فترة السكون لصناديق التشفير: التعديل الصناعي تحت تأثير Vintage
تستمد كلمة Vintage من صناعة النبيذ، وتشير إلى سنة إنتاج النبيذ. السنوات الجيدة هي هبة طبيعية، بينما السنوات السيئة يصعب إخفاء عيوبها. في مجال الاستثمار، يُشار إلى سنة تأسيس صندوق الاستثمار أيضًا باسم Vintage، وهي تعكس بشكل مباشر تأثيرها على عوائد الاستثمار، مثلما تعكس دورات الاقتصاد.
بالنسبة لصناديق التشفير التي تأسست خلال فترة التيسير النقدي، فإنها تواجه حالياً تحديات "السنوات السيئة".
سيف ذو حدين من الفقاعات
مؤخراً، أعرب مستثمرو صناديق التشفير على وسائل التواصل الاجتماعي عن قلقهم بشأن بيئة السوق الحالية. ويعود ذلك إلى إعلان صندوق Web3 بحجم 400 مليون دولار عن تعليق استثمارات المشاريع الجديدة والجولة التالية من جمع الأموال. على الرغم من أن الصندوق قد استثمر أكثر من 40 مليون دولار في أكثر من 30 مشروعًا، إلا أنه اختار استراتيجية محافظة في مواجهة الظروف السوقية غير المواتية.
هذا القرار يعكس أزمة رأس المال المغامر في مجال التشفير الحالية: انخفاض كل من حجم جمع الأموال وحماس الاستثمار، كما أن نماذج قفل الرموز تتعرض للشك، بل إن بعض المستثمرين يتجهون حتى إلى السوق الثانوية وعمليات التحوط لحماية محافظهم الاستثمارية. في ظل تأثير معدلات الفائدة المرتفعة، وعدم اليقين التنظيمي، والمشاكل الداخلية في الصناعة، تمر رأس المال المغامر في مجال التشفير بفترة تعديل غير مسبوقة.
شارك أحد مؤسسي شركة رأس المال تجاربه الاستثمارية كشريك محدود (LP). لقد استثمروا في أكثر من 10 صناديق استثمار مغامر، وعلى الرغم من أن هذه الصناديق قد استحوذت على المشاريع الرائدة، إلا أنهم لا يزالون مضطرين لإجراء تخفيض محاسبي بنسبة 60% على إجمالي الاستثمار. وقال: "في بعض الأحيان، لم ترتكب أي خطأ، بل هزمتك الزمن والسنوات." ومع ذلك، فإنه يشعر بتفاؤل بشأن دورة الاستثمار المغامر في التشفير القادمة، معتقدًا أن الصناعة قد تشهد موجة جديدة من الابتكار مثلما حدث بعد انفجار فقاعة الإنترنت في عام 2000.
إن "جنون رأس المال" بين عامي 2021 و2022 لا ينشأ فقط من موجات الابتكار داخل الصناعة، مثل ظهور DeFi وNFT وألعاب السلسلة، ولكنه مرتبط ارتباطًا وثيقًا بالسياق الزمني الخاص. نتيجة لتأثير جائحة كوفيد-19، قامت العديد من البنوك المركزية بتنفيذ تخفيف كمي واسع النطاق وسياسات فائدة صفرية، مما أدى إلى فائض عالمي من السيولة. في هذا السياق المعروف باسم "كل شيء فقاعة"، أصبحت صناعة التشفير الناشئة واحدة من المستفيدين الرئيسيين.
في مواجهة هذا البيئة المواتية، تتبنى مؤسسات رأس المال الاستثماري المشفرة التي تمتلك أموالاً وفيرة استراتيجية استثمار "رفع العربة"، حيث تُراهن بشكل كبير على مجالات المفاهيم، مع التركيز القليل على القيمة الجوهرية للمشاريع. هذا السلوك الاستثماري الذي ينفصل عن الأساسيات هو في جوهره "تسعير متوقع" تحت تكاليف التمويل المنخفضة جداً. ومع ذلك، فإن هذه الممارسة تزرع مخاطر للمستقبل.
