نظرة على سوق العملات الرقمية تحت الاضطرابات العالمية
١. الملخص
في النصف الأول من عام 2025، سيستمر البيئة الكلية العالمية في عدم اليقين العالي. لقد قامت الاحتياطي الفيدرالي بتعليق خفض أسعار الفائدة عدة مرات، مما يعكس دخول السياسة النقدية في مرحلة الانتظار والتأرجح، بينما تؤدي زيادة الرسوم الجمركية وتصاعد الصراعات الجيوسياسية إلى تمزيق هيكل شهية المخاطر العالمية. استنادًا إلى خمسة أبعاد ماكرو ( سياسة أسعار الفائدة، ائتمان الدولار، الجغرافيا السياسية، اتجاهات التنظيم، السيولة العالمية )، وبالاقتران مع البيانات على السلسلة والنماذج المالية، نقوم بتقييم فرص ومخاطر سوق العملات الرقمية في النصف الثاني من العام، ونقدم ثلاثة أنواع من الاستراتيجيات الأساسية، تغطي البيتكوين، وإيكو العملات المستقرة، ومجال مشتقات DeFi.
في النصف الأول من عام 2025، تستمر سمات عدم اليقين المتعددة في الهيكلية الاقتصادية الكلية العالمية، حيث تؤدي العوامل المتداخلة مثل ضعف النمو، ولصق التضخم، وضبابية آفاق السياسة النقدية، والتوترات الجيوسياسية إلى انكماش ملحوظ في شهية المخاطر العالمية. لقد تطورت المنطق السائد للاقتصاد الكلي والسياسة النقدية من "السيطرة على التضخم" تدريجياً إلى "لعبة الإشارات" و"إدارة التوقعات".
من حيث مسار السياسة، في بداية عام 2025، تشكلت إجماع في السوق على "تخفيض أسعار الفائدة ثلاث مرات خلال العام"، لكن هذه التوقعات المتفائلة تعرضت لضغوط بسرعة. بعد اجتماع FOMC في مارس، أكدت الاحتياطي الفيدرالي أن "التضخم لا يزال بعيدًا عن تحقيق الهدف"، وحذرت من أن سوق العمل لا يزال مشدودًا. بعد ذلك، ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) بشكل مفاجئ على أساس سنوي، وظلت نسبة نمو مؤشر الأسعار الشخصي الأساسي (PCE) فوق 3%، مما يعكس أن "التضخم اللزج" لم يتراجع. في مواجهة ضغوط ارتفاع التضخم، اختار الاحتياطي الفيدرالي مرة أخرى "وقف تخفيض أسعار الفائدة" في اجتماع يونيو، وخفض توقعاته لعدد تخفيضات أسعار الفائدة خلال العام.
من ناحية أخرى، يظهر في النصف الأول من عام 2025 ظاهرة "تزايد الانقسام" بين السياسة المالية والسياسة النقدية. تقوم الحكومة بدفع استراتيجية "الدولار القوي + الحدود القوية"، من خلال مجموعة متنوعة من الوسائل المالية "لتحسين هيكل الديون"، بما في ذلك دفع العملية التشريعية لتقنين العملات المستقرة بالدولار، وتجربة استغلال أصول الدولار من خلال Web3 ومنتجات التكنولوجيا المالية. هذه التدابير تفترق بوضوح عن اتجاه السياسة النقدية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي "الحفاظ على معدلات فائدة مرتفعة لكبح التضخم"، مما يجعل إدارة توقعات السوق أكثر تعقيدًا.
أصبحت سياسة التعريفات الجمركية أيضًا واحدة من المتغيرات الرئيسية التي تؤدي إلى اضطرابات الأسواق العالمية في النصف الأول من العام. بدأت الحكومة في فرض جولة جديدة من التعريفات على المنتجات عالية التقنية، والسيارات الكهربائية، ومعدات الطاقة النظيفة من عدة دول، وهددت بتوسيع نطاقها أكثر. هذه التدابير ليست مجرد انتقام تجاري، بل تهدف في الأساس إلى خلق ضغط من خلال "التضخم المستورد"، مما يدفع في النهاية إلى خفض أسعار الفائدة. في هذا السياق، تم دفع تناقض استقرار الائتمان بالدولار وعلاقة مرجعية أسعار الفائدة إلى الواجهة.
في الوقت نفسه، يشكل ارتفاع التوترات الجيوسياسية ضغوطًا كبيرة على مشاعر السوق. نجحت أوكرانيا في تدمير القاذفات الاستراتيجية الروسية، مما أدى إلى تبادل حاد في التصريحات بين الناتو وروسيا؛ كما تعرضت البنية التحتية النفطية الحيوية في منطقة الشرق الأوسط لهجمات مشبوهة، مما أدى إلى تضرر توقعات إمدادات النفط الخام، حيث تجاوز سعر خام برنت 130 دولارًا. على عكس رد فعل السوق في عام 2022، لم تؤدي هذه الأحداث الجيوسياسية إلى ارتفاع متزامن في أسعار البيتكوين والإيثريوم، بل على العكس، أدت إلى تدفق كبير للأموال الآمنة إلى سوق الذهب وسندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل.
