في السنوات الأخيرة، كانت هناك ثلاث أحداث رئيسية دفعت العملات المستقرة إلى الظهور في الساحة الرئيسية:
شركة Tether، أكبر مُصدر للعملة المستقرة USDT في العالم، حققت أرباحًا تقارب 13 مليار دولار بقليل من 200 موظف؛
تنصيب ترامب وتغير موقف الولايات المتحدة تجاه تنظيم الأصول الرقمية.
استحوذت Stripe على شركة Bridge للبنية التحتية للعملة المستقرة بمبلغ 1.1 مليار دولار، منسقة المعاملات عبر الحدود.
عندما يحقق البعض مكاسب كبيرة في نظام بيئي مزدهر ، تصبح اللوائح أكثر وضوحًا.
إذا كنت تصدر أو تستخدم عملة مستقرة لتطوير الأعمال، نأمل أن تساعدك هذه الدليل في فهم وجهة نظر المشغلين ذوي الخبرة في هذا المجال.
من أجل تقديم وجهات نظر متنوعة، نستفيد من شبكة واسعة من العلاقات للحصول على رؤى فريدة من الشخصيات الرائدة في مقدمة تحول العملات المستقرة.
لنبدأ بالتعلم!
تعريف عملة مستقرة
عملة مستقرة عادة ما تكون ديون مقومة بالدولار، مدعومة باحتياطيات من الأصول تعادل أو تزيد عن قيمتها السوقية.
الرئيسية هناك نوعان من الأنواع:
• دعم العملة: مدعوم بالكامل من الودائع البنكية، النقد أو بدائل النقد منخفضة المخاطر ( مثل السندات الحكومية ) كضمان.
• مركز دين الرهن (CDP): يتم تأمينه بشكل رئيسي بواسطة الأصول الرقمية الأصلية ( مثل ETH أو BTC) بشكل مفرط.
العوامل الأساسية التي تحدد فائدة العملة المستقرة هي "الارتباط" بها مع الأصول المرجعية ( دولار ). يتم الحفاظ على هذا الارتباط من خلال آليتين: الاسترداد من الدرجة الأولى والسوق الثانوية. أولاً، هل يمكنني استرداد التزامات العملة المستقرة على الفور، والحصول على احتياطي مكافئ؟ إذا لم يكن الأمر كذلك، هل توجد سوق ثانوية عميقة ومستدامة تتيح للمشاركين في السوق شراء أو قبول التزامات العملة المستقرة الخاصة بي بسعر الارتباط?
نظرًا لعدم إمكانية التنبؤ بسوق المستوى الثاني، نعتقد أن استرداد المستوى الأول هو آلية ربط أكثر ديمومة. بالإضافة إلى ذلك، هناك العديد من المحاولات لعملات مستقرة ذات ضمانات منخفضة أو خوارزمية، وهذه العملات المستقرة تفتقر إلى الدعم، ولن نتوسع في هذا الدليل.
من المهم أن نلاحظ أن عملة مستقرة لا تأتي من فراغ. عندما تحتفظ بإيداع بالدولار في بنك تشيس، فإن بنك تشيس هو المسؤول عن حفظ دولاراتك، مما يضمن أنك تستطيع استخدامها، ويسمح لك بالتداول بالدولار مع الآخرين.
عملة مستقرة تعتمد على البلوكشين لتوفير نفس الوظائف الأساسية.
تعريف البلوكشين
تُعتبر البلوكتشين "نظام محاسبة" عالمي، يتضمن الأصول الشخصية، سجلات المعاملات، بالإضافة إلى قواعد وشروط المعاملات.
على سبيل المثال، يتم إصدار عملة Circle المستقرة USDC بناءً على معيار رموز ERC-20، والذي ينص على قواعد نجاح تحويل الرموز: خصم مبلغ معين من حساب المرسل، وإضافة نفس المبلغ إلى حساب المستلم. هذه القواعد متكاملة مع آلية توافق الشبكة blockchain، مما يضمن عدم قدرة أي مستخدم على تحويل أكثر من المبلغ الذي يمتلكه من USDC (، والذي يُعرف عادةً بمشكلة الإنفاق المزدوج ). باختصار، تعمل blockchain مثل قاعدة بيانات مضافة فقط أو دفتر حسابات مزدوج، حيث تحتوي على حالة ابتدائية وتقوم بتسجيل كل معاملة تحدث في شبكتها المغلقة.
