تقلب أسعار إثيريوم: كشف آليات السوق المعقدة للعقود الآجلة الدائمة
يبدو أن تقلبات سعر إثيريوم بسيطة من حيث السطح: ارتفاع معنويات المستثمرين الأفراد يدفع الأسعار للارتفاع، ويستمر التفاؤل في السوق. ومع ذلك، فإن تحت هذه المظاهر يكمن آلية سوقية معقدة هيكليًا. تتداخل سوق أسعار الفائدة، وعمليات التحوط من قبل المؤسسات ذات الاستراتيجيات المحايدة، وطلب الرافعة المالية التكراري، مما يكشف عن ضعف نظامي عميق في سوق العملات المشفرة الحالي.
نحن نشهد ظاهرة نادرة: الرفع المالي أصبح في الأساس هو السيولة نفسها. المراكز الطويلة الكبيرة التي استثمرها الأفراد تعيد تشكيل طريقة المخاطر المرتبطة بتخصيص رأس المال المحايد، مما ينتج عنه نوع جديد من الهشاشة السوقية التي لم يدركها معظم المشاركين في السوق بعد.
1. ظاهرة تركيز المستثمرين الأفراد على الشراء: سلوك السوق متسق بشكل كبير
تتركز مطالبات المستثمرين الأفراد بشكل رئيسي في العقود الآجلة الدائمة لإثيريوم، حيث إن هذه المنتجات ذات الرافعة المالية سهلة الوصول. يتدفق المتداولون إلى مراكز الشراء بالرافعة المالية بمعدل يتجاوز بكثير الطلب الحقيقي على السوق الفوري. عدد الأشخاص الذين يرغبون في المراهنة على ارتفاع ETH يتجاوز بكثير عدد الأشخاص الذين يشترون إثيريوم في السوق الفوري.
تحتاج هذه المراكز إلى جهة مقابلة للتداول. لكن بسبب الطلب المتزايد بشكل غير طبيعي من المشترين، يتم امتصاص المزيد والمزيد من مراكز البيع بواسطة اللاعبين المؤسسيين الذين ينفذون استراتيجيات محايدة دلتا. هؤلاء ليسوا متشائمين من جهة الاتجاه، بل هم ماكينة حصاد رسوم التمويل، ويتدخلون ليس بسبب توقعات هبوطية للـ ETH، بل للاستفادة من عدم التوازن الهيكلي لإجراء الأرباح.
في الواقع، هذه الممارسة ليست بيعاً على المكشوف بالمعنى التقليدي. يقوم هؤلاء المتداولون ببيع العقود الآجلة الدائمة في الوقت الذي يحتفظون فيه بمراكز طويلة في الأصول الأساسية أو العقود الآجلة بنفس الكمية. على الرغم من أنهم لا يتحملون مخاطر سعر ETH، إلا أنهم يحققون أرباحاً من علاوة تكلفة التمويل التي يدفعها المضاربون الأفراد للحفاظ على مراكزهم المرفوعة.
مع تطور بنية ETF لإثيريوم، قد يتم تعزيز هذه التجارة arbitrage بسرعة من خلال إضافة طبقة من العائدات السلبية (عائدات التثبيت المدمجة في هيكل تغليف ETF)، مما يزيد من جاذبية استراتيجيات الحياد الدلتا.
هذه بالتأكيد صفقة رائعة، بشرط أن تتمكن من تحمل تعقيدها.
يستفيد المتداولون من خلال فتح مراكز بيع على العقود الآجلة الدائمة للـ ETH لتلبية الطلب من المستثمرين الأفراد على الشراء، بينما يستخدمون مراكز شراء في السوق الفوري للتحوط، وبالتالي تحويل الاختلال الهيكلي الناجم عن الطلب المستمر على رسوم التمويل إلى أرباح.
في سوق الثور، يتحول معدل التمويل إلى قيمة إيجابية، وفي هذه الحالة يجب على المضاربين دفع الرسوم للمتداولين القصيرين. تستخدم المؤسسات ذات الاستراتيجية المحايدة للتحوط من المخاطر، من خلال توفير السيولة لتحقيق الأرباح، مما يؤدي إلى تنفيذ عمليات arbitrage الربحية، وهي نمط يجذب تدفق الأموال المؤسسية المستمر.
