من ترميز الأصول الأسهم إلى حركة الأصول عبر الزمن والمكان
لقد غمرنا أنفسنا في صناعة العملات الرقمية لفترة طويلة، وغالبًا ما تكون أفكارنا متأثرة بالطابع الخاص بالعملات الرقمية. ما يسمى بالطابع الخاص بالعملات الرقمية يعني أنه يجب علينا دائمًا التفكير في الفوائد التي يمكن أن تعود على العملات الرقمية، وما إذا كانت العملات الرقمية مطلوبة، وما إذا كان يمكن التلاعب بها.
خذ ترميز الأسهم كمثال، من منظور Crypto يبدو أنه ليس له فائدة كبيرة. مقارنةً بعملة Meme التي تتقلب يومياً بنسبة 300%، فإن الأسهم المرمزة التي تتقلب فقط بنسبة 1-3% تبدو مملة. ليس هناك فرق جوهري بين المضاربة في سوق الأسهم وسوق العملات، والسرد ليس جذاباً بما فيه الكفاية. من المحتمل أن هذه العملة ستعمل فقط على تشتيت سيولة سوق Crypto. هذه هي عقلية Crypto التقليدية.
ومع ذلك، ربما ينبغي علينا التفكير من زاوية مختلفة: ليس الCrypto هو ما يحتاج إلى الأسهم، بل الأسهم هي ما تحتاج إلى الCrypto.
تخيل أنك CEO لشركة على وشك الاكتتاب العام، لديك خياران:
سوق تقليدي يقيد ساعات التداول اليومية من 7-8 ساعات، ويغلق في عطلات نهاية الأسبوع والعطلات الرسمية، مع قيود صارمة على المناطق.
تداول مستمر على مدار 24 ساعة في اليوم، أي مستخدم متصل بالإنترنت في أي مكان في العالم يمكنه المشاركة في السوق الناشئة.
أيها أكثر جاذبية؟
خطوة أخرى إلى الأمام، إذا كانت رموز الأسهم الخاصة بك ليست فقط قابلة للتداول، ولكن يمكن أيضًا استخدامها كضمان في بروتوكولات الإقراض للحصول على عملات مستقرة؟ إذا كانت أسهم توزيعات الأرباح، فقد يتم تجميعها في بروتوكولات أكثر مثل stETH، وتجميعها في منتجات عائدات مختلفة؟ كل هذه الأمور ستؤدي إلى قفل سيولة أسهمك وزيادة مساحة المضاربة.
من الواضح أن التداول العالمي غير المحدود على مدار 7 * 24 ساعة يعد جذابًا بما فيه الكفاية للمديرين التنفيذيين لشركات الإدراج الذين يجيدون التداول. الصورة الثانية للسوق هي شكل دخول الأسهم بعد ترميز الأصول إلى عالم السلسلة.
على الرغم من أن سوق Crypto قد لا يحتاج إلى الأسهم كثيرًا، إلا أن الأسهم قد تحتاج إلى Crypto، خاصةً الشركات المساهمة بعد عام 2025. عدم اعتماد نموذج التداول على مدار الساعة وطوال أيام الأسبوع + بدون حدود يعني فقدان الكثير من وقت التداول، والقاعدة الجماهيرية، وألعاب الابتكار، مما يؤدي بدوره إلى فقدان سيولة كبيرة وحصة في السوق. على المدى الطويل، ستكتسب الأسهم على السلسلة التي تمتلك المزيد من وقت التداول والمستخدمين سيولة أكبر، وفي النهاية ستتحكم في حقوق التسعير.
هذا هو بالضبط تأثير ترميز الأصول الأسهم على سوق الأسهم التقليدي.
قد يتساءل البعض، لقد تم استكشاف ترميز الأصول الأسهم لسنوات عديدة، ولم يكن هناك أي حماسة في السابق، لماذا أصبح هناك أمل فجأة الآن؟ هل نحن أمام إعادة تقديم شيء قديم؟
بالفعل، منذ عام 2017، حاولت العديد من المشاريع ترميز الأصول للأسهم، مثل منصة STO بوليماث، ومنصة تداول الأسهم tZERO، وحتى تجربة رموز الأسهم الخاصة بـ FTX، لكن جميعها لم تنجح. الأسباب الرئيسية تشمل قيود السياسات التنظيمية، بالإضافة إلى مشكلات توقيت الدفع والجهات المعنية.
قبل عام 2024، كانت القوى الأصلية في Crypto التي لم تصبح بعد سائدة هي التي تدفع نحو ترميز الأصول للأسهم. قبل الموافقة على ETF بيتكوين، وقبل دخول المؤسسات التقليدية بشكل كبير إلى Crypto، وقبل صدور سياسات صديقة للتشفير في الولايات المتحدة، كانت Crypto لا تزال سوقاً غير سائدة يهيمن عليه الأفراد.
لكن اعتبارًا من عام 2024، بدأت سوق العملات الرقمية تتطور تدريجياً لتصبح تحت قيادة الحكومة، وتوجيه السياسات، وقيادة المؤسسات. تمت الموافقة على صناديق الاستثمار المتداولة، ودخلت عمالقة مثل بلاك روك، وطرحت الحكومة الأمريكية سلسلة من السياسات الصديقة للعملات الرقمية، وقد تغيَّرت الأوضاع، والآن يتعين علينا أن نرى من سيقود الدفع.
