القطاعات الفرعية التي لا يمكن تجاهلها في RWA: قيمة ترميز الأصول للصناديق، الاستكشاف والممارسة
في الآونة الأخيرة، عندما يتم مناقشة RWA، يركز الناس أكثر على الأصول الأساسية مثل السندات الأمريكية، والأصول الثابتة، والأوراق المالية. ومع ذلك، باستثناء العملات المستقرة، فإن أكبر مشروع RWA من حيث حجم الأصول هو في الواقع صناديق سوق المال. المشاريع الثلاثة الأولى من حيث حجم الأصول هي: Franklin Templeton ( 3.12 مليار دولار، السندات الحكومية )، Centrifuge ( 2.47 مليار دولار، الأصول المضمونة ) و Ondo Finance ( 1.83 مليار دولار، السندات الحكومية ).
تعتبر Franklin Templeton تمامًا صندوقًا مُرمَّزًا للأصول، كما أن لدى Ondo Finance صندوقين مُرمَّزين للأصول، وأيضًا Centrifuge قد أنشأت صندوقًا مُرمَّزًا للأصول في مشروع RWA بالتعاون مع Aave. من الواضح أن الصناديق المُرمَّزة للأصول تلعب دورًا مهمًا في ربط TradFi مع DeFi. حاليًا، النقاش حول RWA يتركز أكثر على احتياجات التقاط القيمة من جانب واحد من العالم الحقيقي من Crypto( أو DeFi)، لكن من منظور التمويل التقليدي TradFi، فإن الصناديق التي تم ترميزها عبر تقنية البلوك تشين ودفتر الحسابات الموزع، يمكن أن تطلق قيمة أكبر بكثير.
ستحلل هذه المقالة تدريجياً قيمة الصناديق بعد ترميز الأصول من خلال الحالات التي تم ملاحظتها في السوق حالياً، بالإضافة إلى استكشاف المشاركين في السوق وممارساتهم النشطة.
أ. ترميز الأصول للصندوق
ترميز الأصول(Tokenization)عادةً ما يكون تعبيرًا عن الأصول الرقمية على blockchain بعد رقمنتها، ويستخدم مزايا تقنية دفتر الأستاذ الموزع في المحاسبة والتسوية. يمكن أن تشمل الأصول المطبقة في ترميز الأصول الأدوات المالية مثل الأسهم والسندات والصناديق، بالإضافة إلى الأصول الملموسة مثل العقارات، والأصول غير الملموسة مثل حقوق بث الموسيقى. الرموز الناتجة عن ترميز الأصول هي وسيلة لقيمة الأصول، وهي شهادة على حقوق الأصول.
تعتبر هذه الابتكارات والتغييرات سارية أيضًا على الصناديق، حيث يتم ترميز الأصول للصناديق، مما يشكل صندوقًا مرمزًا (Tokenized Fund)، والذي يشير إلى أن حصص الصندوق تُسجل بشكل رقمي على شكل عملات في دفتر الأستاذ الموزع للبلوك تشين، ويمكن تداول العملات في السوق الثانوية. يختلف هذا الصندوق المرخص عن الصناديق المشفرة (Token Fund) التي تستثمر فقط في السوق الأولية والثانوية.
تواجه صناعة إدارة الأصول العالمية العديد من التحديات. على الرغم من أن الحجم الإجمالي لإدارة الأصول في الصناعة قد نما مع ارتفاع السوق، إلا أن رسوم إدارة الصناديق تتعرض للضغط بسبب المنافسة بين الأقران وتحول الصناعة نحو استراتيجيات الاستثمار السلبي. بالإضافة إلى ضغوط الاستثمار، تفرض السوق أيضًا متطلبات أعلى على القدرات الرقمية للصناديق لتلبية الطلب المتزايد من المستثمرين على التوزيع عبر الإنترنت، وتقارير الأصول، والامتثال التنظيمي، والتخصيص. تنمو تكاليف إدارة الصناديق بسرعة أكبر من الإيرادات، مما يؤدي إلى ضغط على هوامش أرباح الصناديق.
بالنسبة لصناديق الاستثمار الخاصة، فإن سيولتها ضعيفة، وعائداتها مرتفعة، مما يحصر مستثمريها لفترة طويلة في عدد قليل من المستثمرين المؤسسيين. يحتاج سوق صناديق الاستثمار الخاصة بشكل عاجل إلى خفض عتبة الاستثمار، من خلال تصميم منتجات مناسبة لإطلاق منتجات بديلة تتوافق مع احتياجات الاستثمار لعملاء غير مؤسسيين مثل المؤسسات الصغيرة والمتوسطة، والمكاتب العائلية، والأفراد ذوي الثروات العالية.
