الحسابات الاجتماعية، دون الحاجة إلى نقل الأصول."
على مستوى الشبكة الرئيسية، يقوم إثيريوم بزيادة حد الغاز بشكل تدريجي، من 15 مليون في البداية إلى 36 مليون، ومن المتوقع أن يرتفع في المستقبل إلى 60 مليون، مما يجعل الحد الأقصى لمعدل المعاملات (TPS) في شبكة ETH يصل إلى 60، وهو ما يمثل أربعة أضعاف التاريخ. يمكن التنبؤ بأن إثيريوم بعد عدة توسيعات قد يتجاوز معدل المعاملات ثلاثة أرقام. حتى اقترح الباحث في إثيريوم دانكراد فايست: "لدينا خطة لزيادة حد الغاز بمقدار 100 مرة خلال أربع سنوات، نظريًا هذا يمكن أن يرفع معدل المعاملات في إثيريوم إلى 2000."
في الوقت نفسه، يقوم إثيريوم بنشاط بتعزيز تكامل المعرفة الصفرية (ZK) كجزء من المرحلة الأولى من خارطة الطريق "Surge". التحديثات مثل Pectra (بالإضافة إلى Fusaka القادمة) تمهد الطريق للتحول الشامل لـ ETH ZK وللعميل الخفيف المعتمد على ZK. من الواضح أن البروتوكول الأساسي لإثيريوم يتطور بسرعة، مما يجعله دائمًا متقدمًا تقنيًا على المنافسين.
أربعة، انخفاض أسعار الفائدة للاحتياطي الفيدرالي (FED) في الأفق، والبيئة الكلية إيجابية
في الأشهر القليلة المقبلة، ستؤدي التغيرات في البيئة الاقتصادية الكلية إلى فائدة إثيريوم. بعد عام من معدلات الفائدة المرتفعة، يتوقع السوق أن ينتقل الاحتياطي الفيدرالي (FED) الأمريكي إلى خفض الفائدة، مما قد يجعل العائدات المرجعية أقل من عوائد ETH من خلال التخزين.
وفقًا لتوقعات CME Fed Watch، من المتوقع أن ينخفض سعر الفائدة الفيدرالي إلى 3.25% أو أقل بحلول منتصف عام 2026. في الوقت نفسه، من المتوقع أن يرتفع عائد التشفير على الإيثيريوم (الذي يبلغ حاليًا حوالي 3.5% سنويًا) بسبب زيادة النشاط على الشبكة ورسوم المعاملات. أدى تلاقي هذا الاتجاه إلى "أثر الازدواجية": حيث ينخفض العائد الخالي من المخاطر التقليدي بينما يرتفع العائد المحلي للإيثيريوم، مما قد يحول الفرق بين عائد ETH المضمون وعائد السندات الحكومية إلى قيمة إيجابية.
إذا كان من الممكن أن يوفر الإيثريوم عائدات أعلى بشكل ملحوظ من سندات الخزانة الأمريكية أو حسابات التوفير، فسيعزز ذلك جاذبية ETH كأصل عالي العائد وذو سيولة عالية. لا يجلب التخزين فقط عوائد مستقرة، بل إن ETH نفسه يتمتع أيضًا بإمكانية ارتفاع الأسعار، وهذا يعد تركيبة جذابة للغاية للمستثمرين الذين يجدون صعوبة في الحصول على عائدات في أماكن أخرى. بالإضافة إلى ذلك، من المعروف أن السياسات الأكثر تيسيرًا من الاحتياطي الفيدرالي (بالإضافة إلى تحسين آفاق التضخم) غالبًا ما تضعف الدولار، وهو ما كان تاريخياً مفيدًا لجميع الأصول المشفرة. هذا الاتجاه الكلي للسياسة النقدية الميسرة سيكون مواتيًا جدًا لـ ETH في غضون 3 إلى 18 شهرًا القادمة.
خمسة، Staking: الجمع بين الرهن على السلسلة ورهن ETF
أشار الباحث الرئيسي في إثيريوم جاستين دريك في عدة مقابلات بودكاست بين عامي 2024 و2025 إلى أن: "لقد أصبحت إيثريوم بمثابة الأساس لأمان الشبكة ونموذج الاقتصاد، وإذا وافقت الولايات المتحدة على ETF للرهون، فقد يؤدي ذلك إلى طلب مؤسسي جديد بمليارات الدولارات."
