في الآونة الأخيرة، شهدت سوق الأسهم الصينية ارتفاعًا ملحوظًا. أدت الإشارات الإيجابية من السياسات المالية والاجتماعات السياسية إلى تعزيز معنويات السوق، حيث شهدت أسواق الأسهم A والأسواق في هونغ كونغ انتعاشًا قويًا، متفوقة على الأسواق العالمية الأخرى. ومع ذلك، تحت تأثير التوقعات المتفائلة، شهد السوق بعد ذلك تصحيحًا. ستقوم هذه المقالة بتحليل حالة السوق الحالية من ثلاثة جوانب: الأساسيات الاقتصادية، والإجراءات السياسية، وتقييم سوق الأسهم.
1. الأساسيات الاقتصادية
تظل الأساسيات الاقتصادية المحلية ضعيفة بشكل عام، على الرغم من وجود بعض علامات التحسن الهامشي، إلا أنه لم تظهر إشارات تحول واضحة بعد. خلال عطلة الأعياد، شهدت درجة استهلاك مرتفعة، ولكن المؤشرات الاقتصادية الرئيسية لم تعكس هذا التغير بشكل كامل بعد. من المتوقع أن يشهد الاقتصاد الصيني انتعاشاً معتدلاً في الفصول القليلة المقبلة بدعم من السياسات.
مؤشر مديري المشتريات (PMI) في قطاع التصنيع لشهر سبتمبر هو 49.8%، بزيادة قدرها 0.7 نقطة مئوية عن الشهر الماضي، مما يدل على أن حالة النشاط في قطاع التصنيع قد تحسنت. بينما انخفض مؤشر نشاط الأعمال في القطاع غير التصنيعي إلى 50.0%، بتراجع طفيف قدره 0.3 نقطة مئوية عن الشهر الماضي، مما يشير إلى تراجع طفيف في مستوى النشاط في القطاع غير التصنيعي.
انخفضت أرباح الشركات الصناعية الكبرى في أغسطس بنسبة 17.8% على أساس سنوي، تأثراً بالأساس العالي في نفس الفترة من العام الماضي.
ارتفعت أسعار المستهلكين على مستوى البلاد في أغسطس بنسبة 0.6% على أساس سنوي. ومن بين ذلك، ارتفعت أسعار المواد الغذائية بنسبة 2.8%، بينما ارتفعت أسعار غير المواد الغذائية بنسبة 0.2%. من يناير إلى أغسطس، ارتفعت أسعار المستهلكين على مستوى البلاد بمعدل 0.2% على أساس سنوي.
بلغ إجمالي مبيعات التجزئة للسلع الاستهلاكية في أغسطس 38726 مليار يوان، بزيادة قدرها 2.1% على أساس سنوي.
من حيث المؤشرات المالية، فإن الطلب العام على التمويل في المجتمع لا يكفي نسبياً. منذ الربع الثاني، تباطأ معدل نمو M1 و M2 على أساس سنوي، وارتفع الفارق بينهما إلى أعلى مستوى تاريخي، مما يعكس عدم كفاية الطلب ووجود بعض الركود في النظام المالي، كما أن فعالية نقل السياسة النقدية تعرقلت، ولا يزال من الضروري تحسين الأساسيات الاقتصادية على المدى القصير.
٢. التدابير والسياسات
بالنظر إلى الخصائص الدورية للقمم السفلية في سوق الأسهم الصينية خلال العشرين عامًا الماضية، فإن إشارات السياسة عادة ما تحتاج إلى قوة كبيرة وتجاوز توقعات المستثمرين، وهذا يعد شرطًا مهمًا لاستقرار وانتعاش سوق الأسهم الصينية. وقد أطلقت السياسات الأخيرة إشارات إيجابية تفوق التوقعات.
في 24 سبتمبر، أعلنت البنك المركزي عن إنشاء أداة سياسة نقدية جديدة لدعم الاستقرار في سوق الأسهم، بما في ذلك تدبيرين:
إنشاء تبادل سهل للأوراق المالية وصناديق الاستثمار وشركات التأمين، بحجم عمليات أولية يبلغ 5000 مليار.
