الممارسات العالمية للأصول الحقيقية: تفاعل متعدد الأبعاد بين التقنية والتنظيم والسوق
في السنوات الأخيرة، مع التطور السريع لتكنولوجيا البلوكشين، أصبحت توكنات الأصول الحقيقية (Real World Assets، والمعروفة اختصارًا بـ RWA)، اتجاهًا مهمًا للابتكار المالي. من خلال تحويل الأصول الملموسة مثل العقارات والسندات وحقوق الكربون إلى توكنات رقمية قابلة للتداول على البلوكشين، توفر RWA إمكانيات جديدة لإعادة تشكيل سيولة الأصول التقليدية العالمية. ستقوم هذه المقالة بتحليل منهجي لممارسات RWA العالمية في مجالات التطبيق الأساسية مثل السندات الحكومية والعقارات وحقوق الكربون، واستكشاف الانفراجات والصراعات بين التقنية والتنظيم، بالإضافة إلى استشراف مسارات التطور المستقبلية.
المسار الأساسي العالمي للأصول الحقيقية والمشاريع التمثيلية
توكنيزة السندات الحكومية: تجربة مطابقة يقودها المؤسسات
في ظل الهيكلية الصعبة للاقتصاد العالمي "ثلاثة منخفضات وارتفاع واحد"، تواجه أطر إدارة الدين التقليدية تحديات متعددة. يتم تحقيق توكنات السندات الحكومية من خلال تكنولوجيا البلوكشين، مما يتيح رقمنة أدوات الدين، ويظهر قيمة تمكين التكنولوجيا في تعزيز السيولة في السوق الثانوية، وتحسين آلية اكتشاف الأسعار، وتقليل تكاليف احتكاك التجارة عبر الحدود. هذه الابتكارات ليست فقط ترقية لأشكال الأصول المالية، بل تتعلق أيضًا بإعادة تشكيل آلية نقل السياسات المالية والنظام المالي النقدي.
فيما يتعلق بالمشاريع الرائدة دوليًا، استخدم صندوق BUIDL التابع لشركة بلاك روك العملاقة لإدارة الأصول معيار ERC-1400 لإصدار صناديق رمزية، مما خفض تكلفة الامتثال بنسبة 30٪، وبعد ثلاثة أشهر من الإصدار، تجاوزت قيمة الأصول المدارة 500 مليون دولار. قامت منصة GS DAP التابعة لجيه بي مورغان بتقنية البلوكشين بتقليص فترة إصدار السندات من أسبوعين إلى 48 ساعة، مما زاد من كفاءة التسوية بنسبة 60٪.
في هونغ كونغ، بدأت إدارة المال في إجراء اختبارات السندات المرمزة في وقت مبكر من عام 2021. حتى عام 2024، تم إصدار حوالي 78 مليار دولار هونغ كونغي من السندات الرقمية من خلال نظام CMU، تغطي الدولار هونغ كونغي، واليوان، والدولار الأمريكي، واليورو. كما أطلقت هونغ كونغ برنامج Ensemble للتجارب لاستكشاف تطبيقات ترميز الأصول مثل الدخل الثابت وصناديق الاستثمار.
في الجانب الداخلي، رغم عدم وجود مشاريع ناجحة لتحويل العملات الرقمية إلى سندات حكومية، إلا أنه قد بدأ استكشاف تنويع الأصول الأساسية في حقوق الملكية الرقمية. في عام 2024، تم اعتماد سياسة إدراج أصول البيانات، مما يعزز حقوق ملكية بيانات الشركات. أكملت بورصة شنتشن للأوراق المالية أول صفقة لأصول البيانات ABS، بحجم إصدار بلغ 3.2 مليار يوان. بدأت بورصة شنغهاي للطاقة والبيئة منصة تجارة الكربون القائمة على البلوكشين، مما يحقق تسجيل وتداول حصة السوق الوطنية للكربون على السلسلة.
توكنات العقارات: إعادة هيكلة السيولة والتحديات القانونية
يواجه سوق العقارات العالمي العديد من التحديات. تتميز العقارات بقيمة عالية وقلة السيولة، وغالبًا ما تتجاوز فترة المعاملات عدة أشهر. تشكل تكاليف الاحتكاك في تداول العقارات العالمية 6%-10% من القيمة الإجمالية للأصول، حيث تشكل التكاليف النظامية أكثر من 40%، مما يعوق بشكل كبير تخصيص الأصول الفعال واكتشاف الأسعار.
في المشاريع الرائدة عالمياً، قامت شركة RealT الأمريكية بتخفيض حد الاستثمار العقاري إلى 50 دولارًا، ولكن بسبب عدم تطابق الملكية على السلسلة وخارجها، تم تعليق بعض المعاملات. تتعاون منصة GS DAP التابعة لمجموعة جولدمان ساكس مع Tradeweb لاستكشاف إصدار رمزي لصناديق الاستثمار العقاري (REITs)، حيث تخطط لتقسيم حقوق rental income للعقارات التجارية في نيويورك إلى رموز معيارية من نوع ERC-3643.
