من الجذور إلى القيمة السوقية 600 مليار، أسطورة Robinhood على مدار عشر سنوات
شخص مالي جيد، "روبن هود المالية"، وصفه صديق بهذه الطريقة: تينيف (فلاديمير تينيف).
لاحقاً، أصبح هذا اللقب هو اسم شركة غيرت صناعة المالية. لكن، هذه ليست بداية كل القصة.
تعرّف تينيف وبات (بايجو بهات) ، المؤسسان اللذان يمتلكان خلفيتين في الرياضيات والفيزياء من جامعة ستانفورد ، على بعضهما البعض خلال مشروع بحثي صيفي في مرحلة البكالوريوس في جامعة ستانفورد.
لم يتوقع الشخصان أن المستقبل سيرتبط بشكل عميق مع جيل من المستثمرين الأفراد، حيث اعتقدوا أنهم هم من اختاروا المستثمرين الأفراد، ولكن في الواقع، كانت时代 هي من اختارتهم.
خلال دراسته في جامعة ستانفورد، بدأ تينيف في التشكيك في آفاق البحث الرياضي. لقد سئم من نمط الحياة الأكاديمية التي "تستغرق سنوات في دراسة مشكلة، والنتيجة قد تكون لا شيء"، ولم يستطع فهم هوس زملائه في الدكتوراة الذين كانوا مستعدين للعمل بجد مقابل دخل ضئيل. كانت هذه المراجعة للطريق التقليدي هي التي زرعت به بهدوء بذور ريادة الأعمال.
خريف عام 2011، تزامن مع ذروة حركة "احتلال وول ستريت"، وصلت استياء الجمهور من قطاع المالية إلى ذروته. في حديقة زوكوتي في نيويورك، كانت خيام المحتجين منتشرة في كل مكان، حتى في سان فرانسيسكو، كان تينيف وبات، واقفين أمام نافذة المكتب، يستطيعون رؤية آثار هذه المشهد.
في نفس العام، أسسوا شركة تُدعى Chronos Research في نيويورك لتطوير برامج التداول عالي التردد للمؤسسات المالية.
ومع ذلك، سرعان ما أدركوا أن الوسطاء التقليديين يحجبون المستثمرين العاديين عن أسواق المال من خلال العمولات العالية والقواعد المعقدة للتداول. وهذا جعلهم يبدأون في التفكير: هل يمكن للتكنولوجيا التي تخدم المؤسسات أن تخدم أيضًا الأفراد؟
في ذلك الوقت، كانت شركات الإنترنت المحمولة الناشئة مثل أوبر وإنستغرام وفورسكوير تتزايد، وبدأت المنتجات المصممة خصيصًا للهواتف المحمولة في قيادة الاتجاه. على العكس من ذلك، كان من الصعب على قطاع المالية، مثل شركات الوساطة ذات التكلفة المنخفضة مثل إي-تريد، التكيف مع الأجهزة المحمولة.
قرر تينيف وبات تحويل Chronos إلى منصة لتداول الأسهم المجانية موجهة نحو جيل الألفية، وتقديم طلب للحصول على ترخيص وسيط.
جيل الألفية، الإنترنت، التداول المجاني - لقد جمعت Robinhood ثلاثة عناصر هي الأكثر تحويلاً في هذا العصر.
لم يتوقعوا في ذلك الوقت أن هذا القرار سيبدأ عقدًا غير عادي لروبن هود.
صيد جيل الألفية
استهدفت روبن هود سوقًا كان يُهمل من قبل الوسطاء التقليديين - جيل الألفية.
أظهرت دراسة أجرتها شركة تشارلز شواب للتمويل التقليدي في عام 2018 أن 31٪ من المستثمرين يقارنون رسوم الوساطة عند اختيارهم للوسيط. بينما يشعر جيل الألفية بحساسية خاصة تجاه "الرسوم الصفرية"، حيث أفاد أكثر من نصف المشاركين أنهم سيتجهون نحو منصات أكثر تنافسية من حيث السعر بسبب ذلك.
تداول بدون عمولة ظهر في مثل هذا السياق. في ذلك الوقت، كانت شركات الوساطة التقليدية تفرض عادةً رسومًا تتراوح بين 8 إلى 10 دولارات على كل عملية تداول، بينما ألغت روبن هود هذه الرسوم تمامًا، ولم تضع حدًا أدنى لتمويل الحساب. نموذج التداول بدولار واحد فقط جذب بسرعة عددًا كبيرًا من المستثمرين الجدد، ومع التصميم البسيط والبديهي، حتى مع "إحساس اللعبة"، نجحت روبن هود في تعزيز نشاط تداول المستخدمين، بل حتى في تربية مجموعة من المستخدمين الشباب الذين "مدمنين على التداول".