تُحتفظ جميع الأصول على البلوكشين، بما في ذلك USDC، بواسطة حسابات الإيثيريوم (EOA أو محفظة ) أو عقود ذكية، والتي يمكنها استلام ونقل الأصول عند استيفاء شروط معينة. يتم تنفيذ ملكية EOA، أي القدرة على تداول الأصول من عنوان عام، من خلال نظام تشفير المفتاح العام والخاص للبلوكشين الأساسي، والذي يربط كل عنوان عام بمفتاح خاص واحد لواحد. إذا كنت تمتلك المفتاح الخاص، فإنك تمتلك فعليًا الأصول في العنوان العام "( ليست مفتاحك، ليست عملتك" ). تحتفظ العقود الذكية بالعملة المستقرة وتداولها وفقًا لمنطق شفاف مسبق الإعداد، مما يمكّن المنظمات على السلسلة ( مثل DAO أو الوكلاء الذكاء الاصطناعي ) من تداول العملات المستقرة برمجيًا دون تدخل بشري.
ثقة النظام في الدقة تنبع من تنفيذ وآلية التوافق في البلوكشين الأساسي ( مثل آلة الإيثريوم الافتراضية ( EVM ) وإثبات الحصة ). يمكن إثبات الدقة من خلال الحالة الأولية للبلوكشين وسجل المعاملات العامة القابلة للتدقيق لكل معاملة لاحقة. يتم إدارة تسوية المعاملات من قبل شبكة مشغلي العقد المنتشرة عالميًا على مدار الساعة، مما يجعل تسوية العملات المستقرة غير مقيدة بساعات العمل التقليدية للبنوك. لتعويض الخدمات المقدمة من قبل مشغلي العقد، يتم فرض رسوم معاملات أثناء معالجة المعاملات ( Gas )، وعادة ما يتم تسعيرها بعملة البلوكشين الأصلية ( مثل ETH ).
قد تبدو هذه التعريفات أكاديمية بعض الشيء، وحتى متمردة بالنسبة للبعض، ولكن هذا الملخص الموجز والعملي يوفر للقراء قاعدة مشتركة مناسبة. لذا، دعونا نبدأ من الجزء الأكثر إثارة: كيف وصلنا إلى هذه النقطة؟
تاريخ العملة المستقرة
قبل 12 عامًا، كانت العملة المستقرة مجرد فكرة. اليوم، تستعد Circle، التي أصدرت ثاني أكبر عملة مستقرة في العالم USDC، للبيع أو الطرح العام الأولي. توفر وثيقة S-1 الخاصة بـ Circle معلومات من الدرجة الأولى من مؤسس USDC، جيريمي ألير، تحكي قصة تأسيس USDC. ( ملاحظة: أكملت Circle الطرح العام الأولي )
لقد دعونا الأصدقاء Phil Potter و Rune Christensen، وهما مؤسسا أكبر عملة مستقرة (USDT) وثالث أكبر عملة مستقرة (DAI)، ليتشاركوا قصصهم في ريادة الأعمال.
Tether: ولادة الملك
في عام 2013، كانت سوق الأصول الرقمية في عصر الغرب المتوحش، حيث كانت الأماكن الرئيسية لزيارة وتداول الأصول الرقمية هي منصات مثل Mt.Gox و BitFinex. نظرًا لأن الأصول الرقمية كانت في مرحلة مبكرة، كانت البيئة التنظيمية في ذلك الوقت أكثر غموضًا مما هي عليه الآن: تم نصح المنصات باتباع "أفضل الممارسات"، أي قبول ودائع وسحوبات الأصول الرقمية فقط مثل إيداع BTC وسحب BTC. وهذا يعني أن المتداولين كانوا مضطرين لتحويل الدولار إلى الأصول الرقمية بأنفسهم، وقد عرقلت هذه اللوائح الإلزامية الاستخدام الواسع للأصول الرقمية. بالإضافة إلى ذلك، كان المتداولون بحاجة إلى مكان للاختباء من التقلبات الحادة في أسعار الأصول الرقمية دون الحاجة إلى مغادرة "الكازينو".
