مركز "تبخر" في الظروف السوقية المتطرفة: فهم آلية ADL وراء العقود الآجلة الدائمة من خلال مقال واحد

من المؤكد أن العديد من المتداولين قد مروا بتجربة مماثلة: عندما يستيقظون، يجدون أن مركز العقود الآجلة الدائمة الذي كانوا يحتفظون به قد تم إغلاقه تلقائيًا، وكلمة "إزالة الرفع المالي التلقائي (ADL)" الغريبة على صفحة حسابهم أصبحت أكبر لغز في قلوبهم. اليوم، سنقوم بتفكيك هذه "القاعدة النهائية" المخفية في سوق العقود الآجلة الدائمة بطريقة بسيطة.

لفهم ADL، يجب أولاً كسر سوء فهم شائع: على سبيل المثال، في حالة العقود الآجلة الدائمة للبيتكوين (BTC)، لا يوجد في هذا السوق بيتكوين حقيقي. ما يدعم تشغيل السوق بأكمله هو في الأساس مجموعة من الأموال التي يساهم بها المشاركون، بينما العقود الآجلة الدائمة ليست سوى مجموعة من القواعد التي تسمح لهذه الأموال بمحاكاة "تداول البيتكوين".

جوهر هذه القواعد هو مثل طرفي الميزان - يجب أن تكون مراكز الشراء (المتفائلة) والبيع (المتشائمة) متوازنة تمامًا، وإلا فإن النظام التجاري بأكمله سيتعرض للانهيار الفوري. يجب على جميع المتداولين إيداع هامش في صندوق التمويل، وعندما تتقلب أسعار BTC بشكل حاد، سيتم إعادة توزيع الأموال بين الطرفين: إذا ارتفعت الأسعار، فإن الشراء يحقق أرباحًا، والبيع يتكبد خسائر؛ وإذا انخفضت الأسعار، فإن العكس هو الصحيح. بمجرد أن تنفد الهامش من أحد الطرفين، سيتم تصفيته قسريًا من قبل النظام، وسيخرج تمامًا من السوق.

هناك منطق أساسي هنا: ربح الشراء يعتمد جوهريًا على خسارة البيع; ربح البيع يعتمد تمامًا على خسارة الشراء. عندما يتم تصفية أحد الطرفين، وتصبح الأموال صفرًا، يفقد الطرف الآخر مصدر ربحه، ويتعطل توازن النظام. في هذه المرحلة، سيحاول السوق