انهيار صندوق التحوط للأصول الرقمية Three Arrows Capital
في صيف عام 2022، واجه سوق الأصول الرقمية أحد أسوأ الانهيارات في تاريخه. في مركز هذه العاصفة، كانت هناك شركة تُدعى Three Arrows Capital( والتي يُشار إليها اختصارًا بـ 3AC)، وهي صندوق تحوط أسسه تاجرَان شابان هما سو زو وكايل ديفيس، وكان يُنظر إليهما على أنهما من أنجح المؤسسات الاستثمارية في الصناعة. ومع ذلك، فإن الانهيار المفاجئ لـ 3AC لم يُؤدِ فقط إلى إفلاسها، بل تسبب أيضًا في سلسلة من ردود الفعل في النظام البيئي الكامل للأصول الرقمية، مما أدى إلى تبخر تريليونات الدولارات من القيمة السوقية.
كيف انحدر 3AC من صندوق تحوط محترم إلى هذا الحد؟ تبدأ هذه القصة من عام 2012. في ذلك الوقت، جمع Su Zhu وDavies حوالي 1 مليون دولار لتأسيس 3AC بعد تخرجهما من جامعة كولومبيا بفترة قصيرة. كان كلاهما قد عمل في بنوك استثمار كبيرة، لكنهما سرعان ما شعرا بالملل من طرق العمل التقليدية في المالية. قررا بدء عملهما الخاص، معتقدين أنه حتى لو فشلا، يمكنهما العثور على عمل مرة أخرى.
كانت 3AC تركز في البداية على تداول المشتقات الأجنبية في الأسواق الناشئة. لقد استفادوا من الفروق الطفيفة في الأسعار بين عروض البنوك المختلفة لتحقيق الأرباح، حيث كانت كل صفقة تحقق عادةً بضعة سنتات فقط. على الرغم من أن هذه الاستراتيجية تحقق أرباحًا ضئيلة، إلا أن المخاطر كانت منخفضة، مما سمح بتحقيق عوائد مستقرة في الأسواق الصاعدة والهابطة. أظهر سو زو أداءً ممتازًا في هذا المجال، حيث كان دائمًا من بين الأوائل في شركة التداول عالية التردد Flow Traders التي عمل بها سابقًا.
مع ظهور سوق الأصول الرقمية، بدأت 3AC بتحويل انتباهها نحو هذا المجال الناشئ. خلال سوق الثور لبيتكوين في عام 2017، حققوا أرباحًا ضخمة من خلال التحوط بين البورصات في دول مختلفة. على سبيل المثال، كانوا يشترون بيتكوين في الولايات المتحدة أو الصين، ثم يبيعونها في كوريا بأسعار أعلى، محققين ما يسمى "علاوة الكيمشي". تُشير الوثائق الرسمية لـ 3AC إلى أن هدف استثماراتهم هو "تحقيق عائدات محايدة مستدامة مع الحفاظ على رأس المال".
ومع مرور الوقت، بدأت 3AC تنحرف تدريجياً عن استراتيجيتها الأصلية ذات المخاطر المنخفضة. لتوسيع نطاق استثماراتها، بدأوا في الاقتراض بكثافة. إذا سارت الأمور على ما يرام، فإن الأرباح الناتجة ستتجاوز فائدة القروض المستحقة. لقد قاموا بذلك مرارًا وتكرارًا، مما سمح لهم بتوسيع صندوق الاستثمار، مما أتاح لهم اقتراض المزيد من الأموال. في الوقت نفسه، وضع سو زو وديفيس خطة واضحة ليصبحا "مشاهير تويتر" لكسب ثقة المتخصصين في الصناعة. حصل سو زو على 570,000 متابع من خلال الترويج لنظرية "الدورة الفائقة" الخاصة به في العملات الرقمية. وادعى أن البيتكوين سيدخل في سوق صاعدة تستمر لسنوات، وأن السعر قد يرتفع إلى عدة ملايين من الدولارات لكل عملة.