انتقال إثيريوم إلى إثبات الحصة (PoS) فتح ديناميكيات جديدة حول الرهن، حيث أصبحت الهيئات التنظيمية الأمريكية تتبنى تدريجياً موقفاً أكثر انفتاحاً تجاه المنتجات الاستثمارية التي تستخدم عائدات الرهن. مع موافقة SEC في عام 2024 على العديد من صناديق الاستثمار المتداولة في إثيريوم، تم إعداد الساحة للمرحلة التالية من الابتكار: صندوق استثمار متداول أمريكي للرهن يوفر تعرضاً لمخاطر ETH بالإضافة إلى عائدات الرهن.
لذلك ستصبح Staking في إثيريوم في المستقبل نهجًا مزدوجًا:
التحصيص التقليدي للمؤسسات: كيف يمكن أن يؤثر ETF الذي يدعم التحصيص على نظام إيثريوم البيئي وقيمته؛ التحصيص من خلال البروتوكولات على السلسلة: دور البروتوكولات مثل Lido و EtherFi في تعميم التحصيص. زيادة المشاركة في التحصيص: شهد تحصيص إيثريوم نمواً قوياً بعد الدمج (Merge) وترقية شنغهاي. اعتباراً من الربع الأول من عام 2025، تم تحصيص حوالي 28% من إجمالي إمدادات ETH في عقد التحقق، وهو رقم قياسي تاريخي، مما يعكس الثقة الكبيرة في الشبكة.
تقدم التراص على السلسلة طرقًا جديدة لكسر التراص المركزي: لم يتجه ETH Staking نحو المركزية. لا يزال Lido Finance هو أكبر مزود للتراص الفردي، لكن حصته في السوق التي كانت تهيمن عليها (حوالي 30% أو أكثر) لم تستمر في التركيز. السبب في ذلك هو أن Lido يدفع شخصيًا نحو التراص المجتمعي (CSM) والتراص DVT (SDVTM) في مجالين رئيسيين، مما زاد من حصته في حوض Lido Staking، وبالتالي دحض الشكوك السابقة حول اقتراب ETH Staking من المركزية.
في الوقت نفسه، أصبح هيكل الرهن أكثر تنوعًا، حيث زادت ETH المرهونة على منصات جديدة مثل EtherFi بنسبة تقارب 30% خلال الأشهر الستة الماضية، مع زيادة صافية في الرهن تجاوزت 310,000 ETH في الشهر الماضي فقط. خاصةً أن الاستراتيجيات المتعلقة بالقروض الدائرية، تجعل EtherFi تُظهر كيف يمكن للإبداع أن يجعل رهن إيثريوم أكثر وصولًا وكفاءة في رأس المال: يمكن للمستخدمين المشاركة بسهولة بمبالغ صغيرة، مع الحفاظ على السيولة، وحتى تضخيم العوائد، مما يشجع على مشاركة رهن أوسع.
تغيرت مكافآت التخزين في اعتبارات المستثمرين - لم يعد ETH أصلاً غير منتج، بل أصبح يشبه تدريجياً الأصول الإنتاجية، حيث يمكن أن تكون العوائد مماثلة للأرباح أو الفوائد، بل وحتى أجابت على تساؤلات بافيت حول المعادن الثمينة والأصول مثل البيتكوين التي لا تجلب عوائد. بشكل عام، لا يزال عدد ETH المخزنة يسجل أعلى مستوى تاريخي، مما يدل على أن الحائزين يعتبرون التخزين استراتيجية طويلة الأجل جذابة (تجني العائدات أثناء حماية الشبكة) بدلاً من المضاربة قصيرة الأجل.
توقعات حول ETF الإيداع في الولايات المتحدة وتأثيراتها: مع بدء تداول ETF الإيثريوم الفوري في الولايات المتحدة، فإن التقدم الطبيعي هو إطلاق ETF لا يحمل فقط ETH ولكن يشارك أيضًا في الإيداع لتحقيق العوائد. سيكون هذا المنتج رائدًا، حيث يقدم للمستثمرين التقليديين تعرضًا لمخاطر ارتفاع سعر ETH وعائدات إيداع سنوية تبلغ حوالي 3-4% من خلال أداة واحدة منظمة. إذا تم الموافقة على ETF المدعوم بالإيداع في الولايات المتحدة، فقد يكون لذلك تأثير كبير على الإيثريوم:
زيادة الطلب وانخفاض السيولة: قد تجذب صناديق الاستثمار المتداولة المدعومة بالعملات الرقمية المؤسسات التي تفضل سهولة صناديق الاستثمار المتداولة ورقابة حسابات التقاعد. سيؤدي ذلك إلى قفل المزيد من ETH في عقود الإيداع، مما يقلل فعليًا من عرض السيولة المتداولة، وقد تمارس صناديق الاستثمار المتداولة الشائعة ضغطًا "داعمًا" على سعر ETH. التحقق من شرعية الإيداع: خاصةً بعد أن أوضح رئيس لجنة الأوراق المالية والبورصات الجديد أن "المدققين، والإيداع كخدمة" لا يندرج تحت نطاق القوانين المتعلقة بالأوراق المالية، فإن ذلك سيعطي إشارة قوية بشأن الموافقة على صناديق الاستثمار المتداولة المدعومة بالإيداع في الولايات المتحدة. يتوقع خبراء الصناعة مثل جيمس سايفارت من بلومبرغ ومحللي صناديق الاستثمار المتداولة من The ETF Store أنه بحلول نهاية عام 2025، قد تسمح لجنة الأوراق المالية والبورصات بإضافة وظيفة الإيداع إلى صناديق الاستثمار المتداولة التي تضم أصولًا رئيسية مثل إيثيريوم. باختصار، يبدو أن صناديق الاستثمار المدعومة بالإيداع في الولايات المتحدة هي مسألة "متى وليس إذا".