يمكن أن يحل ترميز الأصول لصندوق الاستثمار العديد من المشكلات الحالية في صناعة إدارة الأصول العالمية. يؤمن دعاة صناديق الاستثمار المرمزة بأن صناديق الاستثمار المعتمدة على تقنية blockchain ودفتر الأستاذ الموزع في المستقبل، لن تتمكن فقط من زيادة حجم إدارة الأصول(Asset Under Management, AuM)، والاستثمار في فئات أصول أوسع(RWA代币化资产的多样性)؛ بل ستجذب أيضًا فئات جديدة من المستثمرين(المستثمرين من المناطق غير المصرفية في آسيا وأفريقيا للاستثمار من خلال الأصول المشفرة)، وتحسين تجربة الاستثمار للمستخدمين(الامتثال القائم على العقود الذكية KYC)؛ كما أنها ستساعد الصناديق على التفوق في المنافسة خلال ترقية الصناعة الرقمية(الترقية الرقمية)، بينما تقلل بشكل كبير من تكاليف التشغيل والتسويق(مزايا blockchain ودفتر الأستاذ الموزع).
ثانياً، ترميز الأصول سيحدث تأثيراً عميقاً على سوق الصناديق
2.1 ترميز الأصول助力推进基金市场的数字化
حالياً، يتم فصل الصناديق والمستثمرين بواسطة عدد كبير من الوسطاء، حيث تشمل端 توزيع الصناديق ( موزعي الصناديق ) بما في ذلك: المستشارين الماليين، ومنصات الصناديق ( ومنتديات توجيه الطلبات )؛ بينما تشمل端 خدمات الصناديق: وكلاء الدفع (، والأوصياء ) ومحاسبي الصناديق (.
وكلاء التحويل ) يساعدون الصناديق من خلال تنسيق الطرفين، ويكونون مسؤولين عن فهم العملاء ( KYC )، ومكافحة غسل الأموال ( AML )، ومكافحة تمويل الإرهاب ( CFT ) والتحقق من عقوبات الاقتصاد، وتسوية الاشتراكات والاستردادات للصناديق، وإبلاغ المديرين والحفاظ على سجلات تسجيل المستثمرين.
عملية تشغيل الصناديق التقليدية هي في جوهرها غير فعالة:( يتم إنشاء حصص الصندوق لتلبية الاكتتاب، ويتم إلغاؤها لتلبية الاسترداد؛) لا يتم تسعير الصناديق بناءً على الشراء والبيع، بل بناءً على صافي قيمة الأصول المحددة من قبل المحاسبين الصندوقيين؛( يقوم وكلاء التحويل بتسعير الأصول بناءً على صافي قيمة الأصول من خلال استلام ودمج الطلبات، ثم تسوية الطلبات من خلال طريقة الإدخال في السجل المركزي، ثم مقارنة الطلبات مع السيولة النقدية للمستثمرين والصندوق؛) قبل ثلاثة أيام من إطلاق تسوية حصص الصندوق والنقد، سيواجه الصندوق والمستثمرون تقلبات السوق ومخاطر الطرف المقابل؛( كما أن سيولة الصندوق تضطر مديري الصندوق للاحتفاظ بمراكز نقدية، لتحمل تكاليف إعادة توازن صافي قيمة الصندوق.
بالمقارنة، يمكن أن يبسط ترميز الأصول العملية المعقدة المذكورة أعلاه بشكل كبير: ) عندما يتم إصدار وتداول صندوق الترميز على البلوكشين، ستتم تسوية عمليات الاشتراك والاسترداد مباشرة من خلال رموز الصندوق ورموز الدفع وتدخل في حساب المستثمر ( المحفظة الإلكترونية )، حيث تتمتع المعاملات بصفة نهائية، مما يلغي مخاطر السوق والمقابل؛ ( لأن جميع المعاملات مسجلة في دفتر الأستاذ الموزع للبلوكشين، لذا فإن أي تغيير في الملكية سيتم تسجيله تلقائيًا، مما يلغي الحاجة إلى التسجيل المركزي؛ ) نظرًا لأن جميع الوسطاء يمكنهم الوصول إلى البيانات ومشاهدتها على البلوكشين، فلا حاجة أيضًا لتقارير متعددة الأطراف أو تسويات.
