تجاوزت القيمة السوقية لإنفيديا 5 تريليونات: نظرة على فترة شهر العسل القصيرة بينها وبين الأصول الرقمية

المؤلف: Aki 吴说البلوكتشين

في نهاية أكتوبر 2025، سجلت أسهم إنفيديا (Nvidia) أعلى مستوى تاريخي لها، حيث تجاوزت قيمتها السوقية 5 تريليونات دولار، لتصبح أول شركة في العالم تتجاوز هذا العتبة السوقية. منذ ظهور ChatGPT في أواخر عام 2022، ارتفعت أسعار أسهم إنفيديا بأكثر من 12 ضعفًا. لم تدفع ثورة الذكاء الاصطناعي فقط مؤشر S&P 500 إلى مستويات قياسية جديدة، بل أثارت أيضًا مناقشات حول فقاعة تقييم التكنولوجيا. اليوم، تجاوزت قيمة إنفيديا السوقية حتى الحجم الإجمالي لسوق العملات المشفرة، ومن حيث تصنيف الناتج المحلي الإجمالي العالمي، فإن قيمة إنفيديا السوقية تأتي بعد الولايات المتحدة والصين. ومن المثير للاهتمام، أن هذه النجم الفائق في عصر الذكاء الاصطناعي قد شهدت أيضًا فترة “شهر عسل” في مجال العملات المشفرة. ستستعرض هذه المقالة العلاقة المتقلبة بين إنفيديا وصناعة تعدين العملات المشفرة، ولماذا اختارت الانسحاب والتركيز على الأعمال الأساسية في الذكاء الاصطناعي.

جنون سوق العملات الرقمية: بطاقات الرسوميات تتحول إلى “آلة طباعة”

إن مراجعة تاريخ تطور إنفيديا هو أيضًا أسطورة تتطور فيها السرد التكنولوجي باستمرار. تأسست إنفيديا في عام 1993، واستندت إلى اختراع وحدة معالجة الرسوميات (GPU) لتستفيد من ازدهار ألعاب الكمبيوتر في أواخر التسعينيات، حيث حققت سلسلة بطاقات الرسوميات GeForce نجاحًا كبيرًا، وارتفعت الشركة بسرعة لتصبح رائدة في مجال بطاقات الرسوميات. ومع ذلك، عندما بدأ سوق الألعاب في التشبع وبدأت وتيرة النمو في التباطؤ، واجهت إنفيديا أيضًا صعوبة في تصريف المخزون. لحسن الحظ، فإن الفرص دائمًا ما تكون في متناول اليد لمن هم مستعدون - - كان هناك تحول كبير مع ازدهار العملات المشفرة.

في عام 2017، ارتفعت أسعار العملات المشفرة مثل البيتكوين والإيثريوم بشكل كبير، مما أثار “هوس التعدين”. نظرًا لأن وحدات معالجة الرسوميات (GPU) مناسبة جدًا للحسابات المتوازية للتعدين، تنافس عمال المناجم في جميع أنحاء العالم على بطاقات الرسوميات، وتحولت وحدات معالجة الرسوميات بسرعة إلى آلة طباعة النقود، وارتفعت الأسعار بشكل كبير. أصبحت إنفيديا واحدة من أكبر الفائزين في هذه السوق الصاعدة للعملات المشفرة، وجنت أرباحًا ضخمة من بيع بطاقاتها.

!

