تقرير ماكرو الربع الثالث لسوق العملات الرقمية: إشارات موسم alt قد ظهرت، والمؤسسات تعتمد على دفع انفجار السوق الصاعدة الانتقائية
1. نقطة التحول الكلية قد جاءت: تزامن التخفيف التنظيمي مع دعم السياسات
مع بداية الربع الثالث من عام 2025، بدأت الصورة العامة تتغير بهدوء. البيئة السياسية التي كانت قد دفعت بالأصول الرقمية إلى الهامش، أصبحت الآن تتحول إلى قوة دافعة مؤسسية. في ظل ثلاثة عوامل: انتهاء الاحتياطي الفيدرالي لدورة الزيادة في أسعار الفائدة التي استمرت لمدة عامين، وعودة السياسة المالية إلى مسار التحفيز، وتسريع بناء "الإطار الاستيعابي" للتنظيمات التشفيرية على مستوى العالم، فإن سوق العملات الرقمية يقف على أعتاب إعادة تقييم هيكلية.
أولاً، من منظور السياسة النقدية، فإن بيئة السيولة الكلية في الولايات المتحدة تدخل الآن نافذة تحول رئيسية. على الرغم من أن الاحتياطي الفيدرالي لا يزال يؤكد على "الاعتماد على البيانات" على المستوى الرسمي، إلا أن السوق قد توصلت بالفعل إلى إجماع حول خفض أسعار الفائدة في عام 2025. الفجوة المتزايدة بين التوقعات المتقدمة في سوق العقود الآجلة والرسم البياني للنقاط تشير إلى تأخره. الضغط المستمر من إدارة ترامب على الاحتياطي الفيدرالي يسيّس أدوات السياسة النقدية، مما يشير إلى أن أسعار الفائدة الحقيقية في الولايات المتحدة ستنخفض تدريجياً من مستوياتها المرتفعة بين النصف الثاني من عام 2025 و2026. هذه الفجوة في التوقعات تفتح الطريق لارتفاع تقييم الأصول عالية المخاطر، وخاصة الأصول الرقمية. والأهم من ذلك، مع تهميش باول في لعبة السياسة، وظهور "رئيس احتياطي فيدرالي أكثر طاعة"، فإن التيسير ليس فقط توقعًا، بل قد يصبح واقعًا سياسيًا.
في الوقت نفسه، بدأ التركيز على الجانب المالي يتطور بالتوازي. إن التوسع المالي، الذي تمثله "قانون التحفيز الكبير"، يجلب تأثيرًا غير مسبوق في تحرير رأس المال. تقوم إدارة ترامب بضخ الأموال بشكل كبير في مجالات مثل إعادة تصنيع الصناعات، والبنية التحتية للذكاء الاصطناعي، والاستقلال في الطاقة، مما يشكل فعليًا "قناة تدفق رأس المال" التي تمتد عبر الصناعات التقليدية والمجالات التكنولوجية الناشئة. وهذا لا يعيد تشكيل هيكل الدورة الداخلية للدولار فحسب، بل يعزز أيضًا بشكل غير مباشر الطلب الهامشي على الأصول الرقمية - خاصة في سياق البحث عن عائدات مرتفعة المخاطر. وفي الوقت نفسه، أصبح من الواضح أن وزارة الخزانة الأمريكية تتبنى استراتيجية إصدار السندات بشكل أكثر جرأة، مما يبعث بإشارة "لا تخشى من توسع الديون"، مما يجعل "طباعة الأموال من أجل النمو" مرة أخرى هو التوافق السائد في وول ستريت.
إن التحول الجذري في إشارات السياسة يتجلى بشكل أكبر في تغيير الهيكل التنظيمي. مع دخول عام 2025، شهدت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية تحولًا نوعيًا في موقفها تجاه سوق العملات الرقمية. إن الموافقة الرسمية على صندوق ETF الخاص بتجميد ETH تمثل اعترافًا من قبل المنظمين الأمريكيين بأن الأصول الرقمية ذات هيكل العائد يمكن أن تدخل النظام المالي التقليدي؛ بينما دفع صندوق ETF الخاص بـ Solana، حتى جعل Solana، الذي كان يُعتبر "سلسلة مضاربة عالية المخاطر"، يحصل على فرصة تاريخية للانضمام إلى النظام. والأهم من ذلك، أن هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية بدأت في وضع معايير موحدة لتبسيط الموافقة على صناديق ETF للعملات الرقمية، بهدف إنشاء ممر للمنتجات المالية المتوافقة القابلة للتكرار والإنتاج بكميات كبيرة. هذا يمثل تحولًا جوهريًا في منطق التنظيم من "جدار الحماية" إلى "مشروع الأنابيب"، حيث تم إدراج الأصول الرقمية لأول مرة في تخطيط البنية التحتية المالية.
