يبدو أن التقلبات الشديدة في سعر إثيريوم بسيطة في الظاهر، لكنها تخفي في الواقع آليات سوق معقدة هيكلية. يتداخل سوق أسعار الفائدة، وعمليات التحوط من قبل المؤسسات ذات الاستراتيجيات المحايدة، وطلب الرافعة المالية المتكررة، مما يكشف عن الضعف النظامي العميق الحالي في سوق العملات المشفرة.
نحن نشهد ظاهرة نادرة: لقد أصبح الرفع المالي في الأساس هو السيولة نفسها. إن الكميات الكبيرة من المراكز الطويلة التي يدخلها المستثمرون الأفراد تعيد تشكيل طريقة توزيع رأس المال المحايدة من حيث المخاطر، مما يؤدي إلى نوع جديد من الهشاشة في السوق لم يدركه معظم المشاركين في السوق بعد.
1. ظاهرة زيادة الشراء بسبب اتباع المستثمرين الأفراد: سلوك السوق يتجه نحو التماثل العالي
تتركز طلبات الأفراد بشكل رئيسي في عقود الإيثريوم الآجلة، حيث يسهل الحصول على هذه المنتجات ذات الرافعة المالية. يتدفق المتداولون إلى مراكز الشراء ذات الرافعة المالية بسرعة تفوق الطلب الحقيقي على السوق الفوري. عدد الأشخاص الذين يراهنون على ارتفاع ETH يتجاوز بكثير عدد الأشخاص الذين يشترون الإيثريوم في السوق الفوري.
تحتاج هذه المراكز إلى طرف مقابل. نظرًا للطلب الاستثماري غير العادي، يتم امتصاص المزيد والمزيد من مراكز البيع من قبل لاعبي المؤسسات الذين ينفذون استراتيجيات محايدة دلتا. هؤلاء ليسوا متداولين هبوطيين بالاتجاه، بل هم حصادات معدل التمويل، حيث يتدخلون ليس للتفاؤل حول إثيريوم، ولكن للاستفادة من عدم التوازن الهيكلي لتحقيق الأرباح.
في الواقع، هذه الممارسة ليست بيعًا على المكشوف بالمعنى التقليدي. يقوم هؤلاء المتداولون ببيع العقود الآجلة الدائمة بينما يحتفظون بنفس الكمية من المراكز الطويلة في السوق الفورية أو العقود الآجلة. على الرغم من أنهم لا يتحملون مخاطر سعر ETH، إلا أنهم يحققون أرباحًا من علاوة تكلفة التمويل التي يدفعها المستثمرون الأفراد للحفاظ على مراكز الرافعة المالية.
مع تطور هيكل ETF لإيثيريوم، قد يتم تعزيز هذه التداولات الآرbitrage قريبًا من خلال إضافة طبقة عوائد سلبية (عائدات التخزين المدمجة في هيكل تغليف ETF)، مما يزيد من جاذبية استراتيجيات الحيادية دلتا.
يتولى المتداولون تلبية طلبات المستثمرين الأفراد على الشراء من خلال فتح صفقات قصيرة على عقود إثيريوم الآجلة، بينما يقومون بالتحوط باستخدام مراكز طويلة في السوق الفورية، مما يحول عدم التوازن الهيكلي الناتج عن الطلب المستمر على رسوم التمويل إلى أرباح.
في سوق الثور، تتحول رسوم التمويل إلى قيمة إيجابية، وعندها يتعين على المضاربين دفع رسوم إلى البائعين. المؤسسات التي تتبنى استراتيجيات محايدة تحقق أرباحًا من خلال توفير السيولة بينما تتجنب المخاطر، مما يؤدي إلى عمليات أرغفة مربحة، وهذا النموذج يجذب تدفق مستمر من الأموال المؤسسية.
ومع ذلك، فإن هذا يخلق وهماً خطيراً: يبدو أن السوق عميق بما يكفي ومستقر، لكن هذه "السيولة" تعتمد على بيئة تمويل مواتية. بمجرد اختفاء آليات التحفيز، ستنهار الهياكل التي تدعمها. تتحول عمق السوق السطحي إلى فراغ في لحظة، ومع انهيار إطار السوق، قد تتذبذب الأسعار بشكل حاد.