دخل فيل بوتر مجال الأصول الرقمية بخلفية من وول ستريت ورؤية عملية، حيث أدرك بذكاء نقاط الاختناق في السوق. كانت حلوله بسيطة: "عملة مستقرة" - أصول رقمية مدعومة باحتياطي دولارات - مما يسمح للمتداولين بالتعامل مع تقلبات البورصات والأسواق عبر التزامات مقومة بالدولار. في عام 2014، قدم هذا الفكرة إلى واحدة من أكبر البورصات في ذلك الوقت، BitFinex. في النهاية، توصل إلى اتفاق مع BitFinex لتأسيس Tether، وهي مؤسسة مستقلة تمتلك التراخيص اللازمة لنقل الأموال، لتتكامل مع شبكة أوسع من المصارف والمراجعين والهيئات التنظيمية. كانت هذه المورّدين ضرورية لإدارة احتياطي أصول Tether ومعالجة المعاملات المعقدة بالعملة الورقية في الخلفية، بينما تتيح لـ BitFinex الحفاظ على موقعها كـ "أصول رقمية نقية".
هذا المنتج بسيط، لكن هيكله متقدم جدًا: تصدر Tether ديونًا مقومة بالدولار الأمريكي (USDT)، ولا يمكن فقط لبعض الكيانات الموثوقة المعتمدة من KYC أن تقوم بعملية سك أو استرداد USDT مباشرة للحصول على أصولها الاحتياطية الأساسية.
ومع ذلك، تعمل عملة USDT على Blockchain بدون إذن، مما يعني أن أي حامل يمكنه نقل USDT بحرية، وتبادلها بأصول أخرى في السوق الثانوية المفتوحة.
على مدار عامين كاملين، يبدو أن هذا المفهوم قد وُلِد ميتًا.
حتى عام 2017، لاحظ فيل أن معدل اعتماد USDT في مناطق مثل جنوب شرق آسيا كان في ازدياد. بعد التحقيق، اكتشف أن الشركات المصدرة بدأت تعتبر USDT بديلاً أسرع وأرخص لشبكة الدفع بالدولار الإقليمي. في النهاية، بدأت هذه الشركات تستخدم USDT كضمان للتجارة الخارجية. في نفس الوقت تقريبًا، بدأ منشئو الأصول الرقمية يلاحظون السيولة المتزايدة لـ USDT وبدأوا باستخدام USDT كهامش لممارسة التحكيم بين البورصات. في هذه المرحلة، أدرك فيل أن Tether قد أنشأت شبكة دولار موازية أسرع وأبسط ومفتوحة على مدار الساعة.
بمجرد أن تبدأ العجلة بالدوران، فإنها لن تبطئ أبدًا. نظرًا لأن الإصدار والاسترداد يتم دائمًا ضمن نطاق منظم، بينما تتداول الرموز بشكل حر على سلاسل الكتل مثل ترون وإيثيريوم، فقد حقق USDT سرعة الهروب. كل مستخدم جديد يقبل USDT، سواء كان تاجرًا أو بورصة، سيعزز فقط تأثير الشبكة، مما يزيد من فائدة USDT كوسيلة لتخزين القيمة والدفع.
اليوم، تبلغ قيمة USDT المتداولة حوالي 150 مليار دولار، متجاوزة بكثير 61 مليار دولار من حجم التداول لـ USDC، ويطلق الكثيرون على Tether اسم الشركة ذات أعلى ربحية للفرد في العالم.
فيليب بوتر هو شخصية بارزة في مجال الأصول الرقمية، وأفكاره فريدة أيضًا.
ومع ذلك، لا يمكننا أن نطلق عليه "الغريب" في عالم المال التقليدي؛ إنه من النوع الذي تتوقع أن يخلق أكبر عملة مستقرة في العالم. بينما روني كريستنسن ليس كذلك.
( DAI: أول عملة مستقرة لامركزية
اكتشف Rune الأصول الرقمية عندما كانت لا تزال في مراحلها الأولى، وسرعان ما أطلق على نفسه لقب "زعيم البيتكوين". هو نموذج لمتقبل الأصول الرقمية، حيث يعتبر BTC و البلوكشين تذكرة للتخلص من النظام المالي غير العادل والاستبعادي. في عام 2013، افتتح سعر BTC بحوالي 13 دولارًا ) هل لدى أحد آلة زمن؟ ###، وفي نهاية العام تجاوز 700 دولار، وكان لدى المتبنين الأوائل أسباب وجيهة للاعتقاد بأن الأصول الرقمية يمكن أن تحل محل نظامنا المالي الحقيقي.
ومع ذلك، أجبرت الأزمة الاقتصادية اللاحقة روني على قبول حقيقة أن الفائدة النهائية للأصول الرقمية تعتمد على إدارة هذه التقلبات. "الاستقرار مفيد للأعمال"، خلاصة روني، وبهذا نشأت فكرة جديدة.