إن تغيير هذا التفكير التنظيمي ليس فريدًا من نوعه في الولايات المتحدة. إن سباق الامتثال في منطقة آسيا يشهد ارتفاعًا، وخاصة في المراكز المالية مثل هونغ كونغ وسنغافورة والإمارات العربية المتحدة، حيث تتنافس جميعها على مكاسب الامتثال المتعلقة بالعملات المستقرة، وترخيص الدفع، ومشاريع الابتكار في Web3. وقد قدمت إحدى منصات الدفع طلبًا للحصول على ترخيص في الولايات المتحدة، بينما يقوم أحد مُصدري العملات المستقرة بإنشاء عملة مرتبطة بالدولار في هونغ كونغ، كما تقدمت بعض الشركات العملاقة في الإنترنت في الصين بطلبات للحصول على مؤهلات متعلقة بالعملات المستقرة، مما يدل على أن الاتجاه نحو دمج رأس المال السيادي مع الشركات العملاقة في الإنترنت قد بدأ. وهذا يعني أن العملات المستقرة في المستقبل لن تكون مجرد أدوات تداول، بل ستصبح جزءًا من الشبكات الدفع، والتسويات التجارية، وحتى الاستراتيجيات المالية الوطنية، والسبب وراء ذلك هو الطلب النظامي المتزايد على السيولة على السلسلة، والأمان، وأصول البنية التحتية.
علاوة على ذلك، ظهرت علامات على استعادة ميل المخاطرة في الأسواق المالية التقليدية. سجل مؤشر S&P 500 أعلى مستوى تاريخي له في يونيو، وارتفعت أسهم التكنولوجيا والأصول الناشئة بشكل متزامن، وانتعشت سوق الطروحات الأولية، وزادت أنشطة المستخدمين على بعض منصات الاستثمار، مما يرسل إشارة: الأموال ذات المخاطر تعود، وهذه الجولة من العودة لم تعد تركز فقط على الذكاء الاصطناعي وعلوم الحياة، بل بدأت في إعادة تقييم البلوك تشين، والمالية المشفرة، وأصول العائد الهيكلي على السلسلة. إن هذا التغيير في سلوك رأس المال أكثر صدقًا من السرد، وأكثر استشرافًا من السياسات.
عندما تدخل السياسة النقدية في مسار التيسير، وتصبح السياسة المالية مفرطة في التسهيل، ويتحول هيكل الرقابة إلى "الرقابة المدعومة"، ويستعيد الميل إلى المخاطر بشكل عام، فإن البيئة العامة للأصول المشفرة قد تخلصت بالفعل من مأزق نهاية عام 2022. تحت هذا الدفع المزدوج من السياسة والسوق، ليس من الصعب أن نستنتج حكمًا: إن تهيئة جولة جديدة من السوق الصاعدة ليست مدفوعة بالعواطف، بل هي عملية إعادة تقييم قيمة مدفوعة بالنظام. ليس الأمر أن البيتكوين سيبدأ في الصعود، بل أن الأسواق المالية العالمية بدأت مجددًا "بدفع علاوة للأصول المحددة"، فإن ربيع سوق العملات الرقمية يعود بطريقة أكثر اعتدالًا ولكن أكثر قوة.
٢. التداول الهيكلي: الشركات والمؤسسات تقود الجولة التالية من السوق الصاعدة
التغيير الهيكلي الأكثر جدارة بالاهتمام في سوق العملات الرقمية الحالي، لم يعد تقلب الأسعار الحاد، بل المنطق العميق الذي يتسم بهدوء تحويل الحصص من أيدي الأفراد ورؤوس الأموال قصيرة الأجل إلى حاملي المدى الطويل، وصناديق الشركات، والمؤسسات المالية. بعد عامين من التصفية وإعادة الهيكلة، هيكل المشاركين في سوق العملات الرقمية يشهد "إعادة توزيع" تاريخية: المستخدمون الذين يركزون على المضاربة يتجهون نحو التهميش، بينما المؤسسات والشركات التي تهدف إلى التخصيص، تصبح القوة الحاسمة في دفع الجولة التالية من السوق الصاعدة.
لقد أوضحت أداء البيتكوين كل شيء. على الرغم من أن حركة السعر لم تكن مثيرة، إلا أن الرموز المتداولة تشهد تسارعًا نحو "تأمين التخزين". وفقًا لتتبع بيانات عدة مؤسسات مثل شركة معينة، تجاوز عدد البيتكوينات التي اشترتها الشركات المعلنة في الثلاثة أرباع الماضية الحجم الصافي لمدخلات ETF في نفس الفترة. ترى شركة تكنولوجيا معينة، وشركة سلسلة إمداد معينة، وحتى بعض الشركات التقليدية في الطاقة والبرمجيات، أن البيتكوين هو "بديل نقدي استراتيجي" وليس أداة توزيع أصول قصيرة الأجل. وراء هذا النمط من السلوك هو إدراك عميق لتوقعات تخفيض قيمة العملات العالمية، وكذلك استجابة نشطة مستندة إلى فهم هيكل الحوافز لمنتجات مثل ETF. مقارنةً بـ ETF، فإن شراء الشركات للبيتكوينات الفورية بشكل مباشر يمنحها مرونة أكبر وحقوق تصويت، كما أنه أقل تأثرًا بعواطف السوق، مما يمنحها مرونة أكبر في الاحتفاظ.