بدأت النصف الثاني من عام 2020 ، بعد أن عاش سوق العملات المشفرة شتاءً دام عامين ، في الانتعاش من جديد. ارتفع سعر البيتكوين من أقل من 15,000 دولار في منتصف العام إلى أكثر من 60,000 دولار في أوائل عام 2021 ، بينما ارتفعت الإيثيريوم من مئات الدولارات إلى أكثر من 2000 دولار. جولة جديدة من ارتفاع أسعار العملات أشعلت مرة أخرى جنون تعدين بطاقات الرسوميات. قام المنقبون بشراء الجيل الجديد من بطاقات GeForce RTX 30 بكميات كبيرة ، مما أدى إلى ندرة بطاقات الرسوميات عالية الأداء المخصصة للاعبين ، ووقعت السوق مرة أخرى في حالة من “الطلب المتزايد” المجنون. عندما تم إصدار بطاقات الرسوميات RTX 30 من إنفيديا ، كان من المفترض أن تثير إعجاب اللاعبين بأدائها العالي وسعرها المناسب ، ولكن مع الزيادة الهائلة في عائدات تعدين الإيثيريوم ، ارتفعت الأسعار الفعلية لهذه البطاقات إلى مستويات غير معقولة ، حيث تم تداول بطاقة RTX 3060 بسعر مقترح قدره 2499 يوان في السوق إلى 5499 يوان ، بينما تم بيع بطاقة RTX 3090 الرائدة بسعر يقارب 20,000 يوان.

!

ومع ذلك، فإن ظاهرة نقص بطاقات الرسوميات المستمر قد أدت إلى تصعيد التوترات بين اللاعبين وعمال المناجم إلى السطح. اختارت إنفيديا استراتيجية “التوازي المزدوج”، حيث قامت بتخفيض معدل تجزئة الإيثيريوم لبطاقات GeForce الموجهة للاعبين (بدءًا من RTX 3060)، لكن سرعان ما تم اكتشاف أن هذا لم يكن سوى محاولة لتغطية المشكلة، حيث اكتشف عمال المناجم أنهم يمكنهم توصيل “ذيل HDMI مزيف” (dummy HDMI) لـ RTX 3060، مما جعلها تعتقد أن بطاقات الرسوميات الأخرى تعمل كموائم عرض، وبالتالي تجاوز قيود القدرة الحاسوبية في سيناريوهات متعددة البطاقات، مما يتيح التعدين بسرعة كاملة.

!

أندرياس عرض هذا العرض على تويتر الخاص به

الجانب الآخر أطلق سلسلة معالجات تعدين العملات المشفرة (CMP) خصيصاً لعمال المناجم، محاولاً تحقيق “توزيع الحمل”. صرحت المدونة الرسمية في نفس اليوم بوضوح: “GeForce وُجدت للاعبين، وCMP وُجدت للتعدين الاحترافي.” ستلغي CMP مخرجات العرض، وستفتح ألواح التهوية لتحسين تدفق الهواء في رفوف التعدين الكثيفة، وستقوم بخفض الجهد/التردد الأقصى من أجل استقرار كفاءة الطاقة، ولكن بسبب عدم وجود مخرجات عرض ومدة الضمان القصيرة، سيكون من الصعب على عمال المناجم الخروج منها. بينما يمكن لـ GeForce التعدين ثم يتم تجديدها وإعادة بيعها للاعبين المساكين، مما يجعل قيمتها المتبقية والسيولة أفضل. لذلك في النهاية، كان هذا المشروع ضجيجاً كبيراً، لكن تأثيره كان ضئيلاً، وانتهى به المطاف إلى التلاشي من أنظار الناس.

وفقًا لتقرير شركة إنفيديا، شكلت مبيعات بطاقات الرسوميات المستخدمة في “التعدين” ربع إجمالي الشحنات في الربع المالي الأول من عام 2021، حيث بلغت مبيعات شريحة ( CMP المخصصة للعملات المشفرة 1.55 مليار دولار في ذلك الربع. بدعم من جنون العملات المشفرة، ارتفعت إيرادات إنفيديا لعام 2021 إلى 26.9 مليار دولار، بزيادة قدرها 61% عن العام السابق، كما تجاوزت القيمة السوقية للشركة 800 مليار دولار في بعض الأحيان.

