نقطة انطلاق الثور البطيء الهيكلي لبيتكوين قد تشكلت

البيتكوين في بداية دورة صعود بطيئة طويلة الأجل أو حتى عقد من الزمان. يعد مرور Bitcoin ETF في نهاية عام 2023 نقطة تحول رئيسية ، وبدأت سمات سوق البيتكوين تتغير نوعيا ، وتحولت تدريجيا من أصل محفوف بالمخاطر إلى أصل ملاذ آمن. وهي حاليا في المراحل الأولى من أصول الملاذ الآمن ، وفي الوقت نفسه ، دخلت الولايات المتحدة في دورة من تخفيضات أسعار الفائدة ، مما يوفر مساحة نمو جيدة لعملة البيتكوين. تحول دور البيتكوين في تخصيص الأصول من "كائن مضارب" إلى "أداة تخصيص" ، مما حفز زيادة الطلب على المدى الطويل.

تحدث تطور خصائص هذا الأصل بالضبط عند نقطة التحول في السياسة النقدية من التقييد إلى التيسير. يؤثر دورة خفض أسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي بشكل جوهري على بِتكوين، وهو إشارة مهمة لأسعار الأموال.

في هذه الآلية، يُظهر البيتكوين خصائص تشغيلية جديدة: كلما حدث تصحيح بعد ارتفاع المشاعر، وعند اقتراب السعر من حافة السوق الهابطة، سيكون هناك تدفق من "السيولة" لدخول السوق، مما يقطع الاتجاه التنازلي. أصبح البيتكوين "الأصل الوحيد القابل للمراهنة عليه". طالما أن التوقعات التوسعية موجودة، فإن صناديق الاستثمار المتداولة تستمر في جذب الأموال، سيكون من الصعب على البيتكوين تشكيل سوق هابطة بالمعنى التقليدي خلال دورة خفض الفائدة، في أفضل الأحوال قد يمر بتصحيحات مرحلية أو يتم تصفية فقاعات محلية بسبب أحداث ماكرو مفاجئة.

هذا يعني أن البيتكوين سيتجاوز دورة خفض الفائدة بأصله ك"أصل ملاذ آمن"، وستتغير منطق تثبيت السعر تبعاً لذلك - من "مدفوع بميل المخاطر" إلى "مدعوم باليقين الكلي" تدريجياً. مع مرور الوقت، نضوج صناديق المؤشرات المتداولة (ETF) وزيادة وزن تخصيص المؤسسات، سيكمل البيتكوين تحوله الأولي من أصل محفوف بالمخاطر إلى أصل ملاذ آمن. عندما تبدأ دورة رفع الفائدة التالية، من المحتمل جداً أن يُعتمد البيتكوين لأول مرة ك"ملاذ آمن تحت رفع الفائدة" من قبل السوق، مما يعزز مكانته في تخصيص الأسواق التقليدية، ويحقق تأثير امتصاص للتمويل في المنافسة مع الأصول التقليدية الآمنة مثل الذهب والسندات، مما يفتح دورة طويلة الأمد لبنيوية تقدر بعشر سنوات.

الرسوم الجمركية هي أداة التعديل الإيجابي لبيتكوين

الرسوم الجمركية ليست شرارة البجعة السوداء، بل هي أداة تعديل إيجابية لبيتكوين. سياسة ترامب الجمركية تأخذ في الاعتبار بشكل رئيسي عودة التصنيع وتحسين المالية، وتهدف إلى تحديد مواقف الحلفاء مقابل الحصول على الحماية الأمنية. الرسوم الجمركية هي "أداة غير طبيعية للتدخل في السوق" تستخدم بشكل خاص في الأزمات أو المواجهات. سياسة الرسوم الجمركية الأمريكية تقترب بشكل متزايد من "تسليح المالية"، حيث أن فرض الرسوم الجمركية لا يحقق "الاكتفاء الذاتي" فحسب، بل والأهم من ذلك أنه "يستأجر خارجيًا" على نطاق عالمي.

تعتبر التعريفات الجمركية سلاح ذو حدين، فهي تعزز عودة التصنيع وزيادة الإيرادات وتقييد المنافسين الأجانب، ولكن لها أيضًا آثار جانبية محتملة. تشمل هذه الآثار التضخم المستورد، والردود الانتقامية من الدول المنافسة، واحتجاجات الحلفاء. عندما تهدد التعريفات السوق المالية وتكاليف الفوائد الحكومية، يقوم ترامب على الفور بإطلاق أخبار إيجابية لإنقاذ معنويات السوق. وبالتالي، فإن قدرة سياسة التعريفات على إحداث الضرر محدودة، لكن كل خبر مفاجئ يؤدي إلى تراجع في سوق الأسهم وبيتكوين. في ظل انخفاض توقعات الركود في الولايات المتحدة، من الصعب على التعريفات وحدها أن تخلق أحداث البجعة السوداء.

تراجع مكانة الدولار ومهمة جديدة للعملات المستقرة

لتحقيق هدف إعادة صناعة التصنيع إلى الوطن، يمكن أن يقبل ترامب بانخفاض مناسب في مكانة الدولار في احتياطي العملات الدولية. إن القوة المستمرة للدولار تؤدي إلى زيادة الطلب العالمي، مما يسبب فائضًا ماليًا وعجزًا تجاريًا، مما يسهل هروب صناعة التصنيع. لضمان عودة صناعة التصنيع، يستخدم ترامب الرسوم الجمركية بشكل متكرر، لكن هذا أيضًا يسرع من انخفاض مكانة الدولار.