في الوقت نفسه، تعمل البنية التحتية المالية على إزالة العقبات أمام تدفق الأموال المؤسسية بشكل أسرع. إن اعتماد صندوق استثمار متداول (ETF) لعقود الإيثيريوم لا يوسع فقط حدود المنتجات المتوافقة، بل يعني أيضًا أن المؤسسات بدأت في تضمين "أصول العائد على السلسلة" ضمن محافظ الاستثمار التقليدية. كما أن توقع الموافقة على صندوق استثمار متداول (ETF) لسلوانا يفتح مساحة جديدة للتفكير، فإذا تم دمج آلية عائدات التخزين ضمن صندوق الاستثمار المتداول، فسيؤدي ذلك إلى تغيير جذري في إدراك مديري الأصول التقليديين للأصول المشفرة "بدون عائد، وبدون تقلبات"، مما سيحفز المؤسسات على التحول من التحوط من المخاطر إلى تخصيص العوائد. بالإضافة إلى ذلك، تقدمت العديد من الصناديق الكبيرة المدارة من قبل بعض شركات إدارة الأصول بطلبات للتحول إلى شكل صندوق استثمار متداول (ETF)، مما يشير إلى أن "الحواجز" بين آلية إدارة الصناديق التقليدية وآلية إدارة أصول البلوكشين بدأت في الانهيار.
الأهم من ذلك، أن الشركات تشارك مباشرة في سوق العملات الرقمية على السلسلة، مما يكسر الهيكل المعزول التقليدي بين "الاستثمار خارج البورصة" وعالم السلسلة. قامت شركة ما بزيادة حيازتها من ETH مباشرة من خلال جمع خاص بقيمة 20 مليون دولار، بينما أنفقت شركة تطوير أخرى 100 مليون دولار على شراء مشاريع في نظام Solana واستعادة حقوق الملكية للمنصة، مما يمثل أن الشركات تشارك بالفعل في بناء نظام التشفير المالي من الجيل الجديد من خلال أفعالها. لم يعد هذا هو المنطق القديم للاستثمار الجريء الذي يشارك في المشاريع الناشئة، بل هو استثمار برأس المال يحمل طابع "الاستحواذ الصناعي" و"التخطيط الاستراتيجي"، حيث يهدف إلى تأمين حقوق الأصول الأساسية للبنية التحتية المالية الجديدة وحقوق توزيع الأرباح. التأثير السوقي الناتج عن هذا السلوك هو طويل الذيل، حيث لا stabilizes فقط مشاعر السوق، بل يعزز أيضًا قدرة تقييم البروتوكولات الأساسية.
في مجال المشتقات والسيولة على السلسلة، يقوم التمويل التقليدي أيضًا بالتخطيط النشط. وصلت العقود غير المستقرة لآجلة Solana في إحدى البورصات إلى 1.75 مليون عقد، محققةً أعلى مستوى تاريخي، كما تجاوز حجم تداول عقود XRP الآجلة الشهرية 500 مليون دولار للمرة الأولى، مما يشير إلى أن المؤسسات التجارية التقليدية قد أدرجت الأصول المشفرة في نماذج استراتيجيتها. والدافع وراء ذلك هو دخول صناديق التحوط، ومقدمي المنتجات الهيكلية، وصناديق CTA متعددة الاستراتيجيات بشكل مستمر - هؤلاء اللاعبون لا يسعون لتحقيق أرباح سريعة، بل يعتمدون على التحكيم القائم على التقلبات، وتكتيكات هيكل الأموال، وتشغيل نماذج العوامل الكمية، مما سيؤدي إلى "كثافة السيولة" و"عمق السوق".
ومن وجهة نظر التداول الهيكلي، فإن انخفاض نشاط المستثمرين الأفراد واللاعبين قصيري الأجل يعزز الاتجاه المذكور أعلاه. تُظهر البيانات على السلسلة أن نسبة حاملي الأجل القصير تستمر في الانخفاض، ونشاط محافظ الحيتان المبكرة يتراجع، وبيانات البحث على السلسلة والتفاعل مع المحافظ تتجه نحو الاستقرار، مما يشير إلى أن السوق في "فترة استقرار التداول". على الرغم من أن أداء الأسعار في هذه المرحلة يبدو هادئًا نسبيًا، إلا أن التجارب التاريخية تشير إلى أن هذه الفترات الهادئة غالبًا ما تخلق أكبر نقاط انطلاق للسوق. بعبارة أخرى، لم تعد الأسهم في يد المستثمرين الأفراد، بل المؤسسات تعمل بهدوء على "بناء قاعدة".
