تحليل منطق الاستثمار وراء الارتفاع الكبير في سعر سهم MSTR

ارتفعت أسعار أسهم MSTR منذ بداية العام من 69 دولارًا إلى 543 دولارًا، حيث تجاوزت نسبة الارتفاع بكثير تلك الخاصة ببيتكوين. حتى عندما شهدت بيتكوين تراجعًا بسبب بعض الأحداث، استمرت MSTR في الحفاظ على زخمها القوي في الارتفاع. هذه الظاهرة دفعتنا لإعادة النظر في منطق الاستثمار الخاص بها: MSTR ليست مجرد مضاربة من خلال مفهوم بيتكوين، بل لديها نموذج تشغيل واستراتيجية استثمار فريدة.

الاستراتيجية الأساسية لـ MSTR: تمويل شراء البيتكوين من خلال السندات القابلة للتحويل

كانت MSTR في الأصل مزودًا لنظام تقارير ذكاء الأعمال، ولكن هذا العمل شهد اتجاهًا تنازليًا. الآن، تحولت الاستراتيجية الأساسية للشركة إلى جمع الأموال من خلال إصدار سندات قابلة للتحويل، والقيام بشراء كميات كبيرة من البيتكوين، وجعلها جزءًا مهمًا من أصول الشركة.

السندات القابلة للتحويل هي أداة تمويل خاصة، حيث يمكن للمستثمرين اختيار استرداد رأس المال والفوائد عند الاستحقاق، أو تحويل السندات إلى أسهم الشركة بسعر متفق عليه. إذا ارتفع سعر السهم بشكل كبير، قد يختار المستثمرون تحويل السندات إلى أسهم، مما يؤدي إلى تخفيف حصة الشركة؛ وإذا كانت أداء السهم ضعيفًا، قد يختار المستثمرون استرداد رأس المال والفوائد، مما يتطلب من الشركة تحمل تكاليف تمويل معينة.

المنطق التشغيلي لـ MSTR هو استخدام الأموال التي تم جمعها من السندات القابلة للتحويل لشراء البيتكوين. من خلال هذه الطريقة، تقوم MSTR بزيادة حيازتها من البيتكوين باستمرار، بينما ترفع من قيمة البيتكوين المقابلة لكل سهم. على سبيل المثال، وفقًا لبيانات بداية عام 2024، زادت كمية البيتكوين لكل 100 سهم من 0.091 إلى 0.107، وفي 16 نوفمبر، وصلت إلى 0.12.

في الثلاثة أرباع الأولى من عام 2024، زادت MSTR حيازتها من بيتكوين من 189000 إلى 252000 من خلال السندات القابلة للتحويل، بزيادة قدرها 33.3%، بينما تراجعت إجمالي الأسهم بنسبة 13.2% فقط. ارتفع عدد بيتكوين لكل 100 سهم من 0.091 إلى 0.107، مما أدى إلى زيادة تدريجية في حقوق حيازة بيتكوين.

أظهرت أحدث البيانات أنه اعتبارًا من 16 نوفمبر، أعلنت MSTR أنها اشترت 5.17800 بيتكوين مقابل 4.6 مليار دولار، ليصل إجمالي حيازتها إلى 331.2 ألف. وفقًا لهذا الاتجاه، بلغت قيمة البيتكوين لكل 100 سهم ما يقرب من 0.12 بيتكوين. من منظور العملة، فإن "حقوق" حاملي أسهم MSTR في البيتكوين تتزايد باستمرار.

تحليل استدامة نمط MSTR

تشبه نموذج تشغيل MSTR استخدام الرافعة المالية من وول ستريت "لتعدين": من خلال إصدار السندات باستمرار لشراء البيتكوين، وزيادة حصة البيتكوين لكل سهم عن طريق تخفيف الأسهم. بالنسبة للمستثمرين، فإن شراء أسهم MSTR يعادل حيازة غير مباشرة للبيتكوين، مع الاستمتاع أيضًا بالعائدات الرافعة الناتجة عن ارتفاع سعر البيتكوين.

ومع ذلك، فإن هذا النموذج يواجه أيضًا مخاطر محتملة:

1. قد تزداد صعوبة جمع الأموال: إذا لم يستمر ارتفاع سعر السهم، فقد تصبح الإصدارات المستقبلية من السندات القابلة للتحويل صعبة، مما يؤثر على استدامة النموذج.

2. خطر التخفيف المفرط: إذا كانت سرعة إصدار الأسهم تتجاوز سرعة زيادة حيازة البيتكوين، فقد تتقلص حقوق المساهمين.

3. تجانس النماذج: مع تقليد المزيد من الشركات لنموذج MSTR، قد تؤدي زيادة المنافسة إلى فقدان تفردها.

المعنى الاستراتيجي لـ MSTR والمخاطر المستقبلية

على المدى الطويل، فإن تخزين رأس المال الكبير للبيتكوين له دلالة استراتيجية معينة. بالنظر إلى أن إجمالي كمية البيتكوين لا تتجاوز 21 مليون قطعة، فإن الاحتياطي الاستراتيجي الوطني الأمريكي قد يشغل نسبة كبيرة. بالنسبة لرأس المال الكبير، فإن "تخزين العملات" ليس مجرد سلوك استثماري، بل هو خيار استراتيجي طويل الأمد.

ومع ذلك، فإن مخاطر الاستثمار في MSTR مرتفعة حالياً، ويجب على المستثمرين أن يتوخوا الحذر.

• إذا تراجعت أسعار البيتكوين، فقد تتعرض أسعار أسهم MSTR لانخفاض أكبر بسبب تأثير الرافعة المالية.
• يعتمد استمرار النمو العالي في المستقبل على قدرة الشركة على جمع الأموال وظروف المنافسة في السوق.

إشارات الاستثمار

تذكّرنا حالة MSTR بأن منطق السوق المالي الأمريكي وعمق الفهم يستحقان الدراسة. على الرغم من أن نموذج MSTR يبدو بسيطًا، إلا أنه يمثل إيمانًا قويًا بالقيمة طويلة الأجل للبيتكوين. بالنسبة للمستثمرين، من المهم استخلاص الدروس من ذلك، والترقية المستمرة لفهمهم واستراتيجياتهم الاستثمارية.