في نوفمبر 2024، تم انتخاب ترامب مرة أخرى رئيسًا للولايات المتحدة، مما يشير إلى أن الولايات المتحدة ستشهد ثورة اقتصادية يقودها القطاع الصناعي التقليدي والتمويل اللامركزي. تهدف سياسات ترامب إلى كسر الهيمنة على الدولار التي تقيد الاقتصاد المحلي الأمريكي، وإعادة إحياء الاقتصاد الصناعي، وتقليل السيطرة المفرطة لرأس المال المالي. في أوائل نوفمبر، لاحظنا بذكاء الدور المهم الذي تلعبه Ethena في هذه الفرصة التاريخية، وقمنا باستثمار استراتيجي قدره 5 ملايين دولار فيها. باعتبارها واحدة من مشاريعنا الاستثمارية الرئيسية، حققت Ethena أداءً وفقًا للتوقعات، وهي الآن تحقق لنا عوائد ملحوظة.
تعتبر Ethena مبتكرًا في مجال DeFi، حيث تكرس جهودها لتوفير حلول متنوعة للعملات الرقمية الأصلية. يتميز عملتها المستقرة الأولى USDe باستخدام استراتيجية التحوط Delta، من خلال الاحتفاظ بمجموعة من الأصول المشفرة الرئيسية في السوق ومواضع قصيرة مناسبة للحفاظ على قيمة مستقرة داخلية. لا تعتمد هذه التصميمات على احتياطي الدولار التقليدي في البنوك، مما يسمح بتجاوز النظام المالي التقليدي، ليصبح أداة بديلة جديدة للدولار.
تم تطوير العملة المستقرة الثانية USDtb بالتعاون مع مؤسسات معروفة في مجال RWA، حيث تربط بين الدولار الأمريكي وسندات الخزينة الأمريكية قصيرة الأجل واتفاقيات إعادة الشراء وغيرها من المنتجات المالية التقليدية، لتشكيل دولار رقمي مدعوم بعائدات مستقرة من الأصول الواقعية، مما يمكن من توجيه الأموال بكفاءة نحو الصناعة المحلية والاقتصاد الحقيقي في الولايات المتحدة، ودعم الهدف الأساسي لترامب في إحياء الصناعة وخلق فرص العمل.
من الجدير بالذكر أن المؤسسات المالية التي يقودها عائلة ترامب، رغم عدم اعتمادها نموذج DAO، إلا أن عزيمتها على دفع DeFi إلى السوق المالية الرئيسية في الولايات المتحدة تُظهر رؤيتها الكبرى في مجال DeFi. في مجال DeFi، تحظى المشاريع التي يمكن أن تنتج إيرادات مستمرة باهتمام خاص، مثل منصات الإقراض، وشبكات الأورacles، والمشاريع المدعومة من RWA، بالإضافة إلى خطة العملات المستقرة الأصلية المشفرة التي تدعمها Ethena. ووفقًا للتقارير، استثمرت هذه المؤسسة ما مجموعه 750,000 دولار في رموز Ethena من خلال المعاملات على السلسلة، وأعلنت أيضًا عن تعاونها، حيث تخطط لاستخدام رمز sUSDe القائم على العائد من Ethena كأصول ضمان لمنصة الإقراض الخاصة بها.
! [ArkStream Capital: لماذا استثمرنا في Ethena بعد تولي ترامب منصبه؟] ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-4f147e15fb3f5bca86c5abf964aa28f6.webp)
وجهات نظر الاستثمار في RWA والعملات المستقرة
تشكل RWA والدفع والعملات المستقرة ثلاثة عناصر رئيسية متشابكة في المجال المالي، يمكن اعتبارها ككل في سيناريوهات مالية معينة، أو كمسارات مستقلة. مفهوم الدفع واضح نسبيًا، حيث تتشابه تطبيقاته مع التمويل التقليدي. تشير RWA إلى الأصول التي تم رقمنتها من خلال تقنية Web3، وتتحول على البلوكشين إلى أصول شفافة وسهلة التداول، تشمل فئات أصول متنوعة مثل العملات المستقرة، والقروض الخاصة، وسندات الخزانة الأمريكية، والسلع الأساسية، والأسهم. نظرًا لأن العملات المستقرة تحتل نسبة مهمة فريدة، يمكن أيضًا تحليلها كمسار مستقل. تستكشف هذه الفقرة من منظور استثماري سرعة نمو RWA والعملات المستقرة، والمساحة السوقية، مع التركيز على تحليل تطور هيكل سوق العملات المستقرة، بالإضافة إلى مسار وتحديات العملات المستقرة الأصلية في عالم التشفير.
