حوار عمالقة صناعة العملات المستقرة: الآفاق والفرص والتحديات
في ظل التطور السريع للعملات المشفرة وتكنولوجيا البلوكشين اليوم، يُعد مؤسس Frax Finance سام كازميان ومؤسس Aave ستاني كوليشوف بلا شك من الشخصيات المهمة في مجال العملات المستقرة. في محادثة حديثة، شاركوا آراءهم حول النمو السريع لصناعة العملات المستقرة، وتجارب الابتكار لمشاريعهم الخاصة، بالإضافة إلى آرائهم حول التغييرات التنظيمية المقبلة، خاصة بعد تقلبات سوق العملات المشفرة في عام 2022، وكيف أصبحت العملات المستقرة محور التركيز في الصناعة.
حاليًا، يتركز اهتمامهم على مشروع قانون GENIUS، وهو تشريع ذو أهمية تاريخية قد يرفع العملات المستقرة إلى مرتبة العملة القانونية، مما سيغير جذريًا المشهد العالمي للدولار. ستتناول هذه المقالة بعمق رؤى سام وستاني حول سوق العملات المستقرة، وتوقعاتهم بشأن هذا القانون، وكيف ستشكل العملات المستقرة مستقبل النظام المالي.
حماس العملات المستقرة ونافذة التشريع
المقدم: يشهد قطاع العملات المستقرة حالياً نمواً سريعاً، حيث تم تقديم عدة نسخ على المستوى التشريعي في الكونغرس، ورغم أن حصتها السوقية لا تتجاوز حالياً 1.1% من عرض الدولار M1، إلا أن业内 يعتقد بشكل عام أن "هذه مجرد البداية". كأحد المشاركين الرئيسيين في القطاع، كيف ترون هذه اللحظة؟
سام كازميان:
بصراحة، أجد صعوبة في السيطرة على حماسي. قراءة تقارير الاستثمار وموجزات ETF يوميًا، بلا استثناء، تضع "AI" و"عملة مستقرة" كأكثر المجالات شعبية في العالم اليوم، ولا يوجد أي صناعة يمكن مقارنتها بذلك. كوني مؤسس بروتوكول عملة مستقرة، فإن رؤية هذه الصناعة أخيرًا تُفهم وتُقبل من قبل العالم كله هو شعور رائع.
لقد قضينا سنوات عديدة في البحث وبناء Frax، التي كانت في البداية مجرد "نموذج مختلط" تجريبي، والآن تطورت إلى مسار "الدولار الرقمي القانوني" الذي يرغب صناع السياسة في دعمه من خلال التشريع، وهذا التحول كبير.
ستاني كوليشوف:
أنا أفهم تمامًا مشاعر سام. العملات المستقرة هي أدوات بديهية وسهلة الفهم، خاصة في بعض المناطق التي تشهد اضطرابات مالية عالمية أو انخفاض قيمة العملات المحلية، حيث إن الاستقرار المالي الذي تقدمه العملات المستقرة أكثر جاذبية بكثير من عملاتهم المحلية.
حتى في الدول الغربية، فإن قيمة العملة المستقرة لا تكمن فقط في "الاستقرار" نفسه، بل في تحويلها لعوائد التمويل اللامركزي إلى شيء يمكن للمستخدمين الرئيسيين فهمه واستخدامه. هذه هي التطور الطبيعي للتكنولوجيا المالية من "النقود الورقية → العملات الرقمية → الأصول على السلسلة". إنها تفتح حقًا نموذجًا جديدًا لنقل القيمة عبر الحدود.
هل تهدد العملة المستقرة الدولار؟
المقدم: لقد ذكرتم قيمة توسيع العملات المستقرة إلى الأسواق التي يصعب الحصول فيها على عملات ذات جودة عالية. حول كيفية تأثير العملات المستقرة على مكانة الدولار في النظام النقدي العالمي، يعتقد البعض أن العملات المستقرة ستشكل تهديدًا للهيمنة الدولار، بينما يرى آخرون أن العملات المستقرة توسع في الواقع من التأثير العالمي للدولار. كيف ترون هذه المسألة؟
سام كازميان:
أعتقد أن هذا يسيء فهم دور العملات المستقرة تمامًا. على العكس من ذلك: العملات المستقرة هي "امتداد" للدولار، وهي امتداد عالمي لنفوذ الدولار.
يمكننا النظر إلى عملة مستقرة من مرحلتين تاريخيتين:
المرحلة الأولى هي "عملة مستقرة تعتمد على خوارزمية لامركزية" - تعتمد فقط على آلية السوق للحفاظ على الاستقرار، وانتهت أخيرًا بانهيار؛
المرحلة الثانية هي مرحلة الواقعية التي ندخلها الآن: إذا كنت تربط عملتك ب USD، فإن "أفضل" تصميم لعملة مستقرة هو في الواقع الحصول على اعتراف الحكومة الأمريكية - مما يجعلها تعترف مباشرة بأن هذه العملة هي "دولار".