الهيئات الرئيسية التي تدفع بقوة نحو ترميز الأصول للأسهم هي مجموعتان رئيسيتان:
المجموعة الأولى: Robinhood، منصة تداول معينة، منصة معينة
المجموعة الثانية: بلاك روك، جولدمان ساكس، جيه بي مورغان
المجموعة الأولى أكثر سهولة في الفهم. تعتبر Robinhood منصة وساطة جديدة للأسهم تستهدف الأفراد، وهي بالفعل تعمل على تحويل المستخدمين من سوق الأسهم التقليدي، ودفع ترميز الأصول الأسهم هو استمرار لاستراتيجيتها، مما يساهم في الاستحواذ على حصة من السوق التقليدي. بينما بعض بورصات Crypto تعمل على توسيع سوق الأسهم التقليدي من خلال ترميز الأصول الأسهم.
على الرغم من أن هذه المؤسسات هي منافسة علنية في سوق الأسهم التقليدي، إلا أن حجمها لا يزال صغيرًا ولا يشكل تهديدًا جوهريًا.
المجموعة الثانية غير عادية.
بلاك روك هي أكبر شركة لإدارة الأصول في العالم، حيث تدير أصولًا تتجاوز 11.5 تريليون دولار؛ بينما تدير جي بي مورغان 3.5 تريليون دولار، وإدارة جولدمان ساكس 2 تريليون دولار. المجموع الإجمالي للشركات الثلاثة يتجاوز 17 تريليون دولار، وهو ما يقرب من 85٪ من إجمالي القيمة السوقية لأكبر 10 شركات في العالم (حوالي 20 تريليون دولار).
هم ليسوا فقط أكبر المستخدمين المؤسسيين في الأسواق التقليدية مثل ناسداك وNYSE، ولكنهم أيضًا أكبر البنوك الاستثمارية ووسطاء الأسهم. هؤلاء عمالقة إدارة الأصول يمتلكون سيولة ضخمة، وحقوق إصدار الأسهم للعديد من الشركات التي ستدرج قريبًا، بالإضافة إلى عدد كبير من المستخدمين المؤسسيين في التداول، الشيء الوحيد الذي ينقصهم هو سوق الأسهم الخاص بهم.
كما هو معروف، فإن سوق تداول الأصول هو مركز السيولة، وهو الجزء الأكثر ربحية في الأسواق المالية (حيث أن نسبة صافي الربح مرتفعة للغاية)، ويقع في قمة سلسلة الغذاء.
في الأسواق المالية التقليدية، حتى مع قوة هذه الشركات الكبرى في إدارة الأصول والبنوك الاستثمارية، فإنها تجد صعوبة في الدخول إلى سوق تداول الأسهم. ولكن مع ظهور blockchain وCrypto، ولدت سوق جديدة للتداول العالمية تعمل على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع وبدون حدود. اعتبارًا من عام 2024، بدأت السياسات الأمريكية في السماح تدريجياً لهذه السوق، فكيف يمكن لهذه الشركات الكبرى أن تفوت فرصة تجاوز المنعطف؟
ترميز الأصول الأسهم هو الخطوة الأولى لهؤلاء العملاقين في إدارة الأصول لنقل الأصول المالية التقليدية إلى السلسلة. لتحقيق ذلك، سيقومون أيضًا ببناء سلسلة بلوكتشين مخصصة (مثل ما تقوم به JPMorgan بتطوير Quorum، ولكنه من المحتمل جدًا أن يعود في النهاية إلى Ethereum أو أي سلسلة بلوكتشين عامة ذات أداء عالٍ أخرى)، وإطلاق مجموعة من المنتجات المالية القائمة على الأسهم على السلسلة، وإنشاء سوق سيولة على السلسلة، وحتى إنشاء بورصة لتداول رموز الأسهم.
إذا كانت المجموعة الأولى من المؤسسات تعمل على ترميز الأصول في الأسهم للتنافس مباشرة مع سوق الأسهم التقليدي على حصة السوق، فإن المجموعة الثانية من عمالقة إدارة الأصول، والبنوك الاستثمارية الكبرى، والوسطاء الرئيسيين تعمل على سحب السيولة، وناشري الأسهم، وحتى المستخدمين المتداولين من السوق التقليدي، وإعادة هيكلة ذلك على السلسلة. هذه خطوة تعتبر بمثابة تقليص تدريجي لأسس السوق التقليدي.
في مواجهة المصالح الضخمة، طالما أن السياسات لا تعرقل، فلا شيء يمكن أن يمنع خطوات الشركات الكبرى.
هذا هو السبب الجذري وراء انغماس عمالقة مثل بلاك روك، جولدمان ساكس، وجيه بي مورغان في دفع ترميز الأصول للأسهم. على الرغم من أن هذه المرحلة لا تزال في البداية، إلا أنه بمجرد البدء، ستتجه نحو اتجاه لا رجعة فيه.
لذا، ما الذي يميز هذه الموجة من ترميز الأصول في الأسهم عن سابقاتها؟
لقد تغيرت الظروف (دخلت المؤسسات)، وتغيرت المزايا (دعم السياسات)، وتغير المحفزون (العمالقة القادرون على المنافسة شخصيًا في سوق الأسهم).
لذلك، فإن هذه الموجة من ترميز الأصول للأسهم مختلفة حقاً عن السابق.
إذن، هل الأسهم على السلسلة حقاً لها مزايا أكثر من الأسهم التقليدية؟ أو بعبارة أخرى، هل التمويل على السلسلة حقاً أكثر فائدة من التمويل التقليدي؟
التحسينات على السلسلة فعلاً أكثر فائدة.