في الوقت نفسه، سيساعد ترميز الأصول في تحقيق الرقمنة للتفاعل بين مديري الصناديق والمستثمرين:(1) نظرًا لدمج التحقق من تصفية KYC وAML وCFT والعقوبات الاقتصادية، ستزداد سرعة فتح حسابات المستثمرين؛(2) بناءً على التسوية الذرية الأكثر كفاءة على blockchain، سيتم تحقيق التسعير في الوقت الحقيقي والتسويات في الوقت الفعلي على مدار الساعة؛(3) الوصول إلى دفاتر الحسابات الموحدة من عدة أطراف، مما يتيح مشاركة البيانات في الوقت الفعلي، حيث يمكن للمستثمرين الحصول مباشرة على بيانات الصندوق والتداول؛(4) سيحصل مديرو الصناديق على معلومات أكثر ثراءً عن المستثمرين، بالإضافة إلى معلومات التداول.
( 2.2 منصة إصدار وتجمع الأموال على السلسلة لبروتوكول سولف
تأسس بروتوكول Solv في عام 2020، وهو يهدف إلى تقديم أدوات مالية قائمة على blockchain والبنية التحتية المتنوعة لإدارة الأصول لصناعة التشفير، وقد أكمل مؤخرًا تمويلًا بقيمة 6 ملايين دولار. المنتج الأحدث لبروتوكول Solv هو Solv V3، الذي يضع معيارًا جديدًا لإصدار الصناديق على السلسلة. يمكن أن تحقق الصناديق المرمزة التي تم إنشاؤها بواسطة بروتوكول Solv جمع الأموال والإصدار والاكتتاب والاسترداد والتداول والتسوية على السلسلة، مما يحقق تمويلًا فعالًا للصناديق المرمزة.
لقد رأينا من خلال الموقع الرسمي أن بروتوكول سولف قد أنشأ 74 صندوقًا لترميز الأصول وإصدارها وجمع ) بما في ذلك صناديق الاستثمار المفتوحة Open-end Funds وصناديق الاستثمار المغلقة Close-end Funds (، وقد خدمت أكثر من 25,000 مستثمر، وأدارت أصولًا تتجاوز 160 مليون دولار.
![القطاعات الفرعية التي لا يمكن تجاهلها في RWA: قيمة ترميز الأصول في الصناديق، الاستكشاف والممارسة])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-adf5d826fadcd2d3ec77bf01791fe45a.webp(
الآلية الأساسية لبروتوكول Solv هي السماح لمديري الصناديق بإنشاء صناديق على السلسلة، وإيداع الأموال المجمعة ) عملة مستقرة، BTC، ETH وغيرها من ( في العقود الذكية لبروتوكول Solv، وتوليد شهادات NFT/SFT تمثل حصص الصندوق للمستثمرين، مما يمكّن مديري الصناديق من استثمار الأموال المجمعة وفقًا لاستراتيجياتهم الاستثمارية.
على سبيل المثال، نرى أن Blockin GMX Delta Neutral Pool هو صندوق مفتوح، يدير أصولاً بحوالي 2.6 مليون دولار، وفقًا لاستراتيجية الاستثمار التي وضعها مدير الصندوق Blockin؛ بالإضافة إلى ذلك، يوجد صندوق مفتوح آخر RWA: Generate Yield On Your Stable Coins، الذي أطلقه مدير الصندوق Solv RWA، وجمع عملة USDT المستقرة، واستثمر في أصول RWA من السندات الأمريكية، لتوفير عوائد من السندات الأمريكية لحاملي العملات المستقرة.
تشير صناديق الاستثمار المفتوحة إلى أن إجمالي حجم وحدات أو أسهم الصندوق التي يديرها مدير الصندوق غير ثابت عند إنشاء الصندوق. يمكن للصندوق إصدار الأسهم في أي وقت ويسمح للمستثمرين باستردادها بشكل دوري. عادة ما يستخدم مديرو الصناديق الذين يتبعون استراتيجيات استثمار ذات سيولة عالية هيكل الشركات المفتوحة لتأسيس الصندوق.