أجبرت هذه الثورة في نموذج الرسوم الصناعة في النهاية على التحول. في أكتوبر 2019، أعلنت فيديليتي وشارلز شواب وE-Trade عن خفض عمولة كل صفقة إلى الصفر. أصبحت روبينهود "الرائد" في رفع راية الصفر عمولة.
اعتمدت Robinhood أسلوب تصميم Material design الذي أطلقته Google في عام 2014، حيث حصل تصميم واجهتها الموجهة للألعاب على جائزة تصميم من Apple، لتصبح أول شركة تكنولوجيا مالية تفوز بهذه الجائزة.
هذه جزء من النجاح، لكنها ليست النقطة الأكثر أهمية.
في مقابلة، وصف تينيف فلسفة الشركة من خلال إعادة صياغة جملة من شخصية غوردون غيكو في فيلم "وول ستريت": المنتج الأكثر أهمية الذي أملكه هو المعلومات. (The most important commodity that I have is information.)
تعبّر هذه الجملة عن جوهر نموذج أعمال Robinhood - دفع مقابل تدفق الطلبات (PFOF).
مثل العديد من منصات الإنترنت، يبدو أن Robinhood مجاني، لكنه في الواقع يأتي بتكلفة أعلى.
تربح من خلال بيع تدفق أوامر تداول المستخدمين إلى صانعي السوق، لكن قد لا يتمكن المستخدم من الحصول على أفضل سعر في السوق، ويفكر أنه حصل على صفقة بدون عمولة.
تفسير بسيط، عندما يقوم المستخدمون بوضع أوامر في Robinhood، لا يتم إرسال هذه الأوامر مباشرة إلى السوق العامة (مثل ناسداك أو بورصة نيويورك) للتنفيذ، بل يتم إعادة توجيهها أولاً إلى صناع السوق المتعاونين مع Robinhood (مثل Citadel Securities). يقوم هؤلاء الصنّاع بالتداول بفروق أسعار ضئيلة جداً (عادة ما تكون بفارق جزء من سنت) لتحقيق الأرباح. في المقابل، يدفع صناع السوق رسوم إحالة لـ Robinhood، وهو ما يعرف بدفع مقابل تدفق الأوامر.
بعبارة أخرى، فإن التداول المجاني على روبينهود، في الواقع، يتم تحقيق الربح من "أماكن غير مرئية" للمستخدمين.
على الرغم من أن المؤسس تينيف يؤكد مرارًا أن PFOF ليست مصدر أرباح روبن هود، إلا أن الواقع هو: في عام 2020، جاءت 75% من إيرادات روبن هود من أنشطة التداول، وفي الربع الأول من عام 2021، ارتفعت هذه النسبة إلى 80.5%. حتى مع الانخفاض الطفيف في النسبة في السنوات الأخيرة، لا يزال PFOF أحد الأعمدة الأساسية لإيرادات روبن هود.
قال أستاذ التسويق في جامعة نيويورك آدم ألتر (Adam Alter) في مقابلة: "بالنسبة لشركات مثل Robinhood، فإن مجرد امتلاك المستخدمين ليس كافيًا. يجب أن تجعلهم يضغطون باستمرار على أزرار 'شراء' أو 'بيع'، وتخفيف جميع العقبات التي قد يواجهها الناس عند اتخاذ قرارات مالية."
في بعض الأحيان، لا توفر هذه التجربة المتطرفة "بدون عوائق" الراحة فحسب، بل تحمل أيضًا مخاطر محتملة.
في مارس 2020، اكتشف طالب جامعي أمريكي يبلغ من العمر 20 عامًا يُدعى كارنز، بعد تداول خيارات على منصة روبن هود، أن حسابه يظهر خسارة تصل إلى 730,000 دولار - وهي تفوق بكثير الديون التي تبلغ 16,000 دولار من رأس المال الخاص به. اختار هذا الشاب في النهاية الانتحار، وكتب في ملاحظة تركها لعائلته: إذا كنت تقرأ هذه الرسالة، فأنا لم أعد هنا. كيف يمكن لشخص يبلغ من العمر 20 عامًا، وليس لديه دخل، أن يستخدم رافعة مالية تقارب 1,000,000 دولار؟
استهدفت روبن هود نفسية المستثمرين الأفراد الشباب بدقة: عتبة منخفضة، عناصر الألعاب، وخصائص اجتماعية، كما استفادت من العوائد الناتجة عن هذا التصميم. حتى مارس 2025، ظل متوسط عمر مستخدمي روبن هود مستقراً حول 35 عاماً.