لا يقتصر هذا الديناميكية على المنصات الأصلية للعملات المشفرة. حتى في البورصات التقليدية للسلع التي تهيمن عليها المؤسسات، فإن معظم التدفقات القصيرة ليست رهانات اتجاهية. يقوم المتداولون المحترفون ببيع العقود الآجلة على المكشوف لأن استراتيجيات استثماراتهم تحظر فتح مراكز مكشوفة. يقوم صناع السوق في الخيارات بالتحوط من دلتا من خلال العقود الآجلة لتحسين كفاءة الهامش. بينما تتحمل المؤسسات مسؤولية التحوط من تدفقات طلبات العملاء المؤسسيين. كل هذه تعتبر تداولات هيكلية ضرورية، وليست تعبيرًا عن توقعات هبوطية.
هيكل المخاطر غير المتماثلة: عدم الإنصاف الفعلي
المستثمرون الأفراد الذين يشترون عندما يتقلب السعر في اتجاه غير مناسب سيواجهون مباشرةً خطر التصفية، بالمقارنة مع ذلك، عادةً ما يكون لدى صفقات البيع المحايدة قيمة دلتا أموال أكثر وفريق محترف يديرها. يقومون بترتيب ETH الذي يمتلكونه كضمان، مما يمكنهم من بيع العقود الآجلة بشكل كامل التحوط وفعالية في استخدام الأموال. هذه الهيكلية يمكن أن تتحمل رافعة مالية معتدلة بأمان دون أن تؤدي إلى تصفية.
يوجد اختلاف هيكلي بين الطرفين. تمتلك صناديق التحوط المؤسسية قدرة دائمة على مقاومة الضغط ونظام إدارة مخاطر متكامل لتحمل التقلبات؛ بينما يتحمل المستثمرون الأفراد المرفوعين للرافعة قدرة ضعيفة وأدوات محدودة لإدارة المخاطر، بمعدل خطأ عملي يكاد يكون صفرًا.
عندما يتغير وضع السوق، فإن المضاربين على الارتفاع سيتفككون بسرعة، بينما يبقى المضاربون على الانخفاض ثابتين. هذا الخلل سيؤدي إلى الانهيار المفاجئ الذي يبدو مفاجئًا، ولكنه في الواقع لا مفر منه هيكليًا.
حلقة التغذية الراجعة المتكررة: التدخل الذاتي في سلوك السوق
تستمر الطلبات على عقود إثيريوم الآجلة الطويلة، ويحتاج ذلك إلى أن يتصرف المتداولون باستخدام استراتيجيات محايدة دلتا كطرف مقابل للقيام بعمليات التحوط القصيرة، مما يجعل علاوة معدل التمويل قائمة باستمرار. تتنافس بروتوكولات ومنتجات العائد المختلفة على هذه العلاوات، مما يدفع المزيد من رأس المال للعودة إلى هذا النظام الدوري.
ومع ذلك، فإن آلة جني الأموال التي لا تتوقف عن الدوران لا توجد في الواقع. سيستمر ذلك في تشكيل ضغط تصاعدي، ولكن الأمر يعتمد تمامًا على شرط واحد: يجب أن يكون المضاربون المستعدون لتحمل تكلفة الرافعة المالية.
آلية معدل التمويل لها حد أقصى. في معظم منصات التداول، الحد الأقصى لمعدل التمويل لعقود الفيوتشر الدائمة كل 8 ساعات هو 0.01%، مما يعادل عائد سنوي يبلغ حوالي 10.5%. عند الوصول إلى هذا الحد الأقصى، حتى لو استمر الطلب على الشراء في الزيادة، فلن يحصل البائعون الذين يسعون لتحقيق الأرباح على أي حافز لفتح مراكز.
تراكم المخاطر يصل إلى الحد الحرج: عائدات التحكيم ثابتة، ولكن المخاطر الهيكلية تستمر في الزيادة. عندما يأتي هذا الحد، من المحتمل أن يقوم السوق بإغلاق المراكز بسرعة.
الاختلافات بين ETH و BTC: صراع السرد الثنائي للنظام البيئي
تستفيد بيتكوين من عمليات الشراء غير المرفوعة الناتجة عن استراتيجيات السياسة المالية للشركات، بينما يتمتع سوق مشتقات BTC بسيولة أقوى. أصبحت عقود إيثريوم الآجلة متكاملة بعمق مع استراتيجيات العائد وإيكولوجيا بروتوكولات DeFi، حيث تستمر ضمانات ETH في التدفق إلى المنتجات الهيكلية، مما يوفر عوائد للمستخدمين المشاركين في套利 معدلات التمويل.
