الابتكار المالي: تحليل شامل لسوق الأصول الحقيقية وآفاق 2030

١. تعريف RWA وتاريخ تطورها

RWA(الأصول الحقيقية) تشير إلى عملية تحويل الأصول الواقعية إلى رموز رقمية باستخدام تقنية blockchain. تشمل هذه الأصول العقارات، والسلع الأساسية، والديون، وحقوق الملكية الفكرية، وغيرها. الهدف الأساسي لـ RWA هو حل مشاكل تأكيد الملكية، وكفاءة التداول، والسيولة في تجارة الأصول التقليدية من خلال خصائص blockchain.

مرت مراحل تطور RWA تقريبًا بالمراحل التالية:

• 2017-2020: مرحلة الاستكشاف المبكر، تركز بشكل رئيسي على توكين العقارات والفنون.
• 2021-2023: مرحلة دخول المؤسسات، بدأت بروتوكولات DeFi في دمج الأصول الحقيقية في النظام البيئي
• 2024-2025: مرحلة النمو الانفجاري، تسريع المؤسسات المالية التقليدية في التخطيط، وتجاوز حجم السوق 23 مليار دولار

2. حجم السوق واتجاهات النمو

بحلول مايو 2025، تقدر القيمة الإجمالية العالمية للأصول الحقيقية على السلسلة بحوالي 23 مليار دولار. في مارس 2025، تجاوز إجمالي القيمة المقفلة لبروتوكولات الأصول الحقيقية 10 مليارات دولار للمرة الأولى. ارتفعت بشكل كبير كمية الأصول المقفلة في بروتوكولات الأصول الحقيقية الرائجة، مثل إجمالي القيمة المقفلة لرهونات الأصول الحقيقية في MakerDAO بحوالي 1.3 مليار دولار، وإجمالي القيمة المقفلة في Ondo Finance بحوالي 1.283 مليار دولار.

توقعت العديد من المؤسسات حجم سوق RWA لعام 2030:

• شركة بوسطن الاستشارية ( BCG ): حوالي 16 تريليون دولار أمريكي
• مكينزي: حوالي 2 تريليون دولار
• سيتي: نطاق 4-5 تريليون دولار
• 21.co: 3.5-10 تريليون دولار

تشمل الاتجاهات الرئيسية للنمو:

1. تسريع مشاركة المؤسسات: دخول عمالقة التمويل التقليدي إلى حلبة الأصول الحقيقية (RWA)
2. تعزيز الكفاءة من خلال تطور التكنولوجيا: تتزايد باستمرار حلول الروابط عالية الأداء والتوسع
3. تزداد صرامة السياسات التنظيمية: بدأت الدول في وضع قواعد تتعلق بالأصول الحقيقية، لتوفير ضمانات مؤسسية لتطور السوق.

ثالثاً، مسار تقنية RWA والمعايير الأساسية

تتضمن مسارات التنفيذ التكنولوجي لـ RWA عادةً الخطوات الرئيسية التالية:

1. عملية ربط الأصول بسلسلة الكتل ورمزها

   • اختيار الأصول وتأكيد الملكية
   • تدقيق الشرعية وتأسيس SPV
   • إصدار الرموز
   • إدخال البيانات خارج السلسلة
   • آلية ضمان القيمة

2. تكنولوجيا البروتوكولات المدعومة من RWA

المعايير والأدوات الأساسية:

• ERC-3643 (T-REX): يدعم قائمة بيضاء للهوية، التحكم التنظيمي وإدارة الأذونات
• ERC-1400: إطار الامتثال للتوكنات من نوع الأوراق المالية
• Chainlink / Pyth Oracles: توفر بيانات خارج السلسلة موثوقة مثل الأسعار وحالة الأصول.
• أدوات متعددة التوقيع / الحراسة: مثل Gnosis Safe، Anchorage Custody وغيرها
• TEE( بيئة التنفيذ الموثوقة ): لضمان أن البيانات الحساسة خارج السلسلة يمكن أن تعمل بأمان وخصوصية أثناء التفاعل على السلسلة.