هذه هي النقطة الثورية في مشروع قانون GENIUS. إنه يجعل العملة المستقرة تمتلك "مؤهلات الدولار القانونية" لأول مرة، مما يعني أنه عندما تقول وزارة الخزانة الأمريكية "هذه العملة المتوافقة تعادل الدولار"، فإنها يمكن أن تقبل فعلاً من قبل جميع البنوك التي تقبل الدولار على مستوى العالم - لم تعد مجرد "أصل رقمي" على السلسلة، بل أصبحت "دولار" بالمعنى القانوني.
ستاني كولتشوف：
يعتبر الدولار أداة بسيطة وفعالة لتسوية المعاملات، وقد ساهم انتشار الإنترنت في توسيع التجارة العالمية بالدولار. من المتوقع أن يحدث نفس الشيء مع العملات المستقرة في المستقبل، حيث سيزداد نطاق تغطية الإنترنت. يتطلب تحقيق نظام أكثر لامركزية وقتًا وتبنيًا واسع النطاق، وهي عملية طويلة الأمد. حاليًا، يظهر نطاق التكنولوجيا في توسيع القيمة الحالية.
في السنوات 2-3 القادمة، ستصبح العملة المستقرة أكبر فئة أصول على السلسلة، وفي 5-7 سنوات، ستتجاوز رموز الأوراق المالية مجموع العملة المستقرة والأصول المشفرة الأصلية. ستحمل الأصول التقليدية فوائد لـ RWA، معظمها مسعرة بالدولار الأمريكي، مما يعزز مفهوم تسوية المعاملات بالدولار، ولكنها ليست بالضرورة الشكل النهائي للنظام المالي في المستقبل. ستشهد السنوات 10-15 القادمة تحول وسائط التداول نحو وسائط جديدة تتمتع بأمان فريد وقابلية للتشغيل البيني، مما سيعزز السيولة ويخلق المزيد من الاهتمام في النظام البيئي، ويؤسس طرق جديدة لقيمة العملة المستقرة والتداول في المستقبل.
هل تعتبر الرموز المميزة للأوراق المالية الشكل النهائي للأصول على السلسلة؟
المضيف: ستاني، لقد ذكرت للتو أن العملة المستقرة هي مجرد مرحلة انتقالية على المدى الطويل، وأن الرموز المميزة للأوراق المالية ستصبح أكبر فئة من الأصول على السلسلة، حتى تتجاوز العملات المستقرة والأصول المشفرة الأصلية. ما هي الأصول التي تشير إليها تحديدًا؟ وما هي المنطق وراء هذا الحكم؟
ستاني كولتشوف:
هذا مفهوم واسع، حيث تشمل RWA التي نتحدث عنها عادةً الرموز المالية أيضاً. يمكن أن تتراوح النطاقات من أسهم الشركات المدرجة، الأسهم الخاصة، أدوات الدين، إلى المنتجات المالية الهيكلية المحتملة في المستقبل.
حاليا، يتم دعم الكثير من احتياطيات العملات المستقرة من خلال سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل، وقد بدأت هذه الأصول تلعب دورها على السلسلة. ولكن مع نضوج أدوات أسعار الفائدة على السلسلة، سنرى أصولا تقليدية ذات عوائد أعلى وطبقات مخاطر أكثر تعقيدا يتم إدخالها على السلسلة - وهذا هو العمود الفقري للنظام المالي.
كانت هناك العديد من الأصول عالية الجودة ذات سيولة ضعيفة في الماضي، ليس لأنها غير جذابة، ولكن بسبب ارتفاع عتبة الدخول والحد من قنوات التوزيع. توفر DeFi شبكة سيولة عالمية يمكن أن تحرر هذه الأصول من الهيكل المالي "المغلق"، مما يسمح بتسعيرها وتداولها مباشرة على السلسلة. سيؤدي هذا إلى إعادة تشكيل هيكل سوق رأس المال بالكامل.