من منظور تدفقات رأس المال العالمية، يظهر ميل واضح نحو "إزالة الأسواق الناشئة" في النصف الأول من عام 2025. سجلت صافي تدفقات الأموال من سندات الأسواق الناشئة أعلى مستوى لها في ربع سنة، بينما حصل السوق الأمريكي الشمالي على صافي تدفقات مالية نسبية بسبب الجاذبية المستقرة الناتجة عن تحويلها إلى صناديق مؤشرات متداولة. لم يكن سوق العملات الرقمية بعيدًا تمامًا عن ذلك. على الرغم من أن صافي التدفقات الداخلة لبيتكوين ETF كان قويًا على مدار العام، إلا أن الرموز ذات القيمة السوقية الصغيرة والمتوسطة ومشتقات DeFi شهدت تدفقات مالية كبيرة خارجة، مما يظهر علامات واضحة على "تدرج الأصول" و"التناوب الهيكلي".
٣. إعادة هيكلة نظام الدولار ودور العملات الرقمية في التطور النظامي
منذ عام 2020، يشهد نظام الدولار إعادة هيكلة هيكلية عميقة. لا تنبع هذه إعادة الهيكلة من تطور أدوات الدفع على المستوى الفني، بل من عدم استقرار النظام النقدي العالمي نفسه وأزمة الثقة في المؤسسات. في سياق التقلبات الشديدة في البيئة الكلية في النصف الأول من عام 2025، يواجه الهيمنة الدولار عدم توازن في التوافق الداخلي للسياسات، بالإضافة إلى تحديات خارجية من تجارب العملات المتعددة التي تتحدى السلطة، مما يؤثر بعمق على مكانة سوق العملات الرقمية، ومنطق التنظيم، ودور الأصول.
من حيث التركيبة الداخلية، يواجه نظام الائتمان بالدولار أكبر مشكلة وهي "تآكل منطق ربط السياسة النقدية". على مدار العقد الماضي، كانت البنوك المركزية كمديرين مستقلين لأهداف التضخم، وكان منطق سياساتها واضحًا وقابلًا للتوقع. ومع ذلك، فإن هذا المنطق يتعرض للتآكل تدريجياً من قبل تركيبة "مالية قوية - بنك مركزي ضعيف" بحلول عام 2025. أعادت الحكومة تشكيل استراتيجيتها إلى "الأولوية المالية"، حيث يتمثل جوهرها في استغلال الهيمنة العالمية للدولار لتحقيق تضخم محلي عكسي، مما يدفع البنك المركزي بشكل غير مباشر للتكيف مع دورة المالية العامة وضبط مسار سياسته.
أكثر مظاهر هذه السياسة الفصلية وضوحًا هو تعزيز وزارة المالية المستمر لتشكيل مسار دولرة الدولار الأمريكي، مع تجنب أدوات السياسة النقدية التقليدية. على سبيل المثال، الاستراتيجية المقترحة من وزارة المالية في مايو 2025 "إطار استراتيجية العملات الرقمية المتوافقة" تدعم بشكل واضح الأصول بالدولار الأمريكي في شبكة Web3 من خلال الإصدار على السلسلة لتحقيق الانتشار العالمي. ما يعكسه هذا الإطار هو نية تطور "آلة الدولة المالية" للدولار إلى "منصة الدولة التقنية"، حيث يتمثل جوهرها في تشكيل "قدرة التوسع النقدي الموزعة" للدولار الرقمي من خلال بنية تحتية مالية جديدة، مما يتيح للدولار الاستمرار في توفير السيولة للأسواق الناشئة دون الحاجة إلى توسيع ميزانية البنك المركزي.
ومع ذلك، أثار هذه الاستراتيجية في الوقت نفسه مخاوف السوق بشأن "اختفاء الحدود بين العملات القانونية والأصول المشفرة". مع استمرار ارتفاع هيمنة الدولار المستقر في تداولات التشفير، تطور جوهره تدريجياً ليصبح "التمثيل الرقمي للدولار" بدلاً من "الأصول المشفرة الأصلية". وبالمثل، فإن الأصول المشفرة اللامركزية البحتة مثل البيتكوين والإيثيريوم، تتراجع وزنها النسبي في نظام التداول. إن هذا التغير في هيكل السيولة يشير إلى أن نظام الائتمان بالدولار قد "ابتلع" جزئياً سوق التشفير، حيث أصبح الدولار المستقر مصدر خطر نظامي جديد في عالم التشفير.