بالإضافة إلى سوق التداول العالمي الذي يعمل 7*24 ساعة بدون حدود والذي تم ذكره مرارًا وتكرارًا، فإن التمويل على السلسلة لديه ميزة رئيسية أخرى: تكلفة أقل وكفاءة أعلى، مما يحقق أقصى كفاءة لرأس المال.
أكبر تكلفة تشغيل في الأسواق المالية التقليدية هي المحاسبة والتسوية. فقط في المحاسبة، يتعين تقديم الحسابات إلى عدة جهات مثل الجهات التنظيمية والجهات الضريبية والإدارة الداخلية والمستخدمين. وفقًا للإحصاءات، تمثل تكلفة المحاسبة في ناسداك وبورصة نيويورك حوالي 15%-20% من تكاليف التشغيل السنوية، أي حوالي 300-400 مليون دولار سنويًا.
تتطلب التسوية والتصفية دفع رسوم للوسطاء مثل DTCC. يُقدَّر أن تكاليف التسوية والتصفية في ناسداك وبورصة نيويورك تمثل حوالي 20%-45% من تكاليف التشغيل السنوية، أي حوالي 4-6 مليارات دولار سنويًا. كما أن فترة التسوية للوسطاء في سوق الأسهم الأمريكية هي T+2، مما يعني أنه لا يمكن تحقيق التسوية الفورية T+0، مما يجعلها مكلفة وغير فعالة.
بعد ترميز الأصول الأسهم، أصبحت كل الأمور بسيطة. جميع الحسابات متاحة على السلسلة بشكل موثوق، سواء كانت الحسابات خارجية أو داخلية، كلها موجودة على السلسلة، وتكلفة المحاسبة تقريبًا صفر، وموثوقيتها عالية جدًا؛ تتم تسوية الحسابات وتصفية المعاملات في الوقت الفعلي على السلسلة، كل ما يحتاجه المستخدم هو دفع الغاز. لقد انخفضت تكلفة المحاسبة، وتكلفة التسوية، ووقت التسوية بشكل كبير، وهذا هو ما تقدمه تقنيات التشفير من خفض التكاليف وزيادة الكفاءة.
التمويل على السلسلة لا يقلل فقط من التكاليف ويزيد من الكفاءة، بل يخلق أيضًا بيئة تداول عالمية بلا حدود على مدار الساعة وطوال أيام الأسبوع، مما يجلب أقصى كفاءة لرأس المال في السوق المالية.
نظرًا لأن التمويل القائم على السلسلة قد كسر تمامًا قيود السوق المالية التقليدية من حيث أوقات التداول (الزمان) ، والوصول الجغرافي (المكان) ، وكفاءة التسوية (السرعة) ، فإنه قد أطلق بالكامل طاقة رأس المال عبر ثلاثة أبعاد: الزمان ، المكان ، والسرعة.
يمكننا أن نقدر بشكل تقريبي: لنفترض أن متوسط وقت المعاملات السابق كان 8 ساعات، والآن هو 24 ساعة، بعدد الأبعاد الزمنية *3؛ تم توسيع الوصول الإقليمي من السوق المحلية إلى السوق العالمية بلا حدود، حسب التوسيع 3 مرات، بعدد الأبعاد المكانية 3؛ تم تحسين كفاءة التسوية من T+2 إلى T+0، حسب التحسين 3 مرات، بعدد السرعة 3. لذلك، فإن كفاءة رأس المال في التمويل على السلسلة تقريبًا هي 333=27 مرة من التمويل التقليدي.
بالإضافة إلى المرونة الشديدة للتجميع في التمويل على السلسلة، فإن أنواعًا مختلفة من بروتوكولات التمويل على السلسلة المتداخلة يمكن أن تطلق كفاءة رأس المال بشكل أكبر.
في مواجهة سوق مالية قائمة على سلسلة الكتل يمكنها تقليل التكاليف وزيادة الكفاءة وتعظيم كفاءة رأس المال، فإن العملاق التقليدي يدخلون السوق بلا شك. ليس من المستغرب أن يقول لاري فينك، الرئيس التنفيذي لشركة بلاك روك، "سوف تعمل الأسهم والسندات المستقبلية على دفتر أستاذ عام واحد (سلسلة الكتل)".
دفع ترميز الأصول للأسهم هو مجرد الخطوة الأولى، لتحقيق سوق مالية على السلسلة بشكل كامل، نحتاج إلى ثورة مالية جديدة شاملة، يمكننا أن نطلق عليها "حركة الأصول عبر الزمن والمكان".
ما هو "حركة الأصول عبر الزمن"؟
لأن التمويل القائم على السلسلة قد تجاوز تمامًا التمويل التقليدي من حيث الوقت والفضاء والسرعة، فإن السلسلة تبني الآن كونًا ماليًا موازياً موجهًا نحو المستخدمين في جميع أنحاء العالم، لا يتوقف أبدًا، ويتجاوز الزمان والمكان.
لذلك، فإن عملية نقل الأصول خارج السلسلة إلى الأصول على السلسلة تُسمى حركة الأصول عبر الزمن والمكان، أو باختصار "حركة الأصول عبر الزمن والمكان".
ترميز الأصول الأسهم هو جزء مهم من هذه الحركة. تشمل هذه الحركة أيضًا عملات مستقرة مرتبطة بالعملات الوطنية، وترميز الأصول ذات الدين، وكذلك عدد كبير من الأصول البديلة، مثل انتباه الناس (ميم وغيرها من الميمات).