في هونغ كونغ، سمحت هيئة الأوراق المالية والعقود الآجلة بتوكنيزه حصص REITs. مثل مشروع Munch للمطاعم الذي يتعاون مع RWA.ltd لتقسيم إيرادات NFT لمتاجر الطعام، مما يقلل فترة التمويل بنسبة 50%. ستبدأ Ensemble Sandbox اختبار توكنيزه REITs في عام 2025، بهدف خفض الحد الأدنى من دخول المستثمرين المؤهلين من 1 مليون دولار هونغ كونغي إلى 500,000 دولار هونغ كونغي.
في عام 2024، أكملت شركة Langxin Technology وشركة Ant Group في هونغ كونغ أول صفقة في الصين تعتمد على الأصول المادية للطاقات الجديدة (RWA)، حيث تم توكين حقوق عائدات 9000 محطة شحن، مما حصل على تمويل عبر الحدود بقيمة 100 مليون يوان.
في مجال الاستكشاف في البر الرئيسي، قامت مدينة شنتشن بتجربة تقنية البلوكشين في نظام تسجيل العقارات، حيث تم اعتماد 30% من معلومات الملكية على السلسلة، مما يعزز من كفاءة وشفافية التحقق من الحقوق. بالإضافة إلى ذلك، قامت مشروع زوايا شين هوي الزراعية RWA بدمج بيانات المنتجات الزراعية وائتمانات الكربون، من خلال تقنية "البلوكشين + إنترنت الأشياء"، لإكمال تمويل يصل إلى 10 ملايين يوان، واستكشاف مسارات دمج أصول الكربون الزراعية مع الصناعات الحقيقية.
تحويل حقوق الكربون إلى رموز: لعبة الامتثال في التمويل البيئي
في إطار الحوكمة المناخية العالمية، يعد سوق الائتمان الكربوني أداة اقتصادية رئيسية للحكم البيئي، مما يستدعي بناء آلية موحدة وفعالة لتوزيع الموارد الكربونية. ومع ذلك، توجد حاليًا مشاكل تقطيع جغرافي ملحوظة في السوق الكربوني العالمي، مما يؤدي إلى اضطراب في تسعير الأصول الكربونية، وحتى زيادة مخاطر عدم تطابق الموارد.
في المشاريع الرائدة عالميًا، قام بروتوكول توكان بتحويل اعتمادات الكربون التقليدية إلى رموز على السلسلة، حيث بلغ إجمالي حجم التداول 40 مليار دولار. ولكن، بسبب متطلبات Verra للإلغاء الفعلي، تم إجباره على اعتماد نموذج "التوكن الثابت". يدفع Klima DAO تخفيض الانبعاثات من خلال آلية رهن اعتمادات الكربون، ولكن هناك خطر تكرار حساب التعويض الكربوني.
في هونغ كونغ، أنشأت شركة أنتي جروب منصة توكنز لتحقيق معاملات النقد السائل لائتمان الكربون والسندات الخضراء، مع الانتهاء من معاملات الشهادات الخضراء عبر الحدود لمشاريع الطاقة الشمسية المنزلية في البرازيل بحلول عام 2025. أطلقت شركة JD Technology عملة مستقرة بالدولار هونغ كونغ JDHKD، لتوفير قناة تسوية عبر الحدود ذات احتكاك منخفض للأصول الحقيقية. قامت سلسلة كتل Sui بالتعاون مع أنتي جروب لبناء طبقة بروتوكول الأصول ESG، لتحقيق إصدار مرجعي على السلسلة لخفض انبعاثات الكربون والسندات الخضراء.
في مجال الاستكشاف في البر الرئيسي، أطلق بورصة شنغهاي للطاقة والبيئة منصة تداول الكربون القائمة على blockchain، لتحقيق التسجيل والتداول على السلسلة لحصص سوق الكربون الوطنية. مشروع زوايا زراعية RWA يجمع بين بيانات المنتجات الزراعية وائتمان الكربون، ويستكشف طرق دمج الأصول الزراعية للكربون مع الصناعة الحقيقية.
##突破 وتضارب التعاون بين التقنية والرقابة
الابتكار في الهيكل التنظيمي: SPV في الخارج وصندوق الرمل على السلسلة
في الممارسات الرائدة العالمية، قاد البنك المركزي السنغافوري مشروع Guardian من خلال إدخال Oracle Chainlink، مما ساهم في إنشاء جسر يربط بين البيانات خارج السلسلة والعقود الذكية على السلسلة، مما قلل بشكل كبير من تكاليف التسوية عبر الحدود، حيث تم تقليص وقت المعاملات من نموذج "T+2" إلى دقائق. وللحد من مخاطر السيولة، اعتمد البنك المركزي السنغافوري استراتيجية تنظيمية ديناميكية، حيث وضع قواعد لحدود سرعة التداول.
فيما يتعلق باستكشاف الميزات الخاصة بين الصين وهونغ كونغ، تعتمد البر الرئيسي على ميكانيكية "صندوق الرمل التنظيمي" وميزة التصميم العلوي، لتحقيق الاندماج العميق بين التكنولوجيا والتنظيم في تجربة اليوان الرقمي. بينما تتبع هونغ كونغ مسارها الخاص في تنظيم الأصول الافتراضية بفضل نظام القانون العام ومكانتها كمركز مالي دولي. تحدد اللوائح ذات الصلة التي دخلت حيز التنفيذ في عام 2023 نظام الترخيص لمقدمي خدمات الأصول الافتراضية، وتطلب من منصات التداول استخدام أدوات تحليل البيانات على السلسلة لمراقبة KYC/AML.