لا يمكن تجاهل أن "قدرة المنتجات" للمؤسسات المالية تتجلى أيضًا بسرعة. من بعض البنوك الكبرى، وشركات إدارة الأصول، إلى بعض منصات التمويل بالتجزئة الناشئة، جميعها تعمل على توسيع قدرات تداول الأصول المشفرة، والتأمين، والإقراض، والدفع. لا يتيح ذلك فقط للأصول المشفرة تحقيق "القدرة على الاستخدام في نظام العملات القانونية"، بل يوفر أيضًا خصائص مالية أكثر ثراءً. في المستقبل، قد لا تكون BTC و ETH مجرد "أصول رقمية متقلبة"، بل ستصبح "فئات أصول قابلة للتخصيص" ------ تمتلك سوق مشتقات، ومشاهد دفع، وهياكل عائدات، وتصنيفات ائتمانية لتكوين نظام مالي كامل.
من الناحية الجوهرية، فإن هذه الجولة من التبديل الهيكلي ليست مجرد دوران بسيط للمراكز، بل هي تطور عميق لـ "السلع المالية" للأصول المشفرة، وإعادة تشكيل كاملة لمنطق اكتشاف القيمة. اللاعبون الذين يقودون السوق لم يعودوا "شعب المال السريع" المدفوع بالعواطف والاتجاهات، بل هم مؤسسات وشركات لديها تخطيط استراتيجي على المدى المتوسط والطويل، ومنطق تخصيص واضح، وهيكل تمويل مستقر. إن سوقاً صاعدة حقيقية تتمتع بالهيكلة المؤسسية والهيكلية تتشكل بهدوء، لن تكون صاخبة ولا مشحونة بالعواطف، لكنها ستكون أكثر قوة واستدامة، وأكثر شمولاً.
٣. 时代 جديدة لموسم alt: من الارتفاع العام إلى "السوق الصاعدة الانتقائية"
عندما يتحدث الناس عن "موسم alt"، غالبًا ما تتبادر إلى الذهن حالات الازدهار العام والجنون في السوق في عام 2021. ولكن في عام 2025، تغيرت مسارات تطور السوق بهدوء، ولم يعد منطق "ارتفاع altcoin = انطلاق الجميع" قائمًا. يدخل "موسم alt" الحالي مرحلة جديدة تمامًا: لم يعد هناك ارتفاع عام، بل تم استبداله بـ"سوق صاعدة انتقائية" مدفوعة بسرديات مثل ETF، العوائد الحقيقية، اعتماد المؤسسات، وغيرها. هذه علامة على نضوج سوق العملات الرقمية تدريجيًا، وهي نتيجة حتمية لآلية筛选 رأس المال بعد عودة السوق إلى العقلانية.
من حيث الإشارات الهيكلية، انتهت جولة جديدة من تراكم الأسهم للأصول الرئيسية البديلة. شهد زوج ETH/BTC أول انتعاش قوي بعد عدة أسابيع من الانخفاض، حيث قامت عناوين الحيتان بجمع أكثر من مليون قطعة من ETH في فترة زمنية قصيرة جداً، وظهرت معاملات كبيرة على السلسلة بشكل متكرر، مما يدل على أن الأموال الرئيسية قد بدأت في إعادة تسعير الأصول من الدرجة الأولى مثل الإيثريوم. في الوقت نفسه، لا تزال مشاعر المستثمرين الأفراد في مستويات منخفضة، ولم يظهر مؤشر البحث وحجم إنشاء المحافظ أي انتعاش ملحوظ، ولكن هذا في الواقع يخلق بيئة "منخفضة التداخل" مثالية للجولة القادمة من السوق: لا يوجد حماس مفرط، ولا كمية ضخمة من المستثمرين الأفراد، مما يسهل على المؤسسات السيطرة على إيقاع السوق. ومن خلال التجارب التاريخية، في مثل هذه الأوقات من السوق "تبدو في ارتفاع ولكنها ليست في ارتفاع، تبدو مستقرة ولكنها ليست مستقرة"، غالبًا ما تنشأ أكبر الفرص الاتجاهية.