في الوقت نفسه، من منظور التحديات الخارجية، يواجه نظام الدولار اختبارات مستمرة من آليات العملات المتعددة. العديد من الدول تتسارع في تعزيز تسوية العملات المحلية، واتفاقيات التسوية الثنائية وبناء شبكات الأصول الرقمية المرتبطة بالسلع، بهدف تقويض الهيمنة العالمية للدولار في التسويات، وتعزيز التوجه نحو نظام "إزالة الدولار". على الرغم من أنه لم يتم تشكيل شبكة فعالة لمواجهة نظام SWIFT حتى الآن، إلا أن استراتيجيتها في "استبدال البنية التحتية" قد شكلت ضغطًا هامشيًا على شبكة تسوية الدولار.
تتحول دور البيتكوين كمتغير خاص في هذا السياق من "أداة دفع لامركزية" إلى "أصل مقاوم للتضخم ذو سيادة" و"قناة سيولة في ظل الثغرات النظامية". في النصف الأول من عام 2025، تم استخدام البيتكوين بشكل كبير في بعض الدول والمناطق للتحوط من تآكل قيمة العملة المحلية والرقابة على رأس المال، خاصة في الدول ذات عدم الاستقرار النقدي، حيث أصبح "شبكة الدولار القاعدية" المكونة من BTC وUSDT أداة مهمة للسكان للتحوط من المخاطر وتحقيق تخزين القيمة.
لكن يجب أن نكون حذرين، لأنه بسبب عدم إدراج البيتكوين والإيثيريوم في نظام الائتمان الوطني، فإن قدرتهما على مقاومة المخاطر لا تزال غير كافية في مواجهة "اختبارات ضغط السياسات". في النصف الأول من عام 2025، استمر الجهاز التنظيمي في تعزيز قوته على مشاريع DeFi وبروتوكولات التداول المجهولة، خاصة فيما يتعلق بالتحقيقات الجديدة حول الجسور عبر السلسلة ونقاط الترحيل MEV في النظام البيئي Layer 2، مما أدى إلى اختيار بعض الأموال للخروج من بروتوكولات DeFi عالية المخاطر. وهذا يعكس أنه خلال عملية إعادة الهيمنة على السرد السوقي من قبل نظام الدولار، يجب على الأصول المشفرة إعادة تحديد دورها، لم تعد رمزًا لـ "الاستقلال المالي"، بل من المرجح أن تصبح أداة لـ "الاندماج المالي" أو "التحوط المؤسسي".
دور الإيثريوم أيضًا في حالة تحول. مع تطورها إلى طبقة قابلة للتحقق من البيانات وطبقة تنفيذ مالية، تتطور وظائفها الأساسية تدريجيًا من "منصة عقود ذكية" إلى "منصة وصول مؤسسية". سواء كان ذلك في إصدار الأصول RWA على السلسلة أو نشر العملات المستقرة على مستوى الحكومة/الشركات، يتم تضمين المزيد من الأنشطة ضمن الهيكل التنظيمي للإيثريوم. لقد قامت المؤسسات المالية التقليدية بنشر البنية التحتية على سلاسل متوافقة مع الإيثريوم، مما شكل "طبقة تنظيمية" مع النظام البيئي الأصلي للتمويل اللامركزي (DeFi). وهذا يعني أن موقع الإيثريوم كـ"وسيط مالي" قد أعيد تشكيله، وأن مستقبله لا يعتمد على "درجة اللامركزية"، بل يعتمد على "درجة التوافق المؤسسي".
إن نظام الدولار يعيد السيطرة على سوق الأصول الرقمية من خلال ثلاثة مسارات: التسرب التكنولوجي، ودمج الأنظمة، واختراق التنظيمات، هدفه ليس القضاء على الأصول المشفرة، بل جعلها مكونًا مدمجًا في "عالم الدولار الرقمي". سيتم إعادة تصنيف بيتكوين، وإيثيريوم، والعملات المستقرة، وأصول RWA، وإعادة تقييمها، وإعادة تنظيمها، لتشكل في النهاية "نظام الدولار الشامل 2.0" المعتمد على الدولار كمرساة، والتسوية على السلسلة كرمز. في هذا النظام، لم تعد الأصول المشفرة الحقيقية "متمردة"، بل أصبحت "مستغلة في المناطق الرمادية للنظام". منطق الاستثمار في المستقبل، لم يعد مجرد "اللامركزية تجلب إعادة تقييم القيمة"، بل هو "من يمكنه تضمين الهيكل المعاد تشكيله للدولار، فهو يمتلك مزايا النظام".
أربعة، عرض البيانات على السلسلة: التغيرات الجديدة في هيكل التمويل وسلوك المستخدمين
في النصف الأول من عام 2025، تظهر البيانات على السلسلة صورة معقدة "للرسو الهيكلي والانتعاش الهامشي المتشابك". نسبة حاملي البيتكوين على السلسلة الذين يحتفظون بمراكزهم على المدى الطويل قد سجلت مرة أخرى أعلى مستوى تاريخي، وشهدت بنية عرض العملات المستقرة انتعاشاً ملحوظاً، بينما لا يزال نظام DeFi يظهر ضبطاً قوياً للمخاطر في ظل استعادة النشاط. هذه المؤشرات تعكس جوهر تقلب مشاعر المستثمرين بين التحوط والتجريب، بالإضافة إلى عملية إعادة هيكلة الأموال في السوق بأكملها التي تتسم بحساسية عالية تجاه تغيرات إيقاع السياسات.