سرعة نمو استثنائية وآفاق واسعة
تبلغ القيمة الإجمالية للأصول في سوق RWA حوالي 218.3 مليار دولار أمريكي، حيث يصل حجم سوق العملات المستقرة إلى 203.4 مليار دولار أمريكي، مما يمثل 93.2%. شهد سوق العملات المستقرة نمواً من 30 مليون دولار أمريكي في بداية عام 2018 إلى 203.4 مليار دولار أمريكي حتى الآن، مما يعكس زخم تطوير قوي وإمكانات سوق ضخمة. ارتفعت القيمة الإجمالية للأصول في مجال RWA غير المستقر من 10 مليون دولار أمريكي في 2018 إلى 200 مليون دولار أمريكي في 2021، ثم قفزت إلى 14.9 مليار دولار أمريكي حالياً، مما يدل على معدل نمو سنوي مركب مذهل. خلال هذه العملية النمو، لعبت الائتمان الخاص وسندات الخزانة الأمريكية دورًا محوريًا.
تستحق العملات المستقرة كفئة أصول فريدة ورئيسية في مجال RWA اهتمامًا خاصًا. أصبح الدولار بفضل مكانته الدولية المتميزة العملة الرئيسية في المعاملات عبر الحدود والتسويات المالية والاستثمار العالمي. يلعب الدولار والأصول المرتبطة به مثل سندات الخزانة الأمريكية دورًا محوريًا في الأسواق المالية، مما يعزز مكانة الدولار كعملة احتياطية عالمية، ويجعله رمزًا للعملة القوية العالمية.
في سوق العملات المشفرة، لعبت العملات المستقرة المرتبطة بالدولار دورًا حيويًا منذ عام 2018. فهي ليست فقط وحدات العملة المرجعية للتداول، بل تعمل أيضًا كأصول ظلية للدولار، نشطة في مشاهد متعددة مثل تحويل المدفوعات. يتراوح متوسط حجم التحويل اليومي حاليًا بين 250-300 مليار دولار، ولم ينخفض أبدًا عن 100 مليار دولار حتى في فترات الركود في السوق. من حيث حجم التداول، بلغ حجم التداول الشهري للعملات المستقرة في البورصات المركزية 1.8 تريليون دولار في نوفمبر 2024، متجاوزًا نصف القيمة السوقية الإجمالية لصناعة العملات المشفرة. وفقًا لتقديرات بيانات الصناعة، بلغ متوسط حجم التداول اليومي 200 مليار دولار، وحجم التداول الشهري 6 تريليونات دولار، مما يعني أن العملات المستقرة تمثل 30% من حجم التداول في صناعة البورصات المركزية. هذه النسبة لا تشمل حجم تداول العملات المستقرة على السلسلة، وقد تكون النسبة الفعلية أعلى. بالإضافة إلى المؤشرات الأساسية، توفر العملات المستقرة عوائد مستقرة ومستدامة من خلال إدخال أصول ذات عائد ثابت مثل سندات الخزانة الأمريكية كأصول أساسية، مما يجلب آثارًا إيجابية للصناعة، ويساهم في دمج وتواصل Web3 مع العالم الحقيقي.
مع الموافقة على ETF الفوري لبيتكوين وإيثيريوم في عام 2024، أدت تدفقات الأموال إلى دفع القيمة السوقية الإجمالية لصناعة العملات المشفرة إلى مستويات قياسية جديدة. ومن المتوقع أن تشهد العملات المستقرة، مع زيادة قيمة السوق وتوسيع قاعدة المستخدمين، اختراقًا في مؤشرات البيانات الرئيسية مثل حجم السوق وحجم التحويلات وحجم التداول.
تطور هيكل سوق العملات المستقرة
تنبع العملات المستقرة من الطلب القوي في صناعة العملات المشفرة على أدوات استقرار الأسعار. في المراحل المبكرة، كانت العملات المشفرة الرئيسية مثل البيتكوين والإيثريوم تعاني من تقلبات كبيرة في الأسعار، مما جعلها صعبة الاستخدام كوحدات قياس مستقرة. توفر العملات المستقرة قيمة تخزين واستبدال نسبيتين من خلال ربطها بعملات قانونية مثل الدولار الأمريكي. مع تزايد الطلب في السوق، ظهرت أنواع متعددة من العملات المستقرة تدريجياً، بما في ذلك العملات المدعومة من العملات القانونية، والعملات المضمونة مركزياً، والنماذج الخوارزمية، مما يوفر خيارات متنوعة للمستخدمين لتلبية احتياجات السوق المختلفة وتفضيلات المخاطر.
سوف نركز على تحليل عدة عملات مستقرة تمثل بشكل جيد، بما في ذلك USDT الذي أصدرته شركة Tether، و USDC الذي أصدرته شركة Circle، و DAI/USDS الذي أصدرته بروتوكول MakerDAO، بالإضافة إلى UST التي أصدرتها Terra كعملة مستقرة خوارزمية. من خلال التحليل الأساسي، نفهم خصائص كل نوع من العملات المستقرة وأداء السوق.