بالطبع، تواجه هذه الحركة المتعلقة بالأصول عبر الزمن حاليًا مجموعة من التحديات:
على سبيل المثال، فإن الأسهم الممثلة بالرموز الحالية تشبه أكثر مشتقات الأسهم على السلسلة، ولا تزال تفتقر إلى حقوق التصويت وحقوق الأرباح وغيرها من الحقوق؛ كما أن سيولة الرموز الممثلة بالأسهم الحالية لا تزال منخفضة نسبياً مقارنة بسوق الأسهم التقليدية؛ ولا تزال القوانين واللوائح المتعلقة بترميز الأسهم في طور التحسين، وما إلى ذلك. هذه كلها بعض التحديات التي تواجه هذه الحركة.
بالطبع، مع التحديات تأتي الفرص.
على سبيل المثال، حصلت رموز s-Tokens في سوق معين على اعتراف من النظام المالي التقليدي من خلال ترميز ISIN، مما يمكن رموز الأسهم المستقبلية من الحصول على حقوق مماثلة أكثر اكتمالًا؛ بينما حصلت dShares لشركة معينة على ترخيص وكيل نقل أمريكي، مما يسمح لرموز الأسهم بالتواصل مباشرة مع سيولة البورصات التقليدية. كل هذه استكشافات ذات قيمة كبيرة.
مع دخول ودفع عمالقة مثل بلاك روك وجولدمان ساكس وجيه بي مورغان بأصول عالية الجودة والسيولة وحتى المستخدمين المؤسسيين، نعتقد أن هذه المشكلات ستُحل واحدة تلو الأخرى.
كل ثورة تكنولوجية هي ثورة في خفض التكاليف وزيادة الكفاءة. التمويل القائم على blockchain يتفوق تمامًا على التمويل التقليدي في خفض التكاليف وزيادة الكفاءة. بمجرد أن تتأسس هذه الميزة والاتجاه، سيسعى أصحاب المصلحة جاهدين لدفع ذلك.
بالمجمل، لقد بدأت هذه الحركة للأصول عبر الزمن، و2025 هي السنة الأولى فقط.
أخيرًا، دعونا نعود إلى العملة المشفرة.
ما هي الفرص المتاحة لممارسي العملات الرقمية في حركة الأصول عبر الزمن هذه؟ ما هي العملات التي تستحق المتابعة؟
أولاً، تحتاج حركة الأصول عبر الزمن إلى بيئة إصدار وتداول أصول لامركزية مُعتمَدة على نطاق واسع، أي أنها تحتاج إلى سلسلة عامة رئيسية تدعم وظيفة العقود الذكية. عند النظر إلى مجال Crypto بأسره، لا يوجد حاليًا من يمكنه تحمل هذه المسؤولية إلا Ethereum وسلسلة عامة عالية الأداء معينة. تتمتع بنية Ethereum التحتية المالية على السلسلة بمزيد من الشمولية، وحجم الأصول المحتفظ بها أكبر. بينما تمثل سلسلة عالية الأداء معينة مالية عالية الأداء على السلسلة، وقد جذبت أيضًا عددًا كبيرًا من المستخدمين والأموال. على الرغم من أن هناك بعض السلاسل العامة الجديدة التي تتطلع إلى المحاولة، إلا أنه من حيث قوة التوافق وحجم الاعتماد، فإن Ethereum و SOL هما الأكثر جدارة بالاهتمام في الوقت الحالي.
ثانياً، هناك بعض بروتوكولات التمويل على السلسلة الرائدة، مثل أكبر بروتوكول إقراض على السلسلة AAVE، وأكبر بروتوكول للفصل بين رأس المال والفوائد Pendle، وأكبر بروتوكول لعقود السلسلة Hyperliquid. تدعم هذه البروتوكولات حالياً الأصول المشفرة الرئيسية، ومن المحتمل أن تدعم رموز الأسهم في المستقبل. تخيل أنك تستطيع في AAVE إقراض عملات مستقرة عن طريق رهن رموز أسهم شركة سيارات كهربائية؛ وفي Pendle فصل رموز الأسهم التي تمنح أرباحاً بين رأس المال والفوائد؛ وفي Hyperliquid فتح صفقات طويلة/قصيرة برافعة تصل إلى 50 ضعف على أسهم شركة رقائق.
بالنسبة لرواد الأعمال، فإن تطوير بروتوكولات التمويل على السلسلة التي تدعم عملات الأسهم قد يكون فرصة، مثل بروتوكولات العقود على السلسلة الخاصة بعملة الأسهم، وبروتوكولات الإقراض وغيرها من البنية التحتية.
إذن، هل لا تزال العملات البديلة لها مستقبل؟
أنا شبه متأكد من أن أي عملة بديلة لم تصبح بنية تحتية مالية على السلسلة أو مكونًا أساسيًا ستختفي في الفائض
شاهد النسخة الأصلية
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 20
أعجبني
20
7
مشاركة
تعليق
0/400
ShibaOnTheRun
· 07-26 14:24
أسهم عملة هذا طريق مسدود
شاهد النسخة الأصليةرد0
AirdropLicker
· 07-25 01:03
مرة أخرى، لا يضاهي اللعب بعملة الميم، عدم الخسارة هو ربح.
شاهد النسخة الأصليةرد0
PriceOracleFairy
· 07-25 01:02
بصراحة، ديناميكيات السيولة هنا تذكرني بانهيار بوت التحكيم الخاص بي في عام 2021... موسم الميمات كان مجنونًا حقًا
شاهد النسخة الأصليةرد0
SleepTrader
· 07-25 01:02
مقارنةً بالعملة الميمية، إنها مجرد طفل صغير.