في عام 2015، بعد أن شهد فشل "العملة المستقرة" الأولى لبيت شوت، تعاون رون مع نيكولاي موشيجيان لتصميم وبناء عملة مستقرة مقومة بالدولار الأمريكي. ومع ذلك، على عكس فيل، لم يكن لديه علاقات لتنفيذ استراتيجيات مشابهة لتلك الخاصة بـ Tether، ولم يكن لديه نية لبناء حلول تعتمد على النظام المالي التقليدي. سمح ظهور إيثريوم، كبديل قابل للبرمجة لبيتكوين، لأي شخص بتشفير المنطق على الشبكة من خلال العقود الذكية، مما وفر لرون منصة للإبداع. هل يمكنه استخدام الأصل الأصلي ETH لإصدار عملة مستقرة تعتمد عليه؟ إذا كانت تقلبات الأصول الاحتياطية الأساسية ETH بنفس حجم تقلب BTC، كيف سيحافظ النظام على القدرة على السداد?
حل Rune و Nikolai هو بروتوكول MakerDAO، الذي يعتمد على Ethereum، والذي تم إطلاقه في ديسمبر 2017. يسمح MakerDAO لأي مستخدم بإيداع 100 دولار من ETH والحصول على مبلغ ثابت من DAI( مثل 50 دولار)، مما أنشأ نوعاً من الأصول الرقمية المدعومة باحتياطي ETH. لضمان قدرة النظام على السداد، حددت العقود الذكية عتبة التصفية( مثل سعر ETH 70 دولار)، وبمجرد تجاوزه، يمكن للجهات الخارجية المصفية بيع أصول ETH الأساسية، مما يعفي من ديون DAI. مع مرور الوقت، ظهرت وحدات جديدة تهدف إلى تبسيط عملية المزاد، وتحديد أسعار الفائدة لتنظيم إصدار DAI، وتحفيز الجهات الخارجية المصفية التي تسعى للربح.
تُعرف هذه الحلول الذكية اليوم في مجال الأصول الرقمية باسم "ديون الرهن العقاري (CDP)" عملة مستقرة، وقد أثار هذا المفهوم الأصلي اهتمام العشرات من المقلدين. يكمن مفتاح تشغيل هذا النظام بدون حراس مركزيين في قابلية برمجة الإيثيريوم والشفافية التي توفرها الشبكات العامة: جميع الأصول الاحتياطية، والالتزامات، ومعايير التسوية، والمنطق معروفة لكل مشارك في السوق. كما قال Rune، فإن ذلك يحقق "حل النزاعات بشكل لامركزي"، مما يضمن أن كل مشارك يفهم قواعد الحفاظ على قدرة النظام على السداد.
مع تجاوز حجم تداول DAI( ومشروعه الشقيق USDS) الـ 7 مليارات دولار، تطورت إنشاءات Rune لتصبح ركيزة ذات أهمية نظامية في التمويل اللامركزي( DeFi). ومع ذلك، في ظل المشهد التنافسي سريع التغير، أصبح من الصعب بشكل متزايد إدارة المطالب الإيديولوجية للهروب من نظام منهار؛ حيث أدت الكفاءة الرأسمالية المنخفضة لـ CDP وغياب آلية استرداد فعالة ومباشرة إلى خنق قابليتها للتوسع. بعد إدراك هذه الحقيقة، بدأت MakerDAO في عام 2021 تحولًا كبيرًا نحو الأصول الاحتياطية التقليدية( مثل USDC)، وانتقلت في عام 2025 إلى صندوق السوق النقدي المرمز( BUIDL) المدعوم من بلاك روك. خلال هذه الفترة الانتقالية، أصبحت MakerDAO( الآن Sky) من خلال سباق الجوائز المرمز( Tokenized Grand Prix)، وصندوق السوق النقدي المرمز( MMF بقيمة 1 مليار دولار الذي تديره Steakhouse Financial، وصندوق الائتمان الخاص بقيمة 220 مليون دولار الذي تم إصداره بالتعاون مع BlockTower Credit وCentrifuge، مما رسخ مكانتها كأصول مرمزة.
شاهد النسخة الأصلية
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 14
أعجبني
14
5
مشاركة
تعليق
0/400
ForkYouPayMe
· 07-25 13:19
أنا حقاً أشعر بالغيرة. 200 شخص ربحوا 13 مليار؟
شاهد النسخة الأصليةرد0
WhaleWatcher
· 07-23 03:56
تس تس، هؤلاء الموظفون يكسبون 6500w في المتوسط.