لكن كل ما تمنحه القدر له سعر محدد، وروبن هود ليس استثناء.
روبن هود، يسرق الأغنياء ليعطي الفقراء؟
من عام 2015 إلى عام 2021، زادت عدد مستخدمي منصة Robinhood المسجلين بنسبة 75٪.
خصوصاً في عام 2020، مع جائحة كوفيد-19، وسياسات التحفيز الحكومية الأمريكية، وارتفاع استثمار الجميع، قفز عدد مستخدمي المنصة وحجم التداول بشكل كبير، وبلغت الأصول تحت الإدارة في وقت ما أكثر من 135 مليار دولار.
تزايد عدد المستخدمين ، وتوالت النزاعات.
في نهاية عام 2020، اتهمت هيئة تنظيم الأوراق المالية في ولاية ماساتشوستس شركة Robinhood بجذب المستخدمين الذين يفتقرون إلى الخبرة الاستثمارية من خلال أساليب ترفيهية، لكنها فشلت في توفير التحكم الضروري في المخاطر خلال تقلبات السوق. بعد ذلك، بدأت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) تحقيقًا ضد Robinhood، متهمة إياها بالفشل في الحصول على أفضل أسعار التداول للمستخدمين.
في النهاية، اختارت Robinhood دفع 65 مليون دولار للتسوية مع هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC). وأشارت الهيئة بصراحة إلى أنه حتى مع الأخذ في الاعتبار مزايا عدم العمولة، لا يزال المستخدمون قد خسروا 34.1 مليون دولار بسبب العيوب في الأسعار. نفت Robinhood الاتهامات، لكن هذه الأزمة كانت مجرد بداية.
ما جعل Robinhood تدخل دوامة الرأي العام هو حدث GameStop في بداية عام 2021.
تاجر ألعاب الفيديو الذي يحمل ذكريات الطفولة لجيل من الأمريكيين، وقع في أزمة تحت تأثير جائحة كورونا، وأصبح هدفًا للمستثمرين المؤسسيين الذين قاموا بعمليات بيع قصيرة بشكل كبير. ومع ذلك، لم يكن الآلاف من المستثمرين الأفراد مستعدين لمشاهدة GameStop يتعرض لضغوط رأس المال. اجتمعوا في منتدى WallStreetBets على Reddit، واستخدموا منصات التداول مثل Robinhood للشراء بشكل جماعي، مما أثار حرب ضغط من قبل المستثمرين الأفراد.
ارتفع سعر سهم GameStop من 19.95 دولار في 12 يناير إلى 483 دولار في 28 يناير، بزيادة تتجاوز 2300%. احتفال مالي "للمقاومة الشعبية ضد وول ستريت" هز النظام المالي التقليدي.
ومع ذلك، فإن هذه الانتصار الذي يبدو أنه ينتمي إلى المستثمرين الأفراد، سرعان ما تحول إلى أحلك لحظات Robinhood.
لم يكن بإمكان البنية التحتية المالية في ذلك العام تحمل الطفرة المفاجئة في التداول. وفقًا لقواعد التسوية في ذلك الوقت، كانت معاملات الأسهم تحتاج إلى T+2 يومًا لإكمال التسوية، وكان يتعين على الوسطاء تخصيص هامش ضمان المخاطر مسبقًا لمعاملات المستخدمين. أدت الزيادة الهائلة في حجم التداول إلى ارتفاع حاد في الهامش الذي يتعين على Robinhood دفعه إلى هيئات التسوية.
في صباح 28 يناير، استيقظ تينيف على يد زوجته، ليكتشف أن روبن هود قد تلقت إشعارًا من شركة الإيداع المركزي للأوراق المالية الوطنية (NSCC) تطلب منها دفع هامش مخاطر يصل إلى 3.7 مليار دولار، مما دفع سلسلة تمويل روبن هود إلى أقصى حدودها.
لقد اتصل ليلاً بمستثمري رأس المال المخاطر وجمع الأموال في كل مكان لضمان عدم تعرض المنصة للانهيار بسبب المخاطر النظامية. في الوقت نفسه، تم إجبار Robinhood على اتخاذ تدابير صارمة: تقييد شراء الأسهم الشهيرة مثل GameStop وAMC، حيث يمكن للمستخدمين البيع فقط.
هذا القرار أثار غضب الجمهور على الفور.
يعتقد ملايين المستثمرين الأفراد أن روبن هود قد خانت التزامها بالديمقراطية المالية، حيث انتقدوا استسلامها لقوى وول ستريت، وحتى أن هناك نظريات مؤامرة تتهم روبن هود بالتآمر مع سيتي ديل سيكيوريتيز (شريكها الأكبر في تدفق الطلبات) للتلاعب بالسوق لحماية مصالح صناديق التحوط.
