مع تزايد القيود المفروضة على الهوية في السوق الثانوية، ووجود مشكلات مثل ارتفاع العتبة وطول الدورة في الاستثمارات الحاضنة، فإن طريقة استثمار أكثر مرونة و"قابلة للتكوين" أصبحت تجذب اهتمام عدد متزايد من المستثمرين ذوي الثروات العالية: المنتجات الهيكلية.
في الواقع، فإن الاستثمار الهيكلي ليس خاصًا بـ Web3، بل إنه ينشأ من ممارسات مالية تقليدية ناضجة. في السوق التقليدية، تقوم البنوك الاستثمارية عادةً بتجميع حزمة من الأصول ثم معالجتها بشكل طبقي: الطبقة ذات المخاطر العالية، مثل "الأصول ذات الحقوق" أو "السندات الثانوية"، موجهة للمستثمرين المستعدين لتحمل مخاطر عالية في سبيل تحقيق عائدات مرتفعة؛ بينما الطبقة ذات المخاطر المنخفضة، تحمي رأس المال من خلال آليات السداد المفضل وآليات حماية رأس المال، مما يجذب الأموال ذات التوزيع الأكثر استقرارًا.
اليوم، تم إدخال هذه المنطقية في مجال Web3.
جوهر الاستثمار الهيكلي في Web3
الجوهر الرئيسي للمنتجات الهيكلية هو تقسيم نوع من "حقوق العائد" ثم إعادة تجميعها لتناسب محافظ استثمارية مختلفة بناءً على تفضيلات المخاطر. في سوق Web3، توجد الفئات الرئيسية التالية من المنتجات الهيكلية:
منتجات العائد الثابت
هذا هو النوع الأكثر شيوعًا من المنتجات الهيكلية. يقوم المشروع أو المنصة بتجميع جزء من حقوق الأرباح المستقبلية ( مثل عائدات Staking ، ومعدلات DeFi ، وتوزيع رسوم البروتوكولات ) وبيعها على شكل "عائد ثابت سنوي" لجذب الأموال المستقرة. تشمل الحالات النموذجية المنتجات المالية المرتبطة بالعملات المستقرة التي أطلقتها منصات التداول الكبرى، وعادة ما تقدم فترة إغلاق تتراوح بين 30 و 90 يومًا، بعائد سنوي يتراوح بين 5% و 15%.
بالإضافة إلى ذلك، تقوم بعض منصات DeFi مثل Pendle Finance بتجزئة حقوق العائدات في DeFi إلى رموز، مما يشكل هيكل "YT(رمز العائد) + PT(رمز المبدأ)". يمكن للمستخدمين اختيار شراء PT فقط لقفل العوائد المستقبلية، أو اختيار YT للمراهنة على ارتفاع أسعار الفائدة المستقبلية.
منتجات السندات القابلة للتحويل / شهادات العائد
تظهر هذه الأنواع من المنتجات بشكل شائع في الاستثمارات من الدرجة الأولى أو في التعاون في المشاريع، حيث يتم استخدام نموذج "الديون أولاً + تحويل الرموز حسب الفرصة". عادة ما يحصل المستثمرون على حقوق شراء رموز المشروع المستقبلية من خلال اتفاقيات مثل SAFT أو Token Warrant، مع享有 عائد ثابت. على سبيل المثال، استخدم مشروع Web3 Astar Network هيكل تمويل هيكلي مشابه في مرحلة التمويل المبكرة.
صندوق تقسيم المخاطر
هذا هو النوع الأكثر "طعم الهندسة المالية". عادة ما يتم تجميع سلة من الأصول وتقسيمها إلى مستويات مخاطر مختلفة، والأكثر شيوعًا هو هيكل من طبقتين: Junior( المفضل ) و Senior( المفضل ). تعتبر Element Finance حالة نموذجية، حيث يتم فصل حقوق العائد عن رأس المال، مما يبني هيكلًا مزدوجًا من "العائد الثابت + المخاطرة العالية".
منتجات هيكلية منصة
في الفترة الأخيرة، بدأت الاستثمارات الهيكلية تتجه نحو الاتجاهات المنصة والمنتج. بعض البورصات والمحافظ أو منصات الاستثمار الطرف الثالث تهيمن على إكمال "التصميم-التغليف-البيع" للدورة المغلقة. على سبيل المثال، تقوم Ribbon من خلال استراتيجيات أوتوماتيكية تجمع الخيارات بحزم العوائد المتقلبة في منتجات استثمار هيكلية; بينما أطلقت منصة تداول منتجات "ضمان رأس المال + عائد متغير"، حيث يتم ربط عوائد العملات المستقرة الأساسية بأصول عالية المخاطر.