في جوهره، فإنه في نظر المستثمرين التقليديين يُنظم الرهان كنوع من "أرباح التشفير" أو فائدة تشبه السندات. يمكن أن يؤدي هذا القبول السائد إلى توسيع قاعدة مستثمري إثيريوم، مما يجذب ليس فقط المستثمرين من النوع النامي ولكن أيضًا أولئك الذين يسعون إلى العوائد والدخل.
الخاتمة:
باختصار، أصبحت إثيريوم دعامه رئيسية لقيمة الشبكة، وقد يؤدي ظهور ETF المراهنات في الولايات المتحدة إلى تغيير قواعد اللعبة. إن هذا الأساس المتزايد للمراهنات يقلل من العرض المتداول ويشجع على الاحتفاظ على المدى الطويل، مما يدعم سعر ETH. إذا سمحت الهيئات التنظيمية بدمج ETF للمراهنات، فسوف تدعو نوعًا جديدًا من المستثمرين للمشاركة في عائدات إثيريوم ضمن إطار مألوف، مما قد يزيد من الطلب على ETH ويعزز مكانته كأصل عائد.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
إثيريوم 2025 نهاية السنة قوية صاعدة 5 أسباب رئيسية!
عندما تضيء الولايات المتحدة الضوء الأخضر للتنظيم، وتقوم المؤسسات التقليدية في وول ستريت بالتخزين بهدوء، وقد جمع فيتاليك عددًا من أفكار توسيع L1 لإيثريوم (ETH)، بينما يقوم الاحتياطي الفيدرالي (FED) بتحويل مؤشره سرًا نحو خفض الفائدة - كل السرد العظيم يتجمع في نفس الخط الرئيسي: إيثريوم. إن ذوبان التنظيم، وتكرار التكنولوجيا، وغيرها من المحفزات الرئيسية، تضع الأساس لمدرج تسريع في الأشهر 3-18 المقبلة.
تواصل منحنى صافي التدفقات لدخول صندوق ETF الخاص بـ ETH تحقيق أعلى النقاط، ومن المتوقع أن تتجاوز رسوم الوقود على متصفح الكتل 5 ملايين وحدة، وعادت إثيريوم إلى المتوسط المتحرك الأسبوعي MA200؛ تقترب نسبة الرهن على السلسلة من 30% ولا تزال ترتفع، من استثمار SharpLink الخاص بـ ETH في أمريكا الشمالية إلى إعلان Robinhood أن إثيريوم في أوروبا يمكن استخدامه في تداول عملات L2 ذات قيمة إثيريوم.
ألعاب السياسة، ديناميات رأس المال، تحسين الاتفاقيات، إصلاحات المؤسسة تتزامن مع الضجيج - السوق لم يتبق فيه سوى سؤال واحد حاسم: هل أنتم مستعدون؟ الأسباب الخمس التالية ستقوم بتفكيك كيفية تحول إيثريوم من توافق الصناعة إلى محرك انفجار عبر الفترات.
أولاً، أكبر فائدة تنظيمية في التاريخ وإصدار السياسات
التغير الجذري في موقف الولايات المتحدة التنظيمي أدى إلى توقعات متفائلة جديدة لإثيريوم. رئيس لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية الجديد بول أتكينز أعرب عن دعمه للابتكار في العملات المشفرة - وهذا يتناقض بشكل حاد مع فترة غاري غينسلر. أتكينز سحب الاقتراحات المتعلقة بالتمويل اللامركزي والحفظ الذاتي التي كانت في عهد غينسلر، وبدلاً من ذلك اتبع استراتيجية "الأولوية للابتكار". في إحدى حلقات النقاش الأخيرة، أكد أتكينز حتى على أنه لا ينبغي معاقبة المطورين بسبب كتابة الشيفرات اللامركزية.