ومع ذلك، لم تستمر هذه الأوقات الجيدة لفترة طويلة، ففي 21 مايو 2021، اقترح اجتماع لجنة المالية بمجلس الدولة الصيني اتخاذ إجراءات صارمة ضد تعدين البيتكوين والمعاملات. بعد ذلك، بدأت المناطق مثل شينجيانغ، تشينغهاي، وسيتشوان في إغلاق مواقع التعدين، وحدث توقف سريع في أنشطة التعدين. بين نفس الشهر والشهر التالي، تعرضت قوة تعدين البيتكوين وسعر العملة لضغوط متزامنة، مما أجبر مجموعة المعدنين على الهجرة أو تصفية المعدات. بحلول 24 سبتمبر، أصدرت البنك المركزي والعديد من الإدارات إشعارًا مشتركًا، حيث اعتبرت جميع المعاملات المتعلقة بالعملات الافتراضية أنشطة مالية غير قانونية، وطرحت متطلبات “التخلي المنظم عن التعدين” على مستوى البلاد، مما أدى إلى مزيد من “سَد الثغرات” على المستوى السياسي.

بالنسبة لممارسي أجهزة التعدين في هوا تشيانغ بي، أصبحت دورات الارتفاع والانخفاض الحاد أمرًا عاديًا. لا يزال أولئك الذين شهدوا انهيار “محنة التعدين” في أوائل عام 2018 يتذكرون ذلك بوضوح، حيث انسحب البعض بخجل، ولكن هناك عدد قليل من المتمسكين الذين صمدوا خلال الشتاء القاسي، حيث قاموا بإدخال أجهزة التعدين غير المباعة إلى مناجمهم الخاصة للتعدين، في انتظار الجولة التالية من السوق. وقد أثبتت الحقائق أن السوق الصاعدة الكبيرة في 2020-2021 جعلت اللاعبين الذين صمدوا يعودون إلى الواجهة مرة أخرى.

في سبتمبر 2022، حدثت في صناعة التشفير حدث ذو دلالة تاريخية، حيث أكملت بلوكتشين إيثيريوم ترقية “الدمج”، حيث انتقلت من آلية إثبات العمل )PoW( إلى إثبات الحصة )PoS(، ولم تعد بحاجة إلى كميات كبيرة من بطاقات الرسوميات للمشاركة في التعدين. وهذا يُعلن نهاية عصر التعدين باستخدام GPU الذي استمر لسنوات عديدة، ومع غياب الطلب الخاص من عمال المناجم المشفرين، شهد سوق بطاقات الرسوميات العالمي انخفاضًا سريعًا، مما أثر بشكل مباشر على أداء إنفيديا. في الربع الثالث من عام 2022، انخفضت إيرادات إنفيديا بنسبة 17% على أساس سنوي لتصل إلى 5.93 مليار دولار، بينما بلغت أرباحها الصافية 680 مليون دولار، بانخفاض يصل إلى 72% على أساس سنوي. انخفض سعر سهم إنفيديا في عام 2022 إلى حوالي 165 دولار، ليقترب من نصف أعلى نقطة له، وتحولت مكاسب التشفير السابقة بسرعة إلى أعباء على الأداء.

تحديد الحدود: انفصال إنفيديا عن صناعة التعدين

في مواجهة جنون تعدين العملات الرقمية وشكاوى اللاعبين، بالإضافة إلى المشاكل الناجمة عن الأرباح الدورية، بدأت إنفيديا تدرك أنها يجب أن تسعى لتحقيق التوازن في موجة تعدين العملات الرقمية، وأن تحدد “حدودًا” في الوقت المناسب. ومع المخاوف من الفقاعة الناتجة عن ارتفاع أسعار العملات، عانت الشركة أيضًا من مشاكل في الامتثال المالي. وقد أجرى ) SEC( تحقيقًا لاحقًا ووجد أن إنفيديا لم تكشف بشكل كافٍ عن نسبة مساهمة تعدين العملات الرقمية في نمو إيرادات أعمال بطاقات الرسوميات للألعاب على مدى ربعين ماليين في السنة المالية 2018. وقد تم اعتبار ذلك بمثابة إفصاح غير صحيح. في مايو 2022، وافقت إنفيديا على تسوية مع SEC ودفع غرامة قدرها 5.5 مليون دولار. وقد جعلت هذه الحادثة إنفيديا تعيد تقييم علاقتها الدقيقة مع صناعة العملات الرقمية، على الرغم من أن موجة تعدين العملات الرقمية قد جلبت أرباحًا ملحوظة، إلا أن تقلباتها ومخاطر التنظيم قد تؤثر سلبًا على سمعة الشركة وأدائها.