تتسبب النزاعات المتعلقة بالاختصاص القضائي للرقابة في ارتفاع تكاليف الامتثال لمشاريع RWA العالمية. فيما يتعلق بالاختلافات في الأنظمة الإقليمية، تتبع هونغ كونغ مبادئ تدفق البيانات عبر الحدود في APEC، بينما تنفيذ البر الرئيسي لنظام "تقييم أمان تصدير البيانات"، مما يتطلب من المشاريع عبر الحدود الخضوع لعمليات تدقيق مستقلة من كلا الجانبين، مما يزيد من تعقيد الامتثال.
القيود التقنية وحلولها
تواجه موثوقية بيانات الأوركل مخاطر كبيرة بسبب تصميم بنية الأوركل التقليدية الفردية. في عام 2022، تعرض بروتوكول الإقراض DeFi المعروف باسم Inverse Finance لخسارة 14.75 مليون دولار من الأصول على السلسلة بسبب عيب في تصميم آلية TWAP للأوركل. لحل هذه المشكلة، قامت Chainlink بإنشاء شبكة أوركل لامركزية، مما زاد من تكلفة الفساد للكيانات إلى أكثر من 980 مليون دولار. تستكشف Ant Group في هونغ كونغ حلولًا محلية في "مشروع لانغ شين"، من خلال نشر نظام "أجهزة إنترنت الأشياء + حساب آمن متعدد الأطراف".
فيما يتعلق بتحسين التفاعل بين السلاسل، أدى بروتوكول Wormhole عبر السلاسل إلى أحداث أمان بسبب ثغرات في العقود الذكية، مما أسفر عن خسائر بمئات الملايين من الدولارات. وقد أدخل مشروع Ensemble الذي تقوده هيئة النقد في هونغ كونغ بروتوكول LayerZero الشامل لبناء حلول مبتكرة. بينما تركز البر الرئيسي على "البنية التحتية عبر السلاسل لمقاطعة خليج جوانغدونغ-هونغ كونغ-ماكاو" كنقطة انطلاق للابتكار التعاوني الإقليمي.
فيما يتعلق بتعزيز أمان العقود الذكية، قامت الهيئة الفيدرالية للرقابة المالية في ألمانيا بمحاسبة منصة Centrifuge بسبب وجود ثغرة هجوم إعادة الدخول في العقود الذكية، مما أدى إلى تحويل أموال المستخدمين بشكل غير قانوني. تسارعت الصناعة في إدخال أدوات التحقق الرسمية، من خلال إثبات المنطق الرياضي للتحقق من العقود. كما أن هونغ كونغ تبني نظام ضمان مزدوج "اختبار التكنولوجيا + تدقيق من طرف ثالث". بينما أطلقت البر الرئيسي نظام "تسجيل العقود الذكية"، الذي يتطلب أن تمر جميع العقود على السلسلة بفحص أمني من المركز الوطني للاستجابة الطارئة للإنترنت.
أزمة السيولة وتباين السوق
فيما يتعلق بتوسيع سوق الائتمان الخاص، قامت Maple Finance بإصدار قروض بقيمة تزيد عن 2 مليار دولار، لكن 80% من الأموال تتجه نحو المؤسسات الأصلية في عالم التشفير، ونسبة اختراق الشركات التقليدية لا تزال أقل من 5% على المدى الطويل. هونغ كونغ من خلال شبكة الأعمال البحرية العالمية (GSBN)، قامت بتجربة توكينز إلكترونية لبيانات الشحن، مما أعاد تشكيل نموذج تمويل التجارة عبر الحدود. منصة التمويل عبر سلسلة التوريد القائمة على البلوك تشين للبنك التجاري عبر الإنترنت في البر الرئيسي تستخدم آلية "اختراق ائتمان الشركات الرئيسية + إثبات التخزين على البلوك تشين" وقد خدمت بالفعل أكثر من 100,000 شركة صغيرة ومتوسطة.
فيما يتعلق بزيادة سيولة الأصول غير القياسية، انخفض متوسط حجم التداول اليومي لرموز الفن بنسبة 80٪ في المتوسط خلال الثلاثة أشهر التي تلت الإصدار الأولي. يقوم مشروع Munch في هونغ كونغ بإنشاء هيكل مزدوج "تبادل عملات مستقرة متوافقة + تسجيل حقوق العائدات عبر الحدود"، مما أدى إلى زيادة حجم التداول اليومي لرموز الإيرادات الغذائية بنسبة 35٪. يعتمد مشروع RWA الزراعي في الجانب الأيسر من البر الرئيسي على آلية "صندوق توجيهي حكومي + هيكل طبقي منظم" لتحسين هيكل المخاطر والعائد، ومن المتوقع أن تزيد كفاءة دوران الأصول الزراعية غير القياسية بنسبة 40٪.