هذه تحول كبير في السياسة: كانت هيئة الأوراق المالية والبورصات تحت قيادة جينسلر تعتبر الإيثير "أوراق مالية غير مسجلة" وقد أجرت تحقيقًا بشأن ذلك. الآن، تحت قيادة تدعم التشفير، يتمتع الإيثيريوم بآفاق تنظيمية أكثر وضوحًا. مع اعتراف أعلى المستويات بالتمويل اللامركزي - حيث وصف أتكينز الإدارة الذاتية بأنها "قيمة أساسية أمريكية" - تضاءل تهديد التنظيم العدائي بشكل ملحوظ، مما شجع بشكل كبير على مشاركة المؤسسات في سوق الإيثيريوم.
بالإضافة إلى ذلك، تشير الاتجاهات التشريعية الأخيرة في الولايات المتحدة، وخاصة مشروع قانون "GENIUS" في مجلس الشيوخ، إلى نقطة تحول حاسمة في وضوح تنظيم عملات الدولار المشفرة المستقرة. تهدف هذه القوانين إلى إنشاء إطار واضح لمصدري العملات المستقرة للدفع، نظرًا لأن إثيريوم يُعتبر الطبقة التسوية الرئيسية للعملات المستقرة الخاضعة للتنظيم مثل USDC و PYUSD، فضلاً عن كونه واحدًا من أهم الشبكات العامة لأكبر عملة مستقرة USDT، مما سيعزز من اعتمادها بشكل كبير.
قانون "جينيوس" يفرض معايير صارمة على مُصدري العملات المستقرة، مما يتطلب دعمًا بنسبة 100% من الاحتياطيات النقدية أو السندات الحكومية، والإفصاح عن التدقيق الشهري، وحماية الإفلاس لحاملي الرموز. والأهم من ذلك، أنه يسمح للبنوك والشركات غير المصرفية بإصدار العملات المستقرة تحت الترخيص وقبول الرقابة. من خلال إضفاء الشرعية على إصدار العملات المستقرة وتنظيمها بوضوح، تؤكد هذه القوانين على وجود الرموز المدعومة بالدولار في شبكة إيثيريوم. الإطار الفيدرالي يعزز دور إيثيريوم كعصب التسوية.
يعمل نظام DeFi البيئي الخاص بإثيريوم، من بروتوكولات الإقراض إلى البورصات اللامركزية (DEX)، على أساس سيولة العملات المستقرة. من خلال إضفاء الشرعية على العملات المستقرة، يضمن مشروع قانون "GENIUS" بشكل فعال أساس DeFi. يمكن للمشاركين استخدام أصول مثل USDC بثقة أكبر، دون القلق من ضغوط مفاجئة أو غموض قانوني. هذا يشجع المشاركة المؤسسية في DeFi. باختصار، يربط هذا التشريع بين التمويل التقليدي (TradFi) وDeFi: حيث يدعو البنوك وشركات الدفع وحتى شركات التكنولوجيا إلى إصدار واستخدام عملات مستقرة قائمة على إثيريوم، مع توفير حواجز (KYC/AML، تدقيق، حقوق الاسترداد) لتقليل المخاطر النظامية والقانونية. التأثير النهائي هو تشكيل بيئة سياسية داعمة، تثبت دور إثيريوم في الاقتصاد الرقمي بالدولار.
أخيرًا، تقدم مشروع قانون الشفافية في العملات المشفرة CLARITY Act (HR 3633) مؤخرًا بشكل جيد. تم دفع مشروع قانون CLARITY في البداية من قبل مجلس النواب. في 13 يونيو 2025، تم تمرير مشروع القانون في لجنتي الخدمات المالية والزراعة بنتائج تصويت 32:19 و47:6 على التوالي. حاليًا، دخل مشروع القانون في عملية لجنة القواعد، في انتظار ترتيب تقديمه إلى جلسة مجلس النواب للتصويت.
قانون "CLARITY" أزال أكبر الشكوك التي كانت تحوم حول إثيريوم في الولايات المتحدة: هل يعتبر ETH من الأوراق المالية؟ من خلال تصنيف ETH (وأي رمز Layer-1 مُعَدل بشكل كافٍ) بوضوح كـ "سلع رقمية" تخضع لرقابة CFTC، استبعد هذا القانون إمكانية إنفاذ SEC بأثر رجعي، مما خلق ممرًا آمنًا للتداول الثانوي، وحدد بوضوح متى لا ينطبق على المطورين والمدققين صفة "الوسيط". هذا المزيج قلل بشكل كبير من علاوة المخاطر التنظيمية، مما مهد الطريق لمنتجات وول ستريت المرتبطة بـ ETH الفوري والرهون، وفتح الضوء الأخضر لمواصلة الابتكار في DeFi على الشبكة.