هجمات الإنترنت، تهديدات بالقتل، ومراجعات سلبية تتوالى. تحولت روبن هود فجأة من صديق للمستثمرين الأفراد إلى هدف للجميع، وتم إجبار عائلة تينيف على الاختباء واستأجرت أمنًا خاصًا.
في 29 يناير، أعلنت Robinhood أنها جمعت 1 مليار دولار بشكل طارئ للحفاظ على عملياتها، ثم قامت بعد ذلك بجولات تمويلية متتالية، وجمعت في النهاية 3.4 مليار دولار. في الوقت نفسه، كانت أعضاء الكونغرس، والمشاهير، والرأي العام يلاحقونها بلا هوادة.
في 18 فبراير، تم استدعاء تينيف لحضور جلسة استماع في الكونغرس الأمريكي، وأمام أسئلة النواب، أصر على أن قرار روبن هود جاء تحت ضغط التسوية، وليس له علاقة بالتلاعب في السوق.
على الرغم من ذلك، لم تهدأ الشكوك أبداً. قامت هيئة تنظيم الصناعة المالية (FINRA) بإجراء تحقيق شامل حول روبن هود، وأسفرت النتيجة عن أكبر غرامة فردية في التاريخ - 70 مليون دولار، والتي تشمل غرامة قدرها 57 مليون دولار وتعويضات للعملاء بقيمة 13 مليون دولار.
أصبح حدث GameStop نقطة تحول في تاريخ Robinhood.
أضرت هذه العاصفة المالية بشدة بصورة "حماة المستثمرين الصغار" لشركة Robinhood، وتعرضت سمعة العلامة التجارية وثقة المستخدمين لضربة شديدة. في لحظة، أصبحت Robinhood "ناجية في الفجوة"، غير راضية من قبل المستثمرين الصغار وتحت مراقبة الجهات التنظيمية.
ومع ذلك، فإن هذا الحدث دفع الهيئات التنظيمية الأمريكية إلى البدء في إصلاح نظام التسوية، مما أدى إلى تقصير فترة التسوية من T+2 إلى T+1، مما كان له تأثير طويل الأمد على صناعة المالية بأكملها.
بعد هذه الأزمة، قامت Robinhood بدفع عملية الاكتتاب العام التي كانت قد تم التحضير لها منذ فترة.
في 29 يوليو 2021، تم إدراج Robinhood برمز HOOD في ناسداك، بسعر إصدار محدد عند 38 دولار، بتقييم يقارب 32 مليار دولار.
ومع ذلك، لم يجلب الاكتتاب العام الأولي (IPO) لـRobinhood وليمة رأس المال المتوقعة. في يوم الإدراج، افتتح سعر السهم بانخفاض، وأغلق في النهاية عند 34.82 دولار، بانخفاض 8% عن سعر الإصدار. على الرغم من أن هناك انتعاشًا مؤقتًا بعد ذلك بسبب حماس المستثمرين الأفراد وعمليات الشراء من المؤسسات (مثل ARK Invest)، إلا أن الاتجاه العام ظل تحت الضغط لفترة طويلة.
يبدو أن الانقسام بين وول ستريت والسوق واضح - هل نتطلع إلى دورها كمدخل مالي لعصر المستثمرين الأفراد، أم نشعر بالقلق من نموذجها التجاري المثير للجدل ومخاطر التنظيم المستقبلية.
تقف روبن هود عند مفترق طرق الثقة والشك، ودخلت رسميًا اختبار الواقع في سوق رأس المال.
لكن في تلك اللحظة، لم يلاحظ القليلون إشارة مخفية بين السطور في نشرة الاكتتاب—في ملف S-1 المقدم من روبن هود، كانت العملة المشفرة
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 28
أعجبني
28
9
مشاركة
تعليق
0/400
BlockchainTalker
· 07-30 19:58
في الواقع، من المناسب جدًا أنهم اختاروا اسم "روبن هود"... يسرقون من الأغنياء ويعطون للمستثمرين الأفراد بصراحة.
شاهد النسخة الأصليةرد0
zkProofInThePudding
· 07-30 19:41
سوق رأس المال واحدة بندقية تغير أم واحدة
شاهد النسخة الأصليةرد0
WalletDivorcer
· 07-28 03:34
مستثمر التجزئة永远的痛
شاهد النسخة الأصليةرد0
LiquidatedDreams
· 07-28 00:07
أوهام القيام بصفقة كبيرة أخرى
شاهد النسخة الأصليةرد0
AirdropHarvester
· 07-28 00:05
ما الذي يجعلك تصرخ؟ 6000 مليار ليست لي.