التأثيرات الأساسية لقانون GENIUS: من يمكنه "طباعة الدولارات"؟
المضيف: سام، لقد تحدثت عن المحادثات مع السيناتور وغيرهم من المشرعين. هل يمكنك التحدث عن الفرص الجديدة التي ستفتحها بمجرد سريان قانون GENIUS؟
سام كازميان:
للدولار تعاريف متعددة في النظام المالي، حيث يميز الاحتياطي الفيدرالي بين أنواع مختلفة من أصول الدولار من خلال تصنيفات مثل M1 وM2 وM3. من بينها، تشير العملة M1 إلى النقود القابلة للاستخدام الفوري في الاقتصاد، بما في ذلك الودائع البنكية والودائع عند الطلب وصناديق سوق المال القابلة للتحويل بسرعة إلى نقد. بينما تكون أشكال العملة M2 أكثر عرضة للمخاطر، مثل الديون البنكية المقومة بالدولار ولكن غير المؤمنة، حيث تشبه هذه الأصول الاستثمارات المقومة بالدولار، بدلاً من أن تكون نقودًا بالمعنى التقليدي.
منذ القرن التاسع عشر، كانت سلطة إصدار العملة من الفئة M1 امتيازًا حصريًا للبنوك الفيدرالية الأمريكية. يمكنهم إنشاء "عملة متاحة على الفور"، مثل الودائع الجارية، وصناديق الأسواق المالية، وغيرها. والآن، يمنح قانون GENIUS هذه القدرة إلى جهات إصدار العملات المستقرة، مما يسمح لبعض الكيانات غير المصرفية بإصدار عملة M1 بطريقة مرنة ومبتكرة. ولهذا السبب، تبدو بعض البنوك حتى الآن على وشك دعم هذا القانون بعد أن كانت تعارضه بشدة، لأنها تفضل الاحتفاظ باحتكار إصدار عملة M1.
إن مشروع قانون GENIUS وعملة مستقرة الدفع لهما أهمية تاريخية لأنه يسمح لأول مرة للبنوك غير المرخصة بإصدار عملة M1 من خلال تنظيمات صارمة. تتطلب هذه التنظيمات أن تكون العملة المستقرة مدعومة بأصول عالية الأمان، مثل أوراق مالية لصناديق السوق النقدي، والسندات الحكومية، والعمليات العكسية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي، وشهادات الإيداع المؤمنة. حالياً، نحن نسعى لأن نكون الكيان المرخص الأول لعملة مستقرة الدفع. لم يتم تسعير هذا التطور بالكامل من قبل السوق حتى الآن، وقد يتم التعرف عليه تدريجياً في الأشهر المقبلة مع المزيد من الأخبار حول إصدار البنوك للعملات المستقرة القانونية.
ستاني كوليشوف：
على الرغم من أن الموافقة التنظيمية على مجالات مثل العملات المستقرة تبدو منطقيّة من الناحية الحدسية، إلا أن المفتاح يكمن في القيود التي قد تفرضها هذه اللوائح، لا سيما في مجال الابتكار. لقد عملت في مجال التكنولوجيا المالية قبل دخول عالم DeFi، حيث كانت منصات الإقراض P2P ومنصات التمويل الجماعي نشطة في البداية، ولكن الإطار التنظيمي اللاحق أجبر العديد من الفرق الناشئة الصغيرة على الانسحاب، لأنهم لم يكن لديهم القدرة على تحمل التكاليف العالية للامتثال.
لذا، المفتاح هو - يجب على مشروع قانون GENIUS وضع قواعد واضحة وشاملة. لا ينبغي أن يؤدي الحذر المفرط إلى انسحاب المبتكرين. لحسن الحظ، هناك الآن مجموعة من الممثلين التشريعيين المحترفين للغاية في صناعة التشفير يعملون على دفع هذه العملية.
هل يمكن للعديد من الكيانات إصدار الدولار، هل سيكون هناك تنافس بينها؟
المضيف: تخطط العديد من البنوك التقليدية لإصدار عملتها المستقرة الخاصة بها. هل سيظهر في المستقبل تنافس بين العملات المستقرة، بل وحتى مشكلة "تضخم الدولار"؟
ستاني كوليتشوف:
في الحقيقة، نحن لا نعتبر ذلك "تنافسًا". من وجهة نظرنا، عملة مستقرة تشبه أكثر "قناة دفع" أو "مسار" - يختار كل مستخدم المسار الأكثر ملاءمة بناءً على السيناريو، مثل عملات مستقرة مختلفة. في نظامنا البيئي، فإن العديد من مستخدمي عملات مستقرة لديهم فترات احتفاظ تتجاوز 6 أشهر، مما يدل على أنها ليست مجرد وسيلة تداول، بل أيضًا وسيلة لتخزين القيمة على المدى الطويل.
في إصدارنا الجديد، قمنا أيضًا بتصميم وحدة مستقرة لاستيعاب هذه العملات المستقرة كضمان أساسي، مثل العديد من العملات المستقرة التي تم دمجها حاليًا. في المستقبل، يمكن أيضًا أن يتم إدخال عملات مستقرة أخرى من خلال عملية الحوكمة، مما يعزز مرونة البروتوكول بالكامل وقدرته على مقاومة المخاطر.