تعتبر عملة USDT كعملة مستقرة دخلت سوق العملات المشفرة في وقت مبكر، وقد حصلت على دعم واعتراف واسع في السوق منذ عام 2018. إنها مقبولة في العديد من البورصات، ومنذ عام 2020، توسعت بشكل أكبر لتصل إلى الأسواق الأولية والثانوية، وبروتوكولات DeFi، والعديد من سلاسل الكتل العامة وLayer2. لذلك، حافظت USDT على موقعها الرائد في حصة السوق. حاليًا، تشمل الأصول الأساسية لـ USDT السندات الحكومية الأمريكية وعمليات إعادة الشراء الليلية، وبسبب عدم تحديث شفافية الأصول بشكل فوري، واجهت USDT تاريخيًا عدة حالات فقدان ربط، حيث اقتربت أكبر نسبة من 10%. ومع ذلك، بفضل ميزتها التنافسية وقدرتها العالمية، لا تزال USDT تحتفظ بمكانة مهيمنة في حجم التداول في الأسواق الفورية والمشتقات في البورصات الرئيسية. عمومًا، تعتبر البورصات الرئيسية USDT كعملة قياس أساسية، حتى عند دعم عملات مستقرة أخرى مثل USDC أو FDUSD، لا يزال حجم تداول USDT وعمق السوق يتجاوز بكثير العملات المستقرة الأخرى.
تم إصدار USDC من قبل شركة Circle، التي تمتلك موارد تنظيمية قوية وترخيصات متعددة لإدارة الأصول. منذ إطلاقه في أكتوبر 2018، أصبح USDC ثاني أكبر عملة مستقرة في سوق العملات المشفرة، حيث تصل حصته السوقية إلى حوالي 20.9%. بناءً على الامتثال الممتاز والشفافية، تتكون الأصول الأساسية لـ USDC بشكل رئيسي من النقد بالدولار الأمريكي، وسندات الخزينة قصيرة الأجل، واتفاقيات إعادة الشراء الليلية الأمريكية. يتم تخزين معظم احتياطيات USDC في صندوق احتياطي Circle، المسجل في لجنة الأوراق المالية والبورصات (، وهو صندوق حكومي لسوق المال 2a-)، حيث يقدم الصندوق تقارير محفظة يومية لضمان الشفافية من خلال BlackRock. في وقت من الأوقات، بلغ حجم إصدار USDC 77.6% من USDT، ولكن خلال حدث إفلاس بنك سيليكون فالي في مارس 2023، كانت حوالي 3.3 مليار دولار من احتياطيات USDC لشركة Circle مخزنة في SVB، وهو جزء صغير من إجمالي الاحتياطيات البالغة 40 مليار دولار. أثار هذا الخبر حالة من الذعر في السوق، مما أدى إلى انخفاض حاد في سعر USDC وفقدان ربطه، بل أدى إلى تحفيز سحب الأموال. ومع خطة إنقاذ مشتركة من الاحتياطي الفيدرالي ووزارة الخزانة، أعلنت شركة Circle أن ودائع SVB آمنة بنسبة 100%، وبدأت حالة الذعر في السوق تتلاشى تدريجياً، واستعاد سعر USDC قرب مستويات طبيعية. بعد هذا الحادث، تم الكشف عن ضعف USDC أمام مخاطر النظام المصرفي التقليدي، مما أدى إلى انخفاض في حجم الإصدار. لتعزيز استقرار USDC وشفافيته، نفذت شركة Circle سلسلة من التدابير. على الرغم من أن الحصة السوقية لم تتمكن من استعادة النقاط العالية السابقة، إلا أن الامتثال الطبيعي لـ USDC جعل مؤشرات البيانات الرئيسية مثل حجم المعاملات على السلسلة وعدد المعاملات لا تزال تنافسية مقارنة بـ USDT.
DAI/USDS هو عملة مستقرة لامركزية تم إصدارها وإدارتها من قبل MakerDAO، وتهدف إلى الحفاظ على سعر ثابت 1:1 مع الدولار. في البداية، يتم إنشاء DAI من خلال آلية الرهن الزائد، حيث يمكن للمستخدمين قفل الأصول المشفرة ( مثل الإيثيريوم ) في عقد ذكي لمشروع Maker لتوليد DAI. تتطلب هذه الآلية أن تكون قيمة الأصول المرهونة أكبر من قيمة DAI المولدة، لضمان استقرار قيمة DAI. ومع ذلك، قد تؤدي التقلبات الحادة في الأسعار إلى حدوث عمليات تصفية متتالية، بالإضافة إلى الشفافية العامة للمعاملات على السلسلة، مما يجعل خطوط تصفية العملات المولدة أهدافًا سهلة للتوجيه، مما يؤدي إلى فشل التصفية والديون المعدومة. لتقليل هذه المخاطر، أدخلت MakerDAO المزيد من خيارات الضمان، مثل USDC و wBTC، وأنشأت فريق إدارة مخاطر مخصص. توفر خاصية اللامركزية لـ DAI مزايا فريدة في بعض سيناريوهات الاستخدام، حيث تلعب دورًا أساسيًا في مجال DeFi، ليس فقط كوسيلة للتداول، ولكن أيضًا تُستخدم على نطاق واسع في أنشطة مالية متنوعة مثل الإقراض والدفع والتخزين. على الرغم من أن حصة DAI في السوق صغيرة مقارنةً بالعملات المستقرة المركزية مثل USDT و USDC، إلا أن قيمتها السوقية لا تزال تحتل مكانة في سوق العملات المستقرة العالمي.