يُعتبر البيتكوين عادةً مدفوعًا بالطلب الطبيعي على السلع الفورية من قبل صناديق الاستثمار المتداولة والشركات. لكن جزءًا كبيرًا من تدفقات الأموال في صناديق الاستثمار المتداولة هو في الواقع نتيجة التحوط الميكانيكي: حيث يقوم متداولو الفجوة في التمويل التقليدي بشراء حصص صناديق الاستثمار المتداولة بينما يقومون ببيع عقود المستقبل، وذلك لتأمين فرق السعر الثابت بين السلع الفورية والمستقبلية لتحقيق الأرباح.
هذا مشابه لطبيعة تداول الفارق المحايد لدلتا ETH، إلا أنه يُنفذ من خلال هيكل مُعتمد، ويموَّل بتكلفة أقل بالدولار. من هذه الناحية، أصبحت عمليات الرفع المالي لـ ETH بنية تحتية للعوائد، بينما تشكل عمليات الرفع المالي لـ BTC تحكيمًا هيكليًا. كلاهما ليسا عمليات توجيهية، وكلاهما يهدف إلى تحقيق العوائد.
مشكلة الاعتماد المتكرر: أزمة محتملة لتوقف الموسيقى
تتمتع هذه الآلية الديناميكية بدورة دورية جوهرية. تعتمد أرباح استراتيجية المحايدة دلتا على استمرار معدل التمويل الإيجابي، وهو ما يتطلب استمرار الطلب من الأفراد واستمرار بيئة السوق الصاعدة على المدى الطويل.
إن علاوة تكلفة التمويل ليست دائمة، فهي هشة للغاية. عندما تتقلص العلاوة، تبدأ موجة الإغلاق. إذا تراجع حماس المستثمرين الأفراد، يتحول معدل التمويل إلى قيمة سلبية، مما يعني أن الذين يقومون بالبيع على المكشوف سيدفعون الرسوم للذين يشترون، بدلاً من تحصيل العلاوة.
عندما تتدفق رؤوس الأموال بكثافة، ستشكل هذه الآلية الديناميكية نقاط ضعف متعددة. أولاً، مع تدفق المزيد من رؤوس الأموال إلى استراتيجيات الحياد دلتا، ستستمر الفجوة في الانكماش. ستنخفض أسعار التمويل، مما يقلل من عائدات صفقات التحكيم.
إذا عكس الطلب أو نفدت السيولة، فقد تدخل العقود الآجلة الدائمة في حالة خصم، أي أن سعر العقد أقل من سعر السوق. ستعيق هذه الظاهرة دخول مراكز دلتا المحايدة الجديدة، وقد تضطر المؤسسات الحالية إلى تصفية مراكزها. في الوقت نفسه، يفتقر المضاربون بالرافعة المالية إلى مساحة عازلة للضمان، حتى التصحيح المعتدل في السوق قد يؤدي إلى تصفية متتالية.
عندما يقوم المتداولون المتعادلون بسحب السيولة، ويظهر التصفية القسرية للمشترين مثل الشلال، تتشكل فراغات في السيولة، ولا يوجد هناك مشترٍ حقيقي في الأسفل، فقط بائعين هيكليين. يتحول النظام البيئي الثابت للربح السريع بسرعة إلى موجة فوضوية من عمليات التصفية.
قراءة خاطئة لإشارات السوق: وهم التوازن
غالبًا ما يخطئ المشاركون في السوق في اعتبار تدفق الأموال الموجهة للتحوط هو ميول هبوطية. في الواقع، فإن المراكز القصيرة الكبيرة لـ ETH تعكس غالبًا تداول الفارق الربحي، وليس التوقعات الاتجاهية.
في العديد من الحالات، يبدو أن عمق سوق المشتقات قوي من الناحية الظاهرة، ولكنه في الواقع مدعوم بسيولة مؤجرة مؤقتًا من قبل مكاتب التداول المحايدة، حيث يحقق هؤلاء المتداولين أرباحًا من خلال قطف علاوة التمويل.
على الرغم من أن تدفقات الأموال إلى صناديق الاستثمار المتداولة في البورصة (ETF) يمكن أن تخلق مستوى معيناً من الطلب الطبيعي، إلا أن غالبية التداولات في سوق العقود الآجلة الدائمة تنتمي أساساً إلى عمليات هيكلية مدفوعة بشكل مصطنع.