شاهد النسخة الأصليةرد0
SmartContractPhobia
· 07-25 00:57
من الذي يشعر بالسعادة عندما يراقب 300% يوميًا؟ هذا عكس الهدف.
شاهد النسخة الأصليةرد0
RektCoaster
· 07-25 00:54
ملل لا تتعامل مع الأسهم التقليدية بعد الآن
شاهد النسخة الأصليةرد0
MEVictim
· 07-25 00:51
3% فقط؟ أذكر أنني استغللت بغباء الأسبوع الماضي وحققت 300%.
حركة الأصول عبر الزمن: ترميز الأصول في الأسهم يقود ثورة المالية داخل السلسلة
من ترميز الأصول الأسهم إلى حركة الأصول عبر الزمن والمكان
لقد غمرنا أنفسنا في صناعة العملات الرقمية لفترة طويلة، وغالبًا ما تكون أفكارنا متأثرة بالطابع الخاص بالعملات الرقمية. ما يسمى بالطابع الخاص بالعملات الرقمية يعني أنه يجب علينا دائمًا التفكير في الفوائد التي يمكن أن تعود على العملات الرقمية، وما إذا كانت العملات الرقمية مطلوبة، وما إذا كان يمكن التلاعب بها.
خذ ترميز الأسهم كمثال، من منظور Crypto يبدو أنه ليس له فائدة كبيرة. مقارنةً بعملة Meme التي تتقلب يومياً بنسبة 300%، فإن الأسهم المرمزة التي تتقلب فقط بنسبة 1-3% تبدو مملة. ليس هناك فرق جوهري بين المضاربة في سوق الأسهم وسوق العملات، والسرد ليس جذاباً بما فيه الكفاية. من المحتمل أن هذه العملة ستعمل فقط على تشتيت سيولة سوق Crypto. هذه هي عقلية Crypto التقليدية.
ومع ذلك، ربما ينبغي علينا التفكير من زاوية مختلفة: ليس الCrypto هو ما يحتاج إلى الأسهم، بل الأسهم هي ما تحتاج إلى الCrypto.
تخيل أنك CEO لشركة على وشك الاكتتاب العام، لديك خياران:
سوق تقليدي يقيد ساعات التداول اليومية من 7-8 ساعات، ويغلق في عطلات نهاية الأسبوع والعطلات الرسمية، مع قيود صارمة على المناطق.
تداول مستمر على مدار 24 ساعة في اليوم، أي مستخدم متصل بالإنترنت في أي مكان في العالم يمكنه المشاركة في السوق الناشئة.
أيها أكثر جاذبية؟
خطوة أخرى إلى الأمام، إذا كانت رموز الأسهم الخاصة بك ليست فقط قابلة للتداول، ولكن يمكن أيضًا استخدامها كضمان في بروتوكولات الإقراض للحصول على عملات مستقرة؟ إذا كانت أسهم توزيعات الأرباح، فقد يتم تجميعها في بروتوكولات أكثر مثل stETH، وتجميعها في منتجات عائدات مختلفة؟ كل هذه الأمور ستؤدي إلى قفل سيولة أسهمك وزيادة مساحة المضاربة.
من الواضح أن التداول العالمي غير المحدود على مدار 7 * 24 ساعة يعد جذابًا بما فيه الكفاية للمديرين التنفيذيين لشركات الإدراج الذين يجيدون التداول. الصورة الثانية للسوق هي شكل دخول الأسهم بعد ترميز الأصول إلى عالم السلسلة.
على الرغم من أن سوق Crypto قد لا يحتاج إلى الأسهم كثيرًا، إلا أن الأسهم قد تحتاج إلى Crypto، خاصةً الشركات المساهمة بعد عام 2025. عدم اعتماد نموذج التداول على مدار الساعة وطوال أيام الأسبوع + بدون حدود يعني فقدان الكثير من وقت التداول، والقاعدة الجماهيرية، وألعاب الابتكار، مما يؤدي بدوره إلى فقدان سيولة كبيرة وحصة في السوق. على المدى الطويل، ستكتسب الأسهم على السلسلة التي تمتلك المزيد من وقت التداول والمستخدمين سيولة أكبر، وفي النهاية ستتحكم في حقوق التسعير.
هذا هو بالضبط تأثير ترميز الأصول الأسهم على سوق الأسهم التقليدي.
قد يتساءل البعض، لقد تم استكشاف ترميز الأصول الأسهم لسنوات عديدة، ولم يكن هناك أي حماسة في السابق، لماذا أصبح هناك أمل فجأة الآن؟ هل نحن أمام إعادة تقديم شيء قديم؟
بالفعل، منذ عام 2017، حاولت العديد من المشاريع ترميز الأصول للأسهم، مثل منصة STO بوليماث، ومنصة تداول الأسهم tZERO، وحتى تجربة رموز الأسهم الخاصة بـ FTX، لكن جميعها لم تنجح. الأسباب الرئيسية تشمل قيود السياسات التنظيمية، بالإضافة إلى مشكلات توقيت الدفع والجهات المعنية.
قبل عام 2024، كانت القوى الأصلية في Crypto التي لم تصبح بعد سائدة هي التي تدفع نحو ترميز الأصول للأسهم. قبل الموافقة على ETF بيتكوين، وقبل دخول المؤسسات التقليدية بشكل كبير إلى Crypto، وقبل صدور سياسات صديقة للتشفير في الولايات المتحدة، كانت Crypto لا تزال سوقاً غير سائدة يهيمن عليه الأفراد.