سام كازميان:
أنا متفق تمامًا. الدولار الرقمي هو لعبة محصلتها إيجابية. حجم سوق M1 العالمي هو 20 تريليون دولار، بينما تمثل القيمة السوقية الإجمالية للعملات المستقرة على السلسلة حاليًا 1٪ فقط. هذا يعني أن معدل انتشار الصناعة بأكملها لا يزال منخفضًا للغاية.
لقد مرت ثلاثة أشهر فقط منذ إطلاق عملتنا المستقرة، ونحن الآن بصدد التقدم بطلبات لدمج بيئات أخرى. أعتقد أنه في المستقبل، سيكون هناك المزيد والمزيد من عملات مستقرة المتوافقة التي ستنضم إلى DeFi، مما يجعل نظام الدولار الرقمي بأكمله أكثر تنوعًا وموثوقية. هدفنا هو أن نصبح "الدولار الرقمي الأساسي" في هذا النظام.
الشكل الجديد للدولار الرقمي: مسارات التنمية ورؤية التعاون
المقدم: سام، لقد حولتم مؤخرًا المشروع من L2 إلى L1، بل وأعدتم بناء رمز الحوكمة الأصلي. هل هذا استعداد مسبق لـ"امتثال عملة مستقرة"؟
سام كازميان:
صحيح تمامًا. لقد تحول هيكلنا العام من "بروتوكول عملة مستقرة خوارزمية" إلى "إصدار الدولار الرقمي + شبكة التسوية". تم تغيير اسم رمز الحوكمة السابق ليصبح باسم جديد، ليصبح رمز الغاز ورمز الحوكمة؛ بينما عملتنا المستقرة هي عملة مستقرة جديدة ومتوافقة مع القوانين تُستخدم كوسيلة دفع.
نحن نريد أن نسميها "النسخة الصحيحة من مخطط المشروع". حاول المشروع في مراحله المبكرة بناء عملة رقمية عالمية، ولكنه فشل بسبب المقاومة السياسية. والآن، مع نضوج الوقت ودعم السياسات، اخترنا أن يكون هدفنا "الإصدار المتوافق بالدولار"، لتحقيق إصدار العملة المستقرة، والتسوية عبر السلاسل، ونقل القيمة على سلسلة EVM عالية الأداء الخاصة بنا.
المحاور: ستاني، أنتم لم تختاروا إصدار L1 أو L2، بل قمتم ببناء إصدار جديد من "هيكل السيولة الموحد". لماذا اخترتم هذا المسار؟
ستاني كوليشوف：
على الرغم من أن الإصدار الجديد لم يُطلق بعد، إلا أن المقترحات ذات الصلة تم تمريرها العام الماضي، ويقترب التطوير من نهايته. نعتقد أن أنواع الأصول على السلسلة في المستقبل ستصبح متنوعة للغاية، وستمتد منحنى المخاطر. لذلك، قدم الإصدار الجديد تصميم "محور السيولة + فروع المخاطر". يمكن تخصيص فئات الأصول المختلفة إلى "أسواق فرعية" مختلفة، ولكن لا يزال يتم إدارة السيولة بشكل مركزي من خلال "المحور".
بهذه الطريقة، تصبح تجربة المستخدم أبسط، وتزداد كفاءة استخدام الأموال، كما يتم عزل مخاطر النظام بشكل فعال. لقد قمنا أيضًا بإدخال "آلية علاوة المخاطر"، حيث ستدفع الضمانات عالية المخاطر أسعار فائدة أعلى، مما يساعد على تحسين الهيكل العام لتكاليف الإقراض.
فكرة التعاون: السماح لـ"الدولار الرقمي" بالمشاركة مباشرة في عائدات DeFi
سام كازميان：
إذاً سأقوم ب"اقتراح علني" مرة واحدة. نحن نخطط لإطلاق برنامج مكافآت في تطبيق التكنولوجيا المالية، حيث يمكن لمستخدمي عملتنا المستقرة الذين يحتفظون بها الحصول على عائدات خالية من المخاطر بمستوى ديون الحكومة الأمريكية في محافظ غير وصائية.