UST كعملة مستقرة خوارزمية لامركزية في نظام Terra البيئي، تهدف إلى الحفاظ على سعر ثابت بنسبة 1:1 مع الدولار الأمريكي. تعتمد على عقود ذكية على بلوكتشين Terra، حيث تستخدم رموز Luna كدعم للقيمة، يقوم المستخدمون بصك UST من خلال حرق ما يعادلها من Luna، وعند حرق UST يتم استبداله بما يعادل من Luna، مما يحافظ على استقرار السعر من خلال سلوك المضاربين في السوق. خلال فترة ارتفاع سعر Luna، يمكن لآلية UST تعزيز الدورة الإيجابية، المعروفة باسم "الدوامة الإيجابية". ومع ذلك، عندما ينخفض سعر Luna، بسبب صعوبة دعم القيمة السوقية لـ UST بقيمة Luna، يصبح UST عرضة لما يُعرف بـ "الدوامة الموت"، حيث يؤدي انخفاض السعر إلى فك الارتباط عن الدولار. في السابق، كانت UST تقدم عوائد عالية من خلال بروتوكول Anchor، مما جذب ودائع المستخدمين، وبالتالي توسيع نطاقها، لتصبح واحدة من العملات المستقرة الرئيسية في السوق. للأسف، خلال حدث انهيار نظام Terra في مايو 2022، واجهت آلية استقرار سعر UST تحديات خطيرة، مما أدى في النهاية إلى فك ارتباطها بالدولار الأمريكي، وانخفاض سعرها إلى صفر. يبرز هذا الحدث المخاطر والتحديات التي تواجه العملات المستقرة الخوارزمية البحتة في الثقة السوقية وتصميم الخوارزمية، خصوصًا في ظروف السوق المتطرفة، حيث تصبح هذه التحديات أكثر وضوحًا.
من الواضح أن العملات المستقرة المدعومة بالعملات الورقية قد استحوذت على الجزء الأكبر من سوق العملات المستقرة وتواصل في النمو، ولكن بسبب الطلب المتزايد في السوق، لا تزال العملات المستقرة المصدرة بشكل لامركزي تستكشف طرقًا جديدة. ومن بين هذه العملات، برزت Ethena لتصبح رائدة، حيث تمثل عملتها USDe الدولار الاصطناعي، وتحتل مكانة في مجال التمويل اللامركزي من خلال حلول مالية مبتكرة. تتميز USDe باستخدامها لاستراتيجية التحوط المتقدمة Delta للحفاظ على ربطها بالدولار، مما يجعلها تبرز بين العملات المستقرة التقليدية. بالإضافة إلى ذلك، فإن عملة USD0 التي أصدرتها منصة معينة تستحق الانتباه، حيث تقوم هذه العملة المستقرة بإدخال الأصول الحقيقية (RWA) كدعم أساسي، مما يدمج بين موثوقية الأدوات المالية التقليدية وشفافية وكفاءة وقابلية دمج التمويل اللامركزي. تقدم USD0 إطارًا قانونيًا بدون إذن، حيث تعيد العوائد الحقيقية القادمة من الأصول الحقيقية مباشرة إلى مستخدمي المجتمع، مما يظهر تنافسية السوق للعملات المستقرة الجديدة. ظهور هذه العملات المستقرة الناشئة لا يثري فقط تنوع السوق، ولكنه يوفر أيضًا المزيد من الخيارات وفرص الاستثمار للمستخدمين.
! [ArkStream Capital: لماذا استثمرنا في Ethena بعد تولي ترامب منصبه؟] ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-ea7c79de2cb189d78ac006c8c102ca14.webp)
المؤشرات الأساسية للعملات المستقرة الأصلية المشفرة
سنقوم بإدراج ما تم ذكره سابقًا مثل USDe و USD0 كأشياء غير معتمدة على العملات القانونية.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 9
أعجبني
9
5
مشاركة
تعليق
0/400
FunGibleTom
· منذ 10 س
يبدو أن موجة جديدة من المضاربة قادمة.
شاهد النسخة الأصليةرد0
PretendingSerious
· 07-27 06:06
ترامب يلعب degen رائع啊
شاهد النسخة الأصليةرد0
shadowy_supercoder
· 07-27 06:05
افتح الشمبانيا، لقد حصل البعض على ما يريد.