ومع ذلك، فقد أدى هذا إلى نشوء وهم خطير: يبدو أن السوق عميق بما فيه الكفاية ومستقر، ولكن هذه "السيولة" تعتمد على بيئة تمويل مواتية.
في اللحظة التي تختفي فيها آلية التحفيز، ستنهار الهيكل الذي يدعمها على الفور. ستتحول عمق السوق السطحي إلى فراغ، ومع انهيار إطار السوق، قد تتقلب الأسعار بشكل حاد.
هذه الديناميكية لا تقتصر فقط على المنصات الأصلية للعملات المشفرة. حتى في بورصة شيكاغو للسلع التي تهيمن عليها المؤسسات، فإن معظم تدفقات البيع على المكشوف ليست رهانات اتجاهية. يقوم المتداولون المحترفون ببيع العقود الآجلة على المكشوف، لأن استراتيجياتهم الاستثمارية تمنعهم من فتح تعرضات فورية.
تقوم شركات صنع السوق في الخيارات بالتحوط دلتا من خلال العقود الآجلة لزيادة كفاءة الهامش. بينما تتحمل المؤسسات مسؤولية تحوط تدفق طلبات العملاء المؤسسيين. كل هذه معاملات ضرورية هيكلية وليست تعبيرًا عن توقعات هبوطية. قد يرتفع حجم العقود المفتوحة، لكن هذا نادرًا ما ينقل توافق السوق.
3. هيكل المخاطر غير المتناظر: في الواقع غير عادل
يواجه المضاربون الأفراد المخاطر المباشرة للتصفية عندما تتقلب الأسعار في اتجاه غير مو favorable ، بينما عادة ما تكون الأموال لدى المضاربين المحايدين في دلتا أكثر وفرة وتدار من قبل فرق محترفة.
إنهم يقومون برهن ETH الذي يمتلكونه كضمان، مما يمكنهم من فتح مراكز بيع على العقود الآجلة الدائمة في آلية ذات تغطية كاملة وكفاءة عالية في رأس المال. هذه البنية يمكن أن تتحمل الرافعة المالية المعتدلة بأمان دون أن تؤدي إلى التصفية.
هناك اختلافات هيكلية بين الجانبين. يمتلك صائدو الاتجاه السالب المؤسسي قدرة دائمة على مقاومة الضغط ونظام إدارة مخاطر متكامل لمواجهة التقلب؛ بينما يتحمل صائدو الاتجاه الإيجابي الأفراد الذين يستخدمون الرافعة المالية قدرة تحمّل ضعيفة ويفتقرون إلى أدوات إدارة المخاطر، ومعدل الخطأ في عملياتهم يكاد يكون صفراً.
عندما تتغير ظروف السوق، فإن المضاربين على الارتفاع سيتفككون بسرعة، بينما يظل المضاربون على الانخفاض ثابتين. هذه الاختلالات يمكن أن تؤدي إلى انهيار تصفية يبدو مفاجئًا، لكنه في الواقع لا مفر منه من الناحية الهيكلية.
4. حلقة التغذية الراجعة المتكررة: التدخل الذاتي لسلوك السوق
تستمر طلبات الشراء على العقود الآجلة الدائمة لإثيريوم في الوجود، ويحتاج المتداولون الذين يستخدمون استراتيجيات حيادية دلتا إلى العمل كطرف مقابل للقيام بعمليات التحوط القصيرة، مما يؤدي إلى استمرار وجود علاوة على معدل التمويل. تتنافس مختلف البروتوكولات ومنتجات العائد على هذه العلاوات، مما يدفع المزيد من رأس المال للعودة إلى هذا النظام الدوري.
آلة كسب المال التي لا تتوقف أبداً، لا وجود لها في الواقع.
هذا سيستمر في تشكيل ضغط تصاعدي، ولكن يعتمد تمامًا على شرط مسبق: يجب أن يكون الثيران مستعدين لتحمل تكلفة الرفع المالي.
