تأثير العملات المستقرة على النظام المالي

تعد عملة مستقرة جسرًا يربط بين المالية التقليدية والمالية اللامركزية، حيث بدأت تطورها تجذب اهتمامًا متزايدًا من قبل المزيد من الجهات التنظيمية. وقد قامت الولايات المتحدة وهونغ كونغ مؤخرًا بتمرير تشريعات تنظيم عملة مستقرة، مما يرمز إلى بدء المراكز المالية الرئيسية في العالم في إنشاء إطار تنظيمي لعملة مستقرة. لا تساعد هذه العملية فقط في تنظيم تطوير الصناعة، بل تخلق أيضًا ظروفًا لدمج المالية اللامركزية مع النظام المالي التقليدي.

إطار تنظيم العملات المستقرة يتطور تدريجياً

لقد وضعت مشروع قانون العملات المستقرة في الولايات المتحدة وهونغ كونغ مجموعة من القواعد لمعالجة نقاط المخاطر التي ظهرت في الصناعة سابقًا، وتشمل بشكل رئيسي:

1. يتطلب أن تكون الأصول الاحتياطية مرتبطة بنسبة 100% بالعملة القانونية أو الأصول ذات السيولة العالية
2. يتعين على الجهة المصدرة الحصول على ترخيص تنظيمي
3. إدراجها في إطار مكافحة غسيل الأموال
4. تعزيز حماية المستهلك
5. يحظر دفع الفائدة على عملة مستقرة

تستند هذه المتطلبات إلى إطار تنظيمي مالي تقليدي، ولكنها أكثر صرامة في إدارة السيولة. تحدد الهيئات التنظيمية العملة المستقرة على أنها "نقد على السلسلة"، بدلاً من "ودائع على السلسلة"، من أجل تعزيز أساس التمويل اللامركزي.

التأثير المحتمل على النظام المالي

1. تقديم حلول أكثر كفاءة للدفع عبر الحدود

تتمتع العملة المستقرة بمزايا التكلفة المنخفضة والكفاءة العالية في المدفوعات عبر الحدود. ولكن مع تنظيم القوانين، قد تزداد تكاليف الامتثال. على المدى الطويل، من المتوقع أن يرتفع حصة العملة المستقرة في المدفوعات الدولية، لكن هذه العملية لا تزال تحتاج إلى تحسين الإطار التنظيمي.

2. تأثيره على خلق العملة محدود

تحدد متطلبات الاحتياطي بنسبة 100٪ قدرة مؤسسات إصدار العملات المستقرة على توسيع ائتمانها. إن إصدار العملات المستقرة بحد ذاته لا يؤثر على عرض النقود التقليدية، ولكنه قد يؤدي إلى تحويل الودائع إلى العملات المستقرة. على الرغم من أن منصات الإقراض المشفر لها وظيفة خلق الائتمان مثل البنوك، إلا أن حجمها الحالي محدود.

3. وجود تأثير إلغاء الوساطة المالية

عملة مستقرة قد تؤدي إلى فقدان الودائع البنكية، خصوصًا الودائع القابلة للتداول. على الرغم من أن التأثير الحالي محدود، إلا أن هناك خطرين على المدى الطويل: الأول هو أن تطور عملة مستقرة يتجاوز التوقعات؛ والثاني هو الحصول على عوائد استثمارية بطرق غير مباشرة. بعض البنوك التقليدية بدأت بالفعل في استكشاف أعمال عملة مستقرة، لمواجهة التحديات المحتملة.

4. تحمل جزء من طلبات الديون الحكومية

أصبح مُصدِرو العملات المستقرة من المشترين الرئيسيين للسندات الأمريكية قصيرة الأجل. مع توسع حجم العملات المستقرة، قد تزداد الطلبات على السندات الحكومية قصيرة الأجل. ولكن تأثيرها على السندات الحكومية طويلة الأجل قد يكون محدوداً، حيث يمكن للبنك المركزي استخدام أدوات السياسة النقدية للتحوط.

5. تأثير تسعير السوق المالي

تؤثر العملات المستقرة على الأسواق المالية من خلال قنوات متعددة: أولاً، تخلق الإقراض ضمن النظام المالي اللامركزي "نقداً شبه"؛ ثانياً، تؤثر تقلبات أسعار الأصول المشفرة على المشاعر السوقية؛ ثالثاً، تتأثر أسعار الأسهم للشركات المدرجة ذات الصلة.

6. تأثير على النظام النقدي الدولي

تأثير العملة المستقرة على الدولار الأمريكي معقد نسبياً. من ناحية، فإن معظم العملات المستقرة حالياً مرتبطة بالدولار، مما يبدو أنه يعزز من مكانته؛ ومن ناحية أخرى، فإن ظهور العملات المستقرة يعكس أيضاً الحاجة إلى تخفيض الاعتماد على الدولار في بعض الاقتصادات. على المدى الطويل، لا يزال من غير المؤكد ما إذا كانت الهيمنة الأمريكية ستتلقى تحدياً. بالنسبة للاقتصادات الناشئة، قد تجلب العملات المستقرة ضغوطاً تنافسية على العملة.

7. الدروس المستفادة من الدولرة الدولية للعملة

يسمح مشروع قانون عملة مستقرة في هونغ كونغ بإصدار عملات مستقرة غير الدولار الأمريكي، مما يوفر مسارًا جديدًا لتدويل العملات الأخرى. يساعد ذلك في تعزيز تأثير العملات المعنية في مجالات مثل المدفوعات عبر الحدود والأصول المشفرة، ولكن لا يزال يتعين الانتباه إلى مخاطر الاستقرار المالي.

تحذير المخاطر

1. مخاطر تطوير صناعة العملات المشفرة
2. عملة مستقرة对传统金融体系冲击超预期
3. تقدم سياسة التنظيم لم يكن كما هو متوقع