شاهد النسخة الأصليةرد0
ShitcoinConnoisseur
· 07-23 00:38
لم يصل عددهم إلى 200 شخص وقد حققوا هذا القدر، هذا غير معقول.
صعود الثلاثة الكبار في العملات المستقرة: من الخيال إلى 150 مليار دولار من القيمة السوقية
الأصول الرقمية غير المتوقعة: صعود عملة مستقرة
في السنوات الأخيرة، كانت هناك ثلاث أحداث رئيسية دفعت العملات المستقرة إلى الظهور في الساحة الرئيسية:
شركة Tether، أكبر مُصدر للعملة المستقرة USDT في العالم، حققت أرباحًا تقارب 13 مليار دولار بقليل من 200 موظف؛
تنصيب ترامب وتغير موقف الولايات المتحدة تجاه تنظيم الأصول الرقمية.
استحوذت Stripe على شركة Bridge للبنية التحتية للعملة المستقرة بمبلغ 1.1 مليار دولار، منسقة المعاملات عبر الحدود.
عندما يحقق البعض مكاسب كبيرة في نظام بيئي مزدهر ، تصبح اللوائح أكثر وضوحًا.
إذا كنت تصدر أو تستخدم عملة مستقرة لتطوير الأعمال، نأمل أن تساعدك هذه الدليل في فهم وجهة نظر المشغلين ذوي الخبرة في هذا المجال.
من أجل تقديم وجهات نظر متنوعة، نستفيد من شبكة واسعة من العلاقات للحصول على رؤى فريدة من الشخصيات الرائدة في مقدمة تحول العملات المستقرة.
لنبدأ بالتعلم!
تعريف عملة مستقرة
عملة مستقرة عادة ما تكون ديون مقومة بالدولار، مدعومة باحتياطيات من الأصول تعادل أو تزيد عن قيمتها السوقية.
الرئيسية هناك نوعان من الأنواع:
• دعم العملة: مدعوم بالكامل من الودائع البنكية، النقد أو بدائل النقد منخفضة المخاطر ( مثل السندات الحكومية ) كضمان.
• مركز دين الرهن (CDP): يتم تأمينه بشكل رئيسي بواسطة الأصول الرقمية الأصلية ( مثل ETH أو BTC) بشكل مفرط.
العوامل الأساسية التي تحدد فائدة العملة المستقرة هي "الارتباط" بها مع الأصول المرجعية ( دولار ). يتم الحفاظ على هذا الارتباط من خلال آليتين: الاسترداد من الدرجة الأولى والسوق الثانوية. أولاً، هل يمكنني استرداد التزامات العملة المستقرة على الفور، والحصول على احتياطي مكافئ؟ إذا لم يكن الأمر كذلك، هل توجد سوق ثانوية عميقة ومستدامة تتيح للمشاركين في السوق شراء أو قبول التزامات العملة المستقرة الخاصة بي بسعر الارتباط?
نظرًا لعدم إمكانية التنبؤ بسوق المستوى الثاني، نعتقد أن استرداد المستوى الأول هو آلية ربط أكثر ديمومة. بالإضافة إلى ذلك، هناك العديد من المحاولات لعملات مستقرة ذات ضمانات منخفضة أو خوارزمية، وهذه العملات المستقرة تفتقر إلى الدعم، ولن نتوسع في هذا الدليل.
من المهم أن نلاحظ أن عملة مستقرة لا تأتي من فراغ. عندما تحتفظ بإيداع بالدولار في بنك تشيس، فإن بنك تشيس هو المسؤول عن حفظ دولاراتك، مما يضمن أنك تستطيع استخدامها، ويسمح لك بالتداول بالدولار مع الآخرين.
عملة مستقرة تعتمد على البلوكشين لتوفير نفس الوظائف الأساسية.
تعريف البلوكشين
تُعتبر البلوكتشين "نظام محاسبة" عالمي، يتضمن الأصول الشخصية، سجلات المعاملات، بالإضافة إلى قواعد وشروط المعاملات.
على سبيل المثال، يتم إصدار عملة Circle المستقرة USDC بناءً على معيار رموز ERC-20، والذي ينص على قواعد نجاح تحويل الرموز: خصم مبلغ معين من حساب المرسل، وإضافة نفس المبلغ إلى حساب المستلم. هذه القواعد متكاملة مع آلية توافق الشبكة blockchain، مما يضمن عدم قدرة أي مستخدم على تحويل أكثر من المبلغ الذي يمتلكه من USDC (، والذي يُعرف عادةً بمشكلة الإنفاق المزدوج ). باختصار، تعمل blockchain مثل قاعدة بيانات مضافة فقط أو دفتر حسابات مزدوج، حيث تحتوي على حالة ابتدائية وتقوم بتسجيل كل معاملة تحدث في شبكتها المغلقة.