إنشاء قرض خاص لشراء الأسهم وزيادة الحصص، بمبلغ أولي قدره 3000 مليار.
في 26 سبتمبر، أصدرت الإدارة المركزية للتمويل وجنة تنظيم الأوراق المالية توجيهات مشتركة بشأن "تعزيز دخول الأموال الطويلة الأجل إلى السوق"، والتي تتعلق بتطوير بيئة الاستثمار الطويلة الأجل، وتطوير صناديق الاستثمار العامة والخاصة، وتحسين السياسات الداعمة وغيرها من الجوانب.
التحديات الرئيسية التي تواجه الاقتصاد الصيني الحالي هي الانكماش المستمر في الائتمان وتخفيض الرافعة المالية في القطاع الخاص. تركز التغييرات السياسية الحالية بشكل رئيسي على خفض تكاليف التمويل وزيادة توقعات عائدات الاستثمار، وهي تدابير مستهدفة. ومع ذلك، لتحقيق انتعاش اقتصادي مستدام على المدى المتوسط والطويل، لا بد من وجود تحفيز مالي هيكلي لاحق وتنفيذ السياسات.
في 8 أكتوبر ، عقدت اللجنة الوطنية للتنمية والإصلاح مؤتمرًا صحفيًا لتقديم معلومات حول السياسة الاقتصادية وحالة التنمية. ومع ذلك ، لم يقدم الاجتماع سياسة التحفيز المالي المعاكسة على نطاق واسع التي كان السوق يتوقعها بشكل عام ، وهذا أيضًا أحد الأسباب الرئيسية لتصحيح السوق بعد عيد الوطني.
ثلاثة، تقييم السوق
من حيث خصائص القيعان في الأسواق السابقة، سواء من حيث مدة الانخفاض أو شدته أو مستوى التقييم، فإن هذه الدورة قد أظهرت بالفعل خصائص القاع.
حتى 9 أكتوبر، تم استعادة مستوى تقييم الأسهم A بالقرب من المتوسط. مقارنة بالتاريخ، كانت درجة الانتعاش في نهاية سبتمبر مرتفعة، حيث وصلت إلى مستوى مضاعف PE المتوقع عند بداية عام 2023 لإعادة فتح الاقتصاد. في المقارنة الأفقية مع الأسواق الرئيسية العالمية، لا يزال تقييم السوق الصينية بالنسبة للأسواق الناشئة في أدنى مستوى في منطقة آسيا والمحيط الهادئ، قريبًا من كوريا.
بشكل عام، يعتمد الانعكاس في السوق على تأكيد إشارات الأساسيات على المدى المتوسط. لم تتحسن بيانات الأساسيات بشكل ملحوظ حتى الآن، وكانت الزيادة القصيرة الأجل الأخيرة مدفوعة بشكل رئيسي بالتوقعات ورأس المال. غالبًا ما يصاحب السوق ذو التقلبات العالية ردود فعل مفرطة، ويعتبر التصحيح بعد الارتفاع التاريخي أمرًا ضروريًا من الناحية التقنية، وهو أمر منطقي أيضًا.
بعد أن تم تعزيز السياسة النقدية، سيكون ما إذا كانت السياسة المالية ستتبعها في المستقبل هو العامل الرئيسي الذي يؤثر على إيقاع وصعود سوق الأسهم. من منظور طويل الأجل، قد تكون الانخفاضات الأخيرة تعديلات وليس نهاية الاتجاه. على المدى المتوسط والطويل، قد تكون القاع الرئيسي لأسواق الأسهم الصينية قد ظهرت، لكن الاتجاه الصعودي الرئيسي لم يبدأ بعد. يجب على المستثمرين التحلي بالصبر والتركيز على تنفيذ السياسات والتحسينات الجوهرية في الأساسيات الاقتصادية.