صندوق ترميز الأصول بالكامل على السلسلة الذي تم إصداره من خلال بروتوكول Solv، مصادر جمع الأموال هي BTC/ETH/عملات مستقرة، والأصول المستثمرة تنتمي أيضًا إلى الأصول المشفرة الأصلية أو الأصول المرمزة ) مثل سندات الخزانة الأمريكية RWA (. هذا الهيكل لصندوق ترميز الأصول بالكامل على السلسلة يمكن أن يستفيد إلى أقصى حد من القيمة التي توفرها الترميز. على سبيل المثال، صندوق الترميز من بروتوكول Solv، ) يمكن أن يتيح لمديري الصناديق مواجهة المستثمرين مباشرة، والحصول على المزيد من بيانات المستثمرين ومعلومات التداول؛ ( يلغي العديد من احتكاكات الوسطاء في خدمات الصناديق، مما يقلل التكاليف؛ ) يتم جمع وإصدار وتداول وتسوية صندوق الترميز عبر blockchain، ويتم تسجيلها في دفتر أستاذ موزع، بكفاءة وشفافية؛ ( قيمة صافي أصول الصندوق NAV تتحدث في الوقت الحقيقي، واشتراك/استرداد حصص الصندوق متاح في أي وقت ومن أي مكان على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع، والعديد من المزايا الأخرى.
يقول بروتوكول سولف: حالياً، تأتي معظم خدمات إدارة الأصول المشفرة من مؤسسات CeFi، حيث أن عمليات إنشاء الأصول وإدارة الصناديق لهذه المؤسسات غير شفافة، مما يسبب مشاكل في الثقة. توفر الحلول اللامركزية الأفضل تجربة استثمار شفافة وآمنة، في حين تساعد شركات إدارة الأصول على كسب الثقة والسيولة. تعمل سولف على بناء بنية تحتية ونظام بيئي يقدم مجموعة شاملة من الخدمات، بما في ذلك الإنشاء، والإصدار، والتسويق، وإدارة المخاطر. وهذا يقلل من حواجز المشاركة في Web3، بينما يعزز نضوج سوق العملات المشفرة.
قال أوليفييه دينغ من شركة نومورا سيكيوريتيز، مستثمر في بروتوكول سولف: "بنى سولف منصة DeFi مؤسسية غير موثوقة، تجمع بين الوسطاء والمكتتبين وصانعي السوق وأمناء الحفظ، لخلق أول بنية تحتية مالية سائلة تربط بين DeFi وCeFi وTradFi على blockchain."
![المسار الفرعي الذي لا يمكن تجاهله في RWA: قيمة ترميز الأصول في الصناديق، الاستكشاف والممارسة])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-086475e82b6771a40de8e4f44cdb25b8.webp###
ثلاثة، تسوية صندوق ترميز الأصول
يمكن لصناديق ترميز الأصول أن تحل جزئيًا محل بعض الوسطاء ( مثل موزعي الصناديق )، وتعزيز مستوى الرقمنة في سوق الصناديق، ولكن السوق ليس مجرد شيء يحدث بين عشية وضحاها. بالنسبة لمديري الصناديق والمستثمرين، فإن النقطة الأكثر واقعية هي أن الترميز سيغير حتمًا طريقة تسوية الاكتتابات واسترداد الأموال.
( 3.1 تسوية صناديق ترميز الأصول
تُسعَّر الصناديق الحالية عادةً بناءً على صافي قيمة الأصول، حيث يقوم مدير الصندوق من خلال نظام البنك بتحصيل أو دفع النقد، ويتم التسوية بعد ثلاثة أيام )T+3( من خلال إصدار أو إلغاء حصص الصندوق. بينما يتم حساب سعر الصندوق الرمزي عدة مرات يوميًا، وبما أن الاشتراكات والاستردادات سيتم تسويتها "آليًا" على البلوكشين، فإن طريقة التسوية بناءً على نظام البنك )T+3( ستُستبدَل. يمكننا رؤية حالة بروتوكول Solv، حيث يمكن لصندوق رمزي قائم بالكامل على البلوكشين أن يحقق التسعير الفوري والتسوية الفورية في سوق على مدار الساعة )7/24(.
تُعرف طريقة التسوية هذه المعتمدة على تقنية البلوك تشين ودفتر الأستاذ الموزع باسم: التسوية الذرية )Atomic Settlement(، مما يعني أن المعاملات المتعلقة بالنقد المعادل وحصص الصناديق مرتبطة مباشرةً، أي أنه عندما يحدث انتقال لأحد الأصول، يحدث انتقال آخر للأصل الآخر في الوقت نفسه. بعبارة أخرى، الشرط المسبق للتسوية هو أن تحتوي المحافظ الإلكترونية للمشتري والبائع على نقد وحصص صناديق للتبادل، وتعتمد التسوية في النهاية على التبادل المتزامن. إذا لم يتم تسليم النقد أو الحصص، فلن تحدث المعاملة. هذه الطريقة في التسوية، بينما تقضي على مخاطر الطرف المقابل، يمكن أن تُسوى في الوقت الحقيقي، مما يحقق زيادة هائلة في كفاءة المعاملات.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
ترميز الأصول基金: فرص جديدة وإطلاق القيمة في سوق RWA
القطاعات الفرعية التي لا يمكن تجاهلها في RWA: قيمة ترميز الأصول للصناديق، الاستكشاف والممارسة
في الآونة الأخيرة، عندما يتم مناقشة RWA، يركز الناس أكثر على الأصول الأساسية مثل السندات الأمريكية، والأصول الثابتة، والأوراق المالية. ومع ذلك، باستثناء العملات المستقرة، فإن أكبر مشروع RWA من حيث حجم الأصول هو في الواقع صناديق سوق المال. المشاريع الثلاثة الأولى من حيث حجم الأصول هي: Franklin Templeton ( 3.12 مليار دولار، السندات الحكومية )، Centrifuge ( 2.47 مليار دولار، الأصول المضمونة ) و Ondo Finance ( 1.83 مليار دولار، السندات الحكومية ).