لكنني أريد أن أذهب أبعد من ذلك - دعنا نسمح لحاملي عملة مستقرة بإيداع الأصول مباشرة في منصتكم والحصول على عوائد من سوق الإقراض الحقيقي. ستحول هذه المجموعة من "الدولار الرقمي + العائدات على السلسلة" إلى واقع.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
حديث عمالقة العملات المستقرة: قانون GENIUS يفتح عصر الدولار الرقمي الجديد
حوار عمالقة صناعة العملات المستقرة: الآفاق والفرص والتحديات
في ظل التطور السريع للعملات المشفرة وتكنولوجيا البلوكشين اليوم، يُعد مؤسس Frax Finance سام كازميان ومؤسس Aave ستاني كوليشوف بلا شك من الشخصيات المهمة في مجال العملات المستقرة. في محادثة حديثة، شاركوا آراءهم حول النمو السريع لصناعة العملات المستقرة، وتجارب الابتكار لمشاريعهم الخاصة، بالإضافة إلى آرائهم حول التغييرات التنظيمية المقبلة، خاصة بعد تقلبات سوق العملات المشفرة في عام 2022، وكيف أصبحت العملات المستقرة محور التركيز في الصناعة.
حاليًا، يتركز اهتمامهم على مشروع قانون GENIUS، وهو تشريع ذو أهمية تاريخية قد يرفع العملات المستقرة إلى مرتبة العملة القانونية، مما سيغير جذريًا المشهد العالمي للدولار. ستتناول هذه المقالة بعمق رؤى سام وستاني حول سوق العملات المستقرة، وتوقعاتهم بشأن هذا القانون، وكيف ستشكل العملات المستقرة مستقبل النظام المالي.
حماس العملات المستقرة ونافذة التشريع
المقدم: يشهد قطاع العملات المستقرة حالياً نمواً سريعاً، حيث تم تقديم عدة نسخ على المستوى التشريعي في الكونغرس، ورغم أن حصتها السوقية لا تتجاوز حالياً 1.1% من عرض الدولار M1، إلا أن业内 يعتقد بشكل عام أن "هذه مجرد البداية". كأحد المشاركين الرئيسيين في القطاع، كيف ترون هذه اللحظة؟
سام كازميان:
بصراحة، أجد صعوبة في السيطرة على حماسي. قراءة تقارير الاستثمار وموجزات ETF يوميًا، بلا استثناء، تضع "AI" و"عملة مستقرة" كأكثر المجالات شعبية في العالم اليوم، ولا يوجد أي صناعة يمكن مقارنتها بذلك. كوني مؤسس بروتوكول عملة مستقرة، فإن رؤية هذه الصناعة أخيرًا تُفهم وتُقبل من قبل العالم كله هو شعور رائع.
لقد قضينا سنوات عديدة في البحث وبناء Frax، التي كانت في البداية مجرد "نموذج مختلط" تجريبي، والآن تطورت إلى مسار "الدولار الرقمي القانوني" الذي يرغب صناع السياسة في دعمه من خلال التشريع، وهذا التحول كبير.
ستاني كوليشوف:
أنا أفهم تمامًا مشاعر سام. العملات المستقرة هي أدوات بديهية وسهلة الفهم، خاصة في بعض المناطق التي تشهد اضطرابات مالية عالمية أو انخفاض قيمة العملات المحلية، حيث إن الاستقرار المالي الذي تقدمه العملات المستقرة أكثر جاذبية بكثير من عملاتهم المحلية.
حتى في الدول الغربية، فإن قيمة العملة المستقرة لا تكمن فقط في "الاستقرار" نفسه، بل في تحويلها لعوائد التمويل اللامركزي إلى شيء يمكن للمستخدمين الرئيسيين فهمه واستخدامه. هذه هي التطور الطبيعي للتكنولوجيا المالية من "النقود الورقية → العملات الرقمية → الأصول على السلسلة". إنها تفتح حقًا نموذجًا جديدًا لنقل القيمة عبر الحدود.
هل تهدد العملة المستقرة الدولار؟
المقدم: لقد ذكرتم قيمة توسيع العملات المستقرة إلى الأسواق التي يصعب الحصول فيها على عملات ذات جودة عالية. حول كيفية تأثير العملات المستقرة على مكانة الدولار في النظام النقدي العالمي، يعتقد البعض أن العملات المستقرة ستشكل تهديدًا للهيمنة الدولار، بينما يرى آخرون أن العملات المستقرة توسع في الواقع من التأثير العالمي للدولار. كيف ترون هذه المسألة؟
سام كازميان:
أعتقد أن هذا يسيء فهم دور العملات المستقرة تمامًا. على العكس من ذلك: العملات المستقرة هي "امتداد" للدولار، وهي امتداد عالمي لنفوذ الدولار.