بحلول نهاية عام 2020، كانت 3AC تدير أصولًا تزيد عن 2.6 مليار دولار وديونًا بقيمة 1.9 مليار دولار. كانت واحدة من أكبر مراكزهم هي GBTC( صندوق الثقة في البيتكوين من غراي سكل)، باستثمار يصل إلى 2 مليار دولار. في ذلك الوقت، كان سعر تداول GBTC أعلى من سعر البيتكوين العادي، وكانت 3AC سعيدة بجني الفرق. على تويتر، كان Su Zhu كثيرًا ما يعبر عن آراء متفائلة بشأن GBTC، قائلاً إن شراءه هو "ذكي" أو "حكيم".
ومع ذلك، مع دخول سوق التشفير في حالة ركود في عام 2021، بدأ GBTC في التداول بأقل من سعر البيتكوين، مما ألحق خسائر ضخمة بـ 3AC. ومع ذلك، يبدو أن سو زو ودايفيس لم يدركا الخطر، بل قررا زيادة المخاطر الاستثمارية على أمل استرداد خسائرهما. في فبراير 2022، استثمرت 3AC 200 مليون دولار في رمز شهير يُدعى لونا. ولكن، بعد ثلاثة أشهر فقط، انهار لونا فجأة إلى مستويات قريبة من الصفر، حيث تبخر أكثر من 40 مليار دولار من القيمة السوقية في غضون أيام.
كانت انهيار Luna هو القشة الأخيرة التي قصمت ظهر 3AC. عندما طلب الدائنون استرداد القروض، لم تتمكن 3AC من السداد. بدأ Su Zhu وDavies في اقتراض الأموال من كل مستثمر ثري في الأصول الرقمية يعرفونه، محاولين تجاوز الأزمة من خلال اقتراض جديد لسداد القديم. ومع ذلك، لم يكن لهذا الأسلوب إلا أن أخر انهيارهم. في منتصف يونيو، توقفت 3AC عن التواصل مع الدائنين، ولم يعد Su Zhu وDavies يظهران.
أدى انهيار 3AC إلى سلسلة من ردود الفعل في سوق الأصول الرقمية بأكمله. نظرًا لحجم مراكز 3AC الضخم، زادت عمليات الإغلاق القسرية من تدهور السوق، مما شكل حلقة مفرغة. انخفضت القيمة السوقية الإجمالية للأصول الرقمية من ذروتها البالغة 3 تريليونات دولار في نهاية عام 2021 إلى أقل من تريليون دولار. تكبدت العديد من المؤسسات التي أقرضت 3AC أيضًا ضربة قوية، بما في ذلك Genesis Global Trading وVoyager Digital وBlockchain.com.
في 1 يوليو، تقدمت 3AC بطلب للحماية من الإفلاس في المنطقة الجنوبية من نيويورك. حتى منتصف يوليو، تجاوزت المطالبات المقدمة من الدائنين 2.8 مليار دولار، وقد لا يكون هذا هو المبلغ الكامل. ومن المثير للدهشة أن الأسماء البارزة في قائمة المطالبات هي Su Zhu نفسه وزوجة Davies. تُعتبر هذه الطريقة من قبل المتخصصين في الصناعة "مزحة كاملة".
حتى الآن، لا يزال مصير سو تشو وديفيس غير معروف. وذكر محاموهما أن الشخصين تلقيا تهديدات بالقتل. وتقوم إدارة النقد في سنغافورة بالتحقيق فيما إذا كانت 3AC قد "انتهكت" قواعدها بشكل خطير. في أواخر يوليو، أجرى سو تشو وديفيس مقابلة مع بلومبرغ، حيث ألقيا باللوم على انهيار 3AC في الفشل في توقع إمكانية انخفاض سوق الأصول الرقمية. وقال الاثنان إنهما يخططان للذهاب إلى دبي "قريبًا"، بينما قال أصدقاؤهما إنهما هناك بالفعل.
تظهر قصة 3AC حماس وضعف سوق الأصول الرقمية. إنها تذكرنا بأنه حتى أنجح المستثمرين يمكن أن يضيعوا في الجشع والغرور. بالنسبة لصناعة التشفير بأكملها، هذه بلا شك درس مؤلم.
