في صيف عام 2025، أصبح سوق الأسهم الأمريكية المشفرة هو النجم في سوق رأس المال. ارتفعت البيتكوين بنسبة تقارب 94%، متفوقة بشكل كبير على معظم الأصول التقليدية. بينما شهدت أسعار الأسهم لشركات مدرجة تمتلك بيتكوين ارتفاعًا كبيرًا، حيث بلغت نسبة ارتفاع سعر أسهم ميكروستراتيجي 208.7%.
مجموعة من الأسهم الأمريكية والأسهم اليابانية التي تحمل العملات المشفرة تقدم أسطورة التقييم. القيمة السوقية / صافي قيمة العملات المشفرة (mNAV)، سعر اقتراض الأسهم، مراكز البيع على المكشوف وغيرها من المؤشرات تتصادم في التيارات الخفية لسوق المال. تتشابك المعتقدات والهيكلية، وتختلف عقليات المؤسسات والمستثمرين الأفراد.
! [طفرة "أسهم العملات" لعام 2025: الجنون والعلاوة والمخاطرة](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-ee4c27b162e8b2f5c0d88c9fdd2b3e90.webp019283746574839201
تحليل "الاستراتيجية الاحتفاظ بالعملات" في الأسهم الأمريكية
يتبنى معظم المتداولين استراتيجية شراء BTC وبيع MicroStrategy. هذه الاستراتيجية تعتمد على تقييم "نطاق عودة السعر إلى المتوسط". أصبح مؤشر المNAV لمعدل السعر الزائد مؤشراً مهماً لقياس مثل هذه الشركات.
من عام 2021 حتى أوائل عام 2024، تراوحت علاوة المNAV لشركة MicroStrategy بين 1.0 و2.0 مرة، بمتوسط تاريخي يبلغ حوالي 1.3 مرة. بدءًا من النصف الثاني من عام 2024، ارتفعت العلاوة إلى حوالي 1.8 مرة. في نهاية عام 2024، تجاوزت العلاوة 3 مرات، حيث وصلت إلى ذروتها التاريخية البالغة 3.3 مرات.
في النصف الأول من عام 2025، كان مؤشر mNAV يتأرجح بين 1.6 و 1.9 مرات. كل تغيير في نطاق العلاوة وراءه توقعات تدفق الأموال وتقلب المشاعر المضاربة.
توقعات السوق حول قدرة شركات مثل MicroStrategy على التمويل في المستقبل تؤثر بشكل مباشر على مستوى علاوتها. بالمقابل، من الصعب على "الأسهم الأمريكية بالعملة الرقمية" الجديدة الحصول على نفس الثقة والزيادة.
يعتقد بعض المتداولين أن السوق يضع علاوة تتراوح بين 2-3 مرات على MicroStrategy وهو أمر معقول. وقد توصلوا إلى هذا الاستنتاج من خلال تحليل العلاقة بين تقلبات سعر البيتكوين وسعر سهم MSTR.
بصرف النظر عن مؤشر علاوة السعر، فإن التقلب السنوي هو أيضًا مؤشر مرجعي مهم. من المتوقع أن يكون التقلب السنوي لبيتكوين في عام 2024 حوالي 76.4%، بينما يرتفع MSTR إلى 101.6%. في عام 2025، من المتوقع أن ينخفض تقلب BTC إلى 57.3%، بينما سيظل MSTR حول 76%.
أصبحت المراجحة على السندات القابلة للتحويل ساحة المعركة الرئيسية للمؤسسات
في أكتوبر 2024، أطلقت شركة MicroStrategy "خطة 21/21"، والتي تهدف إلى زيادة إصدار 21 مليار دولار من الأسهم العادية لشراء البيتكوين من خلال أجهزة الصراف الآلي خلال ثلاث سنوات. بعد شهرين فقط، أكملت الشركة المرحلة الأولى من الهدف، وجمعت 2.24 مليار دولار لشراء 27200 وحدة من بيتكوين. في الربع الأول من عام 2025، تم زيادة تمويل أدوات بقيمة 63 مليار دولار مرة واحدة.