لكن على عكس السنوات السابقة، فإن هذا الموسم من altcoin لن يكون "التحليق معًا"، بل سيكون "كل واحد يحلق لوحده". أصبحت طلبات ETF نقطة التعلق الجديدة في هيكل الموضوعات. خاصةً أن ETF الفوري لـ Solana قد تم اعتباره "حدثًا يتفق عليه السوق". بدءًا من إطلاق ETF الخاص بتثبيت إيثيريوم، إلى ما إذا كانت عوائد التثبيت على سلسلة Solana ستدرج في هيكل توزيع أرباح ETF، بدأ المستثمرون بالفعل
شاهد النسخة الأصلية
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
الربع الثالث من سوق العملات الرقمية الجديد: المؤسسات تقود سوق صاعدة انتقائية وaltcoins تشهد تباين في الأداء
تقرير ماكرو الربع الثالث لسوق العملات الرقمية: إشارات موسم alt قد ظهرت، والمؤسسات تعتمد على دفع انفجار السوق الصاعدة الانتقائية
1. نقطة التحول الكلية قد جاءت: تزامن التخفيف التنظيمي مع دعم السياسات
مع بداية الربع الثالث من عام 2025، بدأت الصورة العامة تتغير بهدوء. البيئة السياسية التي كانت قد دفعت بالأصول الرقمية إلى الهامش، أصبحت الآن تتحول إلى قوة دافعة مؤسسية. في ظل ثلاثة عوامل: انتهاء الاحتياطي الفيدرالي لدورة الزيادة في أسعار الفائدة التي استمرت لمدة عامين، وعودة السياسة المالية إلى مسار التحفيز، وتسريع بناء "الإطار الاستيعابي" للتنظيمات التشفيرية على مستوى العالم، فإن سوق العملات الرقمية يقف على أعتاب إعادة تقييم هيكلية.
أولاً، من منظور السياسة النقدية، فإن بيئة السيولة الكلية في الولايات المتحدة تدخل الآن نافذة تحول رئيسية. على الرغم من أن الاحتياطي الفيدرالي لا يزال يؤكد على "الاعتماد على البيانات" على المستوى الرسمي، إلا أن السوق قد توصلت بالفعل إلى إجماع حول خفض أسعار الفائدة في عام 2025. الفجوة المتزايدة بين التوقعات المتقدمة في سوق العقود الآجلة والرسم البياني للنقاط تشير إلى تأخره. الضغط المستمر من إدارة ترامب على الاحتياطي الفيدرالي يسيّس أدوات السياسة النقدية، مما يشير إلى أن أسعار الفائدة الحقيقية في الولايات المتحدة ستنخفض تدريجياً من مستوياتها المرتفعة بين النصف الثاني من عام 2025 و2026. هذه الفجوة في التوقعات تفتح الطريق لارتفاع تقييم الأصول عالية المخاطر، وخاصة الأصول الرقمية. والأهم من ذلك، مع تهميش باول في لعبة السياسة، وظهور "رئيس احتياطي فيدرالي أكثر طاعة"، فإن التيسير ليس فقط توقعًا، بل قد يصبح واقعًا سياسيًا.
في الوقت نفسه، بدأ التركيز على الجانب المالي يتطور بالتوازي. إن التوسع المالي، الذي تمثله "قانون التحفيز الكبير"، يجلب تأثيرًا غير مسبوق في تحرير رأس المال. تقوم إدارة ترامب بضخ الأموال بشكل كبير في مجالات مثل إعادة تصنيع الصناعات، والبنية التحتية للذكاء الاصطناعي، والاستقلال في الطاقة، مما يشكل فعليًا "قناة تدفق رأس المال" التي تمتد عبر الصناعات التقليدية والمجالات التكنولوجية الناشئة. وهذا لا يعيد تشكيل هيكل الدورة الداخلية للدولار فحسب، بل يعزز أيضًا بشكل غير مباشر الطلب الهامشي على الأصول الرقمية - خاصة في سياق البحث عن عائدات مرتفعة المخاطر. وفي الوقت نفسه، أصبح من الواضح أن وزارة الخزانة الأمريكية تتبنى استراتيجية إصدار السندات بشكل أكثر جرأة، مما يبعث بإشارة "لا تخشى من توسع الديون"، مما يجعل "طباعة الأموال من أجل النمو" مرة أخرى هو التوافق السائد في وول ستريت.
إن التحول الجذري في إشارات السياسة يتجلى بشكل أكبر في تغيير الهيكل التنظيمي. مع دخول عام 2025، شهدت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية تحولًا نوعيًا في موقفها تجاه سوق العملات الرقمية. إن الموافقة الرسمية على صندوق ETF الخاص بتجميد ETH تمثل اعترافًا من قبل المنظمين الأمريكيين بأن الأصول الرقمية ذات هيكل العائد يمكن أن تدخل النظام المالي التقليدي؛ بينما دفع صندوق ETF الخاص بـ Solana، حتى جعل Solana، الذي كان يُعتبر "سلسلة مضاربة عالية المخاطر"، يحصل على فرصة تاريخية للانضمام إلى النظام. والأهم من ذلك، أن هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية بدأت في وضع معايير موحدة لتبسيط الموافقة على صناديق ETF للعملات الرقمية، بهدف إنشاء ممر للمنتجات المالية المتوافقة القابلة للتكرار والإنتاج بكميات كبيرة. هذا يمثل تحولًا جوهريًا في منطق التنظيم من "جدار الحماية" إلى "مشروع الأنابيب"، حيث تم إدراج الأصول الرقمية لأول مرة في تخطيط البنية التحتية المالية.