يمكننا النظر إلى عملة مستقرة من مرحلتين تاريخيتين:
المرحلة الأولى هي "عملة مستقرة تعتمد على خوارزمية لامركزية" - تعتمد فقط على آلية السوق للحفاظ على الاستقرار، وانتهت أخيرًا بانهيار؛
المرحلة الثانية هي مرحلة الواقعية التي ندخلها الآن: إذا كنت تربط عملتك ب USD، فإن "أفضل" تصميم لعملة مستقرة هو في الواقع الحصول على اعتراف الحكومة الأمريكية - مما يجعلها تعترف مباشرة بأن هذه العملة هي "دولار".
هذه هي النقطة الثورية في مشروع قانون GENIUS. إنه يجعل العملة المستقرة تمتلك "مؤهلات الدولار القانونية" لأول مرة، مما يعني أنه عندما تقول وزارة الخزانة الأمريكية "هذه العملة المتوافقة تعادل الدولار"، فإنها يمكن أن تقبل فعلاً من قبل جميع البنوك التي تقبل الدولار على مستوى العالم - لم تعد مجرد "أصل رقمي" على السلسلة، بل أصبحت "دولار" بالمعنى القانوني.
ستاني كولتشوف：
يعتبر الدولار أداة بسيطة وفعالة لتسوية المعاملات، وقد ساهم انتشار الإنترنت في توسيع التجارة العالمية بالدولار. من المتوقع أن يحدث نفس الشيء مع العملات المستقرة في المستقبل، حيث سيزداد نطاق تغطية الإنترنت. يتطلب تحقيق نظام أكثر لامركزية وقتًا وتبنيًا واسع النطاق، وهي عملية طويلة الأمد. حاليًا، يظهر نطاق التكنولوجيا في توسيع القيمة الحالية.
في السنوات 2-3 القادمة، ستصبح العملة المستقرة أكبر فئة أصول على السلسلة، وفي 5-7 سنوات، ستتجاوز رموز الأوراق المالية مجموع العملة المستقرة والأصول المشفرة الأصلية. ستحمل الأصول التقليدية فوائد لـ RWA، معظمها مسعرة بالدولار الأمريكي، مما يعزز مفهوم تسوية المعاملات بالدولار، ولكنها ليست بالضرورة الشكل النهائي للنظام المالي في المستقبل. ستشهد السنوات 10-15 القادمة تحول وسائط التداول نحو وسائط جديدة تتمتع بأمان فريد وقابلية للتشغيل البيني، مما سيعزز السيولة ويخلق المزيد من الاهتمام في النظام البيئي، ويؤسس طرق جديدة لقيمة العملة المستقرة والتداول في المستقبل.
هل تعتبر الرموز المميزة للأوراق المالية الشكل النهائي للأصول على السلسلة؟
المضيف: ستاني، لقد ذكرت للتو أن العملة المستقرة هي مجرد مرحلة انتقالية على المدى الطويل، وأن الرموز المميزة للأوراق المالية ستصبح أكبر فئة من الأصول على السلسلة، حتى تتجاوز العملات المستقرة والأصول المشفرة الأصلية. ما هي الأصول التي تشير إليها تحديدًا؟ وما هي المنطق وراء هذا الحكم؟
ستاني كولتشوف:
هذا مفهوم واسع، حيث تشمل RWA التي نتحدث عنها عادةً الرموز المالية أيضاً. يمكن أن تتراوح النطاقات من أسهم الشركات المدرجة، الأسهم الخاصة، أدوات الدين، إلى المنتجات المالية الهيكلية المحتملة في المستقبل.
حاليا، يتم دعم الكثير من احتياطيات العملات المستقرة من خلال سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل، وقد بدأت هذه الأصول تلعب دورها على السلسلة. ولكن مع نضوج أدوات أسعار الفائدة على السلسلة، سنرى أصولا تقليدية ذات عوائد أعلى وطبقات مخاطر أكثر تعقيدا يتم إدخالها على السلسلة - وهذا هو العمود الفقري للنظام المالي.
كانت هناك العديد من الأصول عالية الجودة ذات سيولة ضعيفة في الماضي، ليس لأنها غير جذابة، ولكن بسبب ارتفاع عتبة الدخول والحد من قنوات التوزيع. توفر DeFi شبكة سيولة عالمية يمكن أن تحرر هذه الأصول من الهيكل المالي "المغلق"، مما يسمح بتسعيرها وتداولها مباشرة على السلسلة. سيؤدي هذا إلى إعادة تشكيل هيكل سوق رأس المال بالكامل.