تستند آلية قفل الرموز إلى نموذج الحوافز التقليدية للأسهم، وتهدف إلى استقرار النظام البيئي للمشروع وحماية مصالح المستثمرين من خلال إطلاق الرموز على مدى فترة طويلة. تشمل التصاميم الشائعة "سنة واحدة فترة انقطاع + ثلاث سنوات إطلاق خطي"، وحتى فترات قفل أطول تتراوح بين 5-10 سنوات. كانت هذه الآلية تهدف في الأصل إلى تقييد سلوك المشروع والمستثمرين الأوائل، وزيادة ثقة السوق.
ومع ذلك، عندما بدأت الاحتياطي الفيدرالي في عام 2022 بتشديد السياسة النقدية، انفجر فقاعة صناعة التشفير. تراجعت المشاريع ذات التقييمات العالية بسرعة، ودخل السوق مرحلة "العودة إلى القيمة". تكبد العديد من مستثمري رأس المال المغامر في مجال التشفير خسائر كبيرة في استثماراتهم المبكرة، وواجهوا تساؤلات من المستثمرين الأفراد.
تشير البيانات إلى أن معظم المشاريع المتعقبة شهدت انخفاضات كبيرة في التقييم، حيث انخفضت بعض المشاريع بنسبة تصل إلى 85% إلى 88%. وقد أدى ذلك إلى تفويت العديد من صناديق رأس المال الاستثماري المشفرة التي كانت قد التزمت بقفل مراكزها فرص خروج أفضل في السوق الثانوية العام الماضي. لمواجهة هذه الأزمة، بدأت بعض مؤسسات رأس المال الاستثماري بالتعاون مع صانعي السوق، من خلال استخدام المشتقات والمراكز القصيرة للتحوط ضد مخاطر قفل المراكز.
في أوقات الركود في السوق، تواجه جمع الأموال من صناديق التشفير الجديدة أيضًا تحديات. على الرغم من زيادة عدد الصناديق الجديدة على مدار عام 2024، إلا أن هذا العام هو الأضعف في تمويل استثمارات التشفير منذ عام 2020، مما يقل بكثير عن المستويات خلال فترة ارتفاع السوق من 2021 إلى 2022.
تدفق الأموال بين موجة الميم وصناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين
في سياق نقص السرد المنتج الواضح وبيئات التطبيق الفعلية في الصناعة، بدأت المجتمع في التحول نحو مواضيع Meme لخلق النقاشات والتدفقات. تستفيد رموز Meme من جاذبية "أسطورة الثروة السريعة"، مما يؤدي إلى موجات من التداول، وجذب كميات كبيرة من الأموال المضاربة على المدى القصير.
تتميز مشاريع Meme هذه عادةً بدورات ترويجية سريعة ولكن قصيرة الأجل، وتفتقر إلى دوافع التنمية على المدى الطويل. مع انتشار سرد "التحول إلى كازينو" على الشبكة، بدأت رموز Meme في الهيمنة على سيولة السوق، مما جذب انتباه المستثمرين وأموالهم. وقد أدى ذلك إلى تهميش بعض المشاريع ذات الإمكانيات، مما جعلها تواجه صعوبة في الحصول على ما يكفي من التعرض والموارد.
في نفس الوقت، بدأت بعض صناديق التحوط الدخول إلى سوق ميمكوين، في محاولة للاستفادة من العوائد الفائقة الناتجة عن التقلبات العالية. على سبيل المثال، أطلقت مؤسسة رأس المال المغامر المدعومة من مستثمرين معروفين صندوق سيولة للعملات الميمية المبنية على سولانا، محققةً عائدات بنسبة 137% في الربع الأول من عام 2024.