لكن اعتبارًا من عام 2024، بدأت سوق العملات الرقمية تتطور تدريجياً لتصبح تحت قيادة الحكومة، وتوجيه السياسات، وقيادة المؤسسات. تمت الموافقة على صناديق الاستثمار المتداولة، ودخلت عمالقة مثل بلاك روك، وطرحت الحكومة الأمريكية سلسلة من السياسات الصديقة للعملات الرقمية، وقد تغيَّرت الأوضاع، والآن يتعين علينا أن نرى من سيقود الدفع.
الهيئات الرئيسية التي تدفع بقوة نحو ترميز الأصول للأسهم هي مجموعتان رئيسيتان:
المجموعة الأولى: Robinhood، منصة تداول معينة، منصة معينة
المجموعة الثانية: بلاك روك، جولدمان ساكس، جيه بي مورغان
المجموعة الأولى أكثر سهولة في الفهم. تعتبر Robinhood منصة وساطة جديدة للأسهم تستهدف الأفراد، وهي بالفعل تعمل على تحويل المستخدمين من سوق الأسهم التقليدي، ودفع ترميز الأصول الأسهم هو استمرار لاستراتيجيتها، مما يساهم في الاستحواذ على حصة من السوق التقليدي. بينما بعض بورصات Crypto تعمل على توسيع سوق الأسهم التقليدي من خلال ترميز الأصول الأسهم.
على الرغم من أن هذه المؤسسات هي منافسة علنية في سوق الأسهم التقليدي، إلا أن حجمها لا يزال صغيرًا ولا يشكل تهديدًا جوهريًا.
المجموعة الثانية غير عادية.
بلاك روك هي أكبر شركة لإدارة الأصول في العالم، حيث تدير أصولًا تتجاوز 11.5 تريليون دولار؛ بينما تدير جي بي مورغان 3.5 تريليون دولار، وإدارة جولدمان ساكس 2 تريليون دولار. المجموع الإجمالي للشركات الثلاثة يتجاوز 17 تريليون دولار، وهو ما يقرب من 85٪ من إجمالي القيمة السوقية لأكبر 10 شركات في العالم (حوالي 20 تريليون دولار).
هم ليسوا فقط أكبر المستخدمين المؤسسيين في الأسواق التقليدية مثل ناسداك وNYSE، ولكنهم أيضًا أكبر البنوك الاستثمارية ووسطاء الأسهم. هؤلاء عمالقة إدارة الأصول يمتلكون سيولة ضخمة، وحقوق إصدار الأسهم للعديد من الشركات التي ستدرج قريبًا، بالإضافة إلى عدد كبير من المستخدمين المؤسسيين في التداول، الشيء الوحيد الذي ينقصهم هو سوق الأسهم الخاص بهم.
كما هو معروف، فإن سوق تداول الأصول هو مركز السيولة، وهو الجزء الأكثر ربحية في الأسواق المالية (حيث أن نسبة صافي الربح مرتفعة للغاية)، ويقع في قمة سلسلة الغذاء.
في الأسواق المالية التقليدية، حتى مع قوة هذه الشركات الكبرى في إدارة الأصول والبنوك الاستثمارية، فإنها تجد صعوبة في الدخول إلى سوق تداول الأسهم. ولكن مع ظهور blockchain وCrypto، ولدت سوق جديدة للتداول العالمية تعمل على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع وبدون حدود. اعتبارًا من عام 2024، بدأت السياسات الأمريكية في السماح تدريجياً لهذه السوق، فكيف يمكن لهذه الشركات الكبرى أن تفوت فرصة تجاوز المنعطف؟
ترميز الأصول الأسهم هو الخطوة الأولى لهؤلاء العملاقين في إدارة الأصول لنقل الأصول المالية التقليدية إلى السلسلة. لتحقيق ذلك، سيقومون أيضًا ببناء سلسلة بلوكتشين مخصصة (مثل ما تقوم به JPMorgan بتطوير Quorum، ولكنه من المحتمل جدًا أن يعود في النهاية إلى Ethereum أو أي سلسلة بلوكتشين عامة ذات أداء عالٍ أخرى)، وإطلاق مجموعة من المنتجات المالية القائمة على الأسهم على السلسلة، وإنشاء سوق سيولة على السلسلة، وحتى إنشاء بورصة لتداول رموز الأسهم.
إذا كانت المجموعة الأولى من المؤسسات تعمل على ترميز الأصول في الأسهم للتنافس مباشرة مع سوق الأسهم التقليدي على حصة السوق، فإن المجموعة الثانية من عمالقة إدارة الأصول، والبنوك الاستثمارية الكبرى، والوسطاء الرئيسيين تعمل على سحب السيولة، وناشري الأسهم، وحتى المستخدمين المتداولين من السوق التقليدي، وإعادة هيكلة ذلك على السلسلة. هذه خطوة تعتبر بمثابة تقليص تدريجي لأسس السوق التقليدي.
في مواجهة المصالح الضخمة، طالما أن السياسات لا تعرقل، فلا شيء يمكن أن يمنع خطوات الشركات الكبرى.
هذا هو السبب الجذري وراء انغماس عمالقة مثل بلاك روك، جولدمان ساكس، وجيه بي مورغان في دفع ترميز الأصول للأسهم. على الرغم من أن هذه المرحلة لا تزال في البداية، إلا أنه بمجرد البدء، ستتجه نحو اتجاه لا رجعة فيه.