شاهد النسخة الأصليةرد0
RektCoaster
· 07-27 05:54
قام تشوانزي بعمل جيد نادرًا ما يقوم به.
شاهد النسخة الأصليةرد0
DeepRabbitHole
· 07-27 05:44
يبدو أن الوقت قد حان لالتقاط السكين المتساقطة، لقد هربنا.
إيثينا تقود تشكيل جديد للتمويل اللامركزي في عصر ترامب تحليل رؤى الاستثمار والعملات المستقرة الأصلية في التشفير
رؤى استثمار Ethena في عصر ترامب
في نوفمبر 2024، تم انتخاب ترامب مرة أخرى رئيسًا للولايات المتحدة، مما يشير إلى أن الولايات المتحدة ستشهد ثورة اقتصادية يقودها القطاع الصناعي التقليدي والتمويل اللامركزي. تهدف سياسات ترامب إلى كسر الهيمنة على الدولار التي تقيد الاقتصاد المحلي الأمريكي، وإعادة إحياء الاقتصاد الصناعي، وتقليل السيطرة المفرطة لرأس المال المالي. في أوائل نوفمبر، لاحظنا بذكاء الدور المهم الذي تلعبه Ethena في هذه الفرصة التاريخية، وقمنا باستثمار استراتيجي قدره 5 ملايين دولار فيها. باعتبارها واحدة من مشاريعنا الاستثمارية الرئيسية، حققت Ethena أداءً وفقًا للتوقعات، وهي الآن تحقق لنا عوائد ملحوظة.
تعتبر Ethena مبتكرًا في مجال DeFi، حيث تكرس جهودها لتوفير حلول متنوعة للعملات الرقمية الأصلية. يتميز عملتها المستقرة الأولى USDe باستخدام استراتيجية التحوط Delta، من خلال الاحتفاظ بمجموعة من الأصول المشفرة الرئيسية في السوق ومواضع قصيرة مناسبة للحفاظ على قيمة مستقرة داخلية. لا تعتمد هذه التصميمات على احتياطي الدولار التقليدي في البنوك، مما يسمح بتجاوز النظام المالي التقليدي، ليصبح أداة بديلة جديدة للدولار.
تم تطوير العملة المستقرة الثانية USDtb بالتعاون مع مؤسسات معروفة في مجال RWA، حيث تربط بين الدولار الأمريكي وسندات الخزينة الأمريكية قصيرة الأجل واتفاقيات إعادة الشراء وغيرها من المنتجات المالية التقليدية، لتشكيل دولار رقمي مدعوم بعائدات مستقرة من الأصول الواقعية، مما يمكن من توجيه الأموال بكفاءة نحو الصناعة المحلية والاقتصاد الحقيقي في الولايات المتحدة، ودعم الهدف الأساسي لترامب في إحياء الصناعة وخلق فرص العمل.
من الجدير بالذكر أن المؤسسات المالية التي يقودها عائلة ترامب، رغم عدم اعتمادها نموذج DAO، إلا أن عزيمتها على دفع DeFi إلى السوق المالية الرئيسية في الولايات المتحدة تُظهر رؤيتها الكبرى في مجال DeFi. في مجال DeFi، تحظى المشاريع التي يمكن أن تنتج إيرادات مستمرة باهتمام خاص، مثل منصات الإقراض، وشبكات الأورacles، والمشاريع المدعومة من RWA، بالإضافة إلى خطة العملات المستقرة الأصلية المشفرة التي تدعمها Ethena. ووفقًا للتقارير، استثمرت هذه المؤسسة ما مجموعه 750,000 دولار في رموز Ethena من خلال المعاملات على السلسلة، وأعلنت أيضًا عن تعاونها، حيث تخطط لاستخدام رمز sUSDe القائم على العائد من Ethena كأصول ضمان لمنصة الإقراض الخاصة بها.
! [ArkStream Capital: لماذا استثمرنا في Ethena بعد تولي ترامب منصبه؟] ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-4f147e15fb3f5bca86c5abf964aa28f6.webp)
وجهات نظر الاستثمار في RWA والعملات المستقرة
تشكل RWA والدفع والعملات المستقرة ثلاثة عناصر رئيسية متشابكة في المجال المالي، يمكن اعتبارها ككل في سيناريوهات مالية معينة، أو كمسارات مستقلة. مفهوم الدفع واضح نسبيًا، حيث تتشابه تطبيقاته مع التمويل التقليدي. تشير RWA إلى الأصول التي تم رقمنتها من خلال تقنية Web3، وتتحول على البلوكشين إلى أصول شفافة وسهلة التداول، تشمل فئات أصول متنوعة مثل العملات المستقرة، والقروض الخاصة، وسندات الخزانة الأمريكية، والسلع الأساسية، والأسهم. نظرًا لأن العملات المستقرة تحتل نسبة مهمة فريدة، يمكن أيضًا تحليلها كمسار مستقل. تستكشف هذه الفقرة من منظور استثماري سرعة نمو RWA والعملات المستقرة، والمساحة السوقية، مع التركيز على تحليل تطور هيكل سوق العملات المستقرة، بالإضافة إلى مسار وتحديات العملات المستقرة الأصلية في عالم التشفير.