شاهد النسخة الأصليةرد0
NftDataDetective
· 07-28 00:04
قصة كلاسيكية من الصفر إلى البطل... لكن يبدو أن هناك شيئًا غير صحيح في بياناتهم مؤخرًا بصراحة.
شاهد النسخة الأصليةرد0
StakeHouseDirector
· 07-28 00:02
كنت أعتقد أن هذا العنوان يتحدث عن احترافي عالم العملات الرقمية، لكن كان يتحدث عن منصة المكافآت.
شاهد النسخة الأصليةرد0
PermabullPete
· 07-27 23:59
يتحدثون عن مستثمر التجزئة لكنهم في الواقع حمقى يقطعون الهواتف المحمولة
أسطورة روبن هود على مدى عشر سنوات: من خرافة مستثمر التجزئة إلى طريق التحول إلى التشفير
من الجذور إلى القيمة السوقية 600 مليار، أسطورة Robinhood على مدار عشر سنوات
شخص مالي جيد، "روبن هود المالية"، وصفه صديق بهذه الطريقة: تينيف (فلاديمير تينيف).
لاحقاً، أصبح هذا اللقب هو اسم شركة غيرت صناعة المالية. لكن، هذه ليست بداية كل القصة.
تعرّف تينيف وبات (بايجو بهات) ، المؤسسان اللذان يمتلكان خلفيتين في الرياضيات والفيزياء من جامعة ستانفورد ، على بعضهما البعض خلال مشروع بحثي صيفي في مرحلة البكالوريوس في جامعة ستانفورد.
لم يتوقع الشخصان أن المستقبل سيرتبط بشكل عميق مع جيل من المستثمرين الأفراد، حيث اعتقدوا أنهم هم من اختاروا المستثمرين الأفراد، ولكن في الواقع، كانت时代 هي من اختارتهم.
خلال دراسته في جامعة ستانفورد، بدأ تينيف في التشكيك في آفاق البحث الرياضي. لقد سئم من نمط الحياة الأكاديمية التي "تستغرق سنوات في دراسة مشكلة، والنتيجة قد تكون لا شيء"، ولم يستطع فهم هوس زملائه في الدكتوراة الذين كانوا مستعدين للعمل بجد مقابل دخل ضئيل. كانت هذه المراجعة للطريق التقليدي هي التي زرعت به بهدوء بذور ريادة الأعمال.
خريف عام 2011، تزامن مع ذروة حركة "احتلال وول ستريت"، وصلت استياء الجمهور من قطاع المالية إلى ذروته. في حديقة زوكوتي في نيويورك، كانت خيام المحتجين منتشرة في كل مكان، حتى في سان فرانسيسكو، كان تينيف وبات، واقفين أمام نافذة المكتب، يستطيعون رؤية آثار هذه المشهد.
في نفس العام، أسسوا شركة تُدعى Chronos Research في نيويورك لتطوير برامج التداول عالي التردد للمؤسسات المالية.
ومع ذلك، سرعان ما أدركوا أن الوسطاء التقليديين يحجبون المستثمرين العاديين عن أسواق المال من خلال العمولات العالية والقواعد المعقدة للتداول. وهذا جعلهم يبدأون في التفكير: هل يمكن للتكنولوجيا التي تخدم المؤسسات أن تخدم أيضًا الأفراد؟
في ذلك الوقت، كانت شركات الإنترنت المحمولة الناشئة مثل أوبر وإنستغرام وفورسكوير تتزايد، وبدأت المنتجات المصممة خصيصًا للهواتف المحمولة في قيادة الاتجاه. على العكس من ذلك، كان من الصعب على قطاع المالية، مثل شركات الوساطة ذات التكلفة المنخفضة مثل إي-تريد، التكيف مع الأجهزة المحمولة.
قرر تينيف وبات تحويل Chronos إلى منصة لتداول الأسهم المجانية موجهة نحو جيل الألفية، وتقديم طلب للحصول على ترخيص وسيط.
جيل الألفية، الإنترنت، التداول المجاني - لقد جمعت Robinhood ثلاثة عناصر هي الأكثر تحويلاً في هذا العصر.
لم يتوقعوا في ذلك الوقت أن هذا القرار سيبدأ عقدًا غير عادي لروبن هود.
صيد جيل الألفية
استهدفت روبن هود سوقًا كان يُهمل من قبل الوسطاء التقليديين - جيل الألفية.
أظهرت دراسة أجرتها شركة تشارلز شواب للتمويل التقليدي في عام 2018 أن 31٪ من المستثمرين يقارنون رسوم الوساطة عند اختيارهم للوسيط. بينما يشعر جيل الألفية بحساسية خاصة تجاه "الرسوم الصفرية"، حيث أفاد أكثر من نصف المشاركين أنهم سيتجهون نحو منصات أكثر تنافسية من حيث السعر بسبب ذلك.