تُحتفظ جميع الأصول على البلوكشين، بما في ذلك USDC، بواسطة حسابات الإيثيريوم (EOA أو محفظة ) أو عقود ذكية، والتي يمكنها استلام ونقل الأصول عند استيفاء شروط معينة. يتم تنفيذ ملكية EOA، أي القدرة على تداول الأصول من عنوان عام، من خلال نظام تشفير المفتاح العام والخاص للبلوكشين الأساسي، والذي يربط كل عنوان عام بمفتاح خاص واحد لواحد. إذا كنت تمتلك المفتاح الخاص، فإنك تمتلك فعليًا الأصول في العنوان العام "( ليست مفتاحك، ليست عملتك" ). تحتفظ العقود الذكية بالعملة المستقرة وتداولها وفقًا لمنطق شفاف مسبق الإعداد، مما يمكّن المنظمات على السلسلة ( مثل DAO أو الوكلاء الذكاء الاصطناعي ) من تداول العملات المستقرة برمجيًا دون تدخل بشري.
ثقة النظام في الدقة تنبع من تنفيذ وآلية التوافق في البلوكشين الأساسي ( مثل آلة الإيثريوم الافتراضية ( EVM ) وإثبات الحصة ). يمكن إثبات الدقة من خلال الحالة الأولية للبلوكشين وسجل المعاملات العامة القابلة للتدقيق لكل معاملة لاحقة. يتم إدارة تسوية المعاملات من قبل شبكة مشغلي العقد المنتشرة عالميًا على مدار الساعة، مما يجعل تسوية العملات المستقرة غير مقيدة بساعات العمل التقليدية للبنوك. لتعويض الخدمات المقدمة من قبل مشغلي العقد، يتم فرض رسوم معاملات أثناء معالجة المعاملات ( Gas )، وعادة ما يتم تسعيرها بعملة البلوكشين الأصلية ( مثل ETH ).
قد تبدو هذه التعريفات أكاديمية بعض الشيء، وحتى متمردة بالنسبة للبعض، ولكن هذا الملخص الموجز والعملي يوفر للقراء قاعدة مشتركة مناسبة. لذا، دعونا نبدأ من الجزء الأكثر إثارة: كيف وصلنا إلى هذه النقطة؟
تاريخ العملة المستقرة
قبل 12 عامًا، كانت العملة المستقرة مجرد فكرة. اليوم، تستعد Circle، التي أصدرت ثاني أكبر عملة مستقرة في العالم USDC، للبيع أو الطرح العام الأولي. توفر وثيقة S-1 الخاصة بـ Circle معلومات من الدرجة الأولى من مؤسس USDC، جيريمي ألير، تحكي قصة تأسيس USDC. ( ملاحظة: أكملت Circle الطرح العام الأولي )
لقد دعونا الأصدقاء Phil Potter و Rune Christensen، وهما مؤسسا أكبر عملة مستقرة (USDT) وثالث أكبر عملة مستقرة (DAI)، ليتشاركوا قصصهم في ريادة الأعمال.
Tether: ولادة الملك
في عام 2013، كانت سوق الأصول الرقمية في عصر الغرب المتوحش، حيث كانت الأماكن الرئيسية لزيارة وتداول الأصول الرقمية هي منصات مثل Mt.Gox و BitFinex. نظرًا لأن الأصول الرقمية كانت في مرحلة مبكرة، كانت البيئة التنظيمية في ذلك الوقت أكثر غموضًا مما هي عليه الآن: تم نصح المنصات باتباع "أفضل الممارسات"، أي قبول ودائع وسحوبات الأصول الرقمية فقط مثل إيداع BTC وسحب BTC. وهذا يعني أن المتداولين كانوا مضطرين لتحويل الدولار إلى الأصول الرقمية بأنفسهم، وقد عرقلت هذه اللوائح الإلزامية الاستخدام الواسع للأصول الرقمية. بالإضافة إلى ذلك، كان المتداولون بحاجة إلى مكان للاختباء من التقلبات الحادة في أسعار الأصول الرقمية دون الحاجة إلى مغادرة "الكازينو".