هذا الإصدار المتكرر يشكل ضغطًا على سعر السهم، مما يؤدي إلى تقلبات شديدة في سعر سهم MSTR على المدى القصير. لكن صناديق التحوط تركز أكثر على فرص التحكيم في السندات القابلة للتحويل، من خلال استراتيجية "محايد دلتا، وشراء غاما" لالتقاط التقلبات.
عادةً ما تتمتع السندات القابلة للتحويل بتقلب ضمني أعلى، مما يجعلها أداة مثالية لتداول تقلبات السوق. تقوم المؤسسات بشراء السندات القابلة للتحويل وبيع الأسهم العادية المكافئة، لتأمين صافي تعرض دلتا ≈ 0، وضبط المراكز لتحقيق الربح عند حدوث تقلبات كبيرة في سعر السهم.
وصلت نسبة اهتمام البائعين على المكشوف في MSTR إلى 14.4%، لكن العديد من البائعين على المكشوف لا يعتقدون بأن أساسيات الشركة سيئة، بل هم أموال تحكيم السندات القابلة للتحويل. لا يهتمون بتقلبات البيتكوين، طالما أن التقلبات كبيرة بما يكفي للاستمرار في التحكيم.
مخاطر وفرص بيع المراكز في MicroStrategy
على الرغم من أن القيام ببيع مراكز MicroStrategy أصبح خيار تحوط للعديد من المتداولين، إلا أنه لا يزال يواجه مخاطر كبيرة. قام أحد المتداولين ببيع MSTR على سعر 320 دولار، ونتيجة لذلك ارتفع سعر السهم إلى 550 دولار، مما تسبب في ضغط كبير.
لذلك، يتجه الكثير من الناس إلى شراء خيارات البيع مثل استراتيجيات المخاطر المحدودة، بدلاً من البيع المكشوف المباشر أو بيع خيارات الشراء. كما ظهرت في السوق صناديق الاستثمار المتداولة المعكوسة المزدوجة التي تركز على استراتيجيات البيع القصير، مثل SMST و MSTZ. ولكن هذه المنتجات أكثر ملاءمة للتداول القصير أو التحوط، وليست مناسبة للاحتفاظ بها على المدى الطويل.
بالنسبة لما إذا كان من الممكن حدوث حركة ضغط مشابهة لحركة GameStop، يعتقد معظم المحللين أن الشركات ذات القيمة السوقية الكبيرة مثل MicroStrategy من الصعب تكرارها. يعود السبب في ذلك إلى حجم التداول الكبير، والسيولة العالية، مما يجعل من الصعب على المستثمرين الأفراد التأثير على القيمة السوقية الإجمالية. بالمقارنة، من الأسهل حدوث حركات متطرفة في الشركات ذات القيمة السوقية الصغيرة مثل SBET.
لحكم إشارة الضغط على السهم يجب النظر في نقطتين: الأولى هي الارتفاع الحاد في سعر السهم في يوم واحد؛ والثانية هي الانخفاض المفاجئ في الأسهم القابلة للإقراض في السوق. على سبيل المثال، على الرغم من وجود ضغط كبير من البائعين على MSTR، إلا أن معدل الإقراض وكمية الإمداد لا تزال عند مستويات طبيعية، ولا يزال هناك مسافة حتى الوصول إلى "ضغط حقيقي".
بالمقارنة، فإن تكلفة الاقتراض ونسبة البيع القصير لعملات الأسهم ذات القيمة السوقية الصغيرة مثل SBET و SRM أكثر تطرفاً، مما يجعل من السهل إثارة صراع بين الشراء والبيع.