إن السيولة في إثيريوم ليست متجذرة في الإيمان بمستقبلها، بل إنها موجودة طالما أن بيئة التمويل تعود بالربح. بمجرد أن تتلاشى الأرباح، ستتلاشى السيولة معها.
الخاتمة
يمكن للسوق أن يظل نشطًا لفترة طويلة تحت دعم هيكلي من السيولة، مما يخلق إحساسًا زائفًا بالأمان. ولكن عندما تنقلب الظروف، وعندما لا يتمكن الثيران من الوفاء بالتزامات التمويل، يحدث الانهيار في لحظة. يتم سحق جانب بالكامل، بينما ينسحب الجانب الآخر بهدوء.
بالنسبة للمشاركين في السوق، فإن التعرف على هذه الأنماط يعني الفرص ولكنه يشير أيضًا إلى المخاطر. يمكن للمؤسسات تحقيق الأرباح من خلال فهم حالة الأموال، بينما يجب على المستثمرين الأفراد التمييز بين العمق الاصطناعي والعمق الحقيقي.
إن دوافع سوق المشتقات لإثيريوم ليست توافقاً على الحواسيب اللامركزية، بل هي سلوك هيكلي لجني عوائد رسوم التمويل. طالما تبقى رسوم التمويل تحقق عوائد إيجابية، يمكن للنظام بأكمله أن يعمل بسلاسة. ومع ذلك، عندما تتغير الأوضاع، سيكتشف الناس في نهاية المطاف: أن المظهر المتوازن ليس سوى لعبة رافعة مُزَيَّفة بعناية.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 9
أعجبني
9
4
مشاركة
تعليق
0/400
DefiVeteran
· 07-22 15:00
مستثمر التجزئة还是حمقى啊مستثمر التجزئة
شاهد النسخة الأصليةرد0
MultiSigFailMaster
· 07-22 14:59
كان يوماً آخر يتحمل فيه مستثمر التجزئة المسؤولية
شاهد النسخة الأصليةرد0
GasFeeNightmare
· 07-22 14:52
مستثمر التجزئة يجب أن يستيقظ الآن
شاهد النسخة الأصليةرد0
GasBankrupter
· 07-22 14:41
دع مستثمر التجزئة يزيد من وعيه بالمخاطر 😂 لقد أفلس مبكرًا.
إثيريوم معركة الثيران مقابل الدببة揭秘: التفاعل المعقد بين استراتيجية دلتا المحايدة ومعدل التمويل
آلية السوق المعقدة وراء تقلبات سعر إثيريوم
يبدو أن التقلبات الشديدة في سعر إثيريوم بسيطة في الظاهر، لكنها تخفي في الواقع آليات سوق معقدة هيكلية. يتداخل سوق أسعار الفائدة، وعمليات التحوط من قبل المؤسسات ذات الاستراتيجيات المحايدة، وطلب الرافعة المالية المتكررة، مما يكشف عن الضعف النظامي العميق الحالي في سوق العملات المشفرة.
نحن نشهد ظاهرة نادرة: لقد أصبح الرفع المالي في الأساس هو السيولة نفسها. إن الكميات الكبيرة من المراكز الطويلة التي يدخلها المستثمرون الأفراد تعيد تشكيل طريقة توزيع رأس المال المحايدة من حيث المخاطر، مما يؤدي إلى نوع جديد من الهشاشة في السوق لم يدركه معظم المشاركين في السوق بعد.
1. ظاهرة زيادة الشراء بسبب اتباع المستثمرين الأفراد: سلوك السوق يتجه نحو التماثل العالي
تتركز طلبات الأفراد بشكل رئيسي في عقود الإيثريوم الآجلة، حيث يسهل الحصول على هذه المنتجات ذات الرافعة المالية. يتدفق المتداولون إلى مراكز الشراء ذات الرافعة المالية بسرعة تفوق الطلب الحقيقي على السوق الفوري. عدد الأشخاص الذين يراهنون على ارتفاع ETH يتجاوز بكثير عدد الأشخاص الذين يشترون الإيثريوم في السوق الفوري.