إعادة تشكيل الحاجة النسبية للدولار بسبب تعدد الأقطاب في الاقتصاد العالمي. مع التطور السريع للاقتصادات الأخرى، وخاصة نمو أنظمة التمويل الذاتية في آسيا والشرق الأوسط، تواجه آلية التسوية الأحادية التي تركز على الدولار منافسة من خيارات بديلة. تتعرض ميزة السيولة العالمية للدولار ومكانته الاحتكارية في التسوية للتآكل، و"فرادته" و"حاجته" تتعرضان للتقويض.

يعكس قانون GENIUS نوعًا من "التراجع الاستراتيجي" كتنازل نشط. وقد أدركت الولايات المتحدة التحول الجذري في نمط حوكمة العملات الذي تسببت فيه العملات المشفرة، وتحاول من خلال تصميم المؤسسات تحقيق "استغلال القوة" للبنية التحتية المالية المستقبلية. يبني هذا القانون إطارًا متوقعًا للتوافق، ويعيد إدراج تطوير عملات الدولار المستقرة ضمن الرؤية الفيدرالية، مما يعكس "التراجع الاستراتيجي" للعملة السيادية في النمط الجديد، بهدف إعادة تكامل الموارد وتثبيت هيكل السلطة النقدية على السلسلة.

استكشفت خطة GENIUS آلية التوسع الجديدة في هيكل الدولار النقدي، مستفيدةً من الأنظمة على السلسلة لتوسيع منطق العملة الظل الأصلي. يتمتع تأثير مضاعف العملة في البيئة على السلسلة بقدرة طبيعية على التوافق، وبمجرد أن تكون عملات مستقرة على السلسلة ذات أساس عريض من البروتوكولات للتداول، ستتحقق قدرتها على الرهن من خلال عقود ذكية لتحقيق مسارات تدفق الأصول ذات الدقة الأكثر. وهذا يعني أن حدود ائتمان الدولار على السلسلة ستحددها سلوك السوق وتصميم البروتوكول معًا، وليس فقط اعتمادًا على التصاريح التنظيمية.

تحليل توقعات السوق والمؤشرات خلال دورة خفض الفائدة

في مسار السوق الجديد الحالي، فقدت العديد من المؤشرات السابقة واللاحقة معناها في الحكم. انتقل حاملو بيتكوين الرئيسيون من الحيتان إلى المؤسسات، مما أدى إلى فشل مؤشرات مثل سعر إيقاف تشغيل المعدنين، ونسبة بول، وNUPL، التي كانت تستخدم في الدورة السابقة لتحديد القيعان والقمم. نحتاج إلى استخدام نقاط الذروة والانخفاض في مشاعر السوق كمعيار لتحديد الحالة المرحلية لبيتكوين.

تحويل حالة الربح والخسارة لحاملي العملات على المدى الطويل (LTH) مقابل حاملي العملات على المدى القصير (STH) يدل على نقاط تحول مهمة في السوق. يمكن استخدام نسبة الربح والخسارة لحاملي العملات على المدى الطويل LTH-RPC( للتقاط إشارات قاع السوق. عندما يعاني حاملو العملات على المدى الطويل من خسائر بشكل عام، فإن ذلك غالبًا ما يعني أن السوق قريب من قاع مرحلي. في دورة السوق الصاعدة، تشير بداية زيادة LTH-RPC من صفر إلى اقتراب القاع، وهي مؤشر سابق. عندما تتجاوز الخسائر 10%، تصبح مؤشر لاحق لتأكيد السوق الهابطة. عندما تصل الخسائر إلى حوالي 30%، تكون مؤشر سابق لقاع السوق الهابطة.

نسبة الأرباح والخسائر للمتداولين قصيري الأجل STH-RPC) ( هي مؤشر مسبق على مشاعر السوق. عندما تتحول من سلبية إلى إيجابية، فإنها تثبت أن الطلب الحالي أقوى بكثير من العرض؛ وعندما تتحول من إيجابية إلى سلبية، فإنها تشير إلى ارتفاع محلي. عندما يتجاوز متوسط تكلفة إنفاق المتداولين قصيري الأجل تكلفة الاحتفاظ، فهذا يعني أن هذه الأموال تحقق عكس الأرباح والخسائر، مما يؤدي إلى زيادة قوية في قوة الشراء.

خلال الدورة الحالية، كانت هناك تقلبات محدودة في سعر البيتكوين تحت تأثير ظروف السوق المتطرفة. إشارة السوق الهابطة التي تشير إلى خسارة تفوق 10% في LTH-RPC قد لا يتم تفعيلها خلال الدورة القصيرة والمتوسطة حيث تم تمرير قانون GENIUS، وتأثير الرسوم الجمركية محدود، وتوقعات الركود تتلاشى، والمرونة المتسقة تقترب.

هيكل الثور البطيء لبيتكوين على المدى الطويل يتكون من تبديل السياسات، الصراعات الجيوسياسية، التحولات التكنولوجية، ومشاعر السوق. طالما أن مسار "تطور الخصائص المالية" لبيتكوين يبقى واضحًا، فإنه يمتلك القدرة على أن يصبح أكثر الأهداف المشاركة تأكيدًا في موجة إعادة تقييم رأس المال العالمية هذه.