! [طفرة "أسهم العملات" لعام 2025: الجنون والعلاوة والمخاطرة])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-1b1c2b21b91f7dab909630798efd363b.webp(
مستقبل تطوير «عملة الأسهم»
مع محاولة المزيد والمزيد من الشركات نموذج "الاحتفاظ الاستراتيجي بالعملات", فإن منطق تقييم هذه الشركات في السوق يتغير أيضًا. فقط الشركات الكبيرة التي تتمتع حقًا بقدرة على التمويل المستمر وتوسيع بياناتها المالية باستمرار, هي المؤهلة للاستفادة من العلاوة العالية في السوق. من الصعب على "اللاعبين الصغار" الذين لديهم حجم محدود والذين تم إدراجهم للتو, تكرار أسطورة تقييم MSTR.
توجد اختلافات في تسعير هذه الأنواع من الشركات في دول ومناطق مختلفة. تستفيد شركات مثل Metaplanet في اليابان من السياسات الضريبية المحلية، مما يجعلها "التشفير ETF" في نظر المستثمرين الآسيويين. بينما تواجه الشركات ذات الصلة في أسواق مثل هونغ كونغ صعوبة في الاستفادة من نفس العلاوات بسبب نقص السيولة.
من المهم الحذر من أن العديد من الشركات قد تكون مجرد فرصة لمطاردة الاتجاهات وارتفاع التقييمات. بمجرد أن تتعرض بيتكوين لانخفاض كبير، قد تجد تلك الشركات التي تعاني من الرفع المالي ويفتقرون إلى الأعمال الحقيقية أنفسهم في مأزق، مضطرين إلى بيع بيتكوين في سوق هابطة، مما يزيد من ضغوط السوق.
لذلك، يحتاج المستثمرون إلى التمييز بحذر والتركيز على الشركات ذات الأصول الواضحة والمجالات الأساسية المستقرة. بغض النظر عن كيفية تغير السوق، لا يزال البيتكوين هو الأصول الأكثر ندرة والأكثر توافقًا في سوق التشفير.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
2025 ظاهرة الأسهم الأمريكية الثلاثة في التشفير: الاحتفاظ الاستراتيجي بالعملات، المراجحة على السندات القابلة للتحويل، ومخاطر التقصير
2025 عام، صيف الأسهم الأمريكية بالتشفير
في صيف عام 2025، أصبح سوق الأسهم الأمريكية المشفرة هو النجم في سوق رأس المال. ارتفعت البيتكوين بنسبة تقارب 94%، متفوقة بشكل كبير على معظم الأصول التقليدية. بينما شهدت أسعار الأسهم لشركات مدرجة تمتلك بيتكوين ارتفاعًا كبيرًا، حيث بلغت نسبة ارتفاع سعر أسهم ميكروستراتيجي 208.7%.
مجموعة من الأسهم الأمريكية والأسهم اليابانية التي تحمل العملات المشفرة تقدم أسطورة التقييم. القيمة السوقية / صافي قيمة العملات المشفرة (mNAV)، سعر اقتراض الأسهم، مراكز البيع على المكشوف وغيرها من المؤشرات تتصادم في التيارات الخفية لسوق المال. تتشابك المعتقدات والهيكلية، وتختلف عقليات المؤسسات والمستثمرين الأفراد.
! [طفرة "أسهم العملات" لعام 2025: الجنون والعلاوة والمخاطرة](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-ee4c27b162e8b2f5c0d88c9fdd2b3e90.webp019283746574839201
تحليل "الاستراتيجية الاحتفاظ بالعملات" في الأسهم الأمريكية
يتبنى معظم المتداولين استراتيجية شراء BTC وبيع MicroStrategy. هذه الاستراتيجية تعتمد على تقييم "نطاق عودة السعر إلى المتوسط". أصبح مؤشر المNAV لمعدل السعر الزائد مؤشراً مهماً لقياس مثل هذه الشركات.
من عام 2021 حتى أوائل عام 2024، تراوحت علاوة المNAV لشركة MicroStrategy بين 1.0 و2.0 مرة، بمتوسط تاريخي يبلغ حوالي 1.3 مرة. بدءًا من النصف الثاني من عام 2024، ارتفعت العلاوة إلى حوالي 1.8 مرة. في نهاية عام 2024، تجاوزت العلاوة 3 مرات، حيث وصلت إلى ذروتها التاريخية البالغة 3.3 مرات.