تحتاج هذه المراكز إلى طرف مقابل. نظرًا للطلب الاستثماري غير العادي، يتم امتصاص المزيد والمزيد من مراكز البيع من قبل لاعبي المؤسسات الذين ينفذون استراتيجيات محايدة دلتا. هؤلاء ليسوا متداولين هبوطيين بالاتجاه، بل هم حصادات معدل التمويل، حيث يتدخلون ليس للتفاؤل حول إثيريوم، ولكن للاستفادة من عدم التوازن الهيكلي لتحقيق الأرباح.
في الواقع، هذه الممارسة ليست بيعًا على المكشوف بالمعنى التقليدي. يقوم هؤلاء المتداولون ببيع العقود الآجلة الدائمة بينما يحتفظون بنفس الكمية من المراكز الطويلة في السوق الفورية أو العقود الآجلة. على الرغم من أنهم لا يتحملون مخاطر سعر ETH، إلا أنهم يحققون أرباحًا من علاوة تكلفة التمويل التي يدفعها المستثمرون الأفراد للحفاظ على مراكز الرافعة المالية.
مع تطور هيكل ETF لإيثيريوم، قد يتم تعزيز هذه التداولات الآرbitrage قريبًا من خلال إضافة طبقة عوائد سلبية (عائدات التخزين المدمجة في هيكل تغليف ETF)، مما يزيد من جاذبية استراتيجيات الحيادية دلتا.
استراتيجية التحوط المحايد دلتا: آلية الاستجابة "لطباعة" القانونية
يتولى المتداولون تلبية طلبات المستثمرين الأفراد على الشراء من خلال فتح صفقات قصيرة على عقود إثيريوم الآجلة، بينما يقومون بالتحوط باستخدام مراكز طويلة في السوق الفورية، مما يحول عدم التوازن الهيكلي الناتج عن الطلب المستمر على رسوم التمويل إلى أرباح.
في سوق الثور، تتحول رسوم التمويل إلى قيمة إيجابية، وعندها يتعين على المضاربين دفع رسوم إلى البائعين. المؤسسات التي تتبنى استراتيجيات محايدة تحقق أرباحًا من خلال توفير السيولة بينما تتجنب المخاطر، مما يؤدي إلى عمليات أرغفة مربحة، وهذا النموذج يجذب تدفق مستمر من الأموال المؤسسية.
ومع ذلك، فإن هذا يخلق وهماً خطيراً: يبدو أن السوق عميق بما يكفي ومستقر، لكن هذه "السيولة" تعتمد على بيئة تمويل مواتية. بمجرد اختفاء آليات التحفيز، ستنهار الهياكل التي تدعمها. تتحول عمق السوق السطحي إلى فراغ في لحظة، ومع انهيار إطار السوق، قد تتذبذب الأسعار بشكل حاد.
لا يقتصر هذا الديناميكية على المنصات الأصلية للعملات المشفرة. حتى في البورصات التقليدية للسلع التي تهيمن عليها المؤسسات، فإن معظم التدفقات القصيرة ليست رهانات اتجاهية. يقوم المتداولون المحترفون ببيع العقود الآجلة على المكشوف لأن استراتيجيات استثماراتهم تحظر فتح مراكز مكشوفة. يقوم صناع السوق في الخيارات بالتحوط من دلتا من خلال العقود الآجلة لتحسين كفاءة الهامش. بينما تتحمل المؤسسات مسؤولية التحوط من تدفقات طلبات العملاء المؤسسيين. كل هذه تعتبر تداولات هيكلية ضرورية، وليست تعبيرًا عن توقعات هبوطية.
هيكل المخاطر غير المتماثلة: عدم الإنصاف الفعلي
المستثمرون الأفراد الذين يشترون عندما يتقلب السعر في اتجاه غير مناسب سيواجهون مباشرةً خطر التصفية، بالمقارنة مع ذلك، عادةً ما يكون لدى صفقات البيع المحايدة قيمة دلتا أموال أكثر وفريق محترف يديرها. يقومون بترتيب ETH الذي يمتلكونه كضمان، مما يمكنهم من بيع العقود الآجلة بشكل كامل التحوط وفعالية في استخدام الأموال. هذه الهيكلية يمكن أن تتحمل رافعة مالية معتدلة بأمان دون أن تؤدي إلى تصفية.
يوجد اختلاف هيكلي بين الطرفين. تمتلك صناديق التحوط المؤسسية قدرة دائمة على مقاومة الضغط ونظام إدارة مخاطر متكامل لتحمل التقلبات؛ بينما يتحمل المستثمرون الأفراد المرفوعين للرافعة قدرة ضعيفة وأدوات محدودة لإدارة المخاطر، بمعدل خطأ عملي يكاد يكون صفرًا.