آلية معدل التمويل لها حد أقصى. في معظم منصات التداول، الحد الأقصى لمعدل التمويل للعقود الآجلة الدائمة كل 8 ساعات هو 0.01%، مما يعادل عائد سنوي حوالي 10.5%. عند الوصول إلى هذا الحد الأقصى، حتى وإن استمر الطلب على الشراء في النمو، فإن البائعين الذين يسعون لتحقيق الربح لن يحصلوا على حافز لفتح مراكز.
تراكم المخاطر يصل إلى الحد الحرج: عوائد التحكيم ثابتة، لكن المخاطر الهيكلية تستمر في الزيادة. عندما يأتي هذا الحد الحرج، من المحتمل أن يقوم السوق بإغلاق المراكز بسرعة.
5. الفروق بين ETH و BTC: صراع السرد البيئي المزدوج
بيتكوين تستفيد من الشراء غير المطبق للرافعة المالية الناتج عن استراتيجيات المالية للشركات، بينما يتمتع سوق مشتقات BTC بسيولة أقوى. العقود الآجلة الدائمة لإيثريوم متعمقة في استراتيجيات العائد وإيكولوجيا بروتوكولات DeFi، حيث تستمر ضمانات ETH في التدفق إلى مجموعة متنوعة من المنتجات الهيكلية، مما يوفر عوائد للمستخدمين المشاركين في أرباح أسعار التمويل.
عادةً ما يُعتبر أن البيتكوين مدفوعًا بالطلب الطبيعي على السلع الفورية من صناديق الاستثمار المتداولة والشركات. لكن جزءًا كبيرًا من تدفقات أموال صناديق الاستثمار المتداولة هو في الحقيقة نتيجة التحوط الميكانيكي: حيث يقوم متداولو الفرق التقليديون بشراء حصص صناديق الاستثمار المتداولة بينما يقومون ببيع العقود الآجلة على المكشوف، من أجل تأمين الفارق السعري الثابت بين السلع الفورية والعقود الآجلة لتحقيق الأرباح.
هذا مشابه تمامًا لتداول فروق الأسعار المحايدة دلتا لـ ETH، ولكن يتم تنفيذه من خلال هيكل مؤمن، ويُموّل بتكلفة بالدولار تتراوح بين 4-5%. من هذه الزاوية، تصبح عمليات الرفع المالي لـ ETH بنية تحتية للعائدات، بينما يشكل الرفع المالي لـ BTC تحكيمًا هيكليًا. كلاهما ليس عمليات توجيهية، وكلاهما يهدف إلى تحقيق العائد.
6. مشكلة الاعتماد المتبادل: لحظة توقف الموسيقى
هناك سؤال قد يثير القلق: هذه الآلية الديناميكية تتمتع بدورة دورية داخلية. تعتمد أرباح استراتيجية دلتا المحايدة على معدل التمويل الإيجابي المستمر، مما يتطلب استمرار الطلب من الأفراد لفترة طويلة في بيئة السوق الصاعدة.
لا توجد علاوة تكلفة دائمة، فهي هشة للغاية. عندما تتقلص العلاوة، تبدأ موجة الإغلاق. إذا تراجعت حماسة المستثمرين الأفراد، يتحول معدل التكلفة إلى قيمة سلبية، مما يعني أن البائعين على المكشوف سيدفعون الرسوم للمشترين، بدلاً من تحصيل العلاوة.
عندما تتدفق رؤوس الأموال بشكل كبير، ستشكل هذه الآلية الديناميكية نقاط ضعف متعددة. أولاً، مع تدفق المزيد من رأس المال إلى استراتيجيات محايدة دلتا، ستستمر الفجوة في الانكماش. ستنخفض أسعار التمويل، مما يقلل من عوائد تداول التحكيم.
إذا عكس الطلب أو نفدت السيولة، قد تدخل العقود الآجلة الدائمة في حالة خصم، حيث يكون سعر العقد أقل من سعر السوق. ستعيق هذه الظاهرة دخول مراكز دلتا المحايدة الجديدة، وقد تضطر المؤسسات الحالية إلى إغلاق مراكزها. في الوقت نفسه، يفتقر المتداولون ذوو الرافعة المالية إلى مساحة هامشية، حتى إن التراجع المعتدل في السوق قد يؤدي إلى تصفية متسلسلة.