أولاً، فإن الإشارة الهيكلية الأكثر تمثيلاً تأتي من الزيادة المستمرة في نسبة حاملي البيتكوين على المدى الطويل. اعتبارًا من يونيو 2025، أكثر من 70% من البيتكوين غير متحرك على السلسلة لأكثر من 12 شهرًا، مما يسجل رقمًا قياسيًا تاريخيًا. تشير الاتجاهات المستمرة في زيادة حيازة LTH إلى أن ثقة المستثمرين على المدى الطويل في السوق لم تتزعزع، بل تمثل أيضًا الانكماش المستمر في العرض القابل للتداول، مما يوفر دعمًا محتملاً لتشكيل الأسعار. تتجه منحنيات توزيع زمن حيازة البيتكوين نحو "التحول إلى اليمين"، حيث يتم قفل المزيد من العملات على السلسلة لفترات تصل إلى عامين أو أكثر. لم تعد هذه السلوكيات مجرد تعبير عن مشاعر "محتكري العملات"، بل تتعلق بالتمويل الهيكلي - وخاصة من المكاتب العائلية، وصناديق التقاعد وغيرها من المؤسسات التقليدية - التي بدأت تهيمن على منطق توزيع البيتكوين على السلسلة. يتوافق مع هذا الانخفاض الواضح في النشاط قصير الأجل. انخفضت وتيرة المعاملات على السلسلة، واستمر مؤشر Coin Days Destroyed (عدد الأيام التي تم تدميرها للعملات) في الانخفاض، مما يؤكد الاتجاه الذي يتجه فيه سلوك السوق من "التداول عالي التردد" إلى "التخصيص طويل الأجل".
تتوافق هذه الترسبات الهيكلية بعمق مع أنماط السلوك المؤسسي. من خلال تحليل المحفظات متعددة التوقيعات واستنتاج توزيع الكيانات على السلسلة، يتم التحكم حاليًا في أكثر من 35% من البيتكوين بواسطة عناوين كبيرة مركزة للغاية لم تتحرك لفترة طويلة. تظهر هذه العناوين سمات واضحة من المركزية، حيث تم إنشاء معظمها في الربع الرابع من عام 2023 أو في أوائل عام 2024، ومن ثم بقيت في حالة صمت لفترة طويلة. إن وجودها يغير نمط المضاربة القائم على العملات الرقمية الذي كان يهيمن عليه الأفراد سابقًا، ويؤسس لهيكل قاعدة الرقائق الأساسية لدورة جديدة من التحولات بين السوق الصاعدة والهابطة.
في الوقت نفسه، خرج سوق العملات الرقمية من دورة واضحة من تصحيح القاع. في نهاية عام 2024 وبداية عام 2025، عانت USDC من انخفاض مستمر في القيمة السوقية لمدة 5 أشهر بسبب انكماش السيولة وعدم اليقين التنظيمي، ولكن مع دخول الربع الثاني من عام 2025، عادت القيمة السوقية لـ USDC إلى مسار النمو، حيث وصلت حتى يونيو إلى 62 مليار دولار، متساوية مع مستوى نمو USDT. لم يكن هذا النمو حدثًا معزولًا، بل كان مدفوعًا بتوسع أوسع في نظام العملات الرقمية. حققت العملات الرقمية الجديدة جميعها نموًا ملحوظًا في النصف الأول من العام، مما ساهم بأكثر من 3 مليارات دولار من الإمدادات الجديدة. ومن الجدير بالذكر أن هذه الجولة من توسع العملات الرقمية جاءت بشكل أكبر من أنشطة الاقتصاد الحقيقي، وليس كما كان في السابق "كسب الفائدة من العملات" أو مدفوعة بالمضاربة البحتة.