تداول بدون عمولة ظهر في مثل هذا السياق. في ذلك الوقت، كانت شركات الوساطة التقليدية تفرض عادةً رسومًا تتراوح بين 8 إلى 10 دولارات على كل عملية تداول، بينما ألغت روبن هود هذه الرسوم تمامًا، ولم تضع حدًا أدنى لتمويل الحساب. نموذج التداول بدولار واحد فقط جذب بسرعة عددًا كبيرًا من المستثمرين الجدد، ومع التصميم البسيط والبديهي، حتى مع "إحساس اللعبة"، نجحت روبن هود في تعزيز نشاط تداول المستخدمين، بل حتى في تربية مجموعة من المستخدمين الشباب الذين "مدمنين على التداول".
أجبرت هذه الثورة في نموذج الرسوم الصناعة في النهاية على التحول. في أكتوبر 2019، أعلنت فيديليتي وشارلز شواب وE-Trade عن خفض عمولة كل صفقة إلى الصفر. أصبحت روبينهود "الرائد" في رفع راية الصفر عمولة.
اعتمدت Robinhood أسلوب تصميم Material design الذي أطلقته Google في عام 2014، حيث حصل تصميم واجهتها الموجهة للألعاب على جائزة تصميم من Apple، لتصبح أول شركة تكنولوجيا مالية تفوز بهذه الجائزة.
هذه جزء من النجاح، لكنها ليست النقطة الأكثر أهمية.
في مقابلة، وصف تينيف فلسفة الشركة من خلال إعادة صياغة جملة من شخصية غوردون غيكو في فيلم "وول ستريت": المنتج الأكثر أهمية الذي أملكه هو المعلومات. (The most important commodity that I have is information.)
تعبّر هذه الجملة عن جوهر نموذج أعمال Robinhood - دفع مقابل تدفق الطلبات (PFOF).
مثل العديد من منصات الإنترنت، يبدو أن Robinhood مجاني، لكنه في الواقع يأتي بتكلفة أعلى.
تربح من خلال بيع تدفق أوامر تداول المستخدمين إلى صانعي السوق، لكن قد لا يتمكن المستخدم من الحصول على أفضل سعر في السوق، ويفكر أنه حصل على صفقة بدون عمولة.
تفسير بسيط، عندما يقوم المستخدمون بوضع أوامر في Robinhood، لا يتم إرسال هذه الأوامر مباشرة إلى السوق العامة (مثل ناسداك أو بورصة نيويورك) للتنفيذ، بل يتم إعادة توجيهها أولاً إلى صناع السوق المتعاونين مع Robinhood (مثل Citadel Securities). يقوم هؤلاء الصنّاع بالتداول بفروق أسعار ضئيلة جداً (عادة ما تكون بفارق جزء من سنت) لتحقيق الأرباح. في المقابل، يدفع صناع السوق رسوم إحالة لـ Robinhood، وهو ما يعرف بدفع مقابل تدفق الأوامر.
بعبارة أخرى، فإن التداول المجاني على روبينهود، في الواقع، يتم تحقيق الربح من "أماكن غير مرئية" للمستخدمين.
على الرغم من أن المؤسس تينيف يؤكد مرارًا أن PFOF ليست مصدر أرباح روبن هود، إلا أن الواقع هو: في عام 2020، جاءت 75% من إيرادات روبن هود من أنشطة التداول، وفي الربع الأول من عام 2021، ارتفعت هذه النسبة إلى 80.5%. حتى مع الانخفاض الطفيف في النسبة في السنوات الأخيرة، لا يزال PFOF أحد الأعمدة الأساسية لإيرادات روبن هود.
قال أستاذ التسويق في جامعة نيويورك آدم ألتر (Adam Alter) في مقابلة: "بالنسبة لشركات مثل Robinhood، فإن مجرد امتلاك المستخدمين ليس كافيًا. يجب أن تجعلهم يضغطون باستمرار على أزرار 'شراء' أو 'بيع'، وتخفيف جميع العقبات التي قد يواجهها الناس عند اتخاذ قرارات مالية."
في بعض الأحيان، لا توفر هذه التجربة المتطرفة "بدون عوائق" الراحة فحسب، بل تحمل أيضًا مخاطر محتملة.