عندما يتراجع المتداولون المحايدون عن السيولة، وتظهر عمليات الإغلاق القسري للمراكز الطويلة كالشلال، يحدث فراغ في السيولة، حيث لا يوجد في الأسفل مشترون حقيقيون ذوو اتجاه، بل تبقى فقط بائعون هيكليون. يتغير النظام البيئي للاستفادة المستقرة بسرعة، ويتحول إلى موجة من الإغلاق غير المنظم.
7. سوء فهم إشارات السوق: وهم التوازن
غالبًا ما يخلط المشاركون في السوق بين تدفقات أموال التحوط ويميلون إلى اعتبارها اتجاهًا هبوطيًا. في الواقع، فإن المراكز القصيرة العالية في ETH غالبًا ما تعكس تداول الفجوة المربحة، وليس توقعًا اتجاهيًا.
في العديد من الحالات، يبدو أن عمق سوق المشتقات القوي من الناحية السطحية مدعوم في الواقع بسيولة مؤقتة تقدمها مكاتب التداول المحايدة، حيث يحقق هؤلاء المتداولون أرباحًا من خلال حصاد علاوة التمويل.
على الرغم من أن تدفق الأموال إلى صندوق ETF الفوري يمكن أن ينتج عنه مستوى معين من الطلب الطبيعي، إلا أن معظم التداولات في سوق العقود الآجلة الدائمة تنتمي في جوهرها إلى عمليات مصطنعة هيكلية.
إن سيولة إثيريوم ليست متجذرة في الإيمان بمستقبله، بل موجودة طالما أن البيئة المالية مربحة. بمجرد أن تتلاشى الأرباح، ستتلاشى السيولة أيضًا.
الخاتمة
يمكن للسوق أن يبقى نشطًا على المدى الطويل تحت دعم هيكلي من السيولة، مما يخلق إحساسًا زائفًا بالأمان. ولكن عندما تتغير الظروف، وعندما لا يتمكن الثيران من الوفاء بالتزامات التمويل، يحدث الانهيار في لحظة. يُدمر أحد الأطراف تمامًا، بينما ينسحب الطرف الآخر بارتياح.
بالنسبة لمتداولي السوق، فإن التعرف على هذه الأنماط يعني الفرص ولكنه ينذر أيضًا بالمخاطر. يمكن للمؤسسات تحقيق الربح من خلال فهم حالة الأموال، بينما يجب على المستثمرين الأفراد التمييز بين العمق الاصطناعي والعمق الحقيقي.
لا تأتي عوامل دفع سوق مشتقات إثيريوم من توافق الآراء حول الحاسوب اللامركزي، بل من سلوك حصاد رسوم التمويل الهيكلي. طالما ظلت رسوم التمويل تحقق عائدات إيجابية، يمكن للنظام بأسره أن يعمل بسلاسة. ومع ذلك، عندما تنقلب الأمور، سيكتشف الناس في النهاية: أن المظهر المتوازن ليس سوى لعبة رافعة مصممة بعناية.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 18
أعجبني
18
9
مشاركة
تعليق
0/400
gas_fee_therapy
· منذ 4 س
اضبط واقتل ، من يدري!
شاهد النسخة الأصليةرد0
Layer2Arbitrageur
· منذ 8 س
*يضحك في بيانات بيرب* لقد أجريت الحسابات - المراكز الطويلة في التجزئة تحتفظ حقاً بكامل مجموعة السيولة... لن ننجح عندما يتغير الأساس
شاهد النسخة الأصليةرد0
NotSatoshi
· 07-21 21:55
فهمت فهمت، اللعب بالرافعة كثيرًا سيؤدي في النهاية إلى الخسارة.
شاهد النسخة الأصليةرد0
liquidation_surfer
· 07-21 02:11
إنه أمر مثير للغاية ، دعنا نذهب
شاهد النسخة الأصليةرد0
GasFeeAssassin
· 07-20 08:12
اختر الطويل ادخل مركز冲冲冲
شاهد النسخة الأصليةرد0
BlockchainRetirementHome
· 07-20 08:01
سمعت أن بعض الحمقى استخدموا رافعة مالية تصل إلى 20 ضعف، عقلهم قد انتهى.
