بيتكوين ابتكارات جديدة خلف الحوت الكبير: استكشاف تخطيط ميكروستراتيجي الذكي

بيتكوين سجلت ارتفاعاً جديداً، متجاوزةً حاجز 98,000 دولار، مما أثار حماس عشاق العملات المشفرة. في هذه الجولة من الارتفاع، كان لصندوق المؤشرات المتداولة في بيتكوين دور كبير، خاصةً في نطاق 40K-70K. بينما الزيادة من 70K-100K تعود الفضل فيها إلى دخول ميكروستراتيجي النشط.

في الآونة الأخيرة، قام البعض بمقارنة ميكروستراتيجي بنسخة بيتكوين من لونا، مما جعل هذه المقارنة غير مريحة. في الواقع، هناك اختلاف جوهري بين ميكروستراتيجي ولونا، حيث أن نموذج تشغيلها أكثر استقرارًا. تهدف هذه المقالة إلى مساعدة القراء على فهم العلاقة بين ميكروستراتيجي وبيتكوين بشكل أفضل.

أولاً، نحتاج إلى توضيح بعض النقاط الرئيسية:

1. هامش الأمان لشركة MicroStrategy أعلى بكثير من Luna.
2. ميكروستراتيجي تزيد من حيازتها من بيتكوين من خلال إصدار السندات والأسهم.
3. تاريخ استحقاق ديون ميكروستراتيجي مؤخرًا هو في عام 2027، ولا يزال هناك وقت طويل.
4. المخاطر المحتملة الرئيسية التي تواجه MicroStrategy تأتي من الحيتان في البيتكوين.

الفرق الجوهري بين MicroStrategy وLuna

ميكروستراتيجي كانت في الأصل شركة برمجيات، تمتلك تدفق نقدي وفير. منذ عام 2020، قررت الشركة استثمار الأموال في سوق بيتكوين. عندما نفدت أموال الشركة الخاصة، بدأت في اقتراض المال لشراء المزيد من بيتكوين من خلال إصدار سندات الشركة.

بالمقارنة مع Luna و UST، فإن نموذج تشغيل MicroStrategy يشبه إلى حد كبير استثمار القاع مع رافعة مالية، وهو في جوهره اقتراض الأموال للشراء. بينما تعتمد Luna و UST على الطباعة المتبادلة، حيث تعتمد UST على سعر فائدة مرتفع بنسبة 20% للحفاظ على تشغيلها، وهي في الواقع نموذج تضخم غير مرتبط.

علاوة على ذلك، فإن استخدام البيتكوين يتجاوز بكثير UST، وتأثير ميكروستراتيجي على البيتكوين أقل بكثير من تأثير لونا على UST. وبالتالي، لا يمكن اعتبار ميكروستراتيجي مكافئًا للونا.

استراتيجية تمويل ميكروستراتيجي

لجمع الأموال بسرعة، أصدرت شركة ميكروستراتيجي ديونًا إجمالية قدرها 57 مليار دولار (ما يعادل 1/15 من ديون مايكروسوفت). تم استخدام هذه الأموال تقريبًا بالكامل لشراء بيتكوين.

تقوم ميسترادجي بإصدار نوع من السندات القابلة للتحويل، مما يمنح حاملي السندات الحق في تحويل السندات إلى أسهم الشركة تحت ظروف معينة. هذا التصميم يمثل فرصة استثمارية منخفضة المخاطر وعالية العائد للدائنين:

• إذا انخفض سعر البيتكوين وكانت الشركة لديها ما يكفي من السيولة النقدية، يمكن للدائنين استعادة رأس المال.
• إذا انخفض سعر بيتكوين وكانت الشركة تعاني من نقص في السيولة النقدية، يمكن للدائنين تحويل السندات إلى أسهم لتحقيق السيولة.
• إذا ارتفع سعر البيتكوين، فإن سعر أسهم الشركة يرتفع، ويمكن للدائنين الحصول على عائد أعلى من الأسهم.