التأثيرات الأساسية لقانون GENIUS: من يمكنه "طباعة الدولارات"؟
المضيف: سام، لقد تحدثت عن المحادثات مع السيناتور وغيرهم من المشرعين. هل يمكنك التحدث عن الفرص الجديدة التي ستفتحها بمجرد سريان قانون GENIUS؟
سام كازميان:
للدولار تعاريف متعددة في النظام المالي، حيث يميز الاحتياطي الفيدرالي بين أنواع مختلفة من أصول الدولار من خلال تصنيفات مثل M1 وM2 وM3. من بينها، تشير العملة M1 إلى النقود القابلة للاستخدام الفوري في الاقتصاد، بما في ذلك الودائع البنكية والودائع عند الطلب وصناديق سوق المال القابلة للتحويل بسرعة إلى نقد. بينما تكون أشكال العملة M2 أكثر عرضة للمخاطر، مثل الديون البنكية المقومة بالدولار ولكن غير المؤمنة، حيث تشبه هذه الأصول الاستثمارات المقومة بالدولار، بدلاً من أن تكون نقودًا بالمعنى التقليدي.
منذ القرن التاسع عشر، كانت سلطة إصدار العملة من الفئة M1 امتيازًا حصريًا للبنوك الفيدرالية الأمريكية. يمكنهم إنشاء "عملة متاحة على الفور"، مثل الودائع الجارية، وصناديق الأسواق المالية، وغيرها. والآن، يمنح قانون GENIUS هذه القدرة إلى جهات إصدار العملات المستقرة، مما يسمح لبعض الكيانات غير المصرفية بإصدار عملة M1 بطريقة مرنة ومبتكرة. ولهذا السبب، تبدو بعض البنوك حتى الآن على وشك دعم هذا القانون بعد أن كانت تعارضه بشدة، لأنها تفضل الاحتفاظ باحتكار إصدار عملة M1.
إن مشروع قانون GENIUS وعملة مستقرة الدفع لهما أهمية تاريخية لأنه يسمح لأول مرة للبنوك غير المرخصة بإصدار عملة M1 من خلال تنظيمات صارمة. تتطلب هذه التنظيمات أن تكون العملة المستقرة مدعومة بأصول عالية الأمان، مثل أوراق مالية لصناديق السوق النقدي، والسندات الحكومية، والعمليات العكسية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي، وشهادات الإيداع المؤمنة. حالياً، نحن نسعى لأن نكون الكيان المرخص الأول لعملة مستقرة الدفع. لم يتم تسعير هذا التطور بالكامل من قبل السوق حتى الآن، وقد يتم التعرف عليه تدريجياً في الأشهر المقبلة مع المزيد من الأخبار حول إصدار البنوك للعملات المستقرة القانونية.
ستاني كوليشوف：
على الرغم من أن الموافقة التنظيمية على مجالات مثل العملات المستقرة تبدو منطقيّة من الناحية الحدسية، إلا أن المفتاح يكمن في القيود التي قد تفرضها هذه اللوائح، لا سيما في مجال الابتكار. لقد عملت في مجال التكنولوجيا المالية قبل دخول عالم DeFi، حيث كانت منصات الإقراض P2P ومنصات التمويل الجماعي نشطة في البداية، ولكن الإطار التنظيمي اللاحق أجبر العديد من الفرق الناشئة الصغيرة على الانسحاب، لأنهم لم يكن لديهم القدرة على تحمل التكاليف العالية للامتثال.
لذا، المفتاح هو - يجب على مشروع قانون GENIUS وضع قواعد واضحة وشاملة. لا ينبغي أن يؤدي الحذر المفرط إلى انسحاب المبتكرين. لحسن الحظ، هناك الآن مجموعة من الممثلين التشريعيين المحترفين للغاية في صناعة التشفير يعملون على دفع هذه العملية.
هل يمكن للعديد من الكيانات إصدار الدولار، هل سيكون هناك تنافس بينها؟
المضيف: تخطط العديد من البنوك التقليدية لإصدار عملتها المستقرة الخاصة بها. هل سيظهر في المستقبل تنافس بين العملات المستقرة، بل وحتى مشكلة "تضخم الدولار"؟
ستاني كوليتشوف:
في الحقيقة، نحن لا نعتبر ذلك "تنافسًا". من وجهة نظرنا، عملة مستقرة تشبه أكثر "قناة دفع" أو "مسار" - يختار كل مستخدم المسار الأكثر ملاءمة بناءً على السيناريو، مثل عملات مستقرة مختلفة. في نظامنا البيئي، فإن العديد من مستخدمي عملات مستقرة لديهم فترات احتفاظ تتجاوز 6 أشهر، مما يدل على أنها ليست مجرد وسيلة تداول، بل أيضًا وسيلة لتخزين القيمة على المدى الطويل.
