استكشاف نموذج تقييم الأصول التشفيرية: من السلسلة العامة إلى بيتكوين

لقد أصبحت العملات الرقمية واحدة من أكثر القطاعات حيوية وإمكانات في مجال التكنولوجيا المالية. مع تدفق الأموال المؤسسية بكثافة، أصبحت كيفية تقييم مشاريع التشفير بشكل معقول مسألة رئيسية. تمتلك الأصول المالية التقليدية أنظمة تقييم ناضجة، مثل نموذج خصم التدفقات النقدية وطريقة تقييم نسبة السعر إلى الأرباح.

تتنوع مشاريع التشفير بشكل كبير، بما في ذلك سلاسل الكتل العامة، عملات منصات البورصات المركزية، مشاريع التمويل اللامركزي، وعملات الميم، وكل منها لها ميزاتها ونماذجها الاقتصادية وأدوار رموزها الخاصة. من الضروري استكشاف نماذج التقييم المناسبة لكل مجال فرعي.

1. تقييم الشبكة العامة: قانون ميتكالف

المحتوى الأساسي لقانون ميتكالف هو: قيمة الشبكة تتناسب طرديًا مع مربع عدد العقد.

V = K*N²(V هي قيمة الشبكة، N هي عدد العقد الفعالة، K هو الثابت )

تلقى هذا القانون اعترافًا واسع النطاق في تقييم قيمة شركات الإنترنت. تشير الدراسات إلى أن قيمة شركات مثل فيسبوك وتينسنت تظهر خصائص قانون ميتكالف على مدار فترة إحصائية مدتها 10 سنوات.

تشير دراسة حالة الإيثيريوم إلى أن هذا القانون ينطبق أيضًا على تقييم مشاريع blockchain العامة. وقد وجدت الدراسة أن القيمة السوقية للإيثيريوم تتبع علاقة خطية لوغاريتمية مع عدد المستخدمين النشطين يوميًا، مما يتماشى مع صيغة قانون ميتكاف. على وجه التحديد، القيمة السوقية لشبكة الإيثيريوم تتناسب مع القوة 1.43 لعدد المستخدمين، حيث تكون القيمة الثابتة K تساوي 3000. صيغة الحساب كالتالي:

V = 3000 * N ^ 1.43

تشير بيانات الإحصاءات إلى أن هناك ارتباطاً معيناً بين طريقة تقييم قانون ميتكالف واتجاه القيمة السوقية لـ ETH.

ومع ذلك، فإن هذه الطريقة لديها قيود عند تطبيقها على سلاسل الكتل العامة الناشئة. في المراحل الأولى من تطوير السلاسل العامة، يكون عدد المستخدمين صغيرًا، مما يجعل من غير المناسب تقييمها بناءً على قانون ميتكالف، مثل Solana وTron في بداياتها. بالإضافة إلى ذلك، لا يمكن لهذه الطريقة أن تعكس تأثير معدل الرهن على سعر العملة، وتأثير حرق رسوم الغاز على المدى الطويل في ظل آليات معينة، والعوامل الأخرى مثل التنافس على القيمة الإجمالية المقفلة بناءً على نسبة الأمان.

ثانياً، تقييم عملة منصة البورصات المركزية: نموذج شراء وإعادة شراء & التدمير

عملة منصة البورصات المركزية مشابهة لرموز الأسهم، وترتبط بعوامل مثل إيرادات البورصة، وتطور نظام السلسلة العامة، وحصة السوق. عادةً ما تحتوي عملة المنصة على آلية إعادة الشراء والحرق، وبعضها يتضمن أيضًا آلية حرق رسوم الغاز في السلسلة العامة.

تقدير قيمة عملة المنصة يتطلب أخذ دخل المنصة الإجمالي في الاعتبار، وتخفيض التدفقات النقدية المستقبلية لتقدير القيمة الجوهرية، كما يجب أيضًا مراعاة تأثير آلية الإتلاف على الندرة. عادةً ما يرتبط ارتفاع وانخفاض عملة المنصة بمعدل نمو حجم التداول في منصة التداول ومعدل انخفاض إمدادات عملة المنصة. الطريقة المبسطة لحساب تقدير نموذج إعادة الشراء & الإتلاف هي:

نسبة زيادة قيمة العملة في المنصة = Kنسبة زيادة حجم التداولنسبة تدمير عرض العملة ( K هو ثابت )

عملة منصة تداول معروفة هي الحالة الأكثر تمثيلاً. منذ ظهورها في عام 2017، مرت آلية تمكينها بمرحلتين: مرحلة إعادة الشراء للربح ومرحلة الإتلاف التلقائي. في مرحلة الإتلاف التلقائي، لم تعد المنصة تأخذ بعين الاعتبار الأرباح، بل يتم حساب كمية الإتلاف بناءً على سعر العملة وعدد الكتل الفصلية. بالإضافة إلى ذلك، تم تنفيذ آلية الإتلاف في الوقت الفعلي.