باختصار، نظرًا لريادة إثيريوم في مجال استضافة العملات المستقرة وDeFi، فإن هذه التصاريح التنظيمية المتعددة تعزز بشكل كبير من آفاق الاعتماد والنمو في التداول، وكذلك اندماج إثيريوم في النظام المالي التقليدي.
ثانياً، "إصدار ETH من استراتيجية" يقود المؤسسات إلى التنافس بشكل جماعي
يعتبر المزيد والمزيد من اللاعبين الكبار في السوق إثيريوم كأصل استراتيجي، وقد تسارع هذا الاتجاه بفضل خطوة مثيرة من شركة SharpLink Gaming. أكملت شركة SharpLink المدرجة في ناسداك مؤخرًا تخصيصًا ماليًا تاريخيًا: شراء 176,000 ETH (حوالي 463 مليون دولار)، مما جعل إثيريوم كأصل احتياطي رئيسي لها، وأصبحت بين عشية وضحاها أكبر حائز علني لـ ETH في العالم. حاليًا، تم استثمار أكثر من 95% من هذه الأصول في عملية الرهن لكسب العائدات وتعزيز أمان شبكة إثيريوم.
قال الرئيس التنفيذي لشركة SharpLink إنها "لحظة تاريخية"، وأوضح أن هذه الاستراتيجية تشبه استراتيجية البيتكوين، ولكنها استبدلت بالإيثريوم. وقد حظيت هذه التمويل الجريء بدعم قوي من جوزيف لوبيان، مؤسس ConsenSys وأحد ثمانية مؤسسين للإيثريوم، والذي تم تعيينه رئيساً جديداً لشركة SharpLink. وأشار لوبيان في مناسبات مختلفة إلى أن "استراتيجية SharpLink الجريئة المتعلقة بـ ETH تمثل علامة فارقة في اعتماد المؤسسات للإيثريوم"، مشيراً إلى أن "ETH لا يتمتع فقط بخصائص تخزين القيمة مثل البيتكوين، لكنه أصبح أيضاً من الأصول الاحتياطية الإنتاجية الحقيقية بفضل الندرة المتوقعة والعائد المستمر؛ ومع تحول هيكل التمويل الإيثريومي إلى البنية التحتية للاقتصاد الرقمي، يُنظر إلى ETH أيضاً على أنه استثمار استراتيجي في الهيكل المالي المستقبلي."
أصبح صندوق العملات المشفرة فجأة موضة: نجاح SharpLink (الذي ارتفعت أسهمه بنسبة 400% بعد إعلان) دفع المنافسين إلى تقليد هذه الاستراتيجية. كما أعلنت شركة Bitmine Immersion (BMNR) مؤخرًا عن جمع 250 مليون دولار لشراء ETH، محددةً موقعها كشركة "استراتيجية صندوق إيثريوم". شركة Bitmine يقودها المؤسس المشارك لـ Fundstrat توم لي، وارتفعت أسهمها بأكثر من 3000% خلال أسبوع بعد الإعلان، مما جذب استثمارات من العديد من المؤسسات الرائدة مثل Founders Fund وPantera وGalaxy.
في الوقت نفسه، أفاد المراقبون أن العديد من الشركات، بما في ذلك الشركات الأوروبية، تستكشف أيضًا تخصيص الاحتياطيات مع التركيز على إثيريوم. على الرغم من أن بعض الشركات الرائدة مثل BTCS Inc. قد بدأت بالفعل في الاحتفاظ بـ ETH قبل ذلك، فإن خطوة SharpLink تمثل ارتفاعًا جديدًا في اعتماد التيار الرئيسي.
بالنسبة لإثيريوم، فإن تراكم المزيد من خزائن الشركات لـ ETH لا شك أنه أمر إيجابي - حيث أنه يؤمن العرض (خصوصًا لأن معظم الرموز ستُستخدم في النهاية للتخزين)، وينقل إشارة ثقة المؤسسات. في الوقت نفسه، تقوم المؤسسات أيضًا بترتيب الأمور من خلال الصناديق: سيتم إطلاق أول صناديق ETF للعقود الآجلة لإثيريوم في نهاية عام 2024، ومن المتوقع أن يتم الموافقة على صناديق ETF لإثيريوم الفورية قريبًا، مما قد يحرر طلبًا جديدًا بمليارات الدولارات. قال لاري فينك، الرئيس التنفيذي لشركة بلاك روك، في مقابلة مع CNBC: "أعتقد أن إطلاق صناديق ETF لإثيريوم له قيمة. هذه مجرد خطوة نحو توكنيزات الأصول، وأنا أؤمن حقًا أن هذا هو اتجاهنا المستقبلي."