في إصدارنا الجديد، قمنا أيضًا بتصميم وحدة مستقرة لاستيعاب هذه العملات المستقرة كضمان أساسي، مثل العديد من العملات المستقرة التي تم دمجها حاليًا. في المستقبل، يمكن أيضًا أن يتم إدخال عملات مستقرة أخرى من خلال عملية الحوكمة، مما يعزز مرونة البروتوكول بالكامل وقدرته على مقاومة المخاطر.
سام كازميان:
أنا متفق تمامًا. الدولار الرقمي هو لعبة محصلتها إيجابية. حجم سوق M1 العالمي هو 20 تريليون دولار، بينما تمثل القيمة السوقية الإجمالية للعملات المستقرة على السلسلة حاليًا 1٪ فقط. هذا يعني أن معدل انتشار الصناعة بأكملها لا يزال منخفضًا للغاية.
لقد مرت ثلاثة أشهر فقط منذ إطلاق عملتنا المستقرة، ونحن الآن بصدد التقدم بطلبات لدمج بيئات أخرى. أعتقد أنه في المستقبل، سيكون هناك المزيد والمزيد من عملات مستقرة المتوافقة التي ستنضم إلى DeFi، مما يجعل نظام الدولار الرقمي بأكمله أكثر تنوعًا وموثوقية. هدفنا هو أن نصبح "الدولار الرقمي الأساسي" في هذا النظام.
الشكل الجديد للدولار الرقمي: مسارات التنمية ورؤية التعاون
المقدم: سام، لقد حولتم مؤخرًا المشروع من L2 إلى L1، بل وأعدتم بناء رمز الحوكمة الأصلي. هل هذا استعداد مسبق لـ"امتثال عملة مستقرة"؟
سام كازميان:
صحيح تمامًا. لقد تحول هيكلنا العام من "بروتوكول عملة مستقرة خوارزمية" إلى "إصدار الدولار الرقمي + شبكة التسوية". تم تغيير اسم رمز الحوكمة السابق ليصبح باسم جديد، ليصبح رمز الغاز ورمز الحوكمة؛ بينما عملتنا المستقرة هي عملة مستقرة جديدة ومتوافقة مع القوانين تُستخدم كوسيلة دفع.
نحن نريد أن نسميها "النسخة الصحيحة من مخطط المشروع". حاول المشروع في مراحله المبكرة بناء عملة رقمية عالمية، ولكنه فشل بسبب المقاومة السياسية. والآن، مع نضوج الوقت ودعم السياسات، اخترنا أن يكون هدفنا "الإصدار المتوافق بالدولار"، لتحقيق إصدار العملة المستقرة، والتسوية عبر السلاسل، ونقل القيمة على سلسلة EVM عالية الأداء الخاصة بنا.
المحاور: ستاني، أنتم لم تختاروا إصدار L1 أو L2، بل قمتم ببناء إصدار جديد من "هيكل السيولة الموحد". لماذا اخترتم هذا المسار؟
ستاني كوليشوف：
على الرغم من أن الإصدار الجديد لم يُطلق بعد، إلا أن المقترحات ذات الصلة تم تمريرها العام الماضي، ويقترب التطوير من نهايته. نعتقد أن أنواع الأصول على السلسلة في المستقبل ستصبح متنوعة للغاية، وستمتد منحنى المخاطر. لذلك، قدم الإصدار الجديد تصميم "محور السيولة + فروع المخاطر". يمكن تخصيص فئات الأصول المختلفة إلى "أسواق فرعية" مختلفة، ولكن لا يزال يتم إدارة السيولة بشكل مركزي من خلال "المحور".
بهذه الطريقة، تصبح تجربة المستخدم أبسط، وتزداد كفاءة استخدام الأموال، كما يتم عزل مخاطر النظام بشكل فعال. لقد قمنا أيضًا بإدخال "آلية علاوة المخاطر"، حيث ستدفع الضمانات عالية المخاطر أسعار فائدة أعلى، مما يساعد على تحسين الهيكل العام لتكاليف الإقراض.
فكرة التعاون: السماح لـ"الدولار الرقمي" بالمشاركة مباشرة في عائدات DeFi
سام كازميان：
إذاً سأقوم ب"اقتراح علني" مرة واحدة. نحن نخطط لإطلاق برنامج مكافآت في تطبيق التكنولوجيا المالية، حيث يمكن لمستخدمي عملتنا المستقرة الذين يحتفظون بها الحصول على عائدات خالية من المخاطر بمستوى ديون الحكومة الأمريكية في محافظ غير وصائية.
لكنني أريد أن أذهب أبعد من ذلك - دعنا نسمح لحاملي عملة مستقرة بإيداع الأصول مباشرة في منصتكم والحصول على عوائد من سوق الإقراض الحقيقي. ستحول هذه المجموعة من "الدولار الرقمي + العائدات على السلسلة" إلى واقع.