في الفترة الأخيرة، شهد إجمالي إصدار USDe نموًا انفجاريًا، حيث ارتفع من 2.4 مليار دولار إلى 3.8 مليار دولار خلال شهر واحد، مع زيادة شهرية تتجاوز 58%. يعود هذا النمو المذهل بشكل رئيسي إلى انتشار المشاعر المتفائلة في السوق بعد أن سجلت بيتكوين ارتفاعًا جديدًا، مما أدى إلى زيادة معدلات التمويل، وبالتالي رفع عوائد USDe من خلال التخزين. على الرغم من أن العوائد قد تراجعت قليلاً مقارنةً بالفترات السابقة، إلا أنه حتى 26 نوفمبر، عرضت منصة Ethena عائدات سنوية تقارب 25%.
في هذا السياق، أصبحت MakerDAO واحدة من أكبر المستفيدين بشكل غير متوقع. حالياً، زادت الإيرادات اليومية لـ Maker بأكثر من 200% مقارنة بالشهر الماضي، محققة أعلى مستوى تاريخي لها. هذه الزيادة مرتبطة ارتباطاً وثيقاً بإيكولوجيا Ethena: حيث أن عائدات الرهن الممتازة لـ USDe قد جلبت طلباً كبيراً على الاقتراض من أصول sUSDe و PT. تشير البيانات إلى أنه فقط على منصة Morpho، بلغ إجمالي حجم الاقتراض باستخدام sUSDe و PT كضمانات حوالي 570 مليون دولار، مع معدل استخدام القروض يتجاوز 80%، وعائدات الإيداع السنوية تصل إلى 12%. في الشهر الماضي، تجاوزت الزيادة في القروض الممنوحة من خلال نموذج Maker D3M عبر Morpho 300 مليون دولار.
بصرف النظر عن المسار المباشر، فإن الطلب على الاقتراض من sUSDe و PT قد رفع بشكل غير مباشر من معدل استخدام DAI من قنوات أخرى. على سبيل المثال، بلغ معدل الفائدة على ودائع DAI في منصة اقتراض معينة 8.5%. وفقًا للميزانية العمومية، بلغ إجمالي قروض DAI التي قدمتها Maker من خلال وحدة D3M إلى منصتي الاقتراض الرئيسيتين 2 مليار دولار، مما يمثل حوالي 40% من جانب أصول Maker. فقط هذان العنصران حققا لمؤسسة Maker دخلاً سنويًا قدره 203 ملايين دولار، وهو ما يعادل 550,000 دولار من الإيرادات يوميًا لمؤسسة MakerDAO، مما يمثل 54% من إجمالي إيراداتها السنوية.
لقد أصبحت منطق نمو نظام Ethena واضحًا جدًا: إن المشاعر المتفائلة الناجمة عن وصول البيتكوين إلى مستويات قياسية جديدة تؤدي إلى ارتفاع معدل الفائدة على الأموال، مما يؤثر بدوره على عائدات استثمار USDe. ومن خلال سلسلتها الكاملة والعالية السيولة، فضلاً عن "الخصائص المصرفية المركزية" الممنوحة من خلال وحدة D3M، أصبحت MakerDAO الدعامة الأساسية لنظام USDe البيئي. وقد لعب Morpho دور "المزلق" في هذه العملية. تشكل هذه البروتوكولات الثلاثة جوهر النمو، بينما تستفيد البروتوكولات المحيطة مثل AAVE وCurve وPendle بدرجات متفاوتة من نمو USDe.
ومع ذلك، فإن استدامة هذه النموذج من الزيادة تستحق الانتباه. المفتاح هو ما إذا كان يمكن أن تستمر الفجوة بين USDe و DAI على المدى الطويل. تشمل العوامل المؤثرة: استمرارية مشاعر السوق الصاعدة، وما إذا كان بإمكان Ethena تحسين كفاءة توزيع APY من خلال تحسين النموذج الاقتصادي وتوسيع حصتها في السوق، بالإضافة إلى ضغط المنافسة من المنصات الأخرى.
مع الارتفاع يأتي القلق بشأن أمان D3M. على الرغم من أن D3M لا يؤدي بشكل مباشر إلى أن تصبح DAI عملة مستقرة غير مدعومة بالكامل، إلا أنه يزيد بالفعل من بعض المخاطر المحتملة: قد يجعل DAI مرة أخرى "عملة مستقرة ظلية"؛ قد تنتقل مخاطر التشغيل و مخاطر العقود و مخاطر الحفظ من Ethena إلى DAI؛ في حين أنه قد يقلل أيضًا من معدل الضمان الإجمالي لـ DAI.
بشكل عام، إن الارتفاع السريع لـ Ethena-USDe لا يعيد تشكيل مشهد نظام DeFi فحسب، بل يتيح أيضًا فرصًا جديدة وتحديات للمشاركين. في المستقبل، سيستمر السوق في التركيز على استدامة هذا النمو وتأثيره على المدى الطويل في نظام DeFi بأكمله.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 18
أعجبني
18
6
مشاركة
تعليق
0/400
DegenWhisperer
· منذ 9 س
هزيمة القيمة السوقية يعني استعادة رأس المال المستثمر.