الحدود القانونية وتحديات الامتثال
عند المشاركة في المنتجات الهيكلية، يحتاج المستثمرون إلى مراعاة النقاط الأساسية التالية:
هوية المستثمر: معظم المنتجات الهيكلية موجهة فقط للمستثمرين المؤهلين. على سبيل المثال، تحدد لجنة الأوراق المالية والعقود الآجلة في هونغ كونغ أن معظم مشتقات الأصول الافتراضية يمكن أن تُعرض فقط للمستثمرين المحترفين؛ كما أن لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية تحدد أن معظم المنتجات الهيكلية التي تتعلق بحقوق التوكن المستقبلية، وتقسيم الأرباح، وتقاسم الأرباح المفضلة تقتصر على نطاق Reg D.
اتجاه تدفق الأموال: تتضمن مسارات دخول وخروج الأموال مخاطر امتثال متعددة، خاصةً في حركة الأموال عبر الحدود.
فهم المنتج: غالبًا ما تكون المنتجات الهيكلية أكثر تعقيدًا مما تبدو عليه، ويحتاج المستثمرون إلى فهم الآلية الأساسية بشكل كامل.
مؤهلات المنصة: تعتبر مؤهلات المنصة فيما إذا كانت قادرة على بيع المنتجات ذات الصلة من العوامل المهمة التي يجب أخذها بعين الاعتبار.
كيفية المشاركة في الاستثمارات الهيكلية بشكل قانوني؟
لتقليل المخاطر التنظيمية، يمكن للمستثمرين ذوي القيمة الصافية العالية النظر في الاستراتيجيات التالية:
إنشاء هيكل هوية واضح، مثل SPV خارج البلاد، هيكل مكتب عائلي في هونغ كونغ أو صندوق إعفاء في سنغافورة.
التأكد من أن تدفق الأموال يتوافق مع اللوائح، واستخدام حسابات مصرفية تتناسب مع هيكل الهوية، وإجراء تبادل العملات وتسوية من خلال مؤسسات مرخصة.
اختَر بحذر المنصة التي تشارك فيها، واهتم بمؤهلات بيع المنتجات المالية، وكشف الأصول الأساسية، وآلية حل النزاعات وغيرها.
توفر الاستثمارات الهيكلية مدخلاً "قابلاً للتحكم" للمستثمرين ذوي القيمة العالية، لكنها تتطلب أيضًا من المستثمرين أن يتمتعوا بقدرة قوية على التعرف على المخاطر ووعي قانوني. إنها لا تعتمد على دورات السوق، ولا تشترط توافقًا تقنيًا، بل تجد من خلال تصميم الآليات نقطة التوازن المناسبة بين المخاطر / العوائد للمستثمرين.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
الاستثمار الهيكلي في Web3: خيارات جديدة للمشاركة المرنة وتحديات الامتثال
الاستثمار الهيكلي: وسيلة مرنة للمشاركة في Web3
مع تزايد القيود المفروضة على الهوية في السوق الثانوية، ووجود مشكلات مثل ارتفاع العتبة وطول الدورة في الاستثمارات الحاضنة، فإن طريقة استثمار أكثر مرونة و"قابلة للتكوين" أصبحت تجذب اهتمام عدد متزايد من المستثمرين ذوي الثروات العالية: المنتجات الهيكلية.
في الواقع، فإن الاستثمار الهيكلي ليس خاصًا بـ Web3، بل إنه ينشأ من ممارسات مالية تقليدية ناضجة. في السوق التقليدية، تقوم البنوك الاستثمارية عادةً بتجميع حزمة من الأصول ثم معالجتها بشكل طبقي: الطبقة ذات المخاطر العالية، مثل "الأصول ذات الحقوق" أو "السندات الثانوية"، موجهة للمستثمرين المستعدين لتحمل مخاطر عالية في سبيل تحقيق عائدات مرتفعة؛ بينما الطبقة ذات المخاطر المنخفضة، تحمي رأس المال من خلال آليات السداد المفضل وآليات حماية رأس المال، مما يجذب الأموال ذات التوزيع الأكثر استقرارًا.
اليوم، تم إدخال هذه المنطقية في مجال Web3.
جوهر الاستثمار الهيكلي في Web3
الجوهر الرئيسي للمنتجات الهيكلية هو تقسيم نوع من "حقوق العائد" ثم إعادة تجميعها لتناسب محافظ استثمارية مختلفة بناءً على تفضيلات المخاطر. في سوق Web3، توجد الفئات الرئيسية التالية من المنتجات الهيكلية:
منتجات العائد الثابت
هذا هو النوع الأكثر شيوعًا من المنتجات الهيكلية. يقوم المشروع أو المنصة بتجميع جزء من حقوق الأرباح المستقبلية ( مثل عائدات Staking ، ومعدلات DeFi ، وتوزيع رسوم البروتوكولات ) وبيعها على شكل "عائد ثابت سنوي" لجذب الأموال المستقرة. تشمل الحالات النموذجية المنتجات المالية المرتبطة بالعملات المستقرة التي أطلقتها منصات التداول الكبرى، وعادة ما تقدم فترة إغلاق تتراوح بين 30 و 90 يومًا، بعائد سنوي يتراوح بين 5% و 15%.