إطار الامتثال القانوني RWA وتحليل الحالات
التحديات القانونية المحلية ومسارات الامتثال
فيما يتعلق بتنظيم العملات الافتراضية، تم حظر إصدار الرموز لجمع الأموال ( ICO ) بوضوح داخل البلاد، حيث تم تصنيف ذلك على أنه سلوك تمويل علني غير قانوني. لذلك، يجب أن تعتمد مشاريع RWA المحلية على التسويات بالعملات القانونية أو العملات المستقرة المتوافقة. في جانب تنظيم الصرف الأجنبي، يجب أن تتبع مشاريع RWA المتطلبات المتعلقة بإدارة مشاريع رأس المال في التمويل عبر الحدود. في جانب التنظيم المالي، لا تزال مشاريع RWA المحلية بحاجة إلى الالتزام بمتطلبات التنظيم المالي، وغالبًا ما يتم جمع الأموال من خلال تسجيل مديري صناديق الاستثمار الخاصة، باستخدام نموذج صندوق الأسهم الخاصة.
آلية صندوق الرمل في هونغ كونغ والامتثال عبر الحدود
توفر Sandbox Ensemble بيئة اختبار متوافقة لمشاريع RWA. يعتمد مشروع محطة شحن Longxin Technology RWA على هيكل "سلسلة الأصول + سلسلة المعاملات"، حيث تسجل سلسلة الأصول بيانات التشغيل وحقوق الإيرادات على سلسلة التحالف البر الرئيسي، في حين تعتمد سلسلة المعاملات على منصة blockchain المرخصة في هونغ كونغ لربط الأموال الخارجية.
تتوافق قواعد تنظيم العملات المستقرة التي ستصدرها سلطة النقد في هونغ كونغ في عام 2024 مع إطار عمل MiCA الخاص بالاتحاد الأوروبي، ويمكن للجهات المرخصة أن تتقدم للحصول على ترخيص EMT في الاتحاد الأوروبي اعتمادًا على مؤهلات هونغ كونغ. ويتطلب مشروع قانون تنظيم العملات المستقرة الذي تم تمريره في مايو 2025 أن تتقدم العملات المستقرة المرتبطة بالعملات القانونية أو الدولار الهونغ كونغي المرخصة للإصدار في هونغ كونغ للحصول على ترخيص، ويجب على الكيانات المرخصة الاحتفاظ بنسبة 100% من الاحتياطيات النقدية والسندات الحكومية وغيرها من الاحتياطيات ذات السيولة العالية.
مقارنة إطار الامتثال الدولي ومعضلة التشغيل البيني
تظهر أنظمة الرقابة العالمية على الأصول الحقيقية (RWA) سمات إقليمية بارزة، وتنقسم بشكل رئيسي إلى أربعة تجمعات تنظيمية: نمط القيادة بواسطة التوريق، نمط التجريب ضمن الصناديق الرملية، نمط التشريع الموحد، ونمط التجارب الناشئة.
تُعتبر الأنماط الرائدة في التوريق ممثلة بالولايات المتحدة، حيث تقوم لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) بتنفيذ تنظيم التوريق على رموز الأصول الحقيقية (RWA) التي تتوافق مع اختبار هووي وفقًا لقانون الأوراق المالية لعام 1933. أما النموذج التجريبي فهو ممثل في هونغ كونغ، حيث يتم تنفيذ تنظيم "محايد تقنيًا" وفقًا لقانون الأوراق المالية والعقود الآجلة. بينما يُمثّل النموذج التشريعي الموحد الاتحاد الأوروبي، حيث تُقسّم MiCA رموز الأصول الحقيقية إلى رموز مرجعية للأصول ورموز للعملة الإلكترونية والأصول المشفرة الهجينة. وأخيرًا، يُعتبر النموذج التجريبي الناشئ ممثلًا في دبي وسنغافورة، حيث تم إطلاق آلية صندوق تجريبي على مراحل أو منح إعفاءات لجمع الأموال الصغيرة.
فيما يتعلق بمأزق التشغيل البيني، يواجه النظام البيئي العالمي للأصول الحقيقية (RWA) عدم التوافق بين السيولة العالمية للأصول على السلسلة والرقابة المحلية. يظهر ذلك بشكل ملموس في مشاكل انقسام طبقات البروتوكول، وصراعات الاختصاص القضائي، وتفتيت خزانات السيولة.
استشراف الطريق المستقبلي: التكنولوجيا المدفوعة مقابل الأولوية للتنظيم
نموذج التعاون بين سنغافورة وهونغ كونغ المدفوع بالتكنولوجيا (
تطور صندوق الرقابة القابل للبرمجة ، المرحلة الثانية من صندوق Ensemble في هونغ كونغ
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 10
أعجبني
10
4
مشاركة
تعليق
0/400
LightningSentry
· منذ 13 س
إذاً، دعونا نتحدث عن أمر طويل في العقد. اغتنم الفرصة عندما تكون متأكدًا.
شاهد النسخة الأصليةرد0
MidnightGenesis
· 07-20 00:53
تحليل منتصف الليل يظهر أن تفاصيل هذه الفخ RWA تحتاج إلى解.
