هل انتهى دورة خفض الفائدة؟ خمسة أسئلة قبل قرار سعر الفائدة للبنك المركزي الأوروبي

هذا الخميس، من المتوقع أن يبقي البنك المركزي الأوروبي على معدل الفائدة دون تغيير للمرة الثانية على التوالي، حيث يراقب المستثمرون عن كثب أي تلميحات حول ما إذا كانت المؤسسة قد أنهت خفض الفائدة.

أدت تصريحات رئيسة البنك المركزي الأوروبي لاغارد المتشددة في يوليو إلى تقليص توقعات السوق لمزيد من خفض سعر الفائدة. بعد التوصل إلى اتفاق تجاري بين أوروبا والولايات المتحدة، أظهرت منطقة اليورو أداءً قويًا، لذا لا تشعر فرانكفورت حاليًا بالحاجة إلى اتخاذ أي إجراءات.

قال غاي ميلر، كبير استراتيجيي السوق في مجموعة زيورخ للتأمين: "في الوقت الحالي، هم سعداء بالبقاء في حالة من الجمود."

以下是 السوق关心的 خمسة أسئلة رئيسية:

ماذا سيفعل البنك المركزي الأوروبي يوم الخميس؟

السوق يتوقع أن يبقي البنك المركزي الأوروبي معدل الفائدة الرئيسي عند 2%.

منذ الاجتماع الأخير، كان معدل التضخم في منطقة اليورو أعلى قليلاً من المتوقع، بينما تجاوز نمو الاقتصاد في الربع الأول توقعات البنك المركزي الأوروبي بمعدل الضعف، كما أن الاتفاق التجاري مع الولايات المتحدة قد قلل من حالة عدم اليقين. لذلك، ليس لدى صانعي السياسات الآن أي سبب لخفض أسعار الفائدة، ولا حاجة لإصدار إشارات حول الخطوة التالية.

قال كبير الاقتصاديين الأوروبيين في بنك HSBC، سيمون ويلز: "إنهم يرغبون في الحفاظ على الغموض في قرارات معدل الفائدة المستقبلية. لذا، ما سنراه في النهاية هو هذه النتيجة."

هل غيرت اتفاقيات التجارة بين أوروبا وأمريكا الآفاق الاقتصادية؟

في الوهلة الأولى، التأثير ليس كبيراً.

قالت لاغارد إن اتفاقية التعريفات الجمركية بنسبة 15٪ في الاتحاد الأوروبي ليست بعيدة عن معدل الفائدة المتوقع للبنك المركزي الأوروبي البالغ 10٪.

حذر بعض الاقتصاديين من أن تأثير التعريفات الجمركية على الاقتصاد لا يزال غير مؤكد، وأنه سيظهر بشكل متزايد في الأشهر المقبلة. كما أن المزيد من التصعيد يعتبر مخاطرة.

قال كارستن بروزسكي، رئيس الاقتصاد الكلي العالمي في مجموعة ING الهولندية: "بالنسبة لهذه الاتفاقية، قد أكون أكثر انتقادًا أو شكًا من البنك المركزي الأوروبي خلال الاجتماع."

هل انتهت دورة خفض أسعار الفائدة للبنك المركزي الأوروبي؟

ليس بالتأكيد. لم يستبعد بعض صانعي السياسات احتمال اتخاذ إجراءات أخرى، وهناك انقسام داخل البنك المركزي الأوروبي حول ما إذا كانت التضخم ستكون أقل أو أعلى من المتوقع.

اعتبر الاقتصاديون الذين شملتهم دراسة أجرتها وكالة رويترز أن البنك المركزي الأوروبي قد أنهى خفض معدل الفائدة. بينما يعتقد المتداولون أن هناك احتمالية تصل إلى حوالي 70% أن يقوم البنك المركزي الأوروبي بخفض معدل الفائدة مرة أخرى قبل الصيف المقبل.

أولئك الذين يعتقدون أن البنك المركزي الأوروبي قد أكمل خفض أسعار الفائدة يقولون إن لاغارد قد وضعت عتبة عالية للعمل الإضافي، وأن الآفاق المستقبلية تحتاج إلى التدهور من أجل وجود سبب لاتخاذ إجراء. بالنظر إلى الحوافز في ألمانيا، يتوقع البعض حتى أن تكون المرة القادمة هي خفض أسعار الفائدة.

ومع ذلك، يعتقد البعض أن الرسوم الجمركية تسببت في تأثيرات غير متوقعة على نمو الاقتصاد، وضغوط على سوق السندات، وأن خفض الفائدة في الولايات المتحدة أدى إلى ارتفاع اليورو، بالإضافة إلى انخفاض التضخم بشكل أكبر، وهذه كلها أسباب محتملة لاستعادة خفض الفائدة. يتوقع البنك المركزي الأوروبي أن يكون معدل التضخم العام المقبل أقل بكثير من مستواه المستهدف.

تلقى التحديثات الأخيرة لتوقعات الاقتصاد من البنك المركزي الأوروبي اهتماماً كبيراً. يتوقع الاقتصاديون بشكل عام أن يتم تعديل توقعات النمو الاقتصادي والتضخم لعام 2025 قليلاً، ولكن هناك انقسامات كبيرة في التوقعات لعام المقبل.

ماذا يعني الاضطراب السياسي في فرنسا بالنسبة للبنك المركزي الأوروبي؟

الزلزال في المشهد السياسي الفرنسي هو مصدر آخر من مصادر عدم اليقين، لكن من السابق لأوانه التأثير على أفكار صانعي السياسات.

من المرجح أن تخسر الحكومة الفرنسية في تصويت الثقة يوم الاثنين لأنها تكافح من أجل الحصول على الدعم لإجراءاتها التقشفية غير الشعبية.

إذا زادت ضغوط السوق، قد يعود الناس للتركيز على ما إذا كان البنك المركزي الأوروبي سيتبنى خطة "أداة حماية النقل" (Transmission Protection Instrument) لشراء السندات. تهدف هذه الخطة إلى دعم الدول التي تواجه ضغوط ديون بسبب أسباب خارجية، لكن من الصعب تحديد الوضع في فرنسا.

قال المحللون إن إجراء الانتخابات مبكراً قد يؤدي إلى اتساع فارق عائدات السندات الحكومية لمدة عشر سنوات بين فرنسا وألمانيا إلى حوالي 90 نقطة أساس، في حين أنه حالياً 76 نقطة أساس.

ومع ذلك، لم يستخدم البنك المركزي الأوروبي أدوات الحماية من الانتقال العام الماضي عند مستويات مماثلة، ولم يتسبب في انتشار كبير إلى دول أخرى، مما قلل من احتمالية اتخاذه إجراءات.

هل البنك المركزي الأوروبي قلق بشأن استقلالية البنك المركزي؟

بالطبع. قالت لاغارد إن محاولة الحكومة الأمريكية لعزل رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي باول أو العضو كوك ستشكل "خطراً شديداً جداً" على الاقتصاد العالمي.

حذر صانعو السياسات والاقتصاديون من أنه إذا استسلم الاحتياطي الفيدرالي لمطالب خفض الفائدة، فقد يؤدي ذلك إلى تفاقم التضخم، في حين أن tightening المالي قد يؤثر على منطقة اليورو ويدفع اليورو للارتفاع بشكل أكبر.

قال ميلر من مجموعة سويس ري للتأمين: "هذا يتعلق بالاستقرار المالي؛ بدون الاحتياطي الفيدرالي المستقل، سيواجه الاستقرار المالي مخاطر."