إن تغيير هذا التفكير التنظيمي ليس فريدًا من نوعه في الولايات المتحدة. إن سباق الامتثال في منطقة آسيا يشهد ارتفاعًا، وخاصة في المراكز المالية مثل هونغ كونغ وسنغافورة والإمارات العربية المتحدة، حيث تتنافس جميعها على مكاسب الامتثال المتعلقة بالعملات المستقرة، وترخيص الدفع، ومشاريع الابتكار في Web3. وقد قدمت إحدى منصات الدفع طلبًا للحصول على ترخيص في الولايات المتحدة، بينما يقوم أحد مُصدري العملات المستقرة بإنشاء عملة مرتبطة بالدولار في هونغ كونغ، كما تقدمت بعض الشركات العملاقة في الإنترنت في الصين بطلبات للحصول على مؤهلات متعلقة بالعملات المستقرة، مما يدل على أن الاتجاه نحو دمج رأس المال السيادي مع الشركات العملاقة في الإنترنت قد بدأ. وهذا يعني أن العملات المستقرة في المستقبل لن تكون مجرد أدوات تداول، بل ستصبح جزءًا من الشبكات الدفع، والتسويات التجارية، وحتى الاستراتيجيات المالية الوطنية، والسبب وراء ذلك هو الطلب النظامي المتزايد على السيولة على السلسلة، والأمان، وأصول البنية التحتية.
علاوة على ذلك، ظهرت علامات على استعادة ميل المخاطرة في الأسواق المالية التقليدية. سجل مؤشر S&P 500 أعلى مستوى تاريخي له في يونيو، وارتفعت أسهم التكنولوجيا والأصول الناشئة بشكل متزامن، وانتعشت سوق الطروحات الأولية، وزادت أنشطة المستخدمين على بعض منصات الاستثمار، مما يرسل إشارة: الأموال ذات المخاطر تعود، وهذه الجولة من العودة لم تعد تركز فقط على الذكاء الاصطناعي وعلوم الحياة، بل بدأت في إعادة تقييم البلوك تشين، والمالية المشفرة، وأصول العائد الهيكلي على السلسلة. إن هذا التغيير في سلوك رأس المال أكثر صدقًا من السرد، وأكثر استشرافًا من السياسات.
عندما تدخل السياسة النقدية في مسار التيسير، وتصبح السياسة المالية مفرطة في التسهيل، ويتحول هيكل الرقابة إلى "الرقابة المدعومة"، ويستعيد الميل إلى المخاطر بشكل عام، فإن البيئة العامة للأصول المشفرة قد تخلصت بالفعل من مأزق نهاية عام 2022. تحت هذا الدفع المزدوج من السياسة والسوق، ليس من الصعب أن نستنتج حكمًا: إن تهيئة جولة جديدة من السوق الصاعدة ليست مدفوعة بالعواطف، بل هي عملية إعادة تقييم قيمة مدفوعة بالنظام. ليس الأمر أن البيتكوين سيبدأ في الصعود، بل أن الأسواق المالية العالمية بدأت مجددًا "بدفع علاوة للأصول المحددة"، فإن ربيع سوق العملات الرقمية يعود بطريقة أكثر اعتدالًا ولكن أكثر قوة.
٢. التداول الهيكلي: الشركات والمؤسسات تقود الجولة التالية من السوق الصاعدة
التغيير الهيكلي الأكثر جدارة بالاهتمام في سوق العملات الرقمية الحالي، لم يعد تقلب الأسعار الحاد، بل المنطق العميق الذي يتسم بهدوء تحويل الحصص من أيدي الأفراد ورؤوس الأموال قصيرة الأجل إلى حاملي المدى الطويل، وصناديق الشركات، والمؤسسات المالية. بعد عامين من التصفية وإعادة الهيكلة، هيكل المشاركين في سوق العملات الرقمية يشهد "إعادة توزيع" تاريخية: المستخدمون الذين يركزون على المضاربة يتجهون نحو التهميش، بينما المؤسسات والشركات التي تهدف إلى التخصيص، تصبح القوة الحاسمة في دفع الجولة التالية من السوق الصاعدة.
لقد أوضحت أداء البيتكوين كل شيء. على الرغم من أن حركة السعر لم تكن مثيرة، إلا أن الرموز المتداولة تشهد تسارعًا نحو "تأمين التخزين". وفقًا لتتبع بيانات عدة مؤسسات مثل شركة معينة، تجاوز عدد البيتكوينات التي اشترتها الشركات المعلنة في الثلاثة أرباع الماضية الحجم الصافي لمدخلات ETF في نفس الفترة. ترى شركة تكنولوجيا معينة، وشركة سلسلة إمداد معينة، وحتى بعض الشركات التقليدية في الطاقة والبرمجيات، أن البيتكوين هو "بديل نقدي استراتيجي" وليس أداة توزيع أصول قصيرة الأجل. وراء هذا النمط من السلوك هو إدراك عميق لتوقعات تخفيض قيمة العملات العالمية، وكذلك استجابة نشطة مستندة إلى فهم هيكل الحوافز لمنتجات مثل ETF. مقارنةً بـ ETF، فإن شراء الشركات للبيتكوينات الفورية بشكل مباشر يمنحها مرونة أكبر وحقوق تصويت، كما أنه أقل تأثرًا بعواطف السوق، مما يمنحها مرونة أكبر في الاحتفاظ.