إن زيادة النشاط على السلسلة تثبت أيضًا أن العملات المستقرة تعود من "أصول الطرف المقابل" لنظام المطابقة في البورصات إلى المستخدمين على السلسلة.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 17
أعجبني
17
6
مشاركة
تعليق
0/400
Whale_Whisperer
· منذ 20 س
انتظرت طويلاً وما زال التضخم في الانخفاض شراء الانخفاض فرصة جيدة哦
شاهد النسخة الأصليةرد0
MetadataExplorer
· 07-25 02:24
لم أكن أريد أن أنظر إلى hhh
شاهد النسخة الأصليةرد0
RadioShackKnight
· 07-23 06:18
السوق الصاعدة للقمر还远嘛
شاهد النسخة الأصليةرد0
PumpDoctrine
· 07-23 06:18
السوق الصاعدة من لا يستطيع التحليل، هيا بنا لنضع استراتيجية محددة
شاهد النسخة الأصليةرد0
PhantomMiner
· 07-23 06:16
BTC هو العملة الصعبة، الباقي هراء
شاهد النسخة الأصليةرد0
NftDataDetective
· 07-23 06:01
يبدو أن الاحتياطي الفيدرالي يلعب فقط ألعابًا مع هذه التأخيرات... ضوضاء اقتصادية نموذجية بصراحة
تطلعات سوق العملات الرقمية تحت الاضطرابات الاقتصادية العالمية: إعادة هيكلة نظام الدولار والدور الجديد للأصل الرقمي
نظرة على سوق العملات الرقمية تحت الاضطرابات العالمية
١. الملخص
في النصف الأول من عام 2025، سيستمر البيئة الكلية العالمية في عدم اليقين العالي. لقد قامت الاحتياطي الفيدرالي بتعليق خفض أسعار الفائدة عدة مرات، مما يعكس دخول السياسة النقدية في مرحلة الانتظار والتأرجح، بينما تؤدي زيادة الرسوم الجمركية وتصاعد الصراعات الجيوسياسية إلى تمزيق هيكل شهية المخاطر العالمية. استنادًا إلى خمسة أبعاد ماكرو ( سياسة أسعار الفائدة، ائتمان الدولار، الجغرافيا السياسية، اتجاهات التنظيم، السيولة العالمية )، وبالاقتران مع البيانات على السلسلة والنماذج المالية، نقوم بتقييم فرص ومخاطر سوق العملات الرقمية في النصف الثاني من العام، ونقدم ثلاثة أنواع من الاستراتيجيات الأساسية، تغطي البيتكوين، وإيكو العملات المستقرة، ومجال مشتقات DeFi.
! تقرير البحث الكلي لسوق العملات المشفرة: شد الحبل في السياسة النقدية والفرص في الاضطرابات العالمية ، أحدث توقعات لسوق العملات المشفرة في النصف الثاني من العام
٢. مراجعة البيئة الاقتصادية العالمية
في النصف الأول من عام 2025، تستمر سمات عدم اليقين المتعددة في الهيكلية الاقتصادية الكلية العالمية، حيث تؤدي العوامل المتداخلة مثل ضعف النمو، ولصق التضخم، وضبابية آفاق السياسة النقدية، والتوترات الجيوسياسية إلى انكماش ملحوظ في شهية المخاطر العالمية. لقد تطورت المنطق السائد للاقتصاد الكلي والسياسة النقدية من "السيطرة على التضخم" تدريجياً إلى "لعبة الإشارات" و"إدارة التوقعات".
من حيث مسار السياسة، في بداية عام 2025، تشكلت إجماع في السوق على "تخفيض أسعار الفائدة ثلاث مرات خلال العام"، لكن هذه التوقعات المتفائلة تعرضت لضغوط بسرعة. بعد اجتماع FOMC في مارس، أكدت الاحتياطي الفيدرالي أن "التضخم لا يزال بعيدًا عن تحقيق الهدف"، وحذرت من أن سوق العمل لا يزال مشدودًا. بعد ذلك، ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) بشكل مفاجئ على أساس سنوي، وظلت نسبة نمو مؤشر الأسعار الشخصي الأساسي (PCE) فوق 3%، مما يعكس أن "التضخم اللزج" لم يتراجع. في مواجهة ضغوط ارتفاع التضخم، اختار الاحتياطي الفيدرالي مرة أخرى "وقف تخفيض أسعار الفائدة" في اجتماع يونيو، وخفض توقعاته لعدد تخفيضات أسعار الفائدة خلال العام.
من ناحية أخرى، يظهر في النصف الأول من عام 2025 ظاهرة "تزايد الانقسام" بين السياسة المالية والسياسة النقدية. تقوم الحكومة بدفع استراتيجية "الدولار القوي + الحدود القوية"، من خلال مجموعة متنوعة من الوسائل المالية "لتحسين هيكل الديون"، بما في ذلك دفع العملية التشريعية لتقنين العملات المستقرة بالدولار، وتجربة استغلال أصول الدولار من خلال Web3 ومنتجات التكنولوجيا المالية. هذه التدابير تفترق بوضوح عن اتجاه السياسة النقدية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي "الحفاظ على معدلات فائدة مرتفعة لكبح التضخم"، مما يجعل إدارة توقعات السوق أكثر تعقيدًا.
أصبحت سياسة التعريفات الجمركية أيضًا واحدة من المتغيرات الرئيسية التي تؤدي إلى اضطرابات الأسواق العالمية في النصف الأول من العام. بدأت الحكومة في فرض جولة جديدة من التعريفات على المنتجات عالية التقنية، والسيارات الكهربائية، ومعدات الطاقة النظيفة من عدة دول، وهددت بتوسيع نطاقها أكثر. هذه التدابير ليست مجرد انتقام تجاري، بل تهدف في الأساس إلى خلق ضغط من خلال "التضخم المستورد"، مما يدفع في النهاية إلى خفض أسعار الفائدة. في هذا السياق، تم دفع تناقض استقرار الائتمان بالدولار وعلاقة مرجعية أسعار الفائدة إلى الواجهة.