عندما يتغير وضع السوق، فإن المضاربين على الارتفاع سيتفككون بسرعة، بينما يبقى المضاربون على الانخفاض ثابتين. هذا الخلل سيؤدي إلى الانهيار المفاجئ الذي يبدو مفاجئًا، ولكنه في الواقع لا مفر منه هيكليًا.
حلقة التغذية الراجعة المتكررة: التدخل الذاتي في سلوك السوق
تستمر الطلبات على عقود إثيريوم الآجلة الطويلة، ويحتاج ذلك إلى أن يتصرف المتداولون باستخدام استراتيجيات محايدة دلتا كطرف مقابل للقيام بعمليات التحوط القصيرة، مما يجعل علاوة معدل التمويل قائمة باستمرار. تتنافس بروتوكولات ومنتجات العائد المختلفة على هذه العلاوات، مما يدفع المزيد من رأس المال للعودة إلى هذا النظام الدوري.
ومع ذلك، فإن آلة جني الأموال التي لا تتوقف عن الدوران لا توجد في الواقع. سيستمر ذلك في تشكيل ضغط تصاعدي، ولكن الأمر يعتمد تمامًا على شرط واحد: يجب أن يكون المضاربون المستعدون لتحمل تكلفة الرافعة المالية.
آلية معدل التمويل لها حد أقصى. في معظم منصات التداول، الحد الأقصى لمعدل التمويل لعقود الفيوتشر الدائمة كل 8 ساعات هو 0.01%، مما يعادل عائد سنوي يبلغ حوالي 10.5%. عند الوصول إلى هذا الحد الأقصى، حتى لو استمر الطلب على الشراء في الزيادة، فلن يحصل البائعون الذين يسعون لتحقيق الأرباح على أي حافز لفتح مراكز.
تراكم المخاطر يصل إلى الحد الحرج: عائدات التحكيم ثابتة، ولكن المخاطر الهيكلية تستمر في الزيادة. عندما يأتي هذا الحد، من المحتمل أن يقوم السوق بإغلاق المراكز بسرعة.
الاختلافات بين ETH و BTC: صراع السرد الثنائي للنظام البيئي
تستفيد بيتكوين من عمليات الشراء غير المرفوعة الناتجة عن استراتيجيات السياسة المالية للشركات، بينما يتمتع سوق مشتقات BTC بسيولة أقوى. أصبحت عقود إيثريوم الآجلة متكاملة بعمق مع استراتيجيات العائد وإيكولوجيا بروتوكولات DeFi، حيث تستمر ضمانات ETH في التدفق إلى المنتجات الهيكلية، مما يوفر عوائد للمستخدمين المشاركين في套利 معدلات التمويل.
يُعتبر البيتكوين عادةً مدفوعًا بالطلب الطبيعي على السلع الفورية من قبل صناديق الاستثمار المتداولة والشركات. لكن جزءًا كبيرًا من تدفقات الأموال في صناديق الاستثمار المتداولة هو في الواقع نتيجة التحوط الميكانيكي: حيث يقوم متداولو الفجوة في التمويل التقليدي بشراء حصص صناديق الاستثمار المتداولة بينما يقومون ببيع عقود المستقبل، وذلك لتأمين فرق السعر الثابت بين السلع الفورية والمستقبلية لتحقيق الأرباح.
هذا مشابه لطبيعة تداول الفارق المحايد لدلتا ETH، إلا أنه يُنفذ من خلال هيكل مُعتمد، ويموَّل بتكلفة أقل بالدولار. من هذه الناحية، أصبحت عمليات الرفع المالي لـ ETH بنية تحتية للعوائد، بينما تشكل عمليات الرفع المالي لـ BTC تحكيمًا هيكليًا. كلاهما ليسا عمليات توجيهية، وكلاهما يهدف إلى تحقيق العوائد.
مشكلة الاعتماد المتكرر: أزمة محتملة لتوقف الموسيقى
تتمتع هذه الآلية الديناميكية بدورة دورية جوهرية. تعتمد أرباح استراتيجية المحايدة دلتا على استمرار معدل التمويل الإيجابي، وهو ما يتطلب استمرار الطلب من الأفراد واستمرار بيئة السوق الصاعدة على المدى الطويل.