في مارس 2020، اكتشف طالب جامعي أمريكي يبلغ من العمر 20 عامًا يُدعى كارنز، بعد تداول خيارات على منصة روبن هود، أن حسابه يظهر خسارة تصل إلى 730,000 دولار - وهي تفوق بكثير الديون التي تبلغ 16,000 دولار من رأس المال الخاص به. اختار هذا الشاب في النهاية الانتحار، وكتب في ملاحظة تركها لعائلته: إذا كنت تقرأ هذه الرسالة، فأنا لم أعد هنا. كيف يمكن لشخص يبلغ من العمر 20 عامًا، وليس لديه دخل، أن يستخدم رافعة مالية تقارب 1,000,000 دولار؟
استهدفت روبن هود نفسية المستثمرين الأفراد الشباب بدقة: عتبة منخفضة، عناصر الألعاب، وخصائص اجتماعية، كما استفادت من العوائد الناتجة عن هذا التصميم. حتى مارس 2025، ظل متوسط عمر مستخدمي روبن هود مستقراً حول 35 عاماً.
لكن كل ما تمنحه القدر له سعر محدد، وروبن هود ليس استثناء.
روبن هود، يسرق الأغنياء ليعطي الفقراء؟
من عام 2015 إلى عام 2021، زادت عدد مستخدمي منصة Robinhood المسجلين بنسبة 75٪.
خصوصاً في عام 2020، مع جائحة كوفيد-19، وسياسات التحفيز الحكومية الأمريكية، وارتفاع استثمار الجميع، قفز عدد مستخدمي المنصة وحجم التداول بشكل كبير، وبلغت الأصول تحت الإدارة في وقت ما أكثر من 135 مليار دولار.
تزايد عدد المستخدمين ، وتوالت النزاعات.
في نهاية عام 2020، اتهمت هيئة تنظيم الأوراق المالية في ولاية ماساتشوستس شركة Robinhood بجذب المستخدمين الذين يفتقرون إلى الخبرة الاستثمارية من خلال أساليب ترفيهية، لكنها فشلت في توفير التحكم الضروري في المخاطر خلال تقلبات السوق. بعد ذلك، بدأت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) تحقيقًا ضد Robinhood، متهمة إياها بالفشل في الحصول على أفضل أسعار التداول للمستخدمين.
في النهاية، اختارت Robinhood دفع 65 مليون دولار للتسوية مع هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC). وأشارت الهيئة بصراحة إلى أنه حتى مع الأخذ في الاعتبار مزايا عدم العمولة، لا يزال المستخدمون قد خسروا 34.1 مليون دولار بسبب العيوب في الأسعار. نفت Robinhood الاتهامات، لكن هذه الأزمة كانت مجرد بداية.
ما جعل Robinhood تدخل دوامة الرأي العام هو حدث GameStop في بداية عام 2021.
تاجر ألعاب الفيديو الذي يحمل ذكريات الطفولة لجيل من الأمريكيين، وقع في أزمة تحت تأثير جائحة كورونا، وأصبح هدفًا للمستثمرين المؤسسيين الذين قاموا بعمليات بيع قصيرة بشكل كبير. ومع ذلك، لم يكن الآلاف من المستثمرين الأفراد مستعدين لمشاهدة GameStop يتعرض لضغوط رأس المال. اجتمعوا في منتدى WallStreetBets على Reddit، واستخدموا منصات التداول مثل Robinhood للشراء بشكل جماعي، مما أثار حرب ضغط من قبل المستثمرين الأفراد.
ارتفع سعر سهم GameStop من 19.95 دولار في 12 يناير إلى 483 دولار في 28 يناير، بزيادة تتجاوز 2300%. احتفال مالي "للمقاومة الشعبية ضد وول ستريت" هز النظام المالي التقليدي.
ومع ذلك، فإن هذه الانتصار الذي يبدو أنه ينتمي إلى المستثمرين الأفراد، سرعان ما تحول إلى أحلك لحظات Robinhood.
لم يكن بإمكان البنية التحتية المالية في ذلك العام تحمل الطفرة المفاجئة في التداول. وفقًا لقواعد التسوية في ذلك الوقت، كانت معاملات الأسهم تحتاج إلى T+2 يومًا لإكمال التسوية، وكان يتعين على الوسطاء تخصيص هامش ضمان المخاطر مسبقًا لمعاملات المستخدمين. أدت الزيادة الهائلة في حجم التداول إلى ارتفاع حاد في الهامش الذي يتعين على Robinhood دفعه إلى هيئات التسوية.
في صباح 28 يناير، استيقظ تينيف على يد زوجته، ليكتشف أن روبن هود قد تلقت إشعارًا من شركة الإيداع المركزي للأوراق المالية الوطنية (NSCC) تطلب منها دفع هامش مخاطر يصل إلى 3.7 مليار دولار، مما دفع سلسلة تمويل روبن هود إلى أقصى حدودها.