سرعة نمو استثنائية وآفاق واسعة
تبلغ القيمة الإجمالية للأصول في سوق RWA حوالي 218.3 مليار دولار أمريكي، حيث يصل حجم سوق العملات المستقرة إلى 203.4 مليار دولار أمريكي، مما يمثل 93.2%. شهد سوق العملات المستقرة نمواً من 30 مليون دولار أمريكي في بداية عام 2018 إلى 203.4 مليار دولار أمريكي حتى الآن، مما يعكس زخم تطوير قوي وإمكانات سوق ضخمة. ارتفعت القيمة الإجمالية للأصول في مجال RWA غير المستقر من 10 مليون دولار أمريكي في 2018 إلى 200 مليون دولار أمريكي في 2021، ثم قفزت إلى 14.9 مليار دولار أمريكي حالياً، مما يدل على معدل نمو سنوي مركب مذهل. خلال هذه العملية النمو، لعبت الائتمان الخاص وسندات الخزانة الأمريكية دورًا محوريًا.
تستحق العملات المستقرة كفئة أصول فريدة ورئيسية في مجال RWA اهتمامًا خاصًا. أصبح الدولار بفضل مكانته الدولية المتميزة العملة الرئيسية في المعاملات عبر الحدود والتسويات المالية والاستثمار العالمي. يلعب الدولار والأصول المرتبطة به مثل سندات الخزانة الأمريكية دورًا محوريًا في الأسواق المالية، مما يعزز مكانة الدولار كعملة احتياطية عالمية، ويجعله رمزًا للعملة القوية العالمية.
في سوق العملات المشفرة، لعبت العملات المستقرة المرتبطة بالدولار دورًا حيويًا منذ عام 2018. فهي ليست فقط وحدات العملة المرجعية للتداول، بل تعمل أيضًا كأصول ظلية للدولار، نشطة في مشاهد متعددة مثل تحويل المدفوعات. يتراوح متوسط حجم التحويل اليومي حاليًا بين 250-300 مليار دولار، ولم ينخفض أبدًا عن 100 مليار دولار حتى في فترات الركود في السوق. من حيث حجم التداول، بلغ حجم التداول الشهري للعملات المستقرة في البورصات المركزية 1.8 تريليون دولار في نوفمبر 2024، متجاوزًا نصف القيمة السوقية الإجمالية لصناعة العملات المشفرة. وفقًا لتقديرات بيانات الصناعة، بلغ متوسط حجم التداول اليومي 200 مليار دولار، وحجم التداول الشهري 6 تريليونات دولار، مما يعني أن العملات المستقرة تمثل 30% من حجم التداول في صناعة البورصات المركزية. هذه النسبة لا تشمل حجم تداول العملات المستقرة على السلسلة، وقد تكون النسبة الفعلية أعلى. بالإضافة إلى المؤشرات الأساسية، توفر العملات المستقرة عوائد مستقرة ومستدامة من خلال إدخال أصول ذات عائد ثابت مثل سندات الخزانة الأمريكية كأصول أساسية، مما يجلب آثارًا إيجابية للصناعة، ويساهم في دمج وتواصل Web3 مع العالم الحقيقي.
مع الموافقة على ETF الفوري لبيتكوين وإيثيريوم في عام 2024، أدت تدفقات الأموال إلى دفع القيمة السوقية الإجمالية لصناعة العملات المشفرة إلى مستويات قياسية جديدة. ومن المتوقع أن تشهد العملات المستقرة، مع زيادة قيمة السوق وتوسيع قاعدة المستخدمين، اختراقًا في مؤشرات البيانات الرئيسية مثل حجم السوق وحجم التحويلات وحجم التداول.
تطور هيكل سوق العملات المستقرة
تنبع العملات المستقرة من الطلب القوي في صناعة العملات المشفرة على أدوات استقرار الأسعار. في المراحل المبكرة، كانت العملات المشفرة الرئيسية مثل البيتكوين والإيثريوم تعاني من تقلبات كبيرة في الأسعار، مما جعلها صعبة الاستخدام كوحدات قياس مستقرة. توفر العملات المستقرة قيمة تخزين واستبدال نسبيتين من خلال ربطها بعملات قانونية مثل الدولار الأمريكي. مع تزايد الطلب في السوق، ظهرت أنواع متعددة من العملات المستقرة تدريجياً، بما في ذلك العملات المدعومة من العملات القانونية، والعملات المضمونة مركزياً، والنماذج الخوارزمية، مما يوفر خيارات متنوعة للمستخدمين لتلبية احتياجات السوق المختلفة وتفضيلات المخاطر.