هذه الطريقة في التمويل ساعدت ميكروستراتيجي في جمع مبالغ كبيرة من المال. مع ارتفاع سعر البيتكوين، ارتفعت أيضًا أسعار أسهم ميكروستراتيجي، ويمكن للشركة الآن جمع الأموال من خلال إصدار أسهم جديدة.

مؤخراً، قامت MicroStrategy بزيادة إصدار الأسهم وجمعت 4.6 مليار دولار، واستثمرت هذه الأموال بالكامل في بيتكوين، مما دفع سعر بيتكوين لاختراق 98K.

هيكل ديون ميكروستراتيجي

على الرغم من أن البعض يشعر بالقلق من أن MicroStrategy قد تواجه انهيارًا مشابهًا لـ Luna، إلا أن الحقيقة ليست كذلك. متوسط تكلفة بيتكوين لدى MicroStrategy هو 49,874 دولارًا، وهو قريب حاليًا من ربح متقلب بنسبة 100%، مما يوفر للشركة وسادة أمان سميكة.

حتى لو انخفض سعر البيتكوين بنسبة 75% (وهو أمر شبه مستحيل حدوثه)، فلن تواجه شركة ميكروستراتيجي خطر التصفية القسرية. لأن ديون الشركة هي رافعة خارجية، ولا يوجد آلية للتصفية القسرية. أسوأ سيناريو هو أن يقوم الدائنون بتحويل السندات إلى أسهم وبيعها في السوق.

الأهم من ذلك، أن تاريخ استحقاق الديون التي تحتاج ميكروستراتيجي إلى سدادها في أقرب وقت هو في فبراير 2027، مما يعني أن الشركة لديها وقت كافٍ للتكيف مع تغييرات السوق.

بالإضافة إلى ذلك، نظرًا لأن السندات القابلة للتحويل التي أصدرتها MicroStrategy تحمل مخاطر منخفضة على الدائنين، فإن الفائدة عليها منخفضة جدًا. على سبيل المثال، فإن فائدة دين مستحق في فبراير 2027 هي 0%، وبعض الديون الأخرى تملك فائدة تبلغ حوالي 0.625% و0.825%، بينما واحدة فقط تصل إلى 2.25%. هذا يعني أن الشركة من غير المرجح أن تضطر إلى بيع بيتكوين بسبب ضغط الفائدة.

المخاطر المحتملة وآفاق المستقبل

حالياً، أصبحت ميكروستراتيجي وبيتكوين تشكلان علاقة تؤثر كل منهما على الأخرى. بدأت المزيد من الشركات في تقليد عمليات ميكروستراتيجي، مثل شركة تعدين بيتكوين مارا التي أصدرت مؤخراً سندات قابلة للتحويل بقيمة 1 مليار دولار لشراء بيتكوين.

إذا استمرت هذه الاتجاهات، فقد يتعزز ارتفاع البيتكوين أكثر. في الوقت الحالي، تم تداول معظم البيتكوين الذي في حوزة صغار المستثمرين، ويبدو أن السوق يحتوي في الغالب على بعض الحيتان. طالما أن هؤلاء الحيتان لا يقومون ببيع كميات كبيرة، فمن المحتمل أن يستمر زخم ارتفاع البيتكوين.

حتى تاريخ كتابة هذه المقالة، حققت ميكروستراتيجي أرباحًا متقلبة تبلغ حوالي 15 مليار دولار. بناءً على الاتجاهات الحالية، قد يصل الهدف المتوسط لبيتكوين إلى 170,000 دولار.

بالطبع، سوق العملات المشفرة يتغير بسرعة، وينبغي على المستثمرين اتخاذ الحذر وإدارة المخاطر بشكل جيد. عمليات ميكروستراتيجي هي بلا شك خطة مدروسة بعناية، تظهر رؤية الشركة وشجاعتها في مجال استثمار بيتكوين.