لذا، ما الذي يميز هذه الموجة من ترميز الأصول في الأسهم عن سابقاتها؟
لقد تغيرت الظروف (دخلت المؤسسات)، وتغيرت المزايا (دعم السياسات)، وتغير المحفزون (العمالقة القادرون على المنافسة شخصيًا في سوق الأسهم).
لذلك، فإن هذه الموجة من ترميز الأصول للأسهم مختلفة حقاً عن السابق.
إذن، هل الأسهم على السلسلة حقاً لها مزايا أكثر من الأسهم التقليدية؟ أو بعبارة أخرى، هل التمويل على السلسلة حقاً أكثر فائدة من التمويل التقليدي؟
التحسينات على السلسلة فعلاً أكثر فائدة.
بالإضافة إلى سوق التداول العالمي الذي يعمل 7*24 ساعة بدون حدود والذي تم ذكره مرارًا وتكرارًا، فإن التمويل على السلسلة لديه ميزة رئيسية أخرى: تكلفة أقل وكفاءة أعلى، مما يحقق أقصى كفاءة لرأس المال.
أكبر تكلفة تشغيل في الأسواق المالية التقليدية هي المحاسبة والتسوية. فقط في المحاسبة، يتعين تقديم الحسابات إلى عدة جهات مثل الجهات التنظيمية والجهات الضريبية والإدارة الداخلية والمستخدمين. وفقًا للإحصاءات، تمثل تكلفة المحاسبة في ناسداك وبورصة نيويورك حوالي 15%-20% من تكاليف التشغيل السنوية، أي حوالي 300-400 مليون دولار سنويًا.
تتطلب التسوية والتصفية دفع رسوم للوسطاء مثل DTCC. يُقدَّر أن تكاليف التسوية والتصفية في ناسداك وبورصة نيويورك تمثل حوالي 20%-45% من تكاليف التشغيل السنوية، أي حوالي 4-6 مليارات دولار سنويًا. كما أن فترة التسوية للوسطاء في سوق الأسهم الأمريكية هي T+2، مما يعني أنه لا يمكن تحقيق التسوية الفورية T+0، مما يجعلها مكلفة وغير فعالة.
بعد ترميز الأصول الأسهم، أصبحت كل الأمور بسيطة. جميع الحسابات متاحة على السلسلة بشكل موثوق، سواء كانت الحسابات خارجية أو داخلية، كلها موجودة على السلسلة، وتكلفة المحاسبة تقريبًا صفر، وموثوقيتها عالية جدًا؛ تتم تسوية الحسابات وتصفية المعاملات في الوقت الفعلي على السلسلة، كل ما يحتاجه المستخدم هو دفع الغاز. لقد انخفضت تكلفة المحاسبة، وتكلفة التسوية، ووقت التسوية بشكل كبير، وهذا هو ما تقدمه تقنيات التشفير من خفض التكاليف وزيادة الكفاءة.
التمويل على السلسلة لا يقلل فقط من التكاليف ويزيد من الكفاءة، بل يخلق أيضًا بيئة تداول عالمية بلا حدود على مدار الساعة وطوال أيام الأسبوع، مما يجلب أقصى كفاءة لرأس المال في السوق المالية.
نظرًا لأن التمويل القائم على السلسلة قد كسر تمامًا قيود السوق المالية التقليدية من حيث أوقات التداول (الزمان) ، والوصول الجغرافي (المكان) ، وكفاءة التسوية (السرعة) ، فإنه قد أطلق بالكامل طاقة رأس المال عبر ثلاثة أبعاد: الزمان ، المكان ، والسرعة.
يمكننا أن نقدر بشكل تقريبي: لنفترض أن متوسط وقت المعاملات السابق كان 8 ساعات، والآن هو 24 ساعة، بعدد الأبعاد الزمنية *3؛ تم توسيع الوصول الإقليمي من السوق المحلية إلى السوق العالمية بلا حدود، حسب التوسيع 3 مرات، بعدد الأبعاد المكانية 3؛ تم تحسين كفاءة التسوية من T+2 إلى T+0، حسب التحسين 3 مرات، بعدد السرعة 3. لذلك، فإن كفاءة رأس المال في التمويل على السلسلة تقريبًا هي 333=27 مرة من التمويل التقليدي.
بالإضافة إلى المرونة الشديدة للتجميع في التمويل على السلسلة، فإن أنواعًا مختلفة من بروتوكولات التمويل على السلسلة المتداخلة يمكن أن تطلق كفاءة رأس المال بشكل أكبر.
في مواجهة سوق مالية قائمة على سلسلة الكتل يمكنها تقليل التكاليف وزيادة الكفاءة وتعظيم كفاءة رأس المال، فإن العملاق التقليدي يدخلون السوق بلا شك. ليس من المستغرب أن يقول لاري فينك، الرئيس التنفيذي لشركة بلاك روك، "سوف تعمل الأسهم والسندات المستقبلية على دفتر أستاذ عام واحد (سلسلة الكتل)".
دفع ترميز الأصول للأسهم هو مجرد الخطوة الأولى، لتحقيق سوق مالية على السلسلة بشكل كامل، نحتاج إلى ثورة مالية جديدة شاملة، يمكننا أن نطلق عليها "حركة الأصول عبر الزمن والمكان".
ما هو "حركة الأصول عبر الزمن"؟
لأن التمويل القائم على السلسلة قد تجاوز تمامًا التمويل التقليدي من حيث الوقت والفضاء والسرعة، فإن السلسلة تبني الآن كونًا ماليًا موازياً موجهًا نحو المستخدمين في جميع أنحاء العالم، لا يتوقف أبدًا، ويتجاوز الزمان والمكان.