إن علاوة تكلفة التمويل ليست دائمة، فهي هشة للغاية. عندما تتقلص العلاوة، تبدأ موجة الإغلاق. إذا تراجع حماس المستثمرين الأفراد، يتحول معدل التمويل إلى قيمة سلبية، مما يعني أن الذين يقومون بالبيع على المكشوف سيدفعون الرسوم للذين يشترون، بدلاً من تحصيل العلاوة.
عندما تتدفق رؤوس الأموال بكثافة، ستشكل هذه الآلية الديناميكية نقاط ضعف متعددة. أولاً، مع تدفق المزيد من رؤوس الأموال إلى استراتيجيات الحياد دلتا، ستستمر الفجوة في الانكماش. ستنخفض أسعار التمويل، مما يقلل من عائدات صفقات التحكيم.
إذا عكس الطلب أو نفدت السيولة، فقد تدخل العقود الآجلة الدائمة في حالة خصم، أي أن سعر العقد أقل من سعر السوق. ستعيق هذه الظاهرة دخول مراكز دلتا المحايدة الجديدة، وقد تضطر المؤسسات الحالية إلى تصفية مراكزها. في الوقت نفسه، يفتقر المضاربون بالرافعة المالية إلى مساحة عازلة للضمان، حتى التصحيح المعتدل في السوق قد يؤدي إلى تصفية متتالية.
عندما يقوم المتداولون المتعادلون بسحب السيولة، ويظهر التصفية القسرية للمشترين مثل الشلال، تتشكل فراغات في السيولة، ولا يوجد هناك مشترٍ حقيقي في الأسفل، فقط بائعين هيكليين. يتحول النظام البيئي الثابت للربح السريع بسرعة إلى موجة فوضوية من عمليات التصفية.
قراءة خاطئة لإشارات السوق: وهم التوازن
غالبًا ما يخطئ المشاركون في السوق في اعتبار تدفق الأموال الموجهة للتحوط هو ميول هبوطية. في الواقع، فإن المراكز القصيرة الكبيرة لـ ETH تعكس غالبًا تداول الفارق الربحي، وليس التوقعات الاتجاهية.
في العديد من الحالات، يبدو أن عمق سوق المشتقات قوي من الناحية الظاهرة، ولكنه في الواقع مدعوم بسيولة مؤجرة مؤقتًا من قبل مكاتب التداول المحايدة، حيث يحقق هؤلاء المتداولين أرباحًا من خلال قطف علاوة التمويل.
على الرغم من أن تدفقات الأموال إلى صناديق الاستثمار المتداولة في البورصة (ETF) يمكن أن تخلق مستوى معيناً من الطلب الطبيعي، إلا أن غالبية التداولات في سوق العقود الآجلة الدائمة تنتمي أساساً إلى عمليات هيكلية مدفوعة بشكل مصطنع.
إن السيولة في إثيريوم ليست متجذرة في الإيمان بمستقبلها، بل إنها موجودة طالما أن بيئة التمويل تعود بالربح. بمجرد أن تتلاشى الأرباح، ستتلاشى السيولة معها.
الخاتمة
يمكن للسوق أن يظل نشطًا لفترة طويلة تحت دعم هيكلي من السيولة، مما يخلق إحساسًا زائفًا بالأمان. ولكن عندما تنقلب الظروف، وعندما لا يتمكن الثيران من الوفاء بالتزامات التمويل، يحدث الانهيار في لحظة. يتم سحق جانب بالكامل، بينما ينسحب الجانب الآخر بهدوء.
بالنسبة للمشاركين في السوق، فإن التعرف على هذه الأنماط يعني الفرص ولكنه يشير أيضًا إلى المخاطر. يمكن للمؤسسات تحقيق الأرباح من خلال فهم حالة الأموال، بينما يجب على المستثمرين الأفراد التمييز بين العمق الاصطناعي والعمق الحقيقي.
إن دوافع سوق المشتقات لإثيريوم ليست توافقاً على الحواسيب اللامركزية، بل هي سلوك هيكلي لجني عوائد رسوم التمويل. طالما تبقى رسوم التمويل تحقق عوائد إيجابية، يمكن للنظام بأكمله أن يعمل بسلاسة. ومع ذلك، عندما تتغير الأوضاع، سيكتشف الناس في نهاية المطاف: أن المظهر المتوازن ليس سوى لعبة رافعة مُزَيَّفة بعناية.