بالإضافة إلى ظاهرة الميم، قد يكون إطلاق صندوق تداول بيتكوين الفوري أحد الأسباب المحتملة للركود في سوق العملات البديلة وصعوبات رأس المال المخاطر. منذ الموافقة على أول صناديق تداول بيتكوين الفوري في يناير 2024، أصبح بإمكان المستثمرين المؤسسيين والأفراد الاستثمار مباشرة في بيتكوين من خلال قنوات منظمة، ودخل عمالقة المالية التقليديون إلى السوق. جذب إطلاق الصندوق في مراحله الأولى تدفقات مالية تقترب من ملياري دولار، مما عزز بشكل كبير من مكانة بيتكوين في السوق والسيولة.
ومع ذلك، فإن ظهور ETF للبيتكوين قد غيّر أيضًا من منطق تدفق الأموال الذي كان سائدًا في الصناعة. فقد اختارت كميات كبيرة من الأموال التي كانت قد تتجه في الأصل نحو صناديق رأس المال الاستثماري المبكر أو العملات البديلة أن تبقى في منتجات ETF، متبنيةً استراتيجية الاحتفاظ السلبي. وهذا لم يقفز فقط على نمط تدوير الأموال الذي كان سائدًا سابقًا، حيث كانت الأموال تنتقل من البيتكوين إلى العملات البديلة بعد ارتفاع البيتكوين، بل أدى أيضًا إلى تباين تدريجي في اتجاهات الأسعار والسرد السوقي بين البيتكوين وغيرها من الرموز.
في ظل هذا الاتجاه، تستمر هيمنة البيتكوين في السوق التشفير. تظهر البيانات أنه اعتبارًا من 22 أبريل، وصلت حصة البيتكوين في السوق إلى 64.61٪، مسجلة أعلى مستوى لها في nearly ثلاث سنوات، مما يبرز مكانتها كـ "مدخل رئيسي للمؤسسات".
أثرت هذه التغييرات على الصناعة بشكل متعدد المستويات: حيث أصبح رأس المال التقليدي أكثر تركيزًا على البيتكوين، مما جعل المشاريع الناشئة في Web3 تواجه صعوبة في الحصول على اهتمام التمويل الكافي؛ بالنسبة لرأس المال المغامر المبكر، فإن قنوات خروج الرموز الخاصة بالمشاريع محدودة، ووجود نقص في السيولة في السوق الثانوية، مما أدى إلى إطالة فترة استرداد الأموال وصعوبة تحقيق العوائد، مما أجبرهم على تقليص وتيرة الاستثمار أو حتى تعليق الاستثمار.
بالإضافة إلى ذلك، فإن البيئة الخارجية أيضًا صارمة: إن ارتفاع أسعار الفائدة والسيولة المحدودة تجعل الشركاء المحدودين يتبنون موقفًا حذرًا تجاه التخصيصات عالية المخاطر، ورغم أن السياسات التنظيمية تتطور باستمرار، إلا أنه لا يزال هناك حاجة لتحسينها.
أعرب مؤسس إحدى شركات رأس المال عن قلقه بشأن مستقبل الصناعة على وسائل التواصل الاجتماعي. وأشار إلى أن المستخدمين الحاليين قد اعتادوا على أنماط التداول المضاربة، مما يجعل من الصعب العثور على فرص بنية تحتية جديدة ومساحات تخيل غير محدودة. لقد تم محاولة إعادة بناء مجالات مثل التواصل والألعاب والهويات باستخدام التشفير، لكن النتائج النهائية لم تكن مثالية.
تحت ضغط متعدد، قد تستمر "أحلك لحظات" استثمار التشفير لفترة من الزمن. ومع ذلك، كما تظهر التاريخ، كل انخفاض في الصناعة قد يهيئ الابتكارات والفرص الجديدة. بالنسبة لتلك الصناديق والمشاريع التي تستطيع البقاء خلال هذه الفترة المليئة بالتحديات، قد تأتي فرص تطوير جديدة في المستقبل.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 13
أعجبني
13
8
مشاركة
تعليق
0/400
GasFeeBarbecue
· 07-15 07:56
لا يمكنني مضاربة الميم، احتفظ بالعملة واستعد لفصل الشتاء.