شاهد النسخة الأصليةرد0
SerumSqueezer
· منذ 21 س
تقريبًا تصل نسبة العائد السنوي 25% إلى الحد الأقصى~
USDe爆发式增长：Ethena، MakerDAO与التمويل اللامركزي生态新格局
Ethena-USDe المنطق والتأثير وراء الزيادة السريعة
في الفترة الأخيرة، شهد إجمالي إصدار USDe نموًا انفجاريًا، حيث ارتفع من 2.4 مليار دولار إلى 3.8 مليار دولار خلال شهر واحد، مع زيادة شهرية تتجاوز 58%. يعود هذا النمو المذهل بشكل رئيسي إلى انتشار المشاعر المتفائلة في السوق بعد أن سجلت بيتكوين ارتفاعًا جديدًا، مما أدى إلى زيادة معدلات التمويل، وبالتالي رفع عوائد USDe من خلال التخزين. على الرغم من أن العوائد قد تراجعت قليلاً مقارنةً بالفترات السابقة، إلا أنه حتى 26 نوفمبر، عرضت منصة Ethena عائدات سنوية تقارب 25%.
في هذا السياق، أصبحت MakerDAO واحدة من أكبر المستفيدين بشكل غير متوقع. حالياً، زادت الإيرادات اليومية لـ Maker بأكثر من 200% مقارنة بالشهر الماضي، محققة أعلى مستوى تاريخي لها. هذه الزيادة مرتبطة ارتباطاً وثيقاً بإيكولوجيا Ethena: حيث أن عائدات الرهن الممتازة لـ USDe قد جلبت طلباً كبيراً على الاقتراض من أصول sUSDe و PT. تشير البيانات إلى أنه فقط على منصة Morpho، بلغ إجمالي حجم الاقتراض باستخدام sUSDe و PT كضمانات حوالي 570 مليون دولار، مع معدل استخدام القروض يتجاوز 80%، وعائدات الإيداع السنوية تصل إلى 12%. في الشهر الماضي، تجاوزت الزيادة في القروض الممنوحة من خلال نموذج Maker D3M عبر Morpho 300 مليون دولار.
بصرف النظر عن المسار المباشر، فإن الطلب على الاقتراض من sUSDe و PT قد رفع بشكل غير مباشر من معدل استخدام DAI من قنوات أخرى. على سبيل المثال، بلغ معدل الفائدة على ودائع DAI في منصة اقتراض معينة 8.5%. وفقًا للميزانية العمومية، بلغ إجمالي قروض DAI التي قدمتها Maker من خلال وحدة D3M إلى منصتي الاقتراض الرئيسيتين 2 مليار دولار، مما يمثل حوالي 40% من جانب أصول Maker. فقط هذان العنصران حققا لمؤسسة Maker دخلاً سنويًا قدره 203 ملايين دولار، وهو ما يعادل 550,000 دولار من الإيرادات يوميًا لمؤسسة MakerDAO، مما يمثل 54% من إجمالي إيراداتها السنوية.
لقد أصبحت منطق نمو نظام Ethena واضحًا جدًا: إن المشاعر المتفائلة الناجمة عن وصول البيتكوين إلى مستويات قياسية جديدة تؤدي إلى ارتفاع معدل الفائدة على الأموال، مما يؤثر بدوره على عائدات استثمار USDe. ومن خلال سلسلتها الكاملة والعالية السيولة، فضلاً عن "الخصائص المصرفية المركزية" الممنوحة من خلال وحدة D3M، أصبحت MakerDAO الدعامة الأساسية لنظام USDe البيئي. وقد لعب Morpho دور "المزلق" في هذه العملية. تشكل هذه البروتوكولات الثلاثة جوهر النمو، بينما تستفيد البروتوكولات المحيطة مثل AAVE وCurve وPendle بدرجات متفاوتة من نمو USDe.
ومع ذلك، فإن استدامة هذه النموذج من الزيادة تستحق الانتباه. المفتاح هو ما إذا كان يمكن أن تستمر الفجوة بين USDe و DAI على المدى الطويل. تشمل العوامل المؤثرة: استمرارية مشاعر السوق الصاعدة، وما إذا كان بإمكان Ethena تحسين كفاءة توزيع APY من خلال تحسين النموذج الاقتصادي وتوسيع حصتها في السوق، بالإضافة إلى ضغط المنافسة من المنصات الأخرى.
مع الارتفاع يأتي القلق بشأن أمان D3M. على الرغم من أن D3M لا يؤدي بشكل مباشر إلى أن تصبح DAI عملة مستقرة غير مدعومة بالكامل، إلا أنه يزيد بالفعل من بعض المخاطر المحتملة: قد يجعل DAI مرة أخرى "عملة مستقرة ظلية"؛ قد تنتقل مخاطر التشغيل و مخاطر العقود و مخاطر الحفظ من Ethena إلى DAI؛ في حين أنه قد يقلل أيضًا من معدل الضمان الإجمالي لـ DAI.
بشكل عام، إن الارتفاع السريع لـ Ethena-USDe لا يعيد تشكيل مشهد نظام DeFi فحسب، بل يتيح أيضًا فرصًا جديدة وتحديات للمشاركين. في المستقبل، سيستمر السوق في التركيز على استدامة هذا النمو وتأثيره على المدى الطويل في نظام DeFi بأكمله.