عند تطبيق هذه الطريقة في التقييم، يجب مراقبة تغيرات حصة السوق للبورصات عن كثب. إذا استمرت حصة السوق لإحدى البورصات في الانخفاض، حتى لو كانت الأرباح الحالية مرضية، فإن التوقعات المستقبلية للأرباح قد تتأثر، مما يؤدي إلى تقليل تقييم عملة المنصة. كما أن تغيرات السياسات التنظيمية لها تأثير كبير على تقييم عملة منصة البورصات المركزية، حيث أن عدم اليقين في السياسات قد يؤدي إلى تغيير توقعات السوق.

ثلاثة، تقييم مشاريع التمويل اللامركزي: طريقة خصم التدفقات النقدية للرموز

المنطق الأساسي لطريقة تقييم تدفقات النقدية المخصومة لرموز مشاريع التمويل اللامركزي هو توقع التدفقات النقدية المستقبلية التي ستولدها الرموز، ثم خصمها إلى القيمة الحالية بمعدل خصم معين.

تحدد هذه الطريقة القيمة الحالية للرمز من خلال توقع الإيرادات المستقبلية للبروتوكول. كمثال على منصة تداول لامركزية معينة، افترض أن معدل نمو الإيرادات السنوية هو 10%، ومعدل الخصم هو 15%، وفترة التنبؤ 5 سنوات، ومعدل النمو المستمر 3%، ومعدل تحويل التدفق النقدي الحر 90%، يمكن حساب تقييم هذا المشروع.

ومع ذلك، تواجه تقييمات بروتوكولات التمويل اللامركزي عدة تحديات رئيسية: الأول هو أن رموز الحوكمة غالبًا ما لا تلتقط قيمة إيرادات البروتوكول، ومن أجل تجنب المخاطر المتعلقة بالتصنيف كأوراق مالية، لا يمكن توزيع الأرباح مباشرة؛ الثاني هو أن التنبؤ بالتدفقات النقدية المستقبلية صعب للغاية، بسبب تقلبات السوق الكبيرة، والمنافسة الشديدة؛ الثالث هو أن تحديد معدل الخصم معقد، ويجب أن يؤخذ في الاعتبار مجموعة متنوعة من عوامل المخاطر؛ الرابع هو أن بعض المشاريع تتبنى آلية إعادة الشراء والتدمير المربحة، مما يؤثر على حجم وقيمة العملات، وقد لا تكون مناسبة لاستخدام طريقة تقييم التدفقات النقدية المخصومة.

أربعة، تقييم البيتكوين: مراعاة متعددة الطرق

يمكن استخدام طرق متعددة لتقييم البيتكوين، مثل طريقة تقييم تكلفة التعدين ونموذج بدائل الذهب.

تستند طريقة تقييم تكلفة التعدين إلى ملاحظة مفادها أن سعر بيتكوين كان أقل من تكلفة تعدين آلات التعدين الرائجة لمدة لا تزيد عن 10% في السنوات الخمس الماضية. وهذا يدل على أن تكلفة التعدين تلعب دورًا مهمًا في دعم سعر بيتكوين، ويمكن اعتبارها خط قاع السعر.

تعتبر نموذج بدائل الذهب أن بيتكوين هو "ذهب رقمي"، ويعتقد أنه يمكن أن يحل محل جزء من وظيفة تخزين القيمة للذهب. حاليًا، تشكل القيمة السوقية لبيتكوين 7.3% من القيمة السوقية للذهب. إذا ارتفعت هذه النسبة، فإن سعر بيتكوين سيرتفع correspondingly. ومع ذلك، يتجاهل هذا النموذج الاختلافات بين بيتكوين والذهب في الخصائص الفيزيائية، والاعتراف السوقي، ومشاهد الاستخدام، ويجب توخي الحذر عند الاستخدام.

ملخص

استكشاف نماذج تقييم مشاريع التشفير أمر بالغ الأهمية لدفع التنمية المستدامة للمشاريع القيمة داخل الصناعة، كما يساعد على جذب المزيد من المستثمرين المؤسسيين لاستثمار الأصول المشفرة. خاصة في أوقات الركود في السوق، يجب علينا استخدام معايير صارمة ومنطق أساسي للبحث عن المشاريع ذات القيمة طويلة الأجل. من خلال نماذج تقييم معقولة، نأمل في اكتشاف الأسهم المحتملة في مجال التشفير خلال السوق الهابطة، كما تم اكتشاف جوجل وآبل في عام 2000 عندما انهار فقاعة الإنترنت.