تعتبر Franklin Templeton تمامًا صندوقًا مُرمَّزًا للأصول، كما أن لدى Ondo Finance صندوقين مُرمَّزين للأصول، وأيضًا Centrifuge قد أنشأت صندوقًا مُرمَّزًا للأصول في مشروع RWA بالتعاون مع Aave. من الواضح أن الصناديق المُرمَّزة للأصول تلعب دورًا مهمًا في ربط TradFi مع DeFi. حاليًا، النقاش حول RWA يتركز أكثر على احتياجات التقاط القيمة من جانب واحد من العالم الحقيقي من Crypto( أو DeFi)، لكن من منظور التمويل التقليدي TradFi، فإن الصناديق التي تم ترميزها عبر تقنية البلوك تشين ودفتر الحسابات الموزع، يمكن أن تطلق قيمة أكبر بكثير.
ستحلل هذه المقالة تدريجياً قيمة الصناديق بعد ترميز الأصول من خلال الحالات التي تم ملاحظتها في السوق حالياً، بالإضافة إلى استكشاف المشاركين في السوق وممارساتهم النشطة.
أ. ترميز الأصول للصندوق
ترميز الأصول(Tokenization)عادةً ما يكون تعبيرًا عن الأصول الرقمية على blockchain بعد رقمنتها، ويستخدم مزايا تقنية دفتر الأستاذ الموزع في المحاسبة والتسوية. يمكن أن تشمل الأصول المطبقة في ترميز الأصول الأدوات المالية مثل الأسهم والسندات والصناديق، بالإضافة إلى الأصول الملموسة مثل العقارات، والأصول غير الملموسة مثل حقوق بث الموسيقى. الرموز الناتجة عن ترميز الأصول هي وسيلة لقيمة الأصول، وهي شهادة على حقوق الأصول.
تعتبر هذه الابتكارات والتغييرات سارية أيضًا على الصناديق، حيث يتم ترميز الأصول للصناديق، مما يشكل صندوقًا مرمزًا (Tokenized Fund)، والذي يشير إلى أن حصص الصندوق تُسجل بشكل رقمي على شكل عملات في دفتر الأستاذ الموزع للبلوك تشين، ويمكن تداول العملات في السوق الثانوية. يختلف هذا الصندوق المرخص عن الصناديق المشفرة (Token Fund) التي تستثمر فقط في السوق الأولية والثانوية.
تواجه صناعة إدارة الأصول العالمية العديد من التحديات. على الرغم من أن الحجم الإجمالي لإدارة الأصول في الصناعة قد نما مع ارتفاع السوق، إلا أن رسوم إدارة الصناديق تتعرض للضغط بسبب المنافسة بين الأقران وتحول الصناعة نحو استراتيجيات الاستثمار السلبي. بالإضافة إلى ضغوط الاستثمار، تفرض السوق أيضًا متطلبات أعلى على القدرات الرقمية للصناديق لتلبية الطلب المتزايد من المستثمرين على التوزيع عبر الإنترنت، وتقارير الأصول، والامتثال التنظيمي، والتخصيص. تنمو تكاليف إدارة الصناديق بسرعة أكبر من الإيرادات، مما يؤدي إلى ضغط على هوامش أرباح الصناديق.
بالنسبة لصناديق الاستثمار الخاصة، فإن سيولتها ضعيفة، وعائداتها مرتفعة، مما يحصر مستثمريها لفترة طويلة في عدد قليل من المستثمرين المؤسسيين. يحتاج سوق صناديق الاستثمار الخاصة بشكل عاجل إلى خفض عتبة الاستثمار، من خلال تصميم منتجات مناسبة لإطلاق منتجات بديلة تتوافق مع احتياجات الاستثمار لعملاء غير مؤسسيين مثل المؤسسات الصغيرة والمتوسطة، والمكاتب العائلية، والأفراد ذوي الثروات العالية.