شاهد النسخة الأصليةرد0
LiquidityHunter
· 07-20 00:38
الأشياء الأصلية باهظة الثمن، ولا يمكن شراؤها داخل السلسلة.
الممارسات العالمية للأصول الحقيقية: الابتكارات التكنولوجية والتحديات التنظيمية في مجالات السندات الحكومية، العقارات، وائتمان الكربون
الممارسات العالمية للأصول الحقيقية: تفاعل متعدد الأبعاد بين التقنية والتنظيم والسوق
في السنوات الأخيرة، مع التطور السريع لتكنولوجيا البلوكشين، أصبحت توكنات الأصول الحقيقية (Real World Assets، والمعروفة اختصارًا بـ RWA)، اتجاهًا مهمًا للابتكار المالي. من خلال تحويل الأصول الملموسة مثل العقارات والسندات وحقوق الكربون إلى توكنات رقمية قابلة للتداول على البلوكشين، توفر RWA إمكانيات جديدة لإعادة تشكيل سيولة الأصول التقليدية العالمية. ستقوم هذه المقالة بتحليل منهجي لممارسات RWA العالمية في مجالات التطبيق الأساسية مثل السندات الحكومية والعقارات وحقوق الكربون، واستكشاف الانفراجات والصراعات بين التقنية والتنظيم، بالإضافة إلى استشراف مسارات التطور المستقبلية.
المسار الأساسي العالمي للأصول الحقيقية والمشاريع التمثيلية
توكنيزة السندات الحكومية: تجربة مطابقة يقودها المؤسسات
في ظل الهيكلية الصعبة للاقتصاد العالمي "ثلاثة منخفضات وارتفاع واحد"، تواجه أطر إدارة الدين التقليدية تحديات متعددة. يتم تحقيق توكنات السندات الحكومية من خلال تكنولوجيا البلوكشين، مما يتيح رقمنة أدوات الدين، ويظهر قيمة تمكين التكنولوجيا في تعزيز السيولة في السوق الثانوية، وتحسين آلية اكتشاف الأسعار، وتقليل تكاليف احتكاك التجارة عبر الحدود. هذه الابتكارات ليست فقط ترقية لأشكال الأصول المالية، بل تتعلق أيضًا بإعادة تشكيل آلية نقل السياسات المالية والنظام المالي النقدي.
فيما يتعلق بالمشاريع الرائدة دوليًا، استخدم صندوق BUIDL التابع لشركة بلاك روك العملاقة لإدارة الأصول معيار ERC-1400 لإصدار صناديق رمزية، مما خفض تكلفة الامتثال بنسبة 30٪، وبعد ثلاثة أشهر من الإصدار، تجاوزت قيمة الأصول المدارة 500 مليون دولار. قامت منصة GS DAP التابعة لجيه بي مورغان بتقنية البلوكشين بتقليص فترة إصدار السندات من أسبوعين إلى 48 ساعة، مما زاد من كفاءة التسوية بنسبة 60٪.
في هونغ كونغ، بدأت إدارة المال في إجراء اختبارات السندات المرمزة في وقت مبكر من عام 2021. حتى عام 2024، تم إصدار حوالي 78 مليار دولار هونغ كونغي من السندات الرقمية من خلال نظام CMU، تغطي الدولار هونغ كونغي، واليوان، والدولار الأمريكي، واليورو. كما أطلقت هونغ كونغ برنامج Ensemble للتجارب لاستكشاف تطبيقات ترميز الأصول مثل الدخل الثابت وصناديق الاستثمار.
في الجانب الداخلي، رغم عدم وجود مشاريع ناجحة لتحويل العملات الرقمية إلى سندات حكومية، إلا أنه قد بدأ استكشاف تنويع الأصول الأساسية في حقوق الملكية الرقمية. في عام 2024، تم اعتماد سياسة إدراج أصول البيانات، مما يعزز حقوق ملكية بيانات الشركات. أكملت بورصة شنتشن للأوراق المالية أول صفقة لأصول البيانات ABS، بحجم إصدار بلغ 3.2 مليار يوان. بدأت بورصة شنغهاي للطاقة والبيئة منصة تجارة الكربون القائمة على البلوكشين، مما يحقق تسجيل وتداول حصة السوق الوطنية للكربون على السلسلة.
توكنات العقارات: إعادة هيكلة السيولة والتحديات القانونية
يواجه سوق العقارات العالمي العديد من التحديات. تتميز العقارات بقيمة عالية وقلة السيولة، وغالبًا ما تتجاوز فترة المعاملات عدة أشهر. تشكل تكاليف الاحتكاك في تداول العقارات العالمية 6%-10% من القيمة الإجمالية للأصول، حيث تشكل التكاليف النظامية أكثر من 40%، مما يعوق بشكل كبير تخصيص الأصول الفعال واكتشاف الأسعار.