بالإضافة إلى ذلك، تقوم بعض منصات DeFi مثل Pendle Finance بتجزئة حقوق العائدات في DeFi إلى رموز، مما يشكل هيكل "YT(رمز العائد) + PT(رمز المبدأ)". يمكن للمستخدمين اختيار شراء PT فقط لقفل العوائد المستقبلية، أو اختيار YT للمراهنة على ارتفاع أسعار الفائدة المستقبلية.
منتجات السندات القابلة للتحويل / شهادات العائد
تظهر هذه الأنواع من المنتجات بشكل شائع في الاستثمارات من الدرجة الأولى أو في التعاون في المشاريع، حيث يتم استخدام نموذج "الديون أولاً + تحويل الرموز حسب الفرصة". عادة ما يحصل المستثمرون على حقوق شراء رموز المشروع المستقبلية من خلال اتفاقيات مثل SAFT أو Token Warrant، مع享有 عائد ثابت. على سبيل المثال، استخدم مشروع Web3 Astar Network هيكل تمويل هيكلي مشابه في مرحلة التمويل المبكرة.
صندوق تقسيم المخاطر
هذا هو النوع الأكثر "طعم الهندسة المالية". عادة ما يتم تجميع سلة من الأصول وتقسيمها إلى مستويات مخاطر مختلفة، والأكثر شيوعًا هو هيكل من طبقتين: Junior( المفضل ) و Senior( المفضل ). تعتبر Element Finance حالة نموذجية، حيث يتم فصل حقوق العائد عن رأس المال، مما يبني هيكلًا مزدوجًا من "العائد الثابت + المخاطرة العالية".
منتجات هيكلية منصة
في الفترة الأخيرة، بدأت الاستثمارات الهيكلية تتجه نحو الاتجاهات المنصة والمنتج. بعض البورصات والمحافظ أو منصات الاستثمار الطرف الثالث تهيمن على إكمال "التصميم-التغليف-البيع" للدورة المغلقة. على سبيل المثال، تقوم Ribbon من خلال استراتيجيات أوتوماتيكية تجمع الخيارات بحزم العوائد المتقلبة في منتجات استثمار هيكلية; بينما أطلقت منصة تداول منتجات "ضمان رأس المال + عائد متغير"، حيث يتم ربط عوائد العملات المستقرة الأساسية بأصول عالية المخاطر.
الحدود القانونية وتحديات الامتثال
عند المشاركة في المنتجات الهيكلية، يحتاج المستثمرون إلى مراعاة النقاط الأساسية التالية:
هوية المستثمر: معظم المنتجات الهيكلية موجهة فقط للمستثمرين المؤهلين. على سبيل المثال، تحدد لجنة الأوراق المالية والعقود الآجلة في هونغ كونغ أن معظم مشتقات الأصول الافتراضية يمكن أن تُعرض فقط للمستثمرين المحترفين؛ كما أن لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية تحدد أن معظم المنتجات الهيكلية التي تتعلق بحقوق التوكن المستقبلية، وتقسيم الأرباح، وتقاسم الأرباح المفضلة تقتصر على نطاق Reg D.
اتجاه تدفق الأموال: تتضمن مسارات دخول وخروج الأموال مخاطر امتثال متعددة، خاصةً في حركة الأموال عبر الحدود.
فهم المنتج: غالبًا ما تكون المنتجات الهيكلية أكثر تعقيدًا مما تبدو عليه، ويحتاج المستثمرون إلى فهم الآلية الأساسية بشكل كامل.
مؤهلات المنصة: تعتبر مؤهلات المنصة فيما إذا كانت قادرة على بيع المنتجات ذات الصلة من العوامل المهمة التي يجب أخذها بعين الاعتبار.
كيفية المشاركة في الاستثمارات الهيكلية بشكل قانوني؟
لتقليل المخاطر التنظيمية، يمكن للمستثمرين ذوي القيمة الصافية العالية النظر في الاستراتيجيات التالية:
إنشاء هيكل هوية واضح، مثل SPV خارج البلاد، هيكل مكتب عائلي في هونغ كونغ أو صندوق إعفاء في سنغافورة.
التأكد من أن تدفق الأموال يتوافق مع اللوائح، واستخدام حسابات مصرفية تتناسب مع هيكل الهوية، وإجراء تبادل العملات وتسوية من خلال مؤسسات مرخصة.
اختَر بحذر المنصة التي تشارك فيها، واهتم بمؤهلات بيع المنتجات المالية، وكشف الأصول الأساسية، وآلية حل النزاعات وغيرها.
توفر الاستثمارات الهيكلية مدخلاً "قابلاً للتحكم" للمستثمرين ذوي القيمة العالية، لكنها تتطلب أيضًا من المستثمرين أن يتمتعوا بقدرة قوية على التعرف على المخاطر ووعي قانوني. إنها لا تعتمد على دورات السوق، ولا تشترط توافقًا تقنيًا، بل تجد من خلال تصميم الآليات نقطة التوازن المناسبة بين المخاطر / العوائد للمستثمرين.