يمكن أن يحل ترميز الأصول لصندوق الاستثمار العديد من المشكلات الحالية في صناعة إدارة الأصول العالمية. يؤمن دعاة صناديق الاستثمار المرمزة بأن صناديق الاستثمار المعتمدة على تقنية blockchain ودفتر الأستاذ الموزع في المستقبل، لن تتمكن فقط من زيادة حجم إدارة الأصول(Asset Under Management, AuM)، والاستثمار في فئات أصول أوسع(RWA代币化资产的多样性)؛ بل ستجذب أيضًا فئات جديدة من المستثمرين(المستثمرين من المناطق غير المصرفية في آسيا وأفريقيا للاستثمار من خلال الأصول المشفرة)، وتحسين تجربة الاستثمار للمستخدمين(الامتثال القائم على العقود الذكية KYC)؛ كما أنها ستساعد الصناديق على التفوق في المنافسة خلال ترقية الصناعة الرقمية(الترقية الرقمية)، بينما تقلل بشكل كبير من تكاليف التشغيل والتسويق(مزايا blockchain ودفتر الأستاذ الموزع).
ثانياً، ترميز الأصول سيحدث تأثيراً عميقاً على سوق الصناديق
2.1 ترميز الأصول助力推进基金市场的数字化
حالياً، يتم فصل الصناديق والمستثمرين بواسطة عدد كبير من الوسطاء، حيث تشمل端 توزيع الصناديق ( موزعي الصناديق ) بما في ذلك: المستشارين الماليين، ومنصات الصناديق ( ومنتديات توجيه الطلبات )؛ بينما تشمل端 خدمات الصناديق: وكلاء الدفع (، والأوصياء ) ومحاسبي الصناديق (.
وكلاء التحويل ) يساعدون الصناديق من خلال تنسيق الطرفين، ويكونون مسؤولين عن فهم العملاء ( KYC )، ومكافحة غسل الأموال ( AML )، ومكافحة تمويل الإرهاب ( CFT ) والتحقق من عقوبات الاقتصاد، وتسوية الاشتراكات والاستردادات للصناديق، وإبلاغ المديرين والحفاظ على سجلات تسجيل المستثمرين.
عملية تشغيل الصناديق التقليدية هي في جوهرها غير فعالة:( يتم إنشاء حصص الصندوق لتلبية الاكتتاب، ويتم إلغاؤها لتلبية الاسترداد؛) لا يتم تسعير الصناديق بناءً على الشراء والبيع، بل بناءً على صافي قيمة الأصول المحددة من قبل المحاسبين الصندوقيين؛( يقوم وكلاء التحويل بتسعير الأصول بناءً على صافي قيمة الأصول من خلال استلام ودمج الطلبات، ثم تسوية الطلبات من خلال طريقة الإدخال في السجل المركزي، ثم مقارنة الطلبات مع السيولة النقدية للمستثمرين والصندوق؛) قبل ثلاثة أيام من إطلاق تسوية حصص الصندوق والنقد، سيواجه الصندوق والمستثمرون تقلبات السوق ومخاطر الطرف المقابل؛( كما أن سيولة الصندوق تضطر مديري الصندوق للاحتفاظ بمراكز نقدية، لتحمل تكاليف إعادة توازن صافي قيمة الصندوق.
بالمقارنة، يمكن أن يبسط ترميز الأصول العملية المعقدة المذكورة أعلاه بشكل كبير: ) عندما يتم إصدار وتداول صندوق الترميز على البلوكشين، ستتم تسوية عمليات الاشتراك والاسترداد مباشرة من خلال رموز الصندوق ورموز الدفع وتدخل في حساب المستثمر ( المحفظة الإلكترونية )، حيث تتمتع المعاملات بصفة نهائية، مما يلغي مخاطر السوق والمقابل؛ ( لأن جميع المعاملات مسجلة في دفتر الأستاذ الموزع للبلوكشين، لذا فإن أي تغيير في الملكية سيتم تسجيله تلقائيًا، مما يلغي الحاجة إلى التسجيل المركزي؛ ) نظرًا لأن جميع الوسطاء يمكنهم الوصول إلى البيانات ومشاهدتها على البلوكشين، فلا حاجة أيضًا لتقارير متعددة الأطراف أو تسويات.