شاهد النسخة الأصلية
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
مسار انهيار عملاق التشفير 3AC: من مليون دولار إلى 28 مليار دولار من الديون
انهيار صندوق التحوط للأصول الرقمية Three Arrows Capital
في صيف عام 2022، واجه سوق الأصول الرقمية أحد أسوأ الانهيارات في تاريخه. في مركز هذه العاصفة، كانت هناك شركة تُدعى Three Arrows Capital( والتي يُشار إليها اختصارًا بـ 3AC)، وهي صندوق تحوط أسسه تاجرَان شابان هما سو زو وكايل ديفيس، وكان يُنظر إليهما على أنهما من أنجح المؤسسات الاستثمارية في الصناعة. ومع ذلك، فإن الانهيار المفاجئ لـ 3AC لم يُؤدِ فقط إلى إفلاسها، بل تسبب أيضًا في سلسلة من ردود الفعل في النظام البيئي الكامل للأصول الرقمية، مما أدى إلى تبخر تريليونات الدولارات من القيمة السوقية.
كيف انحدر 3AC من صندوق تحوط محترم إلى هذا الحد؟ تبدأ هذه القصة من عام 2012. في ذلك الوقت، جمع Su Zhu وDavies حوالي 1 مليون دولار لتأسيس 3AC بعد تخرجهما من جامعة كولومبيا بفترة قصيرة. كان كلاهما قد عمل في بنوك استثمار كبيرة، لكنهما سرعان ما شعرا بالملل من طرق العمل التقليدية في المالية. قررا بدء عملهما الخاص، معتقدين أنه حتى لو فشلا، يمكنهما العثور على عمل مرة أخرى.
كانت 3AC تركز في البداية على تداول المشتقات الأجنبية في الأسواق الناشئة. لقد استفادوا من الفروق الطفيفة في الأسعار بين عروض البنوك المختلفة لتحقيق الأرباح، حيث كانت كل صفقة تحقق عادةً بضعة سنتات فقط. على الرغم من أن هذه الاستراتيجية تحقق أرباحًا ضئيلة، إلا أن المخاطر كانت منخفضة، مما سمح بتحقيق عوائد مستقرة في الأسواق الصاعدة والهابطة. أظهر سو زو أداءً ممتازًا في هذا المجال، حيث كان دائمًا من بين الأوائل في شركة التداول عالية التردد Flow Traders التي عمل بها سابقًا.
مع ظهور سوق الأصول الرقمية، بدأت 3AC بتحويل انتباهها نحو هذا المجال الناشئ. خلال سوق الثور لبيتكوين في عام 2017، حققوا أرباحًا ضخمة من خلال التحوط بين البورصات في دول مختلفة. على سبيل المثال، كانوا يشترون بيتكوين في الولايات المتحدة أو الصين، ثم يبيعونها في كوريا بأسعار أعلى، محققين ما يسمى "علاوة الكيمشي". تُشير الوثائق الرسمية لـ 3AC إلى أن هدف استثماراتهم هو "تحقيق عائدات محايدة مستدامة مع الحفاظ على رأس المال".
ومع مرور الوقت، بدأت 3AC تنحرف تدريجياً عن استراتيجيتها الأصلية ذات المخاطر المنخفضة. لتوسيع نطاق استثماراتها، بدأوا في الاقتراض بكثافة. إذا سارت الأمور على ما يرام، فإن الأرباح الناتجة ستتجاوز فائدة القروض المستحقة. لقد قاموا بذلك مرارًا وتكرارًا، مما سمح لهم بتوسيع صندوق الاستثمار، مما أتاح لهم اقتراض المزيد من الأموال. في الوقت نفسه، وضع سو زو وديفيس خطة واضحة ليصبحا "مشاهير تويتر" لكسب ثقة المتخصصين في الصناعة. حصل سو زو على 570,000 متابع من خلال الترويج لنظرية "الدورة الفائقة" الخاصة به في العملات الرقمية. وادعى أن البيتكوين سيدخل في سوق صاعدة تستمر لسنوات، وأن السعر قد يرتفع إلى عدة ملايين من الدولارات لكل عملة.