في النصف الأول من عام 2025، كان مؤشر mNAV يتأرجح بين 1.6 و 1.9 مرات. كل تغيير في نطاق العلاوة وراءه توقعات تدفق الأموال وتقلب المشاعر المضاربة.
توقعات السوق حول قدرة شركات مثل MicroStrategy على التمويل في المستقبل تؤثر بشكل مباشر على مستوى علاوتها. بالمقابل، من الصعب على "الأسهم الأمريكية بالعملة الرقمية" الجديدة الحصول على نفس الثقة والزيادة.
يعتقد بعض المتداولين أن السوق يضع علاوة تتراوح بين 2-3 مرات على MicroStrategy وهو أمر معقول. وقد توصلوا إلى هذا الاستنتاج من خلال تحليل العلاقة بين تقلبات سعر البيتكوين وسعر سهم MSTR.
بصرف النظر عن مؤشر علاوة السعر، فإن التقلب السنوي هو أيضًا مؤشر مرجعي مهم. من المتوقع أن يكون التقلب السنوي لبيتكوين في عام 2024 حوالي 76.4%، بينما يرتفع MSTR إلى 101.6%. في عام 2025، من المتوقع أن ينخفض تقلب BTC إلى 57.3%، بينما سيظل MSTR حول 76%.
![2025 "أسهم العملات" الحماس: جنون، علاوة ومخاطر])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-2f6093c5fe2e2ac5240a9f6e37816d41.webp(
أصبحت المراجحة على السندات القابلة للتحويل ساحة المعركة الرئيسية للمؤسسات
في أكتوبر 2024، أطلقت شركة MicroStrategy "خطة 21/21"، والتي تهدف إلى زيادة إصدار 21 مليار دولار من الأسهم العادية لشراء البيتكوين من خلال أجهزة الصراف الآلي خلال ثلاث سنوات. بعد شهرين فقط، أكملت الشركة المرحلة الأولى من الهدف، وجمعت 2.24 مليار دولار لشراء 27200 وحدة من بيتكوين. في الربع الأول من عام 2025، تم زيادة تمويل أدوات بقيمة 63 مليار دولار مرة واحدة.
هذا الإصدار المتكرر يشكل ضغطًا على سعر السهم، مما يؤدي إلى تقلبات شديدة في سعر سهم MSTR على المدى القصير. لكن صناديق التحوط تركز أكثر على فرص التحكيم في السندات القابلة للتحويل، من خلال استراتيجية "محايد دلتا، وشراء غاما" لالتقاط التقلبات.
عادةً ما تتمتع السندات القابلة للتحويل بتقلب ضمني أعلى، مما يجعلها أداة مثالية لتداول تقلبات السوق. تقوم المؤسسات بشراء السندات القابلة للتحويل وبيع الأسهم العادية المكافئة، لتأمين صافي تعرض دلتا ≈ 0، وضبط المراكز لتحقيق الربح عند حدوث تقلبات كبيرة في سعر السهم.
وصلت نسبة اهتمام البائعين على المكشوف في MSTR إلى 14.4%، لكن العديد من البائعين على المكشوف لا يعتقدون بأن أساسيات الشركة سيئة، بل هم أموال تحكيم السندات القابلة للتحويل. لا يهتمون بتقلبات البيتكوين، طالما أن التقلبات كبيرة بما يكفي للاستمرار في التحكيم.
مخاطر وفرص بيع المراكز في MicroStrategy
على الرغم من أن القيام ببيع مراكز MicroStrategy أصبح خيار تحوط للعديد من المتداولين، إلا أنه لا يزال يواجه مخاطر كبيرة. قام أحد المتداولين ببيع MSTR على سعر 320 دولار، ونتيجة لذلك ارتفع سعر السهم إلى 550 دولار، مما تسبب في ضغط كبير.