سوف نركز على تحليل عدة عملات مستقرة تمثل بشكل جيد، بما في ذلك USDT الذي أصدرته شركة Tether، و USDC الذي أصدرته شركة Circle، و DAI/USDS الذي أصدرته بروتوكول MakerDAO، بالإضافة إلى UST التي أصدرتها Terra كعملة مستقرة خوارزمية. من خلال التحليل الأساسي، نفهم خصائص كل نوع من العملات المستقرة وأداء السوق.
تعتبر عملة USDT كعملة مستقرة دخلت سوق العملات المشفرة في وقت مبكر، وقد حصلت على دعم واعتراف واسع في السوق منذ عام 2018. إنها مقبولة في العديد من البورصات، ومنذ عام 2020، توسعت بشكل أكبر لتصل إلى الأسواق الأولية والثانوية، وبروتوكولات DeFi، والعديد من سلاسل الكتل العامة وLayer2. لذلك، حافظت USDT على موقعها الرائد في حصة السوق. حاليًا، تشمل الأصول الأساسية لـ USDT السندات الحكومية الأمريكية وعمليات إعادة الشراء الليلية، وبسبب عدم تحديث شفافية الأصول بشكل فوري، واجهت USDT تاريخيًا عدة حالات فقدان ربط، حيث اقتربت أكبر نسبة من 10%. ومع ذلك، بفضل ميزتها التنافسية وقدرتها العالمية، لا تزال USDT تحتفظ بمكانة مهيمنة في حجم التداول في الأسواق الفورية والمشتقات في البورصات الرئيسية. عمومًا، تعتبر البورصات الرئيسية USDT كعملة قياس أساسية، حتى عند دعم عملات مستقرة أخرى مثل USDC أو FDUSD، لا يزال حجم تداول USDT وعمق السوق يتجاوز بكثير العملات المستقرة الأخرى.
تم إصدار USDC من قبل شركة Circle، التي تمتلك موارد تنظيمية قوية وترخيصات متعددة لإدارة الأصول. منذ إطلاقه في أكتوبر 2018، أصبح USDC ثاني أكبر عملة مستقرة في سوق العملات المشفرة، حيث تصل حصته السوقية إلى حوالي 20.9%. بناءً على الامتثال الممتاز والشفافية، تتكون الأصول الأساسية لـ USDC بشكل رئيسي من النقد بالدولار الأمريكي، وسندات الخزينة قصيرة الأجل، واتفاقيات إعادة الشراء الليلية الأمريكية. يتم تخزين معظم احتياطيات USDC في صندوق احتياطي Circle، المسجل في لجنة الأوراق المالية والبورصات (، وهو صندوق حكومي لسوق المال 2a-)، حيث يقدم الصندوق تقارير محفظة يومية لضمان الشفافية من خلال BlackRock. في وقت من الأوقات، بلغ حجم إصدار USDC 77.6% من USDT، ولكن خلال حدث إفلاس بنك سيليكون فالي في مارس 2023، كانت حوالي 3.3 مليار دولار من احتياطيات USDC لشركة Circle مخزنة في SVB، وهو جزء صغير من إجمالي الاحتياطيات البالغة 40 مليار دولار. أثار هذا الخبر حالة من الذعر في السوق، مما أدى إلى انخفاض حاد في سعر USDC وفقدان ربطه، بل أدى إلى تحفيز سحب الأموال. ومع خطة إنقاذ مشتركة من الاحتياطي الفيدرالي ووزارة الخزانة، أعلنت شركة Circle أن ودائع SVB آمنة بنسبة 100%، وبدأت حالة الذعر في السوق تتلاشى تدريجياً، واستعاد سعر USDC قرب مستويات طبيعية. بعد هذا الحادث، تم الكشف عن ضعف USDC أمام مخاطر النظام المصرفي التقليدي، مما أدى إلى انخفاض في حجم الإصدار. لتعزيز استقرار USDC وشفافيته، نفذت شركة Circle سلسلة من التدابير. على الرغم من أن الحصة السوقية لم تتمكن من استعادة النقاط العالية السابقة، إلا أن الامتثال الطبيعي لـ USDC جعل مؤشرات البيانات الرئيسية مثل حجم المعاملات على السلسلة وعدد المعاملات لا تزال تنافسية مقارنة بـ USDT.
