تعود جذور تطور سوق الأسهم العامة في الولايات المتحدة إلى أوائل القرن الماضي. في عشرينيات القرن الماضي، كان بإمكان أي شخص جمع الأموال لمشروعاته من خلال بيع الأسهم للجمهور، وغالبًا ما كانت هذه الممارسة مصحوبة بوعود كاذبة. في ذلك الوقت، كان الناس متحمسين لشراء الأسهم واستدانة الأموال للتكهن، مما أدى في النهاية إلى انهيار السوق ووقوع الكساد العظيم.
لإعادة بناء ثقة السوق، مرر الكونغرس في عامي 1933 و 1934 "قانون الأوراق المالية" و"قانون تبادل الأوراق المالية" لتنظيم سوق الأسهم العامة. تطلبت هذه القوانين من الشركات الكشف عن تفاصيل الأعمال، ونشر البيانات المالية المدققة، والإفصاح عن الأحداث الهامة عند طرح الأسهم للجمهور، لضمان حصول المستثمرين على معلومات كافية.
ومع ذلك، فإن هذه القواعد تنطبق فقط على الشركات المدرجة، وهناك استثناءات للشركات التي لا تجمع الأموال من الجمهور. مع مرور الوقت، أصبحت هذه الاستثناءات أكثر أهمية. اليوم، تفضل العديد من الشركات جمع الأموال من خلال الأسواق الخاصة بدلاً من الاكتتاب العام.
أدى ظهور سوق الاكتتاب الخاص إلى تمكين بعض شركات التكنولوجيا الشهيرة من جمع مليارات الدولارات بتقييمات تصل إلى مئات المليارات من الدولارات، دون الحاجة إلى طرح عام أولي. وتجنب هذا النهج العديد من المتاعب المرتبطة بالإدراج، مثل الإفصاح عن التقارير المالية، وتحديث التقدم في الأعمال، وما إلى ذلك. ومع ذلك، فإن هذا يجعل من المستحيل على المستثمرين العاديين المشاركة في استثمار هذه الشركات التي تحظى باهتمام كبير.
لحل هذه المشكلة، اقترح بعض الأشخاص عدة حلول محتملة: تبسيط عملية الإدراج، وزيادة متطلبات الرقابة على الشركات الخاصة، وإعادة هيكلة الاقتصاد وتوزيع الثروة، إلخ. ولكن مؤخرًا، أثار أسلوب أكثر جذرية اهتمام الناس: من خلال إصدار عملة لتجاوز القوانين الحالية للأوراق المالية.
ترميز الأصول الأسهم يوفر فكرة جديدة: تحويل أسهم الشركات الخاصة إلى عملة، وبيعها للجمهور على البلوكشين. قد تحقق هذه الطريقة مزايا مثل الحفظ الذاتي، قروض ذات رافعة مالية عالية، وتداول على مدار الساعة. والأهم من ذلك، قد تسمح للشركات الخاصة ببيع الأسهم للجمهور دون الالتزام بقواعد الإفصاح التقليدية.
بدأت بعض المؤسسات المالية في تجربة هذا النموذج. مؤخرًا، أعلنت منصة تداول عن إطلاق أسهم مرمزة، وقدمت بعض الرموز الخاصة بالشركات الخاصة كعرض ترويجي لبعض المستخدمين. وأوضح المسؤولون التنفيذيون في المنصة أن هذه الخطوة تهدف إلى معالجة مشكلة عدم المساواة التاريخية في الاستثمار، مما يتيح لعدد أكبر من الأشخاص فرصة الاستثمار في الشركات التي كانت صعبة المنال.
ومع ذلك، يجب أن ندرك أن "السماح للجمهور بالاستثمار في الشركات الخاصة" هو في جوهره تناقض. السمة الأساسية للشركات الخاصة هي عدم انفتاحها على الجمهور، وعدم خضوعها لالتزامات الإفصاح للشركات المدرجة. لذا، فإن "السماح للجمهور بالاستثمار في الشركات الخاصة" يعادل فعليًا "السماح للشركات ببيع الأسهم للجمهور دون الإفصاح عن المعلومات".
على الرغم من أن هذه الممارسة لم تنجح بالكامل بعد في الولايات المتحدة، إلا أن العديد من اللاعبين الكبار في القطاع المالي يدعمون هذه الفكرة. إنهم يعتقدون أن ترميز الأصول يمكن أن يقضي على حواجز الاستثمار، مما يتيح لعدد أكبر من الأشخاص الوصول إلى عوائد مرتفعة. ومع ذلك، فهذا يعني أيضًا أننا قد نبحث عن وسيلة لإلغاء متطلبات الإفصاح التجاري وقواعد التداول في سوق الأسهم، مما يجعل سوق الأسهم أكثر شبهًا بالعملات الرقمية، بدلاً من جعل العملات الرقمية أكثر شبهًا بسوق الأسهم المنظم.
إن هذه الاتجاهات تستحق منا التفكير العميق. رغم أن زيادة فرص الاستثمار وتحسين كفاءة السوق أهداف جديرة بالسعي لتحقيقها، إلا أننا بحاجة أيضًا إلى موازنة عوامل مثل شفافية المعلومات وحماية المستثمرين. سيتوقف اتجاه التطور المستقبلي على التوازن والصراع بين الجهات التنظيمية والمشاركين في السوق والجمهور.