في المشاريع الرائدة عالمياً، قامت شركة RealT الأمريكية بتخفيض حد الاستثمار العقاري إلى 50 دولارًا، ولكن بسبب عدم تطابق الملكية على السلسلة وخارجها، تم تعليق بعض المعاملات. تتعاون منصة GS DAP التابعة لمجموعة جولدمان ساكس مع Tradeweb لاستكشاف إصدار رمزي لصناديق الاستثمار العقاري (REITs)، حيث تخطط لتقسيم حقوق rental income للعقارات التجارية في نيويورك إلى رموز معيارية من نوع ERC-3643.
في هونغ كونغ، سمحت هيئة الأوراق المالية والعقود الآجلة بتوكنيزه حصص REITs. مثل مشروع Munch للمطاعم الذي يتعاون مع RWA.ltd لتقسيم إيرادات NFT لمتاجر الطعام، مما يقلل فترة التمويل بنسبة 50%. ستبدأ Ensemble Sandbox اختبار توكنيزه REITs في عام 2025، بهدف خفض الحد الأدنى من دخول المستثمرين المؤهلين من 1 مليون دولار هونغ كونغي إلى 500,000 دولار هونغ كونغي.
في عام 2024، أكملت شركة Langxin Technology وشركة Ant Group في هونغ كونغ أول صفقة في الصين تعتمد على الأصول المادية للطاقات الجديدة (RWA)، حيث تم توكين حقوق عائدات 9000 محطة شحن، مما حصل على تمويل عبر الحدود بقيمة 100 مليون يوان.
في مجال الاستكشاف في البر الرئيسي، قامت مدينة شنتشن بتجربة تقنية البلوكشين في نظام تسجيل العقارات، حيث تم اعتماد 30% من معلومات الملكية على السلسلة، مما يعزز من كفاءة وشفافية التحقق من الحقوق. بالإضافة إلى ذلك، قامت مشروع زوايا شين هوي الزراعية RWA بدمج بيانات المنتجات الزراعية وائتمانات الكربون، من خلال تقنية "البلوكشين + إنترنت الأشياء"، لإكمال تمويل يصل إلى 10 ملايين يوان، واستكشاف مسارات دمج أصول الكربون الزراعية مع الصناعات الحقيقية.
تحويل حقوق الكربون إلى رموز: لعبة الامتثال في التمويل البيئي
في إطار الحوكمة المناخية العالمية، يعد سوق الائتمان الكربوني أداة اقتصادية رئيسية للحكم البيئي، مما يستدعي بناء آلية موحدة وفعالة لتوزيع الموارد الكربونية. ومع ذلك، توجد حاليًا مشاكل تقطيع جغرافي ملحوظة في السوق الكربوني العالمي، مما يؤدي إلى اضطراب في تسعير الأصول الكربونية، وحتى زيادة مخاطر عدم تطابق الموارد.
في المشاريع الرائدة عالميًا، قام بروتوكول توكان بتحويل اعتمادات الكربون التقليدية إلى رموز على السلسلة، حيث بلغ إجمالي حجم التداول 40 مليار دولار. ولكن، بسبب متطلبات Verra للإلغاء الفعلي، تم إجباره على اعتماد نموذج "التوكن الثابت". يدفع Klima DAO تخفيض الانبعاثات من خلال آلية رهن اعتمادات الكربون، ولكن هناك خطر تكرار حساب التعويض الكربوني.
في هونغ كونغ، أنشأت شركة أنتي جروب منصة توكنز لتحقيق معاملات النقد السائل لائتمان الكربون والسندات الخضراء، مع الانتهاء من معاملات الشهادات الخضراء عبر الحدود لمشاريع الطاقة الشمسية المنزلية في البرازيل بحلول عام 2025. أطلقت شركة JD Technology عملة مستقرة بالدولار هونغ كونغ JDHKD، لتوفير قناة تسوية عبر الحدود ذات احتكاك منخفض للأصول الحقيقية. قامت سلسلة كتل Sui بالتعاون مع أنتي جروب لبناء طبقة بروتوكول الأصول ESG، لتحقيق إصدار مرجعي على السلسلة لخفض انبعاثات الكربون والسندات الخضراء.
في مجال الاستكشاف في البر الرئيسي، أطلق بورصة شنغهاي للطاقة والبيئة منصة تداول الكربون القائمة على blockchain، لتحقيق التسجيل والتداول على السلسلة لحصص سوق الكربون الوطنية. مشروع زوايا زراعية RWA يجمع بين بيانات المنتجات الزراعية وائتمان الكربون، ويستكشف طرق دمج الأصول الزراعية للكربون مع الصناعة الحقيقية.
##突破 وتضارب التعاون بين التقنية والرقابة
الابتكار في الهيكل التنظيمي: SPV في الخارج وصندوق الرمل على السلسلة
في الممارسات الرائدة العالمية، قاد البنك المركزي السنغافوري مشروع Guardian من خلال إدخال Oracle Chainlink، مما ساهم في إنشاء جسر يربط بين البيانات خارج السلسلة والعقود الذكية على السلسلة، مما قلل بشكل كبير من تكاليف التسوية عبر الحدود، حيث تم تقليص وقت المعاملات من نموذج "T+2" إلى دقائق. وللحد من مخاطر السيولة، اعتمد البنك المركزي السنغافوري استراتيجية تنظيمية ديناميكية، حيث وضع قواعد لحدود سرعة التداول.