لقد اتصل ليلاً بمستثمري رأس المال المخاطر وجمع الأموال في كل مكان لضمان عدم تعرض المنصة للانهيار بسبب المخاطر النظامية. في الوقت نفسه، تم إجبار Robinhood على اتخاذ تدابير صارمة: تقييد شراء الأسهم الشهيرة مثل GameStop وAMC، حيث يمكن للمستخدمين البيع فقط.
هذا القرار أثار غضب الجمهور على الفور.
يعتقد ملايين المستثمرين الأفراد أن روبن هود قد خانت التزامها بالديمقراطية المالية، حيث انتقدوا استسلامها لقوى وول ستريت، وحتى أن هناك نظريات مؤامرة تتهم روبن هود بالتآمر مع سيتي ديل سيكيوريتيز (شريكها الأكبر في تدفق الطلبات) للتلاعب بالسوق لحماية مصالح صناديق التحوط.
هجمات الإنترنت، تهديدات بالقتل، ومراجعات سلبية تتوالى. تحولت روبن هود فجأة من صديق للمستثمرين الأفراد إلى هدف للجميع، وتم إجبار عائلة تينيف على الاختباء واستأجرت أمنًا خاصًا.
في 29 يناير، أعلنت Robinhood أنها جمعت 1 مليار دولار بشكل طارئ للحفاظ على عملياتها، ثم قامت بعد ذلك بجولات تمويلية متتالية، وجمعت في النهاية 3.4 مليار دولار. في الوقت نفسه، كانت أعضاء الكونغرس، والمشاهير، والرأي العام يلاحقونها بلا هوادة.
في 18 فبراير، تم استدعاء تينيف لحضور جلسة استماع في الكونغرس الأمريكي، وأمام أسئلة النواب، أصر على أن قرار روبن هود جاء تحت ضغط التسوية، وليس له علاقة بالتلاعب في السوق.
على الرغم من ذلك، لم تهدأ الشكوك أبداً. قامت هيئة تنظيم الصناعة المالية (FINRA) بإجراء تحقيق شامل حول روبن هود، وأسفرت النتيجة عن أكبر غرامة فردية في التاريخ - 70 مليون دولار، والتي تشمل غرامة قدرها 57 مليون دولار وتعويضات للعملاء بقيمة 13 مليون دولار.
أصبح حدث GameStop نقطة تحول في تاريخ Robinhood.
أضرت هذه العاصفة المالية بشدة بصورة "حماة المستثمرين الصغار" لشركة Robinhood، وتعرضت سمعة العلامة التجارية وثقة المستخدمين لضربة شديدة. في لحظة، أصبحت Robinhood "ناجية في الفجوة"، غير راضية من قبل المستثمرين الصغار وتحت مراقبة الجهات التنظيمية.
ومع ذلك، فإن هذا الحدث دفع الهيئات التنظيمية الأمريكية إلى البدء في إصلاح نظام التسوية، مما أدى إلى تقصير فترة التسوية من T+2 إلى T+1، مما كان له تأثير طويل الأمد على صناعة المالية بأكملها.
بعد هذه الأزمة، قامت Robinhood بدفع عملية الاكتتاب العام التي كانت قد تم التحضير لها منذ فترة.
في 29 يوليو 2021، تم إدراج Robinhood برمز HOOD في ناسداك، بسعر إصدار محدد عند 38 دولار، بتقييم يقارب 32 مليار دولار.
ومع ذلك، لم يجلب الاكتتاب العام الأولي (IPO) لـRobinhood وليمة رأس المال المتوقعة. في يوم الإدراج، افتتح سعر السهم بانخفاض، وأغلق في النهاية عند 34.82 دولار، بانخفاض 8% عن سعر الإصدار. على الرغم من أن هناك انتعاشًا مؤقتًا بعد ذلك بسبب حماس المستثمرين الأفراد وعمليات الشراء من المؤسسات (مثل ARK Invest)، إلا أن الاتجاه العام ظل تحت الضغط لفترة طويلة.
يبدو أن الانقسام بين وول ستريت والسوق واضح - هل نتطلع إلى دورها كمدخل مالي لعصر المستثمرين الأفراد، أم نشعر بالقلق من نموذجها التجاري المثير للجدل ومخاطر التنظيم المستقبلية.
تقف روبن هود عند مفترق طرق الثقة والشك، ودخلت رسميًا اختبار الواقع في سوق رأس المال.
لكن في تلك اللحظة، لم يلاحظ القليلون إشارة مخفية بين السطور في نشرة الاكتتاب—في ملف S-1 المقدم من روبن هود، كانت العملة المشفرة