شاهد النسخة الأصليةرد0
NotSatoshi
· 07-20 07:57
تم القضاء على جميع الرافعات الأخرى ، ولم يتبق سوى الإيثيريوم الذي لا يزال في جنون.
شاهد النسخة الأصليةرد0
OnChainDetective
· 07-20 07:51
تم الكشف عن نمط مشبوه... تركز هائل للرافعة المالية بالتجزئة عند 78% طويلة. تاريخياً، ينتهي هذا بشكل سيء بصراحة.
المخاطر الخفية في سوق العقود الآجلة الدائمة لإثيريوم: تحليل العلاقة المعقدة بين الرافعة المالية والسيولة
تقلب أسعار إثيريوم: كشف آليات السوق المعقدة للعقود الآجلة الدائمة
يبدو أن تقلبات سعر إثيريوم بسيطة من حيث السطح: ارتفاع معنويات المستثمرين الأفراد يدفع الأسعار للارتفاع، ويستمر التفاؤل في السوق. ومع ذلك، فإن تحت هذه المظاهر يكمن آلية سوقية معقدة هيكليًا. تتداخل سوق أسعار الفائدة، وعمليات التحوط من قبل المؤسسات ذات الاستراتيجيات المحايدة، وطلب الرافعة المالية التكراري، مما يكشف عن ضعف نظامي عميق في سوق العملات المشفرة الحالي.
نحن نشهد ظاهرة نادرة: الرفع المالي أصبح في الأساس هو السيولة نفسها. المراكز الطويلة الكبيرة التي استثمرها الأفراد تعيد تشكيل طريقة المخاطر المرتبطة بتخصيص رأس المال المحايد، مما ينتج عنه نوع جديد من الهشاشة السوقية التي لم يدركها معظم المشاركين في السوق بعد.
1. ظاهرة تركيز المستثمرين الأفراد على الشراء: سلوك السوق متسق بشكل كبير
تتركز مطالبات المستثمرين الأفراد بشكل رئيسي في العقود الآجلة الدائمة لإثيريوم، حيث إن هذه المنتجات ذات الرافعة المالية سهلة الوصول. يتدفق المتداولون إلى مراكز الشراء بالرافعة المالية بمعدل يتجاوز بكثير الطلب الحقيقي على السوق الفوري. عدد الأشخاص الذين يرغبون في المراهنة على ارتفاع ETH يتجاوز بكثير عدد الأشخاص الذين يشترون إثيريوم في السوق الفوري.
تحتاج هذه المراكز إلى جهة مقابلة للتداول. لكن بسبب الطلب المتزايد بشكل غير طبيعي من المشترين، يتم امتصاص المزيد والمزيد من مراكز البيع بواسطة اللاعبين المؤسسيين الذين ينفذون استراتيجيات محايدة دلتا. هؤلاء ليسوا متشائمين من جهة الاتجاه، بل هم ماكينة حصاد رسوم التمويل، ويتدخلون ليس بسبب توقعات هبوطية للـ ETH، بل للاستفادة من عدم التوازن الهيكلي لإجراء الأرباح.
في الواقع، هذه الممارسة ليست بيعاً على المكشوف بالمعنى التقليدي. يقوم هؤلاء المتداولون ببيع العقود الآجلة الدائمة في الوقت الذي يحتفظون فيه بمراكز طويلة في الأصول الأساسية أو العقود الآجلة بنفس الكمية. على الرغم من أنهم لا يتحملون مخاطر سعر ETH، إلا أنهم يحققون أرباحاً من علاوة تكلفة التمويل التي يدفعها المضاربون الأفراد للحفاظ على مراكزهم المرفوعة.
مع تطور بنية ETF لإثيريوم، قد يتم تعزيز هذه التجارة arbitrage بسرعة من خلال إضافة طبقة من العائدات السلبية (عائدات التثبيت المدمجة في هيكل تغليف ETF)، مما يزيد من جاذبية استراتيجيات الحياد الدلتا.