لذلك، فإن عملية نقل الأصول خارج السلسلة إلى الأصول على السلسلة تُسمى حركة الأصول عبر الزمن والمكان، أو باختصار "حركة الأصول عبر الزمن والمكان".
ترميز الأصول الأسهم هو جزء مهم من هذه الحركة. تشمل هذه الحركة أيضًا عملات مستقرة مرتبطة بالعملات الوطنية، وترميز الأصول ذات الدين، وكذلك عدد كبير من الأصول البديلة، مثل انتباه الناس (ميم وغيرها من الميمات).
بالطبع، تواجه هذه الحركة المتعلقة بالأصول عبر الزمن حاليًا مجموعة من التحديات:
على سبيل المثال، فإن الأسهم الممثلة بالرموز الحالية تشبه أكثر مشتقات الأسهم على السلسلة، ولا تزال تفتقر إلى حقوق التصويت وحقوق الأرباح وغيرها من الحقوق؛ كما أن سيولة الرموز الممثلة بالأسهم الحالية لا تزال منخفضة نسبياً مقارنة بسوق الأسهم التقليدية؛ ولا تزال القوانين واللوائح المتعلقة بترميز الأسهم في طور التحسين، وما إلى ذلك. هذه كلها بعض التحديات التي تواجه هذه الحركة.
بالطبع، مع التحديات تأتي الفرص.
على سبيل المثال، حصلت رموز s-Tokens في سوق معين على اعتراف من النظام المالي التقليدي من خلال ترميز ISIN، مما يمكن رموز الأسهم المستقبلية من الحصول على حقوق مماثلة أكثر اكتمالًا؛ بينما حصلت dShares لشركة معينة على ترخيص وكيل نقل أمريكي، مما يسمح لرموز الأسهم بالتواصل مباشرة مع سيولة البورصات التقليدية. كل هذه استكشافات ذات قيمة كبيرة.
مع دخول ودفع عمالقة مثل بلاك روك وجولدمان ساكس وجيه بي مورغان بأصول عالية الجودة والسيولة وحتى المستخدمين المؤسسيين، نعتقد أن هذه المشكلات ستُحل واحدة تلو الأخرى.
كل ثورة تكنولوجية هي ثورة في خفض التكاليف وزيادة الكفاءة. التمويل القائم على blockchain يتفوق تمامًا على التمويل التقليدي في خفض التكاليف وزيادة الكفاءة. بمجرد أن تتأسس هذه الميزة والاتجاه، سيسعى أصحاب المصلحة جاهدين لدفع ذلك.
بالمجمل، لقد بدأت هذه الحركة للأصول عبر الزمن، و2025 هي السنة الأولى فقط.
أخيرًا، دعونا نعود إلى العملة المشفرة.
ما هي الفرص المتاحة لممارسي العملات الرقمية في حركة الأصول عبر الزمن هذه؟ ما هي العملات التي تستحق المتابعة؟
أولاً، تحتاج حركة الأصول عبر الزمن إلى بيئة إصدار وتداول أصول لامركزية مُعتمَدة على نطاق واسع، أي أنها تحتاج إلى سلسلة عامة رئيسية تدعم وظيفة العقود الذكية. عند النظر إلى مجال Crypto بأسره، لا يوجد حاليًا من يمكنه تحمل هذه المسؤولية إلا Ethereum وسلسلة عامة عالية الأداء معينة. تتمتع بنية Ethereum التحتية المالية على السلسلة بمزيد من الشمولية، وحجم الأصول المحتفظ بها أكبر. بينما تمثل سلسلة عالية الأداء معينة مالية عالية الأداء على السلسلة، وقد جذبت أيضًا عددًا كبيرًا من المستخدمين والأموال. على الرغم من أن هناك بعض السلاسل العامة الجديدة التي تتطلع إلى المحاولة، إلا أنه من حيث قوة التوافق وحجم الاعتماد، فإن Ethereum و SOL هما الأكثر جدارة بالاهتمام في الوقت الحالي.
ثانياً، هناك بعض بروتوكولات التمويل على السلسلة الرائدة، مثل أكبر بروتوكول إقراض على السلسلة AAVE، وأكبر بروتوكول للفصل بين رأس المال والفوائد Pendle، وأكبر بروتوكول لعقود السلسلة Hyperliquid. تدعم هذه البروتوكولات حالياً الأصول المشفرة الرئيسية، ومن المحتمل أن تدعم رموز الأسهم في المستقبل. تخيل أنك تستطيع في AAVE إقراض عملات مستقرة عن طريق رهن رموز أسهم شركة سيارات كهربائية؛ وفي Pendle فصل رموز الأسهم التي تمنح أرباحاً بين رأس المال والفوائد؛ وفي Hyperliquid فتح صفقات طويلة/قصيرة برافعة تصل إلى 50 ضعف على أسهم شركة رقائق.
بالنسبة لرواد الأعمال، فإن تطوير بروتوكولات التمويل على السلسلة التي تدعم عملات الأسهم قد يكون فرصة، مثل بروتوكولات العقود على السلسلة الخاصة بعملة الأسهم، وبروتوكولات الإقراض وغيرها من البنية التحتية.
إذن، هل لا تزال العملات البديلة لها مستقبل؟
أنا شبه متأكد من أن أي عملة بديلة لم تصبح بنية تحتية مالية على السلسلة أو مكونًا أساسيًا ستختفي في الفائض