في الوقت نفسه، يشكل ارتفاع التوترات الجيوسياسية ضغوطًا كبيرة على مشاعر السوق. نجحت أوكرانيا في تدمير القاذفات الاستراتيجية الروسية، مما أدى إلى تبادل حاد في التصريحات بين الناتو وروسيا؛ كما تعرضت البنية التحتية النفطية الحيوية في منطقة الشرق الأوسط لهجمات مشبوهة، مما أدى إلى تضرر توقعات إمدادات النفط الخام، حيث تجاوز سعر خام برنت 130 دولارًا. على عكس رد فعل السوق في عام 2022، لم تؤدي هذه الأحداث الجيوسياسية إلى ارتفاع متزامن في أسعار البيتكوين والإيثريوم، بل على العكس، أدت إلى تدفق كبير للأموال الآمنة إلى سوق الذهب وسندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل.
من منظور تدفقات رأس المال العالمية، يظهر ميل واضح نحو "إزالة الأسواق الناشئة" في النصف الأول من عام 2025. سجلت صافي تدفقات الأموال من سندات الأسواق الناشئة أعلى مستوى لها في ربع سنة، بينما حصل السوق الأمريكي الشمالي على صافي تدفقات مالية نسبية بسبب الجاذبية المستقرة الناتجة عن تحويلها إلى صناديق مؤشرات متداولة. لم يكن سوق العملات الرقمية بعيدًا تمامًا عن ذلك. على الرغم من أن صافي التدفقات الداخلة لبيتكوين ETF كان قويًا على مدار العام، إلا أن الرموز ذات القيمة السوقية الصغيرة والمتوسطة ومشتقات DeFi شهدت تدفقات مالية كبيرة خارجة، مما يظهر علامات واضحة على "تدرج الأصول" و"التناوب الهيكلي".
٣. إعادة هيكلة نظام الدولار ودور العملات الرقمية في التطور النظامي
منذ عام 2020، يشهد نظام الدولار إعادة هيكلة هيكلية عميقة. لا تنبع هذه إعادة الهيكلة من تطور أدوات الدفع على المستوى الفني، بل من عدم استقرار النظام النقدي العالمي نفسه وأزمة الثقة في المؤسسات. في سياق التقلبات الشديدة في البيئة الكلية في النصف الأول من عام 2025، يواجه الهيمنة الدولار عدم توازن في التوافق الداخلي للسياسات، بالإضافة إلى تحديات خارجية من تجارب العملات المتعددة التي تتحدى السلطة، مما يؤثر بعمق على مكانة سوق العملات الرقمية، ومنطق التنظيم، ودور الأصول.
من حيث التركيبة الداخلية، يواجه نظام الائتمان بالدولار أكبر مشكلة وهي "تآكل منطق ربط السياسة النقدية". على مدار العقد الماضي، كانت البنوك المركزية كمديرين مستقلين لأهداف التضخم، وكان منطق سياساتها واضحًا وقابلًا للتوقع. ومع ذلك، فإن هذا المنطق يتعرض للتآكل تدريجياً من قبل تركيبة "مالية قوية - بنك مركزي ضعيف" بحلول عام 2025. أعادت الحكومة تشكيل استراتيجيتها إلى "الأولوية المالية"، حيث يتمثل جوهرها في استغلال الهيمنة العالمية للدولار لتحقيق تضخم محلي عكسي، مما يدفع البنك المركزي بشكل غير مباشر للتكيف مع دورة المالية العامة وضبط مسار سياسته.
أكثر مظاهر هذه السياسة الفصلية وضوحًا هو تعزيز وزارة المالية المستمر لتشكيل مسار دولرة الدولار الأمريكي، مع تجنب أدوات السياسة النقدية التقليدية. على سبيل المثال، الاستراتيجية المقترحة من وزارة المالية في مايو 2025 "إطار استراتيجية العملات الرقمية المتوافقة" تدعم بشكل واضح الأصول بالدولار الأمريكي في شبكة Web3 من خلال الإصدار على السلسلة لتحقيق الانتشار العالمي. ما يعكسه هذا الإطار هو نية تطور "آلة الدولة المالية" للدولار إلى "منصة الدولة التقنية"، حيث يتمثل جوهرها في تشكيل "قدرة التوسع النقدي الموزعة" للدولار الرقمي من خلال بنية تحتية مالية جديدة، مما يتيح للدولار الاستمرار في توفير السيولة للأسواق الناشئة دون الحاجة إلى توسيع ميزانية البنك المركزي.