بعد أن تحول الإيثيريوم إلى PoS في عام 2022، انخفض الطلب على تعدين GPU بشكل حاد، وعادت أعمال بطاقات الرسوميات للألعاب من إنفيديا بسرعة إلى حالة التوازن بين العرض والطلب. وقد أكد جين هوانغ عدة مرات أن القوة الدافعة لنمو الشركة في المستقبل ستأتي بشكل رئيسي من مجالات الذكاء الاصطناعي ومراكز البيانات والقيادة الذاتية، بدلاً من الاعتماد على العملات المشفرة وغيرها من الأعمال المضاربية. يمكن القول إنه بعد تجربة ذروة وانخفاض “حماس بطاقات التعدين”، قامت إنفيديا بوضوح بفصل نفسها عن هذه الصناعة ذات التقلبات العالية، واستثمرت المزيد من الموارد في مشهد الحوسبة بالذكاء الاصطناعي الأوسع والأكثر قيمة اجتماعيًا. في الوقت نفسه، ذكرت إنفيديا في موقعها الرسمي عن برنامج Inception الموجه للشركات الناشئة في مجال الذكاء الاصطناعي أنواع المنظمات “غير المؤهلة”، والتي تشمل "الشركات المرتبطة بالعملات المشفرة، مما يوضح أن إنفيديا ترغب بوضوح في فصل نفسها عن أصدقائها القدامى في مجال العملات المشفرة.

! [])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-96869269f7184a1e60c130410e467b13.webp(

بعد احتضان صناعة الذكاء الاصطناعي بشكل كامل، هل لا تزال هناك علاقة بين أعمال رقائق إنفيديا وصناعة التشفير؟ يبدو أنه منذ أن ودعت إيثيريوم “عصر التعدين”، قد انخفضت العلاقة بين GPU والتعدين التقليدي للعملات المشفرة بشكل كبير. فقد استخدمت العملات الرئيسية مثل البيتكوين أجهزة تعدين ASIC المتخصصة، ولم تعد GPU هي “الكنز” الذي يتنافس عليه عمال التعدين كما في السابق. ومع ذلك، لا يزال هناك تقاطعات بين المجالين، وتظهر نقاط دمج جديدة بأشكال مختلفة.

بعض الشركات التي كانت قد عملت بعمق في تعدين العملات المشفرة بدأت تحول تركيزها نحو خدمات قوة الذكاء الاصطناعي، لتصبح عملاء جدد لشركة إنفيديا. وليس هذا فحسب، بل بدأت شركات تعدين البيتكوين التقليدية أيضًا في استكشاف استخدام الطاقة والموارد المتاحة لديها لاستيعاب مهام حساب الذكاء الاصطناعي. وقد قامت بعض شركات التعدين الكبيرة مؤخرًا بتغيير بعض المعدات من رقائق مخصصة للتعدين إلى أجهزة GPU تستخدم في تدريب نماذج الذكاء الاصطناعي، حيث ترى أن تدريب الذكاء الاصطناعي يمكن أن يوفر مصدر دخل أكثر استقرارًا وموثوقية مقارنة بتعدين العملات المشفرة المضطرب.

أكثر الأشخاص ربحًا في جنون تعدين الذكاء الاصطناعي — — إنفيديا التي تبيع “المجارف”

في نوفمبر 2022، ظهرت ChatGPT من OpenAI، مما أثار ضجة كبيرة في جميع أنحاء العالم حول نماذج الذكاء الاصطناعي الكبيرة. بالنسبة لإنفيديا، كانت هذه بلا شك فرصة “تحدث مرة كل مئة عام” هدية من القدر. اكتشف العالم فجأة أنه لتشغيل هذه الوحوش من الذكاء الاصطناعي التي “تستهلك القدرة الحاسوبية كما يشرب الماء”، لا يمكن الاستغناء عن دعم أجهزة GPU من إنفيديا.