هذه بالتأكيد صفقة رائعة، بشرط أن تتمكن من تحمل تعقيدها.
2. استراتيجية التحوط المحايدة دلتا: آلية الاستجابة "لطباعة النقود" المشروعة
يستفيد المتداولون من خلال فتح مراكز بيع على العقود الآجلة الدائمة للـ ETH لتلبية الطلب من المستثمرين الأفراد على الشراء، بينما يستخدمون مراكز شراء في السوق الفوري للتحوط، وبالتالي تحويل الاختلال الهيكلي الناجم عن الطلب المستمر على رسوم التمويل إلى أرباح.
في سوق الثور، يتحول معدل التمويل إلى قيمة إيجابية، وفي هذه الحالة يجب على المضاربين دفع الرسوم للمتداولين القصيرين. تستخدم المؤسسات ذات الاستراتيجية المحايدة للتحوط من المخاطر، من خلال توفير السيولة لتحقيق الأرباح، مما يؤدي إلى تنفيذ عمليات arbitrage الربحية، وهي نمط يجذب تدفق الأموال المؤسسية المستمر.
ومع ذلك، فقد أدى هذا إلى نشوء وهم خطير: يبدو أن السوق عميق بما فيه الكفاية ومستقر، ولكن هذه "السيولة" تعتمد على بيئة تمويل مواتية.
في اللحظة التي تختفي فيها آلية التحفيز، ستنهار الهيكل الذي يدعمها على الفور. ستتحول عمق السوق السطحي إلى فراغ، ومع انهيار إطار السوق، قد تتقلب الأسعار بشكل حاد.
هذه الديناميكية لا تقتصر فقط على المنصات الأصلية للعملات المشفرة. حتى في بورصة شيكاغو للسلع التي تهيمن عليها المؤسسات، فإن معظم تدفقات البيع على المكشوف ليست رهانات اتجاهية. يقوم المتداولون المحترفون ببيع العقود الآجلة على المكشوف، لأن استراتيجياتهم الاستثمارية تمنعهم من فتح تعرضات فورية.
تقوم شركات صنع السوق في الخيارات بالتحوط دلتا من خلال العقود الآجلة لزيادة كفاءة الهامش. بينما تتحمل المؤسسات مسؤولية تحوط تدفق طلبات العملاء المؤسسيين. كل هذه معاملات ضرورية هيكلية وليست تعبيرًا عن توقعات هبوطية. قد يرتفع حجم العقود المفتوحة، لكن هذا نادرًا ما ينقل توافق السوق.
3. هيكل المخاطر غير المتناظر: في الواقع غير عادل
يواجه المضاربون الأفراد المخاطر المباشرة للتصفية عندما تتقلب الأسعار في اتجاه غير مو favorable ، بينما عادة ما تكون الأموال لدى المضاربين المحايدين في دلتا أكثر وفرة وتدار من قبل فرق محترفة.
إنهم يقومون برهن ETH الذي يمتلكونه كضمان، مما يمكنهم من فتح مراكز بيع على العقود الآجلة الدائمة في آلية ذات تغطية كاملة وكفاءة عالية في رأس المال. هذه البنية يمكن أن تتحمل الرافعة المالية المعتدلة بأمان دون أن تؤدي إلى التصفية.
هناك اختلافات هيكلية بين الجانبين. يمتلك صائدو الاتجاه السالب المؤسسي قدرة دائمة على مقاومة الضغط ونظام إدارة مخاطر متكامل لمواجهة التقلب؛ بينما يتحمل صائدو الاتجاه الإيجابي الأفراد الذين يستخدمون الرافعة المالية قدرة تحمّل ضعيفة ويفتقرون إلى أدوات إدارة المخاطر، ومعدل الخطأ في عملياتهم يكاد يكون صفراً.
عندما تتغير ظروف السوق، فإن المضاربين على الارتفاع سيتفككون بسرعة، بينما يظل المضاربون على الانخفاض ثابتين. هذه الاختلالات يمكن أن تؤدي إلى انهيار تصفية يبدو مفاجئًا، لكنه في الواقع لا مفر منه من الناحية الهيكلية.