في الوقت نفسه، سيساعد ترميز الأصول في تحقيق الرقمنة للتفاعل بين مديري الصناديق والمستثمرين:(1) نظرًا لدمج التحقق من تصفية KYC وAML وCFT والعقوبات الاقتصادية، ستزداد سرعة فتح حسابات المستثمرين؛(2) بناءً على التسوية الذرية الأكثر كفاءة على blockchain، سيتم تحقيق التسعير في الوقت الحقيقي والتسويات في الوقت الفعلي على مدار الساعة؛(3) الوصول إلى دفاتر الحسابات الموحدة من عدة أطراف، مما يتيح مشاركة البيانات في الوقت الفعلي، حيث يمكن للمستثمرين الحصول مباشرة على بيانات الصندوق والتداول؛(4) سيحصل مديرو الصناديق على معلومات أكثر ثراءً عن المستثمرين، بالإضافة إلى معلومات التداول.
( 2.2 منصة إصدار وتجمع الأموال على السلسلة لبروتوكول سولف
تأسس بروتوكول Solv في عام 2020، وهو يهدف إلى تقديم أدوات مالية قائمة على blockchain والبنية التحتية المتنوعة لإدارة الأصول لصناعة التشفير، وقد أكمل مؤخرًا تمويلًا بقيمة 6 ملايين دولار. المنتج الأحدث لبروتوكول Solv هو Solv V3، الذي يضع معيارًا جديدًا لإصدار الصناديق على السلسلة. يمكن أن تحقق الصناديق المرمزة التي تم إنشاؤها بواسطة بروتوكول Solv جمع الأموال والإصدار والاكتتاب والاسترداد والتداول والتسوية على السلسلة، مما يحقق تمويلًا فعالًا للصناديق المرمزة.
لقد رأينا من خلال الموقع الرسمي أن بروتوكول سولف قد أنشأ 74 صندوقًا لترميز الأصول وإصدارها وجمع ) بما في ذلك صناديق الاستثمار المفتوحة Open-end Funds وصناديق الاستثمار المغلقة Close-end Funds (، وقد خدمت أكثر من 25,000 مستثمر، وأدارت أصولًا تتجاوز 160 مليون دولار.
![القطاعات الفرعية التي لا يمكن تجاهلها في RWA: قيمة ترميز الأصول في الصناديق، الاستكشاف والممارسة])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-adf5d826fadcd2d3ec77bf01791fe45a.webp(
الآلية الأساسية لبروتوكول Solv هي السماح لمديري الصناديق بإنشاء صناديق على السلسلة، وإيداع الأموال المجمعة ) عملة مستقرة، BTC، ETH وغيرها من ( في العقود الذكية لبروتوكول Solv، وتوليد شهادات NFT/SFT تمثل حصص الصندوق للمستثمرين، مما يمكّن مديري الصناديق من استثمار الأموال المجمعة وفقًا لاستراتيجياتهم الاستثمارية.
على سبيل المثال، نرى أن Blockin GMX Delta Neutral Pool هو صندوق مفتوح، يدير أصولاً بحوالي 2.6 مليون دولار، وفقًا لاستراتيجية الاستثمار التي وضعها مدير الصندوق Blockin؛ بالإضافة إلى ذلك، يوجد صندوق مفتوح آخر RWA: Generate Yield On Your Stable Coins، الذي أطلقه مدير الصندوق Solv RWA، وجمع عملة USDT المستقرة، واستثمر في أصول RWA من السندات الأمريكية، لتوفير عوائد من السندات الأمريكية لحاملي العملات المستقرة.
تشير صناديق الاستثمار المفتوحة إلى أن إجمالي حجم وحدات أو أسهم الصندوق التي يديرها مدير الصندوق غير ثابت عند إنشاء الصندوق. يمكن للصندوق إصدار الأسهم في أي وقت ويسمح للمستثمرين باستردادها بشكل دوري. عادة ما يستخدم مديرو الصناديق الذين يتبعون استراتيجيات استثمار ذات سيولة عالية هيكل الشركات المفتوحة لتأسيس الصندوق.