شتاء صناديق التشفير: التعديلات الصناعية وتغير تدفقات الأموال تحت تأثير Vintage
فترة السكون لصناديق التشفير: التعديل الصناعي تحت تأثير Vintage
تستمد كلمة Vintage من صناعة النبيذ، وتشير إلى سنة إنتاج النبيذ. السنوات الجيدة هي هبة طبيعية، بينما السنوات السيئة يصعب إخفاء عيوبها. في مجال الاستثمار، يُشار إلى سنة تأسيس صندوق الاستثمار أيضًا باسم Vintage، وهي تعكس بشكل مباشر تأثيرها على عوائد الاستثمار، مثلما تعكس دورات الاقتصاد.
بالنسبة لصناديق التشفير التي تأسست خلال فترة التيسير النقدي، فإنها تواجه حالياً تحديات "السنوات السيئة".
سيف ذو حدين من الفقاعات
مؤخراً، أعرب مستثمرو صناديق التشفير على وسائل التواصل الاجتماعي عن قلقهم بشأن بيئة السوق الحالية. ويعود ذلك إلى إعلان صندوق Web3 بحجم 400 مليون دولار عن تعليق استثمارات المشاريع الجديدة والجولة التالية من جمع الأموال. على الرغم من أن الصندوق قد استثمر أكثر من 40 مليون دولار في أكثر من 30 مشروعًا، إلا أنه اختار استراتيجية محافظة في مواجهة الظروف السوقية غير المواتية.
هذا القرار يعكس أزمة رأس المال المغامر في مجال التشفير الحالية: انخفاض كل من حجم جمع الأموال وحماس الاستثمار، كما أن نماذج قفل الرموز تتعرض للشك، بل إن بعض المستثمرين يتجهون حتى إلى السوق الثانوية وعمليات التحوط لحماية محافظهم الاستثمارية. في ظل تأثير معدلات الفائدة المرتفعة، وعدم اليقين التنظيمي، والمشاكل الداخلية في الصناعة، تمر رأس المال المغامر في مجال التشفير بفترة تعديل غير مسبوقة.
شارك أحد مؤسسي شركة رأس المال تجاربه الاستثمارية كشريك محدود (LP). لقد استثمروا في أكثر من 10 صناديق استثمار مغامر، وعلى الرغم من أن هذه الصناديق قد استحوذت على المشاريع الرائدة، إلا أنهم لا يزالون مضطرين لإجراء تخفيض محاسبي بنسبة 60% على إجمالي الاستثمار. وقال: "في بعض الأحيان، لم ترتكب أي خطأ، بل هزمتك الزمن والسنوات." ومع ذلك، فإنه يشعر بتفاؤل بشأن دورة الاستثمار المغامر في التشفير القادمة، معتقدًا أن الصناعة قد تشهد موجة جديدة من الابتكار مثلما حدث بعد انفجار فقاعة الإنترنت في عام 2000.
إن "جنون رأس المال" بين عامي 2021 و2022 لا ينشأ فقط من موجات الابتكار داخل الصناعة، مثل ظهور DeFi وNFT وألعاب السلسلة، ولكنه مرتبط ارتباطًا وثيقًا بالسياق الزمني الخاص. نتيجة لتأثير جائحة كوفيد-19، قامت العديد من البنوك المركزية بتنفيذ تخفيف كمي واسع النطاق وسياسات فائدة صفرية، مما أدى إلى فائض عالمي من السيولة. في هذا السياق المعروف باسم "كل شيء فقاعة"، أصبحت صناعة التشفير الناشئة واحدة من المستفيدين الرئيسيين.
في مواجهة هذا البيئة المواتية، تتبنى مؤسسات رأس المال الاستثماري المشفرة التي تمتلك أموالاً وفيرة استراتيجية استثمار "رفع العربة"، حيث تُراهن بشكل كبير على مجالات المفاهيم، مع التركيز القليل على القيمة الجوهرية للمشاريع. هذا السلوك الاستثماري الذي ينفصل عن الأساسيات هو في جوهره "تسعير متوقع" تحت تكاليف التمويل المنخفضة جداً. ومع ذلك، فإن هذه الممارسة تزرع مخاطر للمستقبل.