دخل فيل بوتر مجال الأصول الرقمية بخلفية من وول ستريت ورؤية عملية، حيث أدرك بذكاء نقاط الاختناق في السوق. كانت حلوله بسيطة: "عملة مستقرة" - أصول رقمية مدعومة باحتياطي دولارات - مما يسمح للمتداولين بالتعامل مع تقلبات البورصات والأسواق عبر التزامات مقومة بالدولار. في عام 2014، قدم هذا الفكرة إلى واحدة من أكبر البورصات في ذلك الوقت، BitFinex. في النهاية، توصل إلى اتفاق مع BitFinex لتأسيس Tether، وهي مؤسسة مستقلة تمتلك التراخيص اللازمة لنقل الأموال، لتتكامل مع شبكة أوسع من المصارف والمراجعين والهيئات التنظيمية. كانت هذه المورّدين ضرورية لإدارة احتياطي أصول Tether ومعالجة المعاملات المعقدة بالعملة الورقية في الخلفية، بينما تتيح لـ BitFinex الحفاظ على موقعها كـ "أصول رقمية نقية".
هذا المنتج بسيط، لكن هيكله متقدم جدًا: تصدر Tether ديونًا مقومة بالدولار الأمريكي (USDT)، ولا يمكن فقط لبعض الكيانات الموثوقة المعتمدة من KYC أن تقوم بعملية سك أو استرداد USDT مباشرة للحصول على أصولها الاحتياطية الأساسية.
ومع ذلك، تعمل عملة USDT على Blockchain بدون إذن، مما يعني أن أي حامل يمكنه نقل USDT بحرية، وتبادلها بأصول أخرى في السوق الثانوية المفتوحة.
على مدار عامين كاملين، يبدو أن هذا المفهوم قد وُلِد ميتًا.
حتى عام 2017، لاحظ فيل أن معدل اعتماد USDT في مناطق مثل جنوب شرق آسيا كان في ازدياد. بعد التحقيق، اكتشف أن الشركات المصدرة بدأت تعتبر USDT بديلاً أسرع وأرخص لشبكة الدفع بالدولار الإقليمي. في النهاية، بدأت هذه الشركات تستخدم USDT كضمان للتجارة الخارجية. في نفس الوقت تقريبًا، بدأ منشئو الأصول الرقمية يلاحظون السيولة المتزايدة لـ USDT وبدأوا باستخدام USDT كهامش لممارسة التحكيم بين البورصات. في هذه المرحلة، أدرك فيل أن Tether قد أنشأت شبكة دولار موازية أسرع وأبسط ومفتوحة على مدار الساعة.
بمجرد أن تبدأ العجلة بالدوران، فإنها لن تبطئ أبدًا. نظرًا لأن الإصدار والاسترداد يتم دائمًا ضمن نطاق منظم، بينما تتداول الرموز بشكل حر على سلاسل الكتل مثل ترون وإيثيريوم، فقد حقق USDT سرعة الهروب. كل مستخدم جديد يقبل USDT، سواء كان تاجرًا أو بورصة، سيعزز فقط تأثير الشبكة، مما يزيد من فائدة USDT كوسيلة لتخزين القيمة والدفع.
اليوم، تبلغ قيمة USDT المتداولة حوالي 150 مليار دولار، متجاوزة بكثير 61 مليار دولار من حجم التداول لـ USDC، ويطلق الكثيرون على Tether اسم الشركة ذات أعلى ربحية للفرد في العالم.
فيليب بوتر هو شخصية بارزة في مجال الأصول الرقمية، وأفكاره فريدة أيضًا.
ومع ذلك، لا يمكننا أن نطلق عليه "الغريب" في عالم المال التقليدي؛ إنه من النوع الذي تتوقع أن يخلق أكبر عملة مستقرة في العالم. بينما روني كريستنسن ليس كذلك.
( DAI: أول عملة مستقرة لامركزية
اكتشف Rune الأصول الرقمية عندما كانت لا تزال في مراحلها الأولى، وسرعان ما أطلق على نفسه لقب "زعيم البيتكوين". هو نموذج لمتقبل الأصول الرقمية، حيث يعتبر BTC و البلوكشين تذكرة للتخلص من النظام المالي غير العادل والاستبعادي. في عام 2013، افتتح سعر BTC بحوالي 13 دولارًا ) هل لدى أحد آلة زمن؟ ###، وفي نهاية العام تجاوز 700 دولار، وكان لدى المتبنين الأوائل أسباب وجيهة للاعتقاد بأن الأصول الرقمية يمكن أن تحل محل نظامنا المالي الحقيقي.