DAI/USDS هو عملة مستقرة لامركزية تم إصدارها وإدارتها من قبل MakerDAO، وتهدف إلى الحفاظ على سعر ثابت 1:1 مع الدولار. في البداية، يتم إنشاء DAI من خلال آلية الرهن الزائد، حيث يمكن للمستخدمين قفل الأصول المشفرة ( مثل الإيثيريوم ) في عقد ذكي لمشروع Maker لتوليد DAI. تتطلب هذه الآلية أن تكون قيمة الأصول المرهونة أكبر من قيمة DAI المولدة، لضمان استقرار قيمة DAI. ومع ذلك، قد تؤدي التقلبات الحادة في الأسعار إلى حدوث عمليات تصفية متتالية، بالإضافة إلى الشفافية العامة للمعاملات على السلسلة، مما يجعل خطوط تصفية العملات المولدة أهدافًا سهلة للتوجيه، مما يؤدي إلى فشل التصفية والديون المعدومة. لتقليل هذه المخاطر، أدخلت MakerDAO المزيد من خيارات الضمان، مثل USDC و wBTC، وأنشأت فريق إدارة مخاطر مخصص. توفر خاصية اللامركزية لـ DAI مزايا فريدة في بعض سيناريوهات الاستخدام، حيث تلعب دورًا أساسيًا في مجال DeFi، ليس فقط كوسيلة للتداول، ولكن أيضًا تُستخدم على نطاق واسع في أنشطة مالية متنوعة مثل الإقراض والدفع والتخزين. على الرغم من أن حصة DAI في السوق صغيرة مقارنةً بالعملات المستقرة المركزية مثل USDT و USDC، إلا أن قيمتها السوقية لا تزال تحتل مكانة في سوق العملات المستقرة العالمي.
UST كعملة مستقرة خوارزمية لامركزية في نظام Terra البيئي، تهدف إلى الحفاظ على سعر ثابت بنسبة 1:1 مع الدولار الأمريكي. تعتمد على عقود ذكية على بلوكتشين Terra، حيث تستخدم رموز Luna كدعم للقيمة، يقوم المستخدمون بصك UST من خلال حرق ما يعادلها من Luna، وعند حرق UST يتم استبداله بما يعادل من Luna، مما يحافظ على استقرار السعر من خلال سلوك المضاربين في السوق. خلال فترة ارتفاع سعر Luna، يمكن لآلية UST تعزيز الدورة الإيجابية، المعروفة باسم "الدوامة الإيجابية". ومع ذلك، عندما ينخفض سعر Luna، بسبب صعوبة دعم القيمة السوقية لـ UST بقيمة Luna، يصبح UST عرضة لما يُعرف بـ "الدوامة الموت"، حيث يؤدي انخفاض السعر إلى فك الارتباط عن الدولار. في السابق، كانت UST تقدم عوائد عالية من خلال بروتوكول Anchor، مما جذب ودائع المستخدمين، وبالتالي توسيع نطاقها، لتصبح واحدة من العملات المستقرة الرئيسية في السوق. للأسف، خلال حدث انهيار نظام Terra في مايو 2022، واجهت آلية استقرار سعر UST تحديات خطيرة، مما أدى في النهاية إلى فك ارتباطها بالدولار الأمريكي، وانخفاض سعرها إلى صفر. يبرز هذا الحدث المخاطر والتحديات التي تواجه العملات المستقرة الخوارزمية البحتة في الثقة السوقية وتصميم الخوارزمية، خصوصًا في ظروف السوق المتطرفة، حيث تصبح هذه التحديات أكثر وضوحًا.
من الواضح أن العملات المستقرة المدعومة بالعملات الورقية قد استحوذت على الجزء الأكبر من سوق العملات المستقرة وتواصل في النمو، ولكن بسبب الطلب المتزايد في السوق، لا تزال العملات المستقرة المصدرة بشكل لامركزي تستكشف طرقًا جديدة. ومن بين هذه العملات، برزت Ethena لتصبح رائدة، حيث تمثل عملتها USDe الدولار الاصطناعي، وتحتل مكانة في مجال التمويل اللامركزي من خلال حلول مالية مبتكرة. تتميز USDe باستخدامها لاستراتيجية التحوط المتقدمة Delta للحفاظ على ربطها بالدولار، مما يجعلها تبرز بين العملات المستقرة التقليدية. بالإضافة إلى ذلك، فإن عملة USD0 التي أصدرتها منصة معينة تستحق الانتباه، حيث تقوم هذه العملة المستقرة بإدخال الأصول الحقيقية (RWA) كدعم أساسي، مما يدمج بين موثوقية الأدوات المالية التقليدية وشفافية وكفاءة وقابلية دمج التمويل اللامركزي. تقدم USD0 إطارًا قانونيًا بدون إذن، حيث تعيد العوائد الحقيقية القادمة من الأصول الحقيقية مباشرة إلى مستخدمي المجتمع، مما يظهر تنافسية السوق للعملات المستقرة الجديدة. ظهور هذه العملات المستقرة الناشئة لا يثري فقط تنوع السوق، ولكنه يوفر أيضًا المزيد من الخيارات وفرص الاستثمار للمستخدمين.
! [ArkStream Capital: لماذا استثمرنا في Ethena بعد تولي ترامب منصبه؟] ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-ea7c79de2cb189d78ac006c8c102ca14.webp)
المؤشرات الأساسية للعملات المستقرة الأصلية المشفرة
سنقوم بإدراج ما تم ذكره سابقًا مثل USDe و USD0 كأشياء غير معتمدة على العملات القانونية.