لذلك، يتجه الكثير من الناس إلى شراء خيارات البيع مثل استراتيجيات المخاطر المحدودة، بدلاً من البيع المكشوف المباشر أو بيع خيارات الشراء. كما ظهرت في السوق صناديق الاستثمار المتداولة المعكوسة المزدوجة التي تركز على استراتيجيات البيع القصير، مثل SMST و MSTZ. ولكن هذه المنتجات أكثر ملاءمة للتداول القصير أو التحوط، وليست مناسبة للاحتفاظ بها على المدى الطويل.
بالنسبة لما إذا كان من الممكن حدوث حركة ضغط مشابهة لحركة GameStop، يعتقد معظم المحللين أن الشركات ذات القيمة السوقية الكبيرة مثل MicroStrategy من الصعب تكرارها. يعود السبب في ذلك إلى حجم التداول الكبير، والسيولة العالية، مما يجعل من الصعب على المستثمرين الأفراد التأثير على القيمة السوقية الإجمالية. بالمقارنة، من الأسهل حدوث حركات متطرفة في الشركات ذات القيمة السوقية الصغيرة مثل SBET.
لحكم إشارة الضغط على السهم يجب النظر في نقطتين: الأولى هي الارتفاع الحاد في سعر السهم في يوم واحد؛ والثانية هي الانخفاض المفاجئ في الأسهم القابلة للإقراض في السوق. على سبيل المثال، على الرغم من وجود ضغط كبير من البائعين على MSTR، إلا أن معدل الإقراض وكمية الإمداد لا تزال عند مستويات طبيعية، ولا يزال هناك مسافة حتى الوصول إلى "ضغط حقيقي".
بالمقارنة، فإن تكلفة الاقتراض ونسبة البيع القصير لعملات الأسهم ذات القيمة السوقية الصغيرة مثل SBET و SRM أكثر تطرفاً، مما يجعل من السهل إثارة صراع بين الشراء والبيع.
! [طفرة "أسهم العملات" لعام 2025: الجنون والعلاوة والمخاطرة])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-1b1c2b21b91f7dab909630798efd363b.webp(
مستقبل تطوير «عملة الأسهم»
مع محاولة المزيد والمزيد من الشركات نموذج "الاحتفاظ الاستراتيجي بالعملات", فإن منطق تقييم هذه الشركات في السوق يتغير أيضًا. فقط الشركات الكبيرة التي تتمتع حقًا بقدرة على التمويل المستمر وتوسيع بياناتها المالية باستمرار, هي المؤهلة للاستفادة من العلاوة العالية في السوق. من الصعب على "اللاعبين الصغار" الذين لديهم حجم محدود والذين تم إدراجهم للتو, تكرار أسطورة تقييم MSTR.
توجد اختلافات في تسعير هذه الأنواع من الشركات في دول ومناطق مختلفة. تستفيد شركات مثل Metaplanet في اليابان من السياسات الضريبية المحلية، مما يجعلها "التشفير ETF" في نظر المستثمرين الآسيويين. بينما تواجه الشركات ذات الصلة في أسواق مثل هونغ كونغ صعوبة في الاستفادة من نفس العلاوات بسبب نقص السيولة.
من المهم الحذر من أن العديد من الشركات قد تكون مجرد فرصة لمطاردة الاتجاهات وارتفاع التقييمات. بمجرد أن تتعرض بيتكوين لانخفاض كبير، قد تجد تلك الشركات التي تعاني من الرفع المالي ويفتقرون إلى الأعمال الحقيقية أنفسهم في مأزق، مضطرين إلى بيع بيتكوين في سوق هابطة، مما يزيد من ضغوط السوق.
لذلك، يحتاج المستثمرون إلى التمييز بحذر والتركيز على الشركات ذات الأصول الواضحة والمجالات الأساسية المستقرة. بغض النظر عن كيفية تغير السوق، لا يزال البيتكوين هو الأصول الأكثر ندرة والأكثر توافقًا في سوق التشفير.
![2025 "أسهم العملات" الحماس: جنون، علاوة ومخاطر])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3df391be113c754f3796ddbc60c46e08.webp(