بحلول نهاية عام 2020، كانت 3AC تدير أصولًا تزيد عن 2.6 مليار دولار وديونًا بقيمة 1.9 مليار دولار. كانت واحدة من أكبر مراكزهم هي GBTC( صندوق الثقة في البيتكوين من غراي سكل)، باستثمار يصل إلى 2 مليار دولار. في ذلك الوقت، كان سعر تداول GBTC أعلى من سعر البيتكوين العادي، وكانت 3AC سعيدة بجني الفرق. على تويتر، كان Su Zhu كثيرًا ما يعبر عن آراء متفائلة بشأن GBTC، قائلاً إن شراءه هو "ذكي" أو "حكيم".
ومع ذلك، مع دخول سوق التشفير في حالة ركود في عام 2021، بدأ GBTC في التداول بأقل من سعر البيتكوين، مما ألحق خسائر ضخمة بـ 3AC. ومع ذلك، يبدو أن سو زو ودايفيس لم يدركا الخطر، بل قررا زيادة المخاطر الاستثمارية على أمل استرداد خسائرهما. في فبراير 2022، استثمرت 3AC 200 مليون دولار في رمز شهير يُدعى لونا. ولكن، بعد ثلاثة أشهر فقط، انهار لونا فجأة إلى مستويات قريبة من الصفر، حيث تبخر أكثر من 40 مليار دولار من القيمة السوقية في غضون أيام.
كانت انهيار Luna هو القشة الأخيرة التي قصمت ظهر 3AC. عندما طلب الدائنون استرداد القروض، لم تتمكن 3AC من السداد. بدأ Su Zhu وDavies في اقتراض الأموال من كل مستثمر ثري في الأصول الرقمية يعرفونه، محاولين تجاوز الأزمة من خلال اقتراض جديد لسداد القديم. ومع ذلك، لم يكن لهذا الأسلوب إلا أن أخر انهيارهم. في منتصف يونيو، توقفت 3AC عن التواصل مع الدائنين، ولم يعد Su Zhu وDavies يظهران.
أدى انهيار 3AC إلى سلسلة من ردود الفعل في سوق الأصول الرقمية بأكمله. نظرًا لحجم مراكز 3AC الضخم، زادت عمليات الإغلاق القسرية من تدهور السوق، مما شكل حلقة مفرغة. انخفضت القيمة السوقية الإجمالية للأصول الرقمية من ذروتها البالغة 3 تريليونات دولار في نهاية عام 2021 إلى أقل من تريليون دولار. تكبدت العديد من المؤسسات التي أقرضت 3AC أيضًا ضربة قوية، بما في ذلك Genesis Global Trading وVoyager Digital وBlockchain.com.
في 1 يوليو، تقدمت 3AC بطلب للحماية من الإفلاس في المنطقة الجنوبية من نيويورك. حتى منتصف يوليو، تجاوزت المطالبات المقدمة من الدائنين 2.8 مليار دولار، وقد لا يكون هذا هو المبلغ الكامل. ومن المثير للدهشة أن الأسماء البارزة في قائمة المطالبات هي Su Zhu نفسه وزوجة Davies. تُعتبر هذه الطريقة من قبل المتخصصين في الصناعة "مزحة كاملة".
حتى الآن، لا يزال مصير سو تشو وديفيس غير معروف. وذكر محاموهما أن الشخصين تلقيا تهديدات بالقتل. وتقوم إدارة النقد في سنغافورة بالتحقيق فيما إذا كانت 3AC قد "انتهكت" قواعدها بشكل خطير. في أواخر يوليو، أجرى سو تشو وديفيس مقابلة مع بلومبرغ، حيث ألقيا باللوم على انهيار 3AC في الفشل في توقع إمكانية انخفاض سوق الأصول الرقمية. وقال الاثنان إنهما يخططان للذهاب إلى دبي "قريبًا"، بينما قال أصدقاؤهما إنهما هناك بالفعل.
تظهر قصة 3AC حماس وضعف سوق الأصول الرقمية. إنها تذكرنا بأنه حتى أنجح المستثمرين يمكن أن يضيعوا في الجشع والغرور. بالنسبة لصناعة التشفير بأكملها، هذه بلا شك درس مؤلم.