تستند آلية قفل الرموز إلى نموذج الحوافز التقليدية للأسهم، وتهدف إلى استقرار النظام البيئي للمشروع وحماية مصالح المستثمرين من خلال إطلاق الرموز على مدى فترة طويلة. تشمل التصاميم الشائعة "سنة واحدة فترة انقطاع + ثلاث سنوات إطلاق خطي"، وحتى فترات قفل أطول تتراوح بين 5-10 سنوات. كانت هذه الآلية تهدف في الأصل إلى تقييد سلوك المشروع والمستثمرين الأوائل، وزيادة ثقة السوق.
ومع ذلك، عندما بدأت الاحتياطي الفيدرالي في عام 2022 بتشديد السياسة النقدية، انفجر فقاعة صناعة التشفير. تراجعت المشاريع ذات التقييمات العالية بسرعة، ودخل السوق مرحلة "العودة إلى القيمة". تكبد العديد من مستثمري رأس المال المغامر في مجال التشفير خسائر كبيرة في استثماراتهم المبكرة، وواجهوا تساؤلات من المستثمرين الأفراد.
تشير البيانات إلى أن معظم المشاريع المتعقبة شهدت انخفاضات كبيرة في التقييم، حيث انخفضت بعض المشاريع بنسبة تصل إلى 85% إلى 88%. وقد أدى ذلك إلى تفويت العديد من صناديق رأس المال الاستثماري المشفرة التي كانت قد التزمت بقفل مراكزها فرص خروج أفضل في السوق الثانوية العام الماضي. لمواجهة هذه الأزمة، بدأت بعض مؤسسات رأس المال الاستثماري بالتعاون مع صانعي السوق، من خلال استخدام المشتقات والمراكز القصيرة للتحوط ضد مخاطر قفل المراكز.
في أوقات الركود في السوق، تواجه جمع الأموال من صناديق التشفير الجديدة أيضًا تحديات. على الرغم من زيادة عدد الصناديق الجديدة على مدار عام 2024، إلا أن هذا العام هو الأضعف في تمويل استثمارات التشفير منذ عام 2020، مما يقل بكثير عن المستويات خلال فترة ارتفاع السوق من 2021 إلى 2022.
تدفق الأموال بين موجة الميم وصناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين
في سياق نقص السرد المنتج الواضح وبيئات التطبيق الفعلية في الصناعة، بدأت المجتمع في التحول نحو مواضيع Meme لخلق النقاشات والتدفقات. تستفيد رموز Meme من جاذبية "أسطورة الثروة السريعة"، مما يؤدي إلى موجات من التداول، وجذب كميات كبيرة من الأموال المضاربة على المدى القصير.
تتميز مشاريع Meme هذه عادةً بدورات ترويجية سريعة ولكن قصيرة الأجل، وتفتقر إلى دوافع التنمية على المدى الطويل. مع انتشار سرد "التحول إلى كازينو" على الشبكة، بدأت رموز Meme في الهيمنة على سيولة السوق، مما جذب انتباه المستثمرين وأموالهم. وقد أدى ذلك إلى تهميش بعض المشاريع ذات الإمكانيات، مما جعلها تواجه صعوبة في الحصول على ما يكفي من التعرض والموارد.
في نفس الوقت، بدأت بعض صناديق التحوط الدخول إلى سوق ميمكوين، في محاولة للاستفادة من العوائد الفائقة الناتجة عن التقلبات العالية. على سبيل المثال، أطلقت مؤسسة رأس المال المغامر المدعومة من مستثمرين معروفين صندوق سيولة للعملات الميمية المبنية على سولانا، محققةً عائدات بنسبة 137% في الربع الأول من عام 2024.