في الوقت نفسه، تعمل البنية التحتية المالية على إزالة العقبات أمام تدفق الأموال المؤسسية بشكل أسرع. إن اعتماد صندوق استثمار متداول (ETF) لعقود الإيثيريوم لا يوسع فقط حدود المنتجات المتوافقة، بل يعني أيضًا أن المؤسسات بدأت في تضمين "أصول العائد على السلسلة" ضمن محافظ الاستثمار التقليدية. كما أن توقع الموافقة على صندوق استثمار متداول (ETF) لسلوانا يفتح مساحة جديدة للتفكير، فإذا تم دمج آلية عائدات التخزين ضمن صندوق الاستثمار المتداول، فسيؤدي ذلك إلى تغيير جذري في إدراك مديري الأصول التقليديين للأصول المشفرة "بدون عائد، وبدون تقلبات"، مما سيحفز المؤسسات على التحول من التحوط من المخاطر إلى تخصيص العوائد. بالإضافة إلى ذلك، تقدمت العديد من الصناديق الكبيرة المدارة من قبل بعض شركات إدارة الأصول بطلبات للتحول إلى شكل صندوق استثمار متداول (ETF)، مما يشير إلى أن "الحواجز" بين آلية إدارة الصناديق التقليدية وآلية إدارة أصول البلوكشين بدأت في الانهيار.
الأهم من ذلك، أن الشركات تشارك مباشرة في سوق العملات الرقمية على السلسلة، مما يكسر الهيكل المعزول التقليدي بين "الاستثمار خارج البورصة" وعالم السلسلة. قامت شركة ما بزيادة حيازتها من ETH مباشرة من خلال جمع خاص بقيمة 20 مليون دولار، بينما أنفقت شركة تطوير أخرى 100 مليون دولار على شراء مشاريع في نظام Solana واستعادة حقوق الملكية للمنصة، مما يمثل أن الشركات تشارك بالفعل في بناء نظام التشفير المالي من الجيل الجديد من خلال أفعالها. لم يعد هذا هو المنطق القديم للاستثمار الجريء الذي يشارك في المشاريع الناشئة، بل هو استثمار برأس المال يحمل طابع "الاستحواذ الصناعي" و"التخطيط الاستراتيجي"، حيث يهدف إلى تأمين حقوق الأصول الأساسية للبنية التحتية المالية الجديدة وحقوق توزيع الأرباح. التأثير السوقي الناتج عن هذا السلوك هو طويل الذيل، حيث لا stabilizes فقط مشاعر السوق، بل يعزز أيضًا قدرة تقييم البروتوكولات الأساسية.
في مجال المشتقات والسيولة على السلسلة، يقوم التمويل التقليدي أيضًا بالتخطيط النشط. وصلت العقود غير المستقرة لآجلة Solana في إحدى البورصات إلى 1.75 مليون عقد، محققةً أعلى مستوى تاريخي، كما تجاوز حجم تداول عقود XRP الآجلة الشهرية 500 مليون دولار للمرة الأولى، مما يشير إلى أن المؤسسات التجارية التقليدية قد أدرجت الأصول المشفرة في نماذج استراتيجيتها. والدافع وراء ذلك هو دخول صناديق التحوط، ومقدمي المنتجات الهيكلية، وصناديق CTA متعددة الاستراتيجيات بشكل مستمر - هؤلاء اللاعبون لا يسعون لتحقيق أرباح سريعة، بل يعتمدون على التحكيم القائم على التقلبات، وتكتيكات هيكل الأموال، وتشغيل نماذج العوامل الكمية، مما سيؤدي إلى "كثافة السيولة" و"عمق السوق".
ومن وجهة نظر التداول الهيكلي، فإن انخفاض نشاط المستثمرين الأفراد واللاعبين قصيري الأجل يعزز الاتجاه المذكور أعلاه. تُظهر البيانات على السلسلة أن نسبة حاملي الأجل القصير تستمر في الانخفاض، ونشاط محافظ الحيتان المبكرة يتراجع، وبيانات البحث على السلسلة والتفاعل مع المحافظ تتجه نحو الاستقرار، مما يشير إلى أن السوق في "فترة استقرار التداول". على الرغم من أن أداء الأسعار في هذه المرحلة يبدو هادئًا نسبيًا، إلا أن التجارب التاريخية تشير إلى أن هذه الفترات الهادئة غالبًا ما تخلق أكبر نقاط انطلاق للسوق. بعبارة أخرى، لم تعد الأسهم في يد المستثمرين الأفراد، بل المؤسسات تعمل بهدوء على "بناء قاعدة".
