بيع خاص لترميز الأصول: افتتاح عصر جديد في السوق الابتدائية

خارج جنون العملات المستقرة، أصبح ترميز الأسهم مركز اهتمام السوق الجديد. مؤخرًا، أكملت شركة ناشئة في Web3 تمويلًا أوليًا بقيمة 5 ملايين دولار، مما أثار اهتمام السوق بترميز الأسهم الخاصة. تحاول هذه الشركة معالجة مشكلة قائمة منذ فترة طويلة: لماذا تعود مكافآت النمو المبكر لأفضل الشركات الخاصة فقط للمؤسسات والأثرياء للغاية؟ الحل الذي اقترحوه هو استخدام تقنية blockchain لإعادة هيكلة طريقة المشاركة، وتحويل الأسهم الخاصة للشركات غير المدرجة إلى عملات مدعومة بالأصول، بحيث يمكن للمستثمرين العاديين المشاركة في نمو الشركات المميزة بحد أدنى منخفض.

لقد كانت السوق الابتدائية واحدة من أكثر فئات الأصول انغلاقًا في مجال المالية. قامت إحدى الشركات بإنشاء مؤشر يضم 30 شركة رائدة غير مدرجة، لقياس الأداء العام لشركات ما قبل الطرح العام. تظهر البيانات أن هذه الشركات تتمتع بمعدلات عائد جذابة. من بداية عام 2021 حتى الربع الأول من عام 2025، ارتفع المؤشر بشكل تراكمي بنسبة 81%، ما يتجاوز بكثير نسبة 51% لمؤشر ناسداك 100 في نفس الفترة. حتى في ظل التراجع العام للسوق في الربع الأول من عام 2025، لا تزال هذه الشركات الرائدة غير المدرجة تحقق ارتفاعًا بنسبة 13%.

ومع ذلك، فإن "نافذة التقاط القيمة" هذه كانت لفترة طويلة ملكاً لقلة من الناس. إن سوق الأصول الذي يتجاوز متوسط حجم التداول فيه 3 ملايين دولار، مع هيكل معقد وافتقار إلى السيولة العامة، هو أمر لا يمكن الوصول إليه تماماً لمعظم المستثمرين الأفراد. بالإضافة إلى ذلك، فإن مسارات الخروج لهذه الشركات لا تقتصر على الاكتتاب العام، فقد أصبحت عمليات الاستحواذ خياراً أكثر شيوعاً، مما زاد من عتبة دخول المستثمرين الأفراد.

تحاول ترميز الأصول الخاصة كسر هذه اللامساواة الهيكلية. إنها تحول حقوق الملكية الخاصة التي كانت ذات عوائق دخول عالية، وقليلة السيولة، ومعقدة وغير شفافة إلى أصول أصلية على السلسلة، مما يقلل بشكل كبير من عوائق الدخول، ويزيد من السيولة، مما يتيح إمكانية تسعير الأصول المغلقة لفترات طويلة على مدار الساعة.

لقد ظهرت في السوق الحالية عدة منصات رئيسية لترميز الأصول في بيع خاص:

1. تأمل إحدى المنصات في كسر جدران العالم المالي التقليدي، بحيث تصبح الأصول قبل الطرح العام الأولي، التي يتمتع بها الأثرياء، متاحة كاستثمار عام لجميع المستخدمين في العالم. تقوم أولاً بإتمام استحواذها الحقيقي على حصة الشركة المستهدفة، ثم تقوم بترميز هذه الحقوق على السلسلة بشكل 1:1. يتم نشر إجمالي كمية جميع العملات، ومسارات التداول، ومعلومات الحيازة بشكل شفاف على السلسلة، مما يتيح لأي مستخدم التحقق منها في الوقت الحقيقي.

2. أطلقت منصة استثمار قديمة أخرى خط منتجات جديد، حيث يتمثل المنتج الأول في شركة فضاء معروفة، في محاولة "لإعادة تشكيلها" كأصل على السلسلة يمكن الاكتتاب عليه علنًا. كل عملة مرتبطة بتوقعات قيمة الشركة، وأدنى حد للاستثمار هو 50 دولارًا فقط. لا يمنح هذا التصميم حقوق التصويت، لكنه صمم آلية فريدة من نوعها "للمتابعة"، وعندما تحقق الشركة المستهدفة الاكتتاب العام، أو يتم الاستحواذ عليها، أو يحدث أي "حدث سيولة" آخر، ستقوم المنصة بإعادة العائدات المناسبة للمستثمرين بناءً على نسبة حيازتهم من العملات.

3. مزود حلول ترميز الأصول RWA الواقع في أوروبا بدأ أيضًا بدخول سوق بيع خاص لتوريق الأوراق المالية. تتمثل ميزته الأساسية في هيكل المنتج القياسي، حيث يتم تضمين منطق الامتثال في الإصدار، ويمكن نسخها وتوسيعها بسرعة عبر ولايات قضائية مختلفة. التكنولوجيا المستخدمة من قبل الشركة تسمح بتضمين منطق التحكم مثل KYC والقيود على النقل في العملية الكاملة من توليد العملة إلى نقلها، مما يضمن أن المنتج قانوني وشفاف.

إن ظهور ترميز الأصول الخاصة بأسواق الأسهم الخاصة يدل على أن السوق الابتدائية تحت قيادة تقنية blockchain تدخل مرحلة جديدة من التحول الهيكلي. ومع ذلك، لا تزال هذه المسيرة تواجه العديد من التحديات. إنها تعيد تشكيل قواعد الوصول، ولكن من الصعب كسر الحواجز الهيكلية العميقة بين الأفراد والمؤسسات دفعة واحدة. هذه ليست مجرد ثورة تقنية، بل هي لعبة طويلة الأمد تتعلق بالثقة والشفافية وإعادة بناء المؤسسات. الاختبار الحقيقي قد بدأ للتو.