ومع ذلك، أثار هذه الاستراتيجية في الوقت نفسه مخاوف السوق بشأن "اختفاء الحدود بين العملات القانونية والأصول المشفرة". مع استمرار ارتفاع هيمنة الدولار المستقر في تداولات التشفير، تطور جوهره تدريجياً ليصبح "التمثيل الرقمي للدولار" بدلاً من "الأصول المشفرة الأصلية". وبالمثل، فإن الأصول المشفرة اللامركزية البحتة مثل البيتكوين والإيثيريوم، تتراجع وزنها النسبي في نظام التداول. إن هذا التغير في هيكل السيولة يشير إلى أن نظام الائتمان بالدولار قد "ابتلع" جزئياً سوق التشفير، حيث أصبح الدولار المستقر مصدر خطر نظامي جديد في عالم التشفير.
في الوقت نفسه، من منظور التحديات الخارجية، يواجه نظام الدولار اختبارات مستمرة من آليات العملات المتعددة. العديد من الدول تتسارع في تعزيز تسوية العملات المحلية، واتفاقيات التسوية الثنائية وبناء شبكات الأصول الرقمية المرتبطة بالسلع، بهدف تقويض الهيمنة العالمية للدولار في التسويات، وتعزيز التوجه نحو نظام "إزالة الدولار". على الرغم من أنه لم يتم تشكيل شبكة فعالة لمواجهة نظام SWIFT حتى الآن، إلا أن استراتيجيتها في "استبدال البنية التحتية" قد شكلت ضغطًا هامشيًا على شبكة تسوية الدولار.
تتحول دور البيتكوين كمتغير خاص في هذا السياق من "أداة دفع لامركزية" إلى "أصل مقاوم للتضخم ذو سيادة" و"قناة سيولة في ظل الثغرات النظامية". في النصف الأول من عام 2025، تم استخدام البيتكوين بشكل كبير في بعض الدول والمناطق للتحوط من تآكل قيمة العملة المحلية والرقابة على رأس المال، خاصة في الدول ذات عدم الاستقرار النقدي، حيث أصبح "شبكة الدولار القاعدية" المكونة من BTC وUSDT أداة مهمة للسكان للتحوط من المخاطر وتحقيق تخزين القيمة.
لكن يجب أن نكون حذرين، لأنه بسبب عدم إدراج البيتكوين والإيثيريوم في نظام الائتمان الوطني، فإن قدرتهما على مقاومة المخاطر لا تزال غير كافية في مواجهة "اختبارات ضغط السياسات". في النصف الأول من عام 2025، استمر الجهاز التنظيمي في تعزيز قوته على مشاريع DeFi وبروتوكولات التداول المجهولة، خاصة فيما يتعلق بالتحقيقات الجديدة حول الجسور عبر السلسلة ونقاط الترحيل MEV في النظام البيئي Layer 2، مما أدى إلى اختيار بعض الأموال للخروج من بروتوكولات DeFi عالية المخاطر. وهذا يعكس أنه خلال عملية إعادة الهيمنة على السرد السوقي من قبل نظام الدولار، يجب على الأصول المشفرة إعادة تحديد دورها، لم تعد رمزًا لـ "الاستقلال المالي"، بل من المرجح أن تصبح أداة لـ "الاندماج المالي" أو "التحوط المؤسسي".
دور الإيثريوم أيضًا في حالة تحول. مع تطورها إلى طبقة قابلة للتحقق من البيانات وطبقة تنفيذ مالية، تتطور وظائفها الأساسية تدريجيًا من "منصة عقود ذكية" إلى "منصة وصول مؤسسية". سواء كان ذلك في إصدار الأصول RWA على السلسلة أو نشر العملات المستقرة على مستوى الحكومة/الشركات، يتم تضمين المزيد من الأنشطة ضمن الهيكل التنظيمي للإيثريوم. لقد قامت المؤسسات المالية التقليدية بنشر البنية التحتية على سلاسل متوافقة مع الإيثريوم، مما شكل "طبقة تنظيمية" مع النظام البيئي الأصلي للتمويل اللامركزي (DeFi). وهذا يعني أن موقع الإيثريوم كـ"وسيط مالي" قد أعيد تشكيله، وأن مستقبله لا يعتمد على "درجة اللامركزية"، بل يعتمد على "درجة التوافق المؤسسي".
إن نظام الدولار يعيد السيطرة على سوق الأصول الرقمية من خلال ثلاثة مسارات: التسرب التكنولوجي، ودمج الأنظمة، واختراق التنظيمات، هدفه ليس القضاء على الأصول المشفرة، بل جعلها مكونًا مدمجًا في "عالم الدولار الرقمي". سيتم إعادة تصنيف بيتكوين، وإيثيريوم، والعملات المستقرة، وأصول RWA، وإعادة تقييمها، وإعادة تنظيمها، لتشكل في النهاية "نظام الدولار الشامل 2.0" المعتمد على الدولار كمرساة، والتسوية على السلسلة كرمز. في هذا النظام، لم تعد الأصول المشفرة الحقيقية "متمردة"، بل أصبحت "مستغلة في المناطق الرمادية للنظام". منطق الاستثمار في المستقبل، لم يعد مجرد "اللامركزية تجلب إعادة تقييم القيمة"، بل هو "من يمكنه تضمين الهيكل المعاد تشكيله للدولار، فهو يمتلك مزايا النظام".