شاهد النسخة الأصلية
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تحول سوق الأسهم الأمريكية: ترميز الأصول للأسهم يتحدى اللوائح التقليدية للأوراق المالية
تطور سوق الأسهم الأمريكية واتجاهات ترميز الأصول
تعود جذور تطور سوق الأسهم العامة في الولايات المتحدة إلى أوائل القرن الماضي. في عشرينيات القرن الماضي، كان بإمكان أي شخص جمع الأموال لمشروعاته من خلال بيع الأسهم للجمهور، وغالبًا ما كانت هذه الممارسة مصحوبة بوعود كاذبة. في ذلك الوقت، كان الناس متحمسين لشراء الأسهم واستدانة الأموال للتكهن، مما أدى في النهاية إلى انهيار السوق ووقوع الكساد العظيم.
لإعادة بناء ثقة السوق، مرر الكونغرس في عامي 1933 و 1934 "قانون الأوراق المالية" و"قانون تبادل الأوراق المالية" لتنظيم سوق الأسهم العامة. تطلبت هذه القوانين من الشركات الكشف عن تفاصيل الأعمال، ونشر البيانات المالية المدققة، والإفصاح عن الأحداث الهامة عند طرح الأسهم للجمهور، لضمان حصول المستثمرين على معلومات كافية.
ومع ذلك، فإن هذه القواعد تنطبق فقط على الشركات المدرجة، وهناك استثناءات للشركات التي لا تجمع الأموال من الجمهور. مع مرور الوقت، أصبحت هذه الاستثناءات أكثر أهمية. اليوم، تفضل العديد من الشركات جمع الأموال من خلال الأسواق الخاصة بدلاً من الاكتتاب العام.
أدى ظهور سوق الاكتتاب الخاص إلى تمكين بعض شركات التكنولوجيا الشهيرة من جمع مليارات الدولارات بتقييمات تصل إلى مئات المليارات من الدولارات، دون الحاجة إلى طرح عام أولي. وتجنب هذا النهج العديد من المتاعب المرتبطة بالإدراج، مثل الإفصاح عن التقارير المالية، وتحديث التقدم في الأعمال، وما إلى ذلك. ومع ذلك، فإن هذا يجعل من المستحيل على المستثمرين العاديين المشاركة في استثمار هذه الشركات التي تحظى باهتمام كبير.
لحل هذه المشكلة، اقترح بعض الأشخاص عدة حلول محتملة: تبسيط عملية الإدراج، وزيادة متطلبات الرقابة على الشركات الخاصة، وإعادة هيكلة الاقتصاد وتوزيع الثروة، إلخ. ولكن مؤخرًا، أثار أسلوب أكثر جذرية اهتمام الناس: من خلال إصدار عملة لتجاوز القوانين الحالية للأوراق المالية.
ترميز الأصول الأسهم يوفر فكرة جديدة: تحويل أسهم الشركات الخاصة إلى عملة، وبيعها للجمهور على البلوكشين. قد تحقق هذه الطريقة مزايا مثل الحفظ الذاتي، قروض ذات رافعة مالية عالية، وتداول على مدار الساعة. والأهم من ذلك، قد تسمح للشركات الخاصة ببيع الأسهم للجمهور دون الالتزام بقواعد الإفصاح التقليدية.
بدأت بعض المؤسسات المالية في تجربة هذا النموذج. مؤخرًا، أعلنت منصة تداول عن إطلاق أسهم مرمزة، وقدمت بعض الرموز الخاصة بالشركات الخاصة كعرض ترويجي لبعض المستخدمين. وأوضح المسؤولون التنفيذيون في المنصة أن هذه الخطوة تهدف إلى معالجة مشكلة عدم المساواة التاريخية في الاستثمار، مما يتيح لعدد أكبر من الأشخاص فرصة الاستثمار في الشركات التي كانت صعبة المنال.
ومع ذلك، يجب أن ندرك أن "السماح للجمهور بالاستثمار في الشركات الخاصة" هو في جوهره تناقض. السمة الأساسية للشركات الخاصة هي عدم انفتاحها على الجمهور، وعدم خضوعها لالتزامات الإفصاح للشركات المدرجة. لذا، فإن "السماح للجمهور بالاستثمار في الشركات الخاصة" يعادل فعليًا "السماح للشركات ببيع الأسهم للجمهور دون الإفصاح عن المعلومات".
على الرغم من أن هذه الممارسة لم تنجح بالكامل بعد في الولايات المتحدة، إلا أن العديد من اللاعبين الكبار في القطاع المالي يدعمون هذه الفكرة. إنهم يعتقدون أن ترميز الأصول يمكن أن يقضي على حواجز الاستثمار، مما يتيح لعدد أكبر من الأشخاص الوصول إلى عوائد مرتفعة. ومع ذلك، فهذا يعني أيضًا أننا قد نبحث عن وسيلة لإلغاء متطلبات الإفصاح التجاري وقواعد التداول في سوق الأسهم، مما يجعل سوق الأسهم أكثر شبهًا بالعملات الرقمية، بدلاً من جعل العملات الرقمية أكثر شبهًا بسوق الأسهم المنظم.
إن هذه الاتجاهات تستحق منا التفكير العميق. رغم أن زيادة فرص الاستثمار وتحسين كفاءة السوق أهداف جديرة بالسعي لتحقيقها، إلا أننا بحاجة أيضًا إلى موازنة عوامل مثل شفافية المعلومات وحماية المستثمرين. سيتوقف اتجاه التطور المستقبلي على التوازن والصراع بين الجهات التنظيمية والمشاركين في السوق والجمهور.