فيما يتعلق باستكشاف الميزات الخاصة بين الصين وهونغ كونغ، تعتمد البر الرئيسي على ميكانيكية "صندوق الرمل التنظيمي" وميزة التصميم العلوي، لتحقيق الاندماج العميق بين التكنولوجيا والتنظيم في تجربة اليوان الرقمي. بينما تتبع هونغ كونغ مسارها الخاص في تنظيم الأصول الافتراضية بفضل نظام القانون العام ومكانتها كمركز مالي دولي. تحدد اللوائح ذات الصلة التي دخلت حيز التنفيذ في عام 2023 نظام الترخيص لمقدمي خدمات الأصول الافتراضية، وتطلب من منصات التداول استخدام أدوات تحليل البيانات على السلسلة لمراقبة KYC/AML.
تتسبب النزاعات المتعلقة بالاختصاص القضائي للرقابة في ارتفاع تكاليف الامتثال لمشاريع RWA العالمية. فيما يتعلق بالاختلافات في الأنظمة الإقليمية، تتبع هونغ كونغ مبادئ تدفق البيانات عبر الحدود في APEC، بينما تنفيذ البر الرئيسي لنظام "تقييم أمان تصدير البيانات"، مما يتطلب من المشاريع عبر الحدود الخضوع لعمليات تدقيق مستقلة من كلا الجانبين، مما يزيد من تعقيد الامتثال.
القيود التقنية وحلولها
تواجه موثوقية بيانات الأوركل مخاطر كبيرة بسبب تصميم بنية الأوركل التقليدية الفردية. في عام 2022، تعرض بروتوكول الإقراض DeFi المعروف باسم Inverse Finance لخسارة 14.75 مليون دولار من الأصول على السلسلة بسبب عيب في تصميم آلية TWAP للأوركل. لحل هذه المشكلة، قامت Chainlink بإنشاء شبكة أوركل لامركزية، مما زاد من تكلفة الفساد للكيانات إلى أكثر من 980 مليون دولار. تستكشف Ant Group في هونغ كونغ حلولًا محلية في "مشروع لانغ شين"، من خلال نشر نظام "أجهزة إنترنت الأشياء + حساب آمن متعدد الأطراف".
فيما يتعلق بتحسين التفاعل بين السلاسل، أدى بروتوكول Wormhole عبر السلاسل إلى أحداث أمان بسبب ثغرات في العقود الذكية، مما أسفر عن خسائر بمئات الملايين من الدولارات. وقد أدخل مشروع Ensemble الذي تقوده هيئة النقد في هونغ كونغ بروتوكول LayerZero الشامل لبناء حلول مبتكرة. بينما تركز البر الرئيسي على "البنية التحتية عبر السلاسل لمقاطعة خليج جوانغدونغ-هونغ كونغ-ماكاو" كنقطة انطلاق للابتكار التعاوني الإقليمي.
فيما يتعلق بتعزيز أمان العقود الذكية، قامت الهيئة الفيدرالية للرقابة المالية في ألمانيا بمحاسبة منصة Centrifuge بسبب وجود ثغرة هجوم إعادة الدخول في العقود الذكية، مما أدى إلى تحويل أموال المستخدمين بشكل غير قانوني. تسارعت الصناعة في إدخال أدوات التحقق الرسمية، من خلال إثبات المنطق الرياضي للتحقق من العقود. كما أن هونغ كونغ تبني نظام ضمان مزدوج "اختبار التكنولوجيا + تدقيق من طرف ثالث". بينما أطلقت البر الرئيسي نظام "تسجيل العقود الذكية"، الذي يتطلب أن تمر جميع العقود على السلسلة بفحص أمني من المركز الوطني للاستجابة الطارئة للإنترنت.
أزمة السيولة وتباين السوق
فيما يتعلق بتوسيع سوق الائتمان الخاص، قامت Maple Finance بإصدار قروض بقيمة تزيد عن 2 مليار دولار، لكن 80% من الأموال تتجه نحو المؤسسات الأصلية في عالم التشفير، ونسبة اختراق الشركات التقليدية لا تزال أقل من 5% على المدى الطويل. هونغ كونغ من خلال شبكة الأعمال البحرية العالمية (GSBN)، قامت بتجربة توكينز إلكترونية لبيانات الشحن، مما أعاد تشكيل نموذج تمويل التجارة عبر الحدود. منصة التمويل عبر سلسلة التوريد القائمة على البلوك تشين للبنك التجاري عبر الإنترنت في البر الرئيسي تستخدم آلية "اختراق ائتمان الشركات الرئيسية + إثبات التخزين على البلوك تشين" وقد خدمت بالفعل أكثر من 100,000 شركة صغيرة ومتوسطة.
فيما يتعلق بزيادة سيولة الأصول غير القياسية، انخفض متوسط حجم التداول اليومي لرموز الفن بنسبة 80٪ في المتوسط خلال الثلاثة أشهر التي تلت الإصدار الأولي. يقوم مشروع Munch في هونغ كونغ بإنشاء هيكل مزدوج "تبادل عملات مستقرة متوافقة + تسجيل حقوق العائدات عبر الحدود"، مما أدى إلى زيادة حجم التداول اليومي لرموز الإيرادات الغذائية بنسبة 35٪. يعتمد مشروع RWA الزراعي في الجانب الأيسر من البر الرئيسي على آلية "صندوق توجيهي حكومي + هيكل طبقي منظم" لتحسين هيكل المخاطر والعائد، ومن المتوقع أن تزيد كفاءة دوران الأصول الزراعية غير القياسية بنسبة 40٪.