لا يمكن تجاهل أن "قدرة المنتجات" للمؤسسات المالية تتجلى أيضًا بسرعة. من بعض البنوك الكبرى، وشركات إدارة الأصول، إلى بعض منصات التمويل بالتجزئة الناشئة، جميعها تعمل على توسيع قدرات تداول الأصول المشفرة، والتأمين، والإقراض، والدفع. لا يتيح ذلك فقط للأصول المشفرة تحقيق "القدرة على الاستخدام في نظام العملات القانونية"، بل يوفر أيضًا خصائص مالية أكثر ثراءً. في المستقبل، قد لا تكون BTC و ETH مجرد "أصول رقمية متقلبة"، بل ستصبح "فئات أصول قابلة للتخصيص" ------ تمتلك سوق مشتقات، ومشاهد دفع، وهياكل عائدات، وتصنيفات ائتمانية لتكوين نظام مالي كامل.
من الناحية الجوهرية، فإن هذه الجولة من التبديل الهيكلي ليست مجرد دوران بسيط للمراكز، بل هي تطور عميق لـ "السلع المالية" للأصول المشفرة، وإعادة تشكيل كاملة لمنطق اكتشاف القيمة. اللاعبون الذين يقودون السوق لم يعودوا "شعب المال السريع" المدفوع بالعواطف والاتجاهات، بل هم مؤسسات وشركات لديها تخطيط استراتيجي على المدى المتوسط والطويل، ومنطق تخصيص واضح، وهيكل تمويل مستقر. إن سوقاً صاعدة حقيقية تتمتع بالهيكلة المؤسسية والهيكلية تتشكل بهدوء، لن تكون صاخبة ولا مشحونة بالعواطف، لكنها ستكون أكثر قوة واستدامة، وأكثر شمولاً.
! تقرير البحث الكلي لسوق التشفير Q3: ظهرت إشارة الموسم المقلد ، والمؤسسات تتبنى لتعزيز تفشي السوق الصاعدة الانتقائية
٣. 时代 جديدة لموسم alt: من الارتفاع العام إلى "السوق الصاعدة الانتقائية"
عندما يتحدث الناس عن "موسم alt"، غالبًا ما تتبادر إلى الذهن حالات الازدهار العام والجنون في السوق في عام 2021. ولكن في عام 2025، تغيرت مسارات تطور السوق بهدوء، ولم يعد منطق "ارتفاع altcoin = انطلاق الجميع" قائمًا. يدخل "موسم alt" الحالي مرحلة جديدة تمامًا: لم يعد هناك ارتفاع عام، بل تم استبداله بـ"سوق صاعدة انتقائية" مدفوعة بسرديات مثل ETF، العوائد الحقيقية، اعتماد المؤسسات، وغيرها. هذه علامة على نضوج سوق العملات الرقمية تدريجيًا، وهي نتيجة حتمية لآلية筛选 رأس المال بعد عودة السوق إلى العقلانية.
من حيث الإشارات الهيكلية، انتهت جولة جديدة من تراكم الأسهم للأصول الرئيسية البديلة. شهد زوج ETH/BTC أول انتعاش قوي بعد عدة أسابيع من الانخفاض، حيث قامت عناوين الحيتان بجمع أكثر من مليون قطعة من ETH في فترة زمنية قصيرة جداً، وظهرت معاملات كبيرة على السلسلة بشكل متكرر، مما يدل على أن الأموال الرئيسية قد بدأت في إعادة تسعير الأصول من الدرجة الأولى مثل الإيثريوم. في الوقت نفسه، لا تزال مشاعر المستثمرين الأفراد في مستويات منخفضة، ولم يظهر مؤشر البحث وحجم إنشاء المحافظ أي انتعاش ملحوظ، ولكن هذا في الواقع يخلق بيئة "منخفضة التداخل" مثالية للجولة القادمة من السوق: لا يوجد حماس مفرط، ولا كمية ضخمة من المستثمرين الأفراد، مما يسهل على المؤسسات السيطرة على إيقاع السوق. ومن خلال التجارب التاريخية، في مثل هذه الأوقات من السوق "تبدو في ارتفاع ولكنها ليست في ارتفاع، تبدو مستقرة ولكنها ليست مستقرة"، غالبًا ما تنشأ أكبر الفرص الاتجاهية.
لكن على عكس السنوات السابقة، فإن هذا الموسم من altcoin لن يكون "التحليق معًا"، بل سيكون "كل واحد يحلق لوحده". أصبحت طلبات ETF نقطة التعلق الجديدة في هيكل الموضوعات. خاصةً أن ETF الفوري لـ Solana قد تم اعتباره "حدثًا يتفق عليه السوق". بدءًا من إطلاق ETF الخاص بتثبيت إيثيريوم، إلى ما إذا كانت عوائد التثبيت على سلسلة Solana ستدرج في هيكل توزيع أرباح ETF، بدأ المستثمرون بالفعل