أربعة، فئات الأصول RWA النموذجية والتطبيقات العملية

4.1 أنواع الأصول RWA النموذجية

1. أصول الديون ( الأوراق المالية في العالم الحقيقي ) المشاريع النموذجية: Ondo Finance و Maple Finance و Centrifuge

2. الأصول العقارية ( العقارات وما إلى ذلك ) المشاريع النموذجية:RealT، Propy، Lofty

3. الأصول السلعية ( الذهب، ائتمان الكربون، النفط، إلخ ) المشاريع النموذجية: PAXG، OpenCarbon، Tangible

4. فئات الأصول الحقيقية الأخرى ( حقوق النشر، التأمين، الفواتير، الملكية الفكرية وغيرها ) المشاريع النموذجية: Re، IP3 / بروتوكول القصة، Goldfinch

4.2 التطبيق العملي لـ RWA

1. توجيه الاستثمار RWA: ربط عائدات الأصول الافتراضية
2. النوع الموجه نحو التمويل من الأصول الحقيقية: تحرير سيولة الأصول التقليدية

4.3 عملية إصدار RWA

كمثال على مشروع السندات الرقمية Evergreen، يعرض هيكل المنصة الرقمية وهيكل المشروع العام للأصول الحقيقية.

٥. الوضع الحالي لتطور الأسواق العالمية وأسواق الصين والولايات المتحدة والمشاريع الممثلة

سوق RWA العالمي ينمو بسرعة، ومن المتوقع أن يتجاوز حجم السوق 22 مليار دولار أمريكي بحلول مايو 2024. تقود الأسواق المتقدمة مثل الولايات المتحدة والمنصات الابتكارية هذا الاتجاه. سوق الأوراق المالية الحكومية المرمزة يشهد ارتفاعا سريعا، حيث تجاوز حجمه حاليا مليار دولار أمريكي.

تركز السوق الصينية بشكل رئيسي على مشاريع تجريبية لتحويل أصول الطاقة والمعدات إلى سلسلة الكتل. أطلقت سلطة النقد في هونغ كونغ "صندوق مشروع Ensemble" الذي يغطي مشاهد توكنيزات مثل الدخل الثابت، والصناديق، والتمويل الأخضر، وتمويل سلسلة الإمداد.

٦. مواقف الجهات التنظيمية والسياسات الامتثالية في مختلف المناطق

6.1 سياسة تنظيم هونغ كونغ

تتبنى هونغ كونغ نموذجًا مزدوجًا للرقابة "يعتمد على خصائص الأصول كأولوية، والرقابة التقنية كدعم". تستند المنطق الأساسي للرقابة إلى إدارة "قانون الأوراق المالية والعقود الآجلة" (SFO)، مع إضافة متطلبات الرقابة التقنية على مستوى البنية التحتية لتقنية السجل الموزع (DLT).

6.2 السياسات التنظيمية الأمريكية

تستخدم لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية اختبار هاوي لتحديد ما إذا كانت الأصول المدعومة بالعالم الحقيقي تشكل أوراق مالية. تشمل ميزات التنظيم اختبار الوظائف، الولاية الفيدرالية وولاية الولاية المزدوجة، وآلية الإعفاء من التسجيل.

6.3 سياسة التنظيم في دبي

دبي من خلال VARA( تتبنى نظام الرقابة المزدوجة في الإمارات العربية المتحدة ) و DFSA( لمنطقة DIFC المالية الحرة ). الدليل الإرشادي لعام 2025 الذي أصدرته VARA يوضح مفهوم ARVA ومتطلبات الإصدار؛ أطلقت DFSA صندوق اختبار التوكن.

6.4 مقارنة بيئة تنظيم RWA في مختلف المناطق

توجد اختلافات بين هونغ كونغ والولايات المتحدة ودبي من حيث الأسس القانونية وتركيز التنظيم ومسارات الامتثال. أنشأت دبي قواعد واضحة وآليات مبتكرة من خلال نظام VARA+DFSA المزدوج، مما يجعلها واحدة من أكثر المناطق "تقدمًا وقابلة للتطبيق" في الوقت الحالي.

سبعة، التوقعات المستقبلية وتقديرات الإمكانيات

1. مزيد من دخول رأس المال المؤسسي
2. توسيع تنوع أنواع الأصول
3. ترقية التقنية والمعايير
4. نظام الرقابة المكتمل
5. دمج التمويل الأخضر مع الابتكار

من المتوقع أن يصل حجم سوق الأصول المرمزة عالميًا إلى حوالي 16 تريليون دولار بحلول عام 2030. ستصبح الأصول الحقيقية "المفتاح الذهبي" لربط المالية التقليدية مع البلوك تشين، مما يفتح عصرًا جديدًا من المالية الرقمية.