بعد الشهرة الكبيرة لـ ChatGPT، تدفق العديد من شركات التكنولوجيا وفرق الشركات الناشئة إلى حلبة “النماذج الكبيرة”، مما أدى إلى زيادة هائلة في الطلب على قوة الحوسبة المطلوبة لتدريب نماذج الذكاء الاصطناعي. لقد أدركت إنفيديا هذه الحقيقة بذكاء، وهي أن قوة الحوسبة ستظل دائمًا العملة الأساسية في العالم الرقمي، بغض النظر عن كيفية تطور التكنولوجيا.

حاليًا، تستحوذ إنفيديا على أكثر من 90% من حصة سوق شرائح تدريب النماذج الكبيرة. أصبحت وحدات معالجة الرسوميات A100 و H100 و الجيل الجديد Blackwell/H200 معيار الصناعة لحوسبة تسريع الذكاء الاصطناعي. نظرًا لكون الطلب يتجاوز العرض بكثير، تمتلك إنفيديا سلطات تسعير غير عادية وهامش ربح مرتفع على شرائح الذكاء الاصطناعي عالية الجودة. وفقًا لتوقعات جولدمان ساكس، من المتوقع أن تصل النفقات الرأسمالية لخمس شركات خدمات سحابية كبرى، وهي أمازون وMeta وGoogle وMicrosoft وOracle، إلى حوالي 1.4 تريليون دولار بين عامي 2025 و2027، وهو ما يقرب من ثلاثة أضعاف ما كان عليه في السنوات الثلاث السابقة، وهذه الاستثمارات الكبيرة من الأموال الحقيقية تعزز الأساس وراء القيمة السوقية العالية لإنفيديا.

لكن مجال الذكاء الاصطناعي شهد موجة صادمة من “تقليل التكاليف وزيادة الكفاءة” - - النجاح الكبير لنموذج DeepSeek المفتوح المصدر. يدعي مشروع DeepSeek أنه تمكن من تدريب نموذج DeepSeek V3 الذي يتمتع بأداء يعادل GPT-4 بتكلفة منخفضة جدًا تقدر بحوالي 557.6 مليون دولار، ثم أطلق نموذج R1 بتكلفة استدلال منخفضة للغاية.

كان هناك ضجة كبيرة في الصناعة في ذلك الوقت، حيث كان العديد من الناس يتحدثون بشكل سلبي عن إنفيديا، معتقدين أن ظهور نماذج الذكاء الاصطناعي ذات التكلفة المنخفضة يعني أن الشركات الصغيرة والمتوسطة يمكن أن تستخدم عددًا أقل من وحدات معالجة الرسومات لنشر نماذج كبيرة، مما قد يؤثر على الطلب على وحدات معالجة الرسومات عالية الجودة من إنفيديا. “هل ستتجاوز ثورة الكفاءة الطلب على الطاقة الحاسوبية للذكاء الاصطناعي؟” أصبحت موضوعًا ساخنًا للنقاش. وبسبب هذه التوقعات، انخفض سعر سهم إنفيديا بشكل كبير، حيث أغلق على انخفاض يقارب 17%، مما أدى إلى فقدان حوالي 5,890 مليار دولار من القيمة السوقية في يوم واحد (ويعتبر من أكبر خسائر القيمة السوقية في يوم واحد في تاريخ سوق الأسهم الأمريكية).