ومع ذلك، أجبرت الأزمة الاقتصادية اللاحقة روني على قبول حقيقة أن الفائدة النهائية للأصول الرقمية تعتمد على إدارة هذه التقلبات. "الاستقرار مفيد للأعمال"، خلاصة روني، وبهذا نشأت فكرة جديدة.
في عام 2015، بعد أن شهد فشل "العملة المستقرة" الأولى لبيت شوت، تعاون رون مع نيكولاي موشيجيان لتصميم وبناء عملة مستقرة مقومة بالدولار الأمريكي. ومع ذلك، على عكس فيل، لم يكن لديه علاقات لتنفيذ استراتيجيات مشابهة لتلك الخاصة بـ Tether، ولم يكن لديه نية لبناء حلول تعتمد على النظام المالي التقليدي. سمح ظهور إيثريوم، كبديل قابل للبرمجة لبيتكوين، لأي شخص بتشفير المنطق على الشبكة من خلال العقود الذكية، مما وفر لرون منصة للإبداع. هل يمكنه استخدام الأصل الأصلي ETH لإصدار عملة مستقرة تعتمد عليه؟ إذا كانت تقلبات الأصول الاحتياطية الأساسية ETH بنفس حجم تقلب BTC، كيف سيحافظ النظام على القدرة على السداد?
حل Rune و Nikolai هو بروتوكول MakerDAO، الذي يعتمد على Ethereum، والذي تم إطلاقه في ديسمبر 2017. يسمح MakerDAO لأي مستخدم بإيداع 100 دولار من ETH والحصول على مبلغ ثابت من DAI( مثل 50 دولار)، مما أنشأ نوعاً من الأصول الرقمية المدعومة باحتياطي ETH. لضمان قدرة النظام على السداد، حددت العقود الذكية عتبة التصفية( مثل سعر ETH 70 دولار)، وبمجرد تجاوزه، يمكن للجهات الخارجية المصفية بيع أصول ETH الأساسية، مما يعفي من ديون DAI. مع مرور الوقت، ظهرت وحدات جديدة تهدف إلى تبسيط عملية المزاد، وتحديد أسعار الفائدة لتنظيم إصدار DAI، وتحفيز الجهات الخارجية المصفية التي تسعى للربح.
تُعرف هذه الحلول الذكية اليوم في مجال الأصول الرقمية باسم "ديون الرهن العقاري (CDP)" عملة مستقرة، وقد أثار هذا المفهوم الأصلي اهتمام العشرات من المقلدين. يكمن مفتاح تشغيل هذا النظام بدون حراس مركزيين في قابلية برمجة الإيثيريوم والشفافية التي توفرها الشبكات العامة: جميع الأصول الاحتياطية، والالتزامات، ومعايير التسوية، والمنطق معروفة لكل مشارك في السوق. كما قال Rune، فإن ذلك يحقق "حل النزاعات بشكل لامركزي"، مما يضمن أن كل مشارك يفهم قواعد الحفاظ على قدرة النظام على السداد.
مع تجاوز حجم تداول DAI( ومشروعه الشقيق USDS) الـ 7 مليارات دولار، تطورت إنشاءات Rune لتصبح ركيزة ذات أهمية نظامية في التمويل اللامركزي( DeFi). ومع ذلك، في ظل المشهد التنافسي سريع التغير، أصبح من الصعب بشكل متزايد إدارة المطالب الإيديولوجية للهروب من نظام منهار؛ حيث أدت الكفاءة الرأسمالية المنخفضة لـ CDP وغياب آلية استرداد فعالة ومباشرة إلى خنق قابليتها للتوسع. بعد إدراك هذه الحقيقة، بدأت MakerDAO في عام 2021 تحولًا كبيرًا نحو الأصول الاحتياطية التقليدية( مثل USDC)، وانتقلت في عام 2025 إلى صندوق السوق النقدي المرمز( BUIDL) المدعوم من بلاك روك. خلال هذه الفترة الانتقالية، أصبحت MakerDAO( الآن Sky) من خلال سباق الجوائز المرمز( Tokenized Grand Prix)، وصندوق السوق النقدي المرمز( MMF بقيمة 1 مليار دولار الذي تديره Steakhouse Financial، وصندوق الائتمان الخاص بقيمة 220 مليون دولار الذي تم إصداره بالتعاون مع BlockTower Credit وCentrifuge، مما رسخ مكانتها كأصول مرمزة.