شاهد النسخة الأصلية
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
بعد الانتعاش في سوق الأسهم A، يحتاج التعديل إلى وقت لتحسين الأساسيات الاقتصادية.
تحليل حركة السوق بعد الانتعاش في سوق الأسهم A
في الآونة الأخيرة، شهدت سوق الأسهم الصينية ارتفاعًا ملحوظًا. أدت الإشارات الإيجابية من السياسات المالية والاجتماعات السياسية إلى تعزيز معنويات السوق، حيث شهدت أسواق الأسهم A والأسواق في هونغ كونغ انتعاشًا قويًا، متفوقة على الأسواق العالمية الأخرى. ومع ذلك، تحت تأثير التوقعات المتفائلة، شهد السوق بعد ذلك تصحيحًا. ستقوم هذه المقالة بتحليل حالة السوق الحالية من ثلاثة جوانب: الأساسيات الاقتصادية، والإجراءات السياسية، وتقييم سوق الأسهم.
1. الأساسيات الاقتصادية
تظل الأساسيات الاقتصادية المحلية ضعيفة بشكل عام، على الرغم من وجود بعض علامات التحسن الهامشي، إلا أنه لم تظهر إشارات تحول واضحة بعد. خلال عطلة الأعياد، شهدت درجة استهلاك مرتفعة، ولكن المؤشرات الاقتصادية الرئيسية لم تعكس هذا التغير بشكل كامل بعد. من المتوقع أن يشهد الاقتصاد الصيني انتعاشاً معتدلاً في الفصول القليلة المقبلة بدعم من السياسات.
مؤشر مديري المشتريات (PMI) في قطاع التصنيع لشهر سبتمبر هو 49.8%، بزيادة قدرها 0.7 نقطة مئوية عن الشهر الماضي، مما يدل على أن حالة النشاط في قطاع التصنيع قد تحسنت. بينما انخفض مؤشر نشاط الأعمال في القطاع غير التصنيعي إلى 50.0%، بتراجع طفيف قدره 0.3 نقطة مئوية عن الشهر الماضي، مما يشير إلى تراجع طفيف في مستوى النشاط في القطاع غير التصنيعي.
انخفضت أرباح الشركات الصناعية الكبرى في أغسطس بنسبة 17.8% على أساس سنوي، تأثراً بالأساس العالي في نفس الفترة من العام الماضي.
ارتفعت أسعار المستهلكين على مستوى البلاد في أغسطس بنسبة 0.6% على أساس سنوي. ومن بين ذلك، ارتفعت أسعار المواد الغذائية بنسبة 2.8%، بينما ارتفعت أسعار غير المواد الغذائية بنسبة 0.2%. من يناير إلى أغسطس، ارتفعت أسعار المستهلكين على مستوى البلاد بمعدل 0.2% على أساس سنوي.
بلغ إجمالي مبيعات التجزئة للسلع الاستهلاكية في أغسطس 38726 مليار يوان، بزيادة قدرها 2.1% على أساس سنوي.
من حيث المؤشرات المالية، فإن الطلب العام على التمويل في المجتمع لا يكفي نسبياً. منذ الربع الثاني، تباطأ معدل نمو M1 و M2 على أساس سنوي، وارتفع الفارق بينهما إلى أعلى مستوى تاريخي، مما يعكس عدم كفاية الطلب ووجود بعض الركود في النظام المالي، كما أن فعالية نقل السياسة النقدية تعرقلت، ولا يزال من الضروري تحسين الأساسيات الاقتصادية على المدى القصير.
٢. التدابير والسياسات
بالنظر إلى الخصائص الدورية للقمم السفلية في سوق الأسهم الصينية خلال العشرين عامًا الماضية، فإن إشارات السياسة عادة ما تحتاج إلى قوة كبيرة وتجاوز توقعات المستثمرين، وهذا يعد شرطًا مهمًا لاستقرار وانتعاش سوق الأسهم الصينية. وقد أطلقت السياسات الأخيرة إشارات إيجابية تفوق التوقعات.