بالإضافة إلى ظاهرة الميم، قد يكون إطلاق صندوق تداول بيتكوين الفوري أحد الأسباب المحتملة للركود في سوق العملات البديلة وصعوبات رأس المال المخاطر. منذ الموافقة على أول صناديق تداول بيتكوين الفوري في يناير 2024، أصبح بإمكان المستثمرين المؤسسيين والأفراد الاستثمار مباشرة في بيتكوين من خلال قنوات منظمة، ودخل عمالقة المالية التقليديون إلى السوق. جذب إطلاق الصندوق في مراحله الأولى تدفقات مالية تقترب من ملياري دولار، مما عزز بشكل كبير من مكانة بيتكوين في السوق والسيولة.
ومع ذلك، فإن ظهور ETF للبيتكوين قد غيّر أيضًا من منطق تدفق الأموال الذي كان سائدًا في الصناعة. فقد اختارت كميات كبيرة من الأموال التي كانت قد تتجه في الأصل نحو صناديق رأس المال الاستثماري المبكر أو العملات البديلة أن تبقى في منتجات ETF، متبنيةً استراتيجية الاحتفاظ السلبي. وهذا لم يقفز فقط على نمط تدوير الأموال الذي كان سائدًا سابقًا، حيث كانت الأموال تنتقل من البيتكوين إلى العملات البديلة بعد ارتفاع البيتكوين، بل أدى أيضًا إلى تباين تدريجي في اتجاهات الأسعار والسرد السوقي بين البيتكوين وغيرها من الرموز.
في ظل هذا الاتجاه، تستمر هيمنة البيتكوين في السوق التشفير. تظهر البيانات أنه اعتبارًا من 22 أبريل، وصلت حصة البيتكوين في السوق إلى 64.61٪، مسجلة أعلى مستوى لها في nearly ثلاث سنوات، مما يبرز مكانتها كـ "مدخل رئيسي للمؤسسات".
أثرت هذه التغييرات على الصناعة بشكل متعدد المستويات: حيث أصبح رأس المال التقليدي أكثر تركيزًا على البيتكوين، مما جعل المشاريع الناشئة في Web3 تواجه صعوبة في الحصول على اهتمام التمويل الكافي؛ بالنسبة لرأس المال المغامر المبكر، فإن قنوات خروج الرموز الخاصة بالمشاريع محدودة، ووجود نقص في السيولة في السوق الثانوية، مما أدى إلى إطالة فترة استرداد الأموال وصعوبة تحقيق العوائد، مما أجبرهم على تقليص وتيرة الاستثمار أو حتى تعليق الاستثمار.
بالإضافة إلى ذلك، فإن البيئة الخارجية أيضًا صارمة: إن ارتفاع أسعار الفائدة والسيولة المحدودة تجعل الشركاء المحدودين يتبنون موقفًا حذرًا تجاه التخصيصات عالية المخاطر، ورغم أن السياسات التنظيمية تتطور باستمرار، إلا أنه لا يزال هناك حاجة لتحسينها.
أعرب مؤسس إحدى شركات رأس المال عن قلقه بشأن مستقبل الصناعة على وسائل التواصل الاجتماعي. وأشار إلى أن المستخدمين الحاليين قد اعتادوا على أنماط التداول المضاربة، مما يجعل من الصعب العثور على فرص بنية تحتية جديدة ومساحات تخيل غير محدودة. لقد تم محاولة إعادة بناء مجالات مثل التواصل والألعاب والهويات باستخدام التشفير، لكن النتائج النهائية لم تكن مثالية.
تحت ضغط متعدد، قد تستمر "أحلك لحظات" استثمار التشفير لفترة من الزمن. ومع ذلك، كما تظهر التاريخ، كل انخفاض في الصناعة قد يهيئ الابتكارات والفرص الجديدة. بالنسبة لتلك الصناديق والمشاريع التي تستطيع البقاء خلال هذه الفترة المليئة بالتحديات، قد تأتي فرص تطوير جديدة في المستقبل.