ومع ذلك، بعد بضعة أشهر، أثبتت الحقائق أن هذه المخاوف كانت مجرد عائق. لم تؤدِ DeepSeek إلى تقليل الطلب على القدرة الحاسوبية، بل أدت إلى انفجار جديد في الطلب على القدرة الحاسوبية. إن مسارها التكنولوجي يحقق في جوهره “مساواة القدرة الحاسوبية” — من خلال الابتكار في الخوارزميات وتقطير النماذج، تم تقليل عتبة الأجهزة للنماذج الكبيرة بشكل كبير، مما يجعل المزيد من المؤسسات والشركات قادرة على تحمل تطبيقات الذكاء الاصطناعي. يبدو من السطح، أنه بسبب تحسين كفاءة النموذج، “لم نعد بحاجة إلى الكثير من القدرة الحاسوبية”؛ ولكن في الواقع، ظاهرة DeepSeek قد عمقت انتشار تطبيقات الذكاء الاصطناعي، مما جعل الطلب على القدرة الحاسوبية ينمو بشكل أسي. تتسابق العديد من الشركات للاتصال بـ DeepSeek، مما أدى إلى موجة من تطبيقات الذكاء الاصطناعي، وأصبح حساب الاستدلال بسرعة القوة الرئيسية لاستهلاك القدرة الحاسوبية. وهذا يحقق ما يسمى “مفارقة جيفن” الشهيرة — أي أن تحسين كفاءة التكنولوجيا يؤدي بدلاً من ذلك إلى تسريع استهلاك الموارد. لقد خفضت DeepSeek عتبة الذكاء الاصطناعي وزادت من التطبيقات، والنتيجة هي أن موارد القدرة الحاسوبية أصبحت غير كافية.

ثبت أن كلما وُلِدَ نموذج AI جديد، يعني غالباً أن طلبات GPU الجديدة تتوالى. كلما زادت الابتكارات في AI، زادت قوة إنفيديا، وهذا ما تم التحقق منه مرة أخرى في أزمة DeepSeek هذه. تُظهر نتائج إنفيديا المالية التي صدرت في فبراير 2025 أن أعمال مراكز البيانات تجاوزت التوقعات بشكل كبير، ومن منظور أعمق، فإن نجاح DeepSeek ليس تهديداً لإنفيديا، بل يُظهر أن “خفض التكاليف وزيادة الكفاءة” سيؤدي إلى توسيع التطبيقات على نطاق أوسع، مما يرفع الطلب الإجمالي على القدرة الحاسوبية. هذه المرة، أصبحت DeepSeek وقوداً جديداً لإمبراطورية إنفيديا في القدرة الحاسوبية.

كما قال رائد الذكاء الاصطناعي أندرو نغ: “الذكاء الاصطناعي هو الكهرباء الجديدة”. في عصر الذكاء الاصطناعي كالكهرباء، تلعب شركات مثل إنفيديا دور شركات الطاقة بلا شك. من خلال مراكز البيانات الكبيرة ومجموعات وحدات معالجة الرسوم، تزود باستمرار مختلف الصناعات بـ “الطاقة”، مما يدفع التحول الذكي. هذه هي أيضًا المنطق الأساسي لارتفاع القيمة السوقية لإنفيديا من تريليون دولار إلى 5 تريليونات دولار في غضون عامين - شهدت الطلب العالمي على قدرة الذكاء الاصطناعي قفزة نوعية، وتتنافس عمالقة التكنولوجيا في مختلف البلدان على استثمار الأموال في سباق تسلح لشراء القدرة.

بعد أن وصلت القيمة السوقية إلى 5 تريليونات دولار، أصبحت قوة وتأثير إنفيديا أكبر بكثير، حتى أنها تجاوزت تأثير العديد من حكومات الدول في الشؤون الاقتصادية. لم تعد إنفيديا مجرد شركة تصنيع “بطاقات الرسوم” التي تجعل رسومات الألعاب أكثر سلاسة، بل تحولت إلى وقود عصر الذكاء الاصطناعي، وأصبحت “بائع المعاول” المعترف به في هذه الحمى الذهبية. مع زيادة حجمها، تستمر قصة ثراء موظفي إنفيديا في الانتشار في الصناعة، حيث إن قيمة الأسهم التي يمتلكها العديد من موظفي إنفيديا، تتجاوز حتى راتبهم السنوي. كما أن إنفيديا نفسها حققت عدة قفزات ذاتية من خلال الاستمرار في “سرد” روايات تقنية جديدة، حيث فتحت بطاقات الرسوم للألعاب الباب الأول، ومنحت موجة التعدين فرصة للنمو الثاني، بينما أوصلت الذكاء الاصطناعي إنفيديا إلى القمة الحقيقية.