في 24 سبتمبر، أعلنت البنك المركزي عن إنشاء أداة سياسة نقدية جديدة لدعم الاستقرار في سوق الأسهم، بما في ذلك تدبيرين:
في 26 سبتمبر، أصدرت الإدارة المركزية للتمويل وجنة تنظيم الأوراق المالية توجيهات مشتركة بشأن "تعزيز دخول الأموال الطويلة الأجل إلى السوق"، والتي تتعلق بتطوير بيئة الاستثمار الطويلة الأجل، وتطوير صناديق الاستثمار العامة والخاصة، وتحسين السياسات الداعمة وغيرها من الجوانب.
التحديات الرئيسية التي تواجه الاقتصاد الصيني الحالي هي الانكماش المستمر في الائتمان وتخفيض الرافعة المالية في القطاع الخاص. تركز التغييرات السياسية الحالية بشكل رئيسي على خفض تكاليف التمويل وزيادة توقعات عائدات الاستثمار، وهي تدابير مستهدفة. ومع ذلك، لتحقيق انتعاش اقتصادي مستدام على المدى المتوسط والطويل، لا بد من وجود تحفيز مالي هيكلي لاحق وتنفيذ السياسات.
في 8 أكتوبر ، عقدت اللجنة الوطنية للتنمية والإصلاح مؤتمرًا صحفيًا لتقديم معلومات حول السياسة الاقتصادية وحالة التنمية. ومع ذلك ، لم يقدم الاجتماع سياسة التحفيز المالي المعاكسة على نطاق واسع التي كان السوق يتوقعها بشكل عام ، وهذا أيضًا أحد الأسباب الرئيسية لتصحيح السوق بعد عيد الوطني.
ثلاثة، تقييم السوق
من حيث خصائص القيعان في الأسواق السابقة، سواء من حيث مدة الانخفاض أو شدته أو مستوى التقييم، فإن هذه الدورة قد أظهرت بالفعل خصائص القاع.
حتى 9 أكتوبر، تم استعادة مستوى تقييم الأسهم A بالقرب من المتوسط. مقارنة بالتاريخ، كانت درجة الانتعاش في نهاية سبتمبر مرتفعة، حيث وصلت إلى مستوى مضاعف PE المتوقع عند بداية عام 2023 لإعادة فتح الاقتصاد. في المقارنة الأفقية مع الأسواق الرئيسية العالمية، لا يزال تقييم السوق الصينية بالنسبة للأسواق الناشئة في أدنى مستوى في منطقة آسيا والمحيط الهادئ، قريبًا من كوريا.
بشكل عام، يعتمد الانعكاس في السوق على تأكيد إشارات الأساسيات على المدى المتوسط. لم تتحسن بيانات الأساسيات بشكل ملحوظ حتى الآن، وكانت الزيادة القصيرة الأجل الأخيرة مدفوعة بشكل رئيسي بالتوقعات ورأس المال. غالبًا ما يصاحب السوق ذو التقلبات العالية ردود فعل مفرطة، ويعتبر التصحيح بعد الارتفاع التاريخي أمرًا ضروريًا من الناحية التقنية، وهو أمر منطقي أيضًا.
بعد أن تم تعزيز السياسة النقدية، سيكون ما إذا كانت السياسة المالية ستتبعها في المستقبل هو العامل الرئيسي الذي يؤثر على إيقاع وصعود سوق الأسهم. من منظور طويل الأجل، قد تكون الانخفاضات الأخيرة تعديلات وليس نهاية الاتجاه. على المدى المتوسط والطويل، قد تكون القاع الرئيسي لأسواق الأسهم الصينية قد ظهرت، لكن الاتجاه الصعودي الرئيسي لم يبدأ بعد. يجب على المستثمرين التحلي بالصبر والتركيز على تنفيذ السياسات والتحسينات الجوهرية في الأساسيات الاقتصادية.