4. حلقة التغذية الراجعة المتكررة: التدخل الذاتي لسلوك السوق
تستمر طلبات الشراء على العقود الآجلة الدائمة لإثيريوم في الوجود، ويحتاج المتداولون الذين يستخدمون استراتيجيات حيادية دلتا إلى العمل كطرف مقابل للقيام بعمليات التحوط القصيرة، مما يؤدي إلى استمرار وجود علاوة على معدل التمويل. تتنافس مختلف البروتوكولات ومنتجات العائد على هذه العلاوات، مما يدفع المزيد من رأس المال للعودة إلى هذا النظام الدوري.
آلة كسب المال التي لا تتوقف أبداً، لا وجود لها في الواقع.
هذا سيستمر في تشكيل ضغط تصاعدي، ولكن يعتمد تمامًا على شرط مسبق: يجب أن يكون الثيران مستعدين لتحمل تكلفة الرفع المالي.
آلية معدل التمويل لها حد أقصى. في معظم منصات التداول، الحد الأقصى لمعدل التمويل للعقود الآجلة الدائمة كل 8 ساعات هو 0.01%، مما يعادل عائد سنوي حوالي 10.5%. عند الوصول إلى هذا الحد الأقصى، حتى وإن استمر الطلب على الشراء في النمو، فإن البائعين الذين يسعون لتحقيق الربح لن يحصلوا على حافز لفتح مراكز.
تراكم المخاطر يصل إلى الحد الحرج: عوائد التحكيم ثابتة، لكن المخاطر الهيكلية تستمر في الزيادة. عندما يأتي هذا الحد الحرج، من المحتمل أن يقوم السوق بإغلاق المراكز بسرعة.
5. الفروق بين ETH و BTC: صراع السرد البيئي المزدوج
بيتكوين تستفيد من الشراء غير المطبق للرافعة المالية الناتج عن استراتيجيات المالية للشركات، بينما يتمتع سوق مشتقات BTC بسيولة أقوى. العقود الآجلة الدائمة لإيثريوم متعمقة في استراتيجيات العائد وإيكولوجيا بروتوكولات DeFi، حيث تستمر ضمانات ETH في التدفق إلى مجموعة متنوعة من المنتجات الهيكلية، مما يوفر عوائد للمستخدمين المشاركين في أرباح أسعار التمويل.
عادةً ما يُعتبر أن البيتكوين مدفوعًا بالطلب الطبيعي على السلع الفورية من صناديق الاستثمار المتداولة والشركات. لكن جزءًا كبيرًا من تدفقات أموال صناديق الاستثمار المتداولة هو في الحقيقة نتيجة التحوط الميكانيكي: حيث يقوم متداولو الفرق التقليديون بشراء حصص صناديق الاستثمار المتداولة بينما يقومون ببيع العقود الآجلة على المكشوف، من أجل تأمين الفارق السعري الثابت بين السلع الفورية والعقود الآجلة لتحقيق الأرباح.
هذا مشابه تمامًا لتداول فروق الأسعار المحايدة دلتا لـ ETH، ولكن يتم تنفيذه من خلال هيكل مؤمن، ويُموّل بتكلفة بالدولار تتراوح بين 4-5%. من هذه الزاوية، تصبح عمليات الرفع المالي لـ ETH بنية تحتية للعائدات، بينما يشكل الرفع المالي لـ BTC تحكيمًا هيكليًا. كلاهما ليس عمليات توجيهية، وكلاهما يهدف إلى تحقيق العائد.
6. مشكلة الاعتماد المتبادل: لحظة توقف الموسيقى
هناك سؤال قد يثير القلق: هذه الآلية الديناميكية تتمتع بدورة دورية داخلية. تعتمد أرباح استراتيجية دلتا المحايدة على معدل التمويل الإيجابي المستمر، مما يتطلب استمرار الطلب من الأفراد لفترة طويلة في بيئة السوق الصاعدة.
