فحص المخاطر الهيكلية في التداول قبل السوق: دروس من حادثة XPL في Hyperliquid

كيف يستغل المتداولون الأذكياء التوقيت في تداول العملات الرقمية ما قبل السوق لانتزاع الأرباح. يقوم المحتفظون الأوائل بإنشاء "تداول مزدحم" من خلال التحوط الذي يتم تفعيله بواسطة "استراتيجيات الإشعال". من المدهش نوعًا ما كيف تنشأ هذه المخاطر النظامية من عيوب في إعدادات ما قبل السوق.

القسم الأول: نموذج جديد: التداول قبل السوق

تداول ما قبل السوق ينشئ سوقًا صناعيًا للرموز التي لم تُطرح بعد. اكتشاف أسعار خالص للأصول المستقبلية. ليس الرمز نفسه ولكن نوع من عقود الآجلة. منصات مختلفة، هياكل مختلفة.

هذا يغير كل شيء عن المخاطر.

القلق التقليدي قبل السوق؟ عدم السيولة والتقلب. يضيف سوق العملات المشفرة قبل السوق تعقيدات جديدة: خطر التسوية ( قد لا تظهر الرموز ) وخطر تثبيت السعر ( لا يوجد مرجع سوقي مما يخلق بيئة ذاتية الإشارة ).

لا يزال الناس يقفزون إلى الداخل. تحصل البورصات على حركة مرور. يحصل صانعو السوق على إشارات مبكرة. تتجنب فرق المشاريع المخاطر. يبدو أن الجميع يقبل هذه الثغرات. هكذا تعمل الأمور الآن.

القسم الثاني: التحوط كإنجاز ذو حدين

2.1 التحوط العقلاني: لماذا يقوم المحتفظون الأوائل ببيع العقود الآجلة قبل السوق

قبل TGE للرمز، يواجه المحتفظون الأوائل معضلة. لديهم رموز لا يمكنهم تداولها بعد. أمر محفوف بالمخاطر. تقدم العقود الآجلة قبل السوق مخرجًا - عقود قصيرة لتأمين الأسعار المستقبلية. موقف محايد دلتا. إدارة المخاطر الأساسية.

2.2 تشكيل التداول المزدحم

عندما يفعل الجميع الشيء نفسه؟ يحدث "تداول مزدحم". ليس عن الأسس. بل عن السلوك.

في الأسواق المبدئية، يبدو أن هذا الازدحام أمر لا مفر منه. جميع محتفظي الرموز يواجهون مخاطر متطابقة في نفس الوقت مع خيارات التحوط المتطابقة. ليس هناك الكثير من المضاربين الذين يرغبون في اتخاذ الجانب الآخر. يصبح عدم التوازن بين الشراء والبيع شديدًا.

الهشاشة مخيفة. معظمهم يقفون على جانب واحد. يؤدي عكس السعر إلى تصفية. ليس هناك عدد كافٍ من الأطراف المقابلة. تدافع. تقلبات سعرية عنيفة. إدارة المخاطر تصبح مخاطر نظامية. ساخر.

2.3 تحديد الاختلالات من خلال تحليل البيانات

لا يستطيع المتداولون رؤية مراكز الآخرين. لكن بيانات السوق تحكي قصصًا:

• زيادة الاهتمام المفتوح مع انخفاض الأسعار؟ دخول المتداولين في المراكز القصيرة.
• نشاط توزيع العملات على السلسلة؟ تقدير حجم التحوط.
• معدلات تمويل سلبية؟ بيع من جانب واحد.

ليس عرضيًا. إنه مدرج في النظام. تخلق توزيعات العملات دوافع موحدة. تقدم الأسواق الأولية أدوات التحوط. تصبح الخيارات العقلانية الفردية هشاشة جماعية.

القسم الثالث: لحظة الاشتعال: تفعيل تصفية السلاسل

3.1 استراتيجية إشعال الزخم

يتبع المتداولون الأذكياء خطة معركة:

1. اختبار السيولة مع أوامر صغيرة. خلق وهم الطلب.
2. دفع الأسعار للأعلى من خلال عمليات الشراء الكبيرة في السوق.
3. اضرب محفزات وقف الخسارة. اجبر عمليات التصفية.
4. بيع المراكز الطويلة بأسعار مرتفعة. ربح.

3.2 البيئة المثالية للهجمات

ما قبل الأسواق؟ عاصفة مثالية:

• تجمعات السيولة الصغيرة. تحركات الأموال الصغيرة تؤثر بشكل كبير على الأسعار.
• تجمعات التصفية القابلة للتنبؤ. أسعار الدخول المتشابهة تعني نقاط وقف خسارة متشابهة.
• سوق أحادي الجانب. قدرة شراء محدودة لامتصاص المبيعات.

3.3 آلية الانهيار

يتم展开 مثل العملة:

• الضغط القصير يضرب المراكز المرفوعة أولاً.
• تفاعل سلسلي مع تفعيل المزيد من المحفزات.
• يخسر المراهنون الحماية ويدفعون ثمنًا باهظًا.

ليس مجرد تلاعب—تحكيم هيكلي. يقوم المهاجمون بالحساب: تكاليف الهجوم مقابل أرباح التصفية. ليس من الواضح تمامًا ما إذا كان بإمكان المنصات إصلاح ذلك دون إعادة تصميم كبيرة.

تظل أسعار تحفيز وقف الخسارة أساسية لإدارة المخاطر في عام 2025. لكنها نقاط ضعف عندما يستخدمها الجميع بنفس الطريقة في نفس الوقت.

تستمر الأسواق في إبهارنا بهياكلها الأنيقة والمخيفة.