أربعة، عرض البيانات على السلسلة: التغيرات الجديدة في هيكل التمويل وسلوك المستخدمين
في النصف الأول من عام 2025، تظهر البيانات على السلسلة صورة معقدة "للرسو الهيكلي والانتعاش الهامشي المتشابك". نسبة حاملي البيتكوين على السلسلة الذين يحتفظون بمراكزهم على المدى الطويل قد سجلت مرة أخرى أعلى مستوى تاريخي، وشهدت بنية عرض العملات المستقرة انتعاشاً ملحوظاً، بينما لا يزال نظام DeFi يظهر ضبطاً قوياً للمخاطر في ظل استعادة النشاط. هذه المؤشرات تعكس جوهر تقلب مشاعر المستثمرين بين التحوط والتجريب، بالإضافة إلى عملية إعادة هيكلة الأموال في السوق بأكملها التي تتسم بحساسية عالية تجاه تغيرات إيقاع السياسات.
أولاً، فإن الإشارة الهيكلية الأكثر تمثيلاً تأتي من الزيادة المستمرة في نسبة حاملي البيتكوين على المدى الطويل. اعتبارًا من يونيو 2025، أكثر من 70% من البيتكوين غير متحرك على السلسلة لأكثر من 12 شهرًا، مما يسجل رقمًا قياسيًا تاريخيًا. تشير الاتجاهات المستمرة في زيادة حيازة LTH إلى أن ثقة المستثمرين على المدى الطويل في السوق لم تتزعزع، بل تمثل أيضًا الانكماش المستمر في العرض القابل للتداول، مما يوفر دعمًا محتملاً لتشكيل الأسعار. تتجه منحنيات توزيع زمن حيازة البيتكوين نحو "التحول إلى اليمين"، حيث يتم قفل المزيد من العملات على السلسلة لفترات تصل إلى عامين أو أكثر. لم تعد هذه السلوكيات مجرد تعبير عن مشاعر "محتكري العملات"، بل تتعلق بالتمويل الهيكلي - وخاصة من المكاتب العائلية، وصناديق التقاعد وغيرها من المؤسسات التقليدية - التي بدأت تهيمن على منطق توزيع البيتكوين على السلسلة. يتوافق مع هذا الانخفاض الواضح في النشاط قصير الأجل. انخفضت وتيرة المعاملات على السلسلة، واستمر مؤشر Coin Days Destroyed (عدد الأيام التي تم تدميرها للعملات) في الانخفاض، مما يؤكد الاتجاه الذي يتجه فيه سلوك السوق من "التداول عالي التردد" إلى "التخصيص طويل الأجل".
تتوافق هذه الترسبات الهيكلية بعمق مع أنماط السلوك المؤسسي. من خلال تحليل المحفظات متعددة التوقيعات واستنتاج توزيع الكيانات على السلسلة، يتم التحكم حاليًا في أكثر من 35% من البيتكوين بواسطة عناوين كبيرة مركزة للغاية لم تتحرك لفترة طويلة. تظهر هذه العناوين سمات واضحة من المركزية، حيث تم إنشاء معظمها في الربع الرابع من عام 2023 أو في أوائل عام 2024، ومن ثم بقيت في حالة صمت لفترة طويلة. إن وجودها يغير نمط المضاربة القائم على العملات الرقمية الذي كان يهيمن عليه الأفراد سابقًا، ويؤسس لهيكل قاعدة الرقائق الأساسية لدورة جديدة من التحولات بين السوق الصاعدة والهابطة.
في الوقت نفسه، خرج سوق العملات الرقمية من دورة واضحة من تصحيح القاع. في نهاية عام 2024 وبداية عام 2025، عانت USDC من انخفاض مستمر في القيمة السوقية لمدة 5 أشهر بسبب انكماش السيولة وعدم اليقين التنظيمي، ولكن مع دخول الربع الثاني من عام 2025، عادت القيمة السوقية لـ USDC إلى مسار النمو، حيث وصلت حتى يونيو إلى 62 مليار دولار، متساوية مع مستوى نمو USDT. لم يكن هذا النمو حدثًا معزولًا، بل كان مدفوعًا بتوسع أوسع في نظام العملات الرقمية. حققت العملات الرقمية الجديدة جميعها نموًا ملحوظًا في النصف الأول من العام، مما ساهم بأكثر من 3 مليارات دولار من الإمدادات الجديدة. ومن الجدير بالذكر أن هذه الجولة من توسع العملات الرقمية جاءت بشكل أكبر من أنشطة الاقتصاد الحقيقي، وليس كما كان في السابق "كسب الفائدة من العملات" أو مدفوعة بالمضاربة البحتة.
إن زيادة النشاط على السلسلة تثبت أيضًا أن العملات المستقرة تعود من "أصول الطرف المقابل" لنظام المطابقة في البورصات إلى المستخدمين على السلسلة.