لا توجد علاوة تكلفة دائمة، فهي هشة للغاية. عندما تتقلص العلاوة، تبدأ موجة الإغلاق. إذا تراجعت حماسة المستثمرين الأفراد، يتحول معدل التكلفة إلى قيمة سلبية، مما يعني أن البائعين على المكشوف سيدفعون الرسوم للمشترين، بدلاً من تحصيل العلاوة.
عندما تتدفق رؤوس الأموال بشكل كبير، ستشكل هذه الآلية الديناميكية نقاط ضعف متعددة. أولاً، مع تدفق المزيد من رأس المال إلى استراتيجيات محايدة دلتا، ستستمر الفجوة في الانكماش. ستنخفض أسعار التمويل، مما يقلل من عوائد تداول التحكيم.
إذا عكس الطلب أو نفدت السيولة، قد تدخل العقود الآجلة الدائمة في حالة خصم، حيث يكون سعر العقد أقل من سعر السوق. ستعيق هذه الظاهرة دخول مراكز دلتا المحايدة الجديدة، وقد تضطر المؤسسات الحالية إلى إغلاق مراكزها. في الوقت نفسه، يفتقر المتداولون ذوو الرافعة المالية إلى مساحة هامشية، حتى إن التراجع المعتدل في السوق قد يؤدي إلى تصفية متسلسلة.
عندما يتراجع المتداولون المحايدون عن السيولة، وتظهر عمليات الإغلاق القسري للمراكز الطويلة كالشلال، يحدث فراغ في السيولة، حيث لا يوجد في الأسفل مشترون حقيقيون ذوو اتجاه، بل تبقى فقط بائعون هيكليون. يتغير النظام البيئي للاستفادة المستقرة بسرعة، ويتحول إلى موجة من الإغلاق غير المنظم.
7. سوء فهم إشارات السوق: وهم التوازن
غالبًا ما يخلط المشاركون في السوق بين تدفقات أموال التحوط ويميلون إلى اعتبارها اتجاهًا هبوطيًا. في الواقع، فإن المراكز القصيرة العالية في ETH غالبًا ما تعكس تداول الفجوة المربحة، وليس توقعًا اتجاهيًا.
في العديد من الحالات، يبدو أن عمق سوق المشتقات القوي من الناحية السطحية مدعوم في الواقع بسيولة مؤقتة تقدمها مكاتب التداول المحايدة، حيث يحقق هؤلاء المتداولون أرباحًا من خلال حصاد علاوة التمويل.
على الرغم من أن تدفق الأموال إلى صندوق ETF الفوري يمكن أن ينتج عنه مستوى معين من الطلب الطبيعي، إلا أن معظم التداولات في سوق العقود الآجلة الدائمة تنتمي في جوهرها إلى عمليات مصطنعة هيكلية.
إن سيولة إثيريوم ليست متجذرة في الإيمان بمستقبله، بل موجودة طالما أن البيئة المالية مربحة. بمجرد أن تتلاشى الأرباح، ستتلاشى السيولة أيضًا.
الخاتمة
يمكن للسوق أن يبقى نشطًا على المدى الطويل تحت دعم هيكلي من السيولة، مما يخلق إحساسًا زائفًا بالأمان. ولكن عندما تتغير الظروف، وعندما لا يتمكن الثيران من الوفاء بالتزامات التمويل، يحدث الانهيار في لحظة. يُدمر أحد الأطراف تمامًا، بينما ينسحب الطرف الآخر بارتياح.
بالنسبة لمتداولي السوق، فإن التعرف على هذه الأنماط يعني الفرص ولكنه ينذر أيضًا بالمخاطر. يمكن للمؤسسات تحقيق الربح من خلال فهم حالة الأموال، بينما يجب على المستثمرين الأفراد التمييز بين العمق الاصطناعي والعمق الحقيقي.
لا تأتي عوامل دفع سوق مشتقات إثيريوم من توافق الآراء حول الحاسوب اللامركزي، بل من سلوك حصاد رسوم التمويل الهيكلي. طالما ظلت رسوم التمويل تحقق عائدات إيجابية، يمكن للنظام بأسره أن يعمل بسلاسة. ومع ذلك، عندما تنقلب الأمور، سيكتشف الناس في النهاية: أن المظهر المتوازن ليس سوى لعبة رافعة مصممة بعناية.