يمكن رؤية أن إثيريوم يتم اعتباره بشكل متزايد من قبل الشركات المدرجة والصناديق كاستثمار استراتيجي وأصل احتياطي، مشابهًا لمسار تطوير بيتكوين في الدورة السابقة.
ثالثًا، خارطة طريق الترقية السريعة لإثيريوم Pectra
تتقدم خارطة الطريق التقنية لإثيريوم بشكل ثابت، مما يعزز قيمتها الأساسية باستمرار. ترقية Pectra المقرر إطلاقها في 7 مايو 2025 (أي الانقسام الصلب Prague + Electra) تمثل دخول إثيريوم في مرحلة جديدة، حيث تشمل 11 EIP تتناول جميع جوانب التحسين من المحافظ الذكية إلى قابلية التوسع.
تشمل التغييرات الأكثر تمثيلاً: رفع الحد الأقصى لستاكينغ المُحقق الواحد من 32 ETH إلى 2048 ETH، وإعادة ضبط الرسوم بشكل كبير لزيادة القدرة الإنتاجية لـ Layer-2. خفضت هذه التغييرات التكاليف، وزادت من أداء L2، وسرعت من اعتماد Rollups المتفائلة و zk-Rollups في النظام البيئي، وأزالت العقبات أمام التوسع في L1 في المستقبل.
في الوقت نفسه، قامت Pectra بترقية دعم التجريد الحسابي، مثل الدفع بدون غاز، والتداول بالجملة، مما وضع الأساس للاستخدام الواسع النطاق للعملات المستقرة في المستقبل، وزاد الفجوة مع سلاسل الكتل الأخرى من حيث تجربة المستخدم والمرونة. كما لخص Tim Beiko، مطور رئيسي في إيثيريوم، في 24 أبريل: "أحد أبرز مميزات Pectra هو EIP-7702، الذي يجعل من الممكن إجراء المعاملات بالجملة، ودفع الغاز، واستعادة الحسابات الاجتماعية، دون الحاجة إلى نقل الأصول."
على مستوى الشبكة الرئيسية، يقوم إثيريوم بزيادة حد الغاز بشكل تدريجي، من 15 مليون في البداية إلى 36 مليون، ومن المتوقع أن يرتفع في المستقبل إلى 60 مليون، مما يجعل الحد الأقصى لمعدل المعاملات (TPS) في شبكة ETH يصل إلى 60، وهو ما يمثل أربعة أضعاف التاريخ. يمكن التنبؤ بأن إثيريوم بعد عدة توسيعات قد يتجاوز معدل المعاملات ثلاثة أرقام. حتى اقترح الباحث في إثيريوم دانكراد فايست: "لدينا خطة لزيادة حد الغاز بمقدار 100 مرة خلال أربع سنوات، نظريًا هذا يمكن أن يرفع معدل المعاملات في إثيريوم إلى 2000."
في الوقت نفسه، يقوم إثيريوم بنشاط بتعزيز تكامل المعرفة الصفرية (ZK) كجزء من المرحلة الأولى من خارطة الطريق "Surge". التحديثات مثل Pectra (بالإضافة إلى Fusaka القادمة) تمهد الطريق للتحول الشامل لـ ETH ZK وللعميل الخفيف المعتمد على ZK. من الواضح أن البروتوكول الأساسي لإثيريوم يتطور بسرعة، مما يجعله دائمًا متقدمًا تقنيًا على المنافسين.
أربعة، انخفاض أسعار الفائدة للاحتياطي الفيدرالي (FED) في الأفق، والبيئة الكلية إيجابية
في الأشهر القليلة المقبلة، ستؤدي التغيرات في البيئة الاقتصادية الكلية إلى فائدة إثيريوم. بعد عام من معدلات الفائدة المرتفعة، يتوقع السوق أن ينتقل الاحتياطي الفيدرالي (FED) الأمريكي إلى خفض الفائدة، مما قد يجعل العائدات المرجعية أقل من عوائد ETH من خلال التخزين.