صندوق ترميز الأصول بالكامل على السلسلة الذي تم إصداره من خلال بروتوكول Solv، مصادر جمع الأموال هي BTC/ETH/عملات مستقرة، والأصول المستثمرة تنتمي أيضًا إلى الأصول المشفرة الأصلية أو الأصول المرمزة ) مثل سندات الخزانة الأمريكية RWA (. هذا الهيكل لصندوق ترميز الأصول بالكامل على السلسلة يمكن أن يستفيد إلى أقصى حد من القيمة التي توفرها الترميز. على سبيل المثال، صندوق الترميز من بروتوكول Solv، ) يمكن أن يتيح لمديري الصناديق مواجهة المستثمرين مباشرة، والحصول على المزيد من بيانات المستثمرين ومعلومات التداول؛ ( يلغي العديد من احتكاكات الوسطاء في خدمات الصناديق، مما يقلل التكاليف؛ ) يتم جمع وإصدار وتداول وتسوية صندوق الترميز عبر blockchain، ويتم تسجيلها في دفتر أستاذ موزع، بكفاءة وشفافية؛ ( قيمة صافي أصول الصندوق NAV تتحدث في الوقت الحقيقي، واشتراك/استرداد حصص الصندوق متاح في أي وقت ومن أي مكان على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع، والعديد من المزايا الأخرى.
يقول بروتوكول سولف: حالياً، تأتي معظم خدمات إدارة الأصول المشفرة من مؤسسات CeFi، حيث أن عمليات إنشاء الأصول وإدارة الصناديق لهذه المؤسسات غير شفافة، مما يسبب مشاكل في الثقة. توفر الحلول اللامركزية الأفضل تجربة استثمار شفافة وآمنة، في حين تساعد شركات إدارة الأصول على كسب الثقة والسيولة. تعمل سولف على بناء بنية تحتية ونظام بيئي يقدم مجموعة شاملة من الخدمات، بما في ذلك الإنشاء، والإصدار، والتسويق، وإدارة المخاطر. وهذا يقلل من حواجز المشاركة في Web3، بينما يعزز نضوج سوق العملات المشفرة.
قال أوليفييه دينغ من شركة نومورا سيكيوريتيز، مستثمر في بروتوكول سولف: "بنى سولف منصة DeFi مؤسسية غير موثوقة، تجمع بين الوسطاء والمكتتبين وصانعي السوق وأمناء الحفظ، لخلق أول بنية تحتية مالية سائلة تربط بين DeFi وCeFi وTradFi على blockchain."
![المسار الفرعي الذي لا يمكن تجاهله في RWA: قيمة ترميز الأصول في الصناديق، الاستكشاف والممارسة])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-086475e82b6771a40de8e4f44cdb25b8.webp###
ثلاثة، تسوية صندوق ترميز الأصول
يمكن لصناديق ترميز الأصول أن تحل جزئيًا محل بعض الوسطاء ( مثل موزعي الصناديق )، وتعزيز مستوى الرقمنة في سوق الصناديق، ولكن السوق ليس مجرد شيء يحدث بين عشية وضحاها. بالنسبة لمديري الصناديق والمستثمرين، فإن النقطة الأكثر واقعية هي أن الترميز سيغير حتمًا طريقة تسوية الاكتتابات واسترداد الأموال.
( 3.1 تسوية صناديق ترميز الأصول
تُسعَّر الصناديق الحالية عادةً بناءً على صافي قيمة الأصول، حيث يقوم مدير الصندوق من خلال نظام البنك بتحصيل أو دفع النقد، ويتم التسوية بعد ثلاثة أيام )T+3( من خلال إصدار أو إلغاء حصص الصندوق. بينما يتم حساب سعر الصندوق الرمزي عدة مرات يوميًا، وبما أن الاشتراكات والاستردادات سيتم تسويتها "آليًا" على البلوكشين، فإن طريقة التسوية بناءً على نظام البنك )T+3( ستُستبدَل. يمكننا رؤية حالة بروتوكول Solv، حيث يمكن لصندوق رمزي قائم بالكامل على البلوكشين أن يحقق التسعير الفوري والتسوية الفورية في سوق على مدار الساعة )7/24(.
تُعرف طريقة التسوية هذه المعتمدة على تقنية البلوك تشين ودفتر الأستاذ الموزع باسم: التسوية الذرية )Atomic Settlement(، مما يعني أن المعاملات المتعلقة بالنقد المعادل وحصص الصناديق مرتبطة مباشرةً، أي أنه عندما يحدث انتقال لأحد الأصول، يحدث انتقال آخر للأصل الآخر في الوقت نفسه. بعبارة أخرى، الشرط المسبق للتسوية هو أن تحتوي المحافظ الإلكترونية للمشتري والبائع على نقد وحصص صناديق للتبادل، وتعتمد التسوية في النهاية على التبادل المتزامن. إذا لم يتم تسليم النقد أو الحصص، فلن تحدث المعاملة. هذه الطريقة في التسوية، بينما تقضي على مخاطر الطرف المقابل، يمكن أن تُسوى في الوقت الحقيقي، مما يحقق زيادة هائلة في كفاءة المعاملات.
بيتكوين في