إطار الامتثال القانوني RWA وتحليل الحالات
التحديات القانونية المحلية ومسارات الامتثال
فيما يتعلق بتنظيم العملات الافتراضية، تم حظر إصدار الرموز لجمع الأموال ( ICO ) بوضوح داخل البلاد، حيث تم تصنيف ذلك على أنه سلوك تمويل علني غير قانوني. لذلك، يجب أن تعتمد مشاريع RWA المحلية على التسويات بالعملات القانونية أو العملات المستقرة المتوافقة. في جانب تنظيم الصرف الأجنبي، يجب أن تتبع مشاريع RWA المتطلبات المتعلقة بإدارة مشاريع رأس المال في التمويل عبر الحدود. في جانب التنظيم المالي، لا تزال مشاريع RWA المحلية بحاجة إلى الالتزام بمتطلبات التنظيم المالي، وغالبًا ما يتم جمع الأموال من خلال تسجيل مديري صناديق الاستثمار الخاصة، باستخدام نموذج صندوق الأسهم الخاصة.
آلية صندوق الرمل في هونغ كونغ والامتثال عبر الحدود
توفر Sandbox Ensemble بيئة اختبار متوافقة لمشاريع RWA. يعتمد مشروع محطة شحن Longxin Technology RWA على هيكل "سلسلة الأصول + سلسلة المعاملات"، حيث تسجل سلسلة الأصول بيانات التشغيل وحقوق الإيرادات على سلسلة التحالف البر الرئيسي، في حين تعتمد سلسلة المعاملات على منصة blockchain المرخصة في هونغ كونغ لربط الأموال الخارجية.
تتوافق قواعد تنظيم العملات المستقرة التي ستصدرها سلطة النقد في هونغ كونغ في عام 2024 مع إطار عمل MiCA الخاص بالاتحاد الأوروبي، ويمكن للجهات المرخصة أن تتقدم للحصول على ترخيص EMT في الاتحاد الأوروبي اعتمادًا على مؤهلات هونغ كونغ. ويتطلب مشروع قانون تنظيم العملات المستقرة الذي تم تمريره في مايو 2025 أن تتقدم العملات المستقرة المرتبطة بالعملات القانونية أو الدولار الهونغ كونغي المرخصة للإصدار في هونغ كونغ للحصول على ترخيص، ويجب على الكيانات المرخصة الاحتفاظ بنسبة 100% من الاحتياطيات النقدية والسندات الحكومية وغيرها من الاحتياطيات ذات السيولة العالية.
مقارنة إطار الامتثال الدولي ومعضلة التشغيل البيني
تظهر أنظمة الرقابة العالمية على الأصول الحقيقية (RWA) سمات إقليمية بارزة، وتنقسم بشكل رئيسي إلى أربعة تجمعات تنظيمية: نمط القيادة بواسطة التوريق، نمط التجريب ضمن الصناديق الرملية، نمط التشريع الموحد، ونمط التجارب الناشئة.
تُعتبر الأنماط الرائدة في التوريق ممثلة بالولايات المتحدة، حيث تقوم لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) بتنفيذ تنظيم التوريق على رموز الأصول الحقيقية (RWA) التي تتوافق مع اختبار هووي وفقًا لقانون الأوراق المالية لعام 1933. أما النموذج التجريبي فهو ممثل في هونغ كونغ، حيث يتم تنفيذ تنظيم "محايد تقنيًا" وفقًا لقانون الأوراق المالية والعقود الآجلة. بينما يُمثّل النموذج التشريعي الموحد الاتحاد الأوروبي، حيث تُقسّم MiCA رموز الأصول الحقيقية إلى رموز مرجعية للأصول ورموز للعملة الإلكترونية والأصول المشفرة الهجينة. وأخيرًا، يُعتبر النموذج التجريبي الناشئ ممثلًا في دبي وسنغافورة، حيث تم إطلاق آلية صندوق تجريبي على مراحل أو منح إعفاءات لجمع الأموال الصغيرة.
فيما يتعلق بمأزق التشغيل البيني، يواجه النظام البيئي العالمي للأصول الحقيقية (RWA) عدم التوافق بين السيولة العالمية للأصول على السلسلة والرقابة المحلية. يظهر ذلك بشكل ملموس في مشاكل انقسام طبقات البروتوكول، وصراعات الاختصاص القضائي، وتفتيت خزانات السيولة.
استشراف الطريق المستقبلي: التكنولوجيا المدفوعة مقابل الأولوية للتنظيم
نموذج التعاون بين سنغافورة وهونغ كونغ المدفوع بالتكنولوجيا (
تطور صندوق الرقابة القابل للبرمجة ، المرحلة الثانية من صندوق Ensemble في هونغ كونغ