وفقًا لتوقعات CME Fed Watch، من المتوقع أن ينخفض سعر الفائدة الفيدرالي إلى 3.25% أو أقل بحلول منتصف عام 2026. في الوقت نفسه، من المتوقع أن يرتفع عائد التشفير على الإيثيريوم (الذي يبلغ حاليًا حوالي 3.5% سنويًا) بسبب زيادة النشاط على الشبكة ورسوم المعاملات. أدى تلاقي هذا الاتجاه إلى "أثر الازدواجية": حيث ينخفض العائد الخالي من المخاطر التقليدي بينما يرتفع العائد المحلي للإيثيريوم، مما قد يحول الفرق بين عائد ETH المضمون وعائد السندات الحكومية إلى قيمة إيجابية.
إذا كان من الممكن أن يوفر الإيثريوم عائدات أعلى بشكل ملحوظ من سندات الخزانة الأمريكية أو حسابات التوفير، فسيعزز ذلك جاذبية ETH كأصل عالي العائد وذو سيولة عالية. لا يجلب التخزين فقط عوائد مستقرة، بل إن ETH نفسه يتمتع أيضًا بإمكانية ارتفاع الأسعار، وهذا يعد تركيبة جذابة للغاية للمستثمرين الذين يجدون صعوبة في الحصول على عائدات في أماكن أخرى. بالإضافة إلى ذلك، من المعروف أن السياسات الأكثر تيسيرًا من الاحتياطي الفيدرالي (بالإضافة إلى تحسين آفاق التضخم) غالبًا ما تضعف الدولار، وهو ما كان تاريخياً مفيدًا لجميع الأصول المشفرة. هذا الاتجاه الكلي للسياسة النقدية الميسرة سيكون مواتيًا جدًا لـ ETH في غضون 3 إلى 18 شهرًا القادمة.
خمسة، Staking: الجمع بين الرهن على السلسلة ورهن ETF
أشار الباحث الرئيسي في إثيريوم جاستين دريك في عدة مقابلات بودكاست بين عامي 2024 و2025 إلى أن: "لقد أصبحت إيثريوم بمثابة الأساس لأمان الشبكة ونموذج الاقتصاد، وإذا وافقت الولايات المتحدة على ETF للرهون، فقد يؤدي ذلك إلى طلب مؤسسي جديد بمليارات الدولارات."
انتقال إثيريوم إلى إثبات الحصة (PoS) فتح ديناميكيات جديدة حول الرهن، حيث أصبحت الهيئات التنظيمية الأمريكية تتبنى تدريجياً موقفاً أكثر انفتاحاً تجاه المنتجات الاستثمارية التي تستخدم عائدات الرهن. مع موافقة SEC في عام 2024 على العديد من صناديق الاستثمار المتداولة في إثيريوم، تم إعداد الساحة للمرحلة التالية من الابتكار: صندوق استثمار متداول أمريكي للرهن يوفر تعرضاً لمخاطر ETH بالإضافة إلى عائدات الرهن.
لذلك ستصبح Staking في إثيريوم في المستقبل نهجًا مزدوجًا:
التحصيص التقليدي للمؤسسات: كيف يمكن أن يؤثر ETF الذي يدعم التحصيص على نظام إيثريوم البيئي وقيمته؛ التحصيص من خلال البروتوكولات على السلسلة: دور البروتوكولات مثل Lido و EtherFi في تعميم التحصيص. زيادة المشاركة في التحصيص: شهد تحصيص إيثريوم نمواً قوياً بعد الدمج (Merge) وترقية شنغهاي. اعتباراً من الربع الأول من عام 2025، تم تحصيص حوالي 28% من إجمالي إمدادات ETH في عقد التحقق، وهو رقم قياسي تاريخي، مما يعكس الثقة الكبيرة في الشبكة.
تقدم التراص على السلسلة طرقًا جديدة لكسر التراص المركزي: لم يتجه ETH Staking نحو المركزية. لا يزال Lido Finance هو أكبر مزود للتراص الفردي، لكن حصته في السوق التي كانت تهيمن عليها (حوالي 30% أو أكثر) لم تستمر في التركيز. السبب في ذلك هو أن Lido يدفع شخصيًا نحو التراص المجتمعي (CSM) والتراص DVT (SDVTM) في مجالين رئيسيين، مما زاد من حصته في حوض Lido Staking، وبالتالي دحض الشكوك السابقة حول اقتراب ETH Staking من المركزية.
في الوقت نفسه، أصبح هيكل الرهن أكثر تنوعًا، حيث زادت ETH المرهونة على منصات جديدة مثل EtherFi بنسبة تقارب 30% خلال الأشهر الستة الماضية، مع زيادة صافية في الرهن تجاوزت 310,000 ETH في الشهر الماضي فقط. خاصةً أن الاستراتيجيات المتعلقة بالقروض الدائرية، تجعل EtherFi تُظهر كيف يمكن للإبداع أن يجعل رهن إيثريوم أكثر وصولًا وكفاءة في رأس المال: يمكن للمستخدمين المشاركة بسهولة بمبالغ صغيرة، مع الحفاظ على السيولة، وحتى تضخيم العوائد، مما يشجع على مشاركة رهن أوسع.
تغيرت مكافآت التخزين في اعتبارات المستثمرين - لم يعد ETH أصلاً غير منتج، بل أصبح يشبه تدريجياً الأصول الإنتاجية، حيث يمكن أن تكون العوائد مماثلة للأرباح أو الفوائد، بل وحتى أجابت على تساؤلات بافيت حول المعادن الثمينة والأصول مثل البيتكوين التي لا تجلب عوائد. بشكل عام، لا يزال عدد ETH المخزنة يسجل أعلى مستوى تاريخي، مما يدل على أن الحائزين يعتبرون التخزين استراتيجية طويلة الأجل جذابة (تجني العائدات أثناء حماية الشبكة) بدلاً من المضاربة قصيرة الأجل.
توقعات حول ETF الإيداع في الولايات المتحدة وتأثيراتها: مع بدء تداول ETF الإيثريوم الفوري في الولايات المتحدة، فإن التقدم الطبيعي هو إطلاق ETF لا يحمل فقط ETH ولكن يشارك أيضًا في الإيداع لتحقيق العوائد. سيكون هذا المنتج رائدًا، حيث يقدم للمستثمرين التقليديين تعرضًا لمخاطر ارتفاع سعر ETH وعائدات إيداع سنوية تبلغ حوالي 3-4% من خلال أداة واحدة منظمة. إذا تم الموافقة على ETF المدعوم بالإيداع في الولايات المتحدة، فقد يكون لذلك تأثير كبير على الإيثريوم:
زيادة الطلب وانخفاض السيولة: قد تجذب صناديق الاستثمار المتداولة المدعومة بالعملات الرقمية المؤسسات التي تفضل سهولة صناديق الاستثمار المتداولة ورقابة حسابات التقاعد. سيؤدي ذلك إلى قفل المزيد من ETH في عقود الإيداع، مما يقلل فعليًا من عرض السيولة المتداولة، وقد تمارس صناديق الاستثمار المتداولة الشائعة ضغطًا "داعمًا" على سعر ETH. التحقق من شرعية الإيداع: خاصةً بعد أن أوضح رئيس لجنة الأوراق المالية والبورصات الجديد أن "المدققين، والإيداع كخدمة" لا يندرج تحت نطاق القوانين المتعلقة بالأوراق المالية، فإن ذلك سيعطي إشارة قوية بشأن الموافقة على صناديق الاستثمار المتداولة المدعومة بالإيداع في الولايات المتحدة. يتوقع خبراء الصناعة مثل جيمس سايفارت من بلومبرغ ومحللي صناديق الاستثمار المتداولة من The ETF Store أنه بحلول نهاية عام 2025، قد تسمح لجنة الأوراق المالية والبورصات بإضافة وظيفة الإيداع إلى صناديق الاستثمار المتداولة التي تضم أصولًا رئيسية مثل إيثيريوم. باختصار، يبدو أن صناديق الاستثمار المدعومة بالإيداع في الولايات المتحدة هي مسألة "متى وليس إذا".
في جوهره، فإنه في نظر المستثمرين التقليديين يُنظم الرهان كنوع من "أرباح التشفير" أو فائدة تشبه السندات. يمكن أن يؤدي هذا القبول السائد إلى توسيع قاعدة مستثمري إثيريوم، مما يجذب ليس فقط المستثمرين من النوع النامي ولكن أيضًا أولئك الذين يسعون إلى العوائد والدخل.
الخاتمة:
باختصار، أصبحت إثيريوم دعامه رئيسية لقيمة الشبكة، وقد يؤدي ظهور ETF المراهنات في الولايات المتحدة إلى تغيير قواعد اللعبة. إن هذا الأساس المتزايد للمراهنات يقلل من العرض المتداول ويشجع على الاحتفاظ على المدى الطويل، مما يدعم سعر ETH. إذا سمحت الهيئات التنظيمية بدمج ETF للمراهنات، فسوف تدعو نوعًا جديدًا من المستثمرين للمشاركة في عائدات إثيريوم ضمن إطار مألوف، مما قد يزيد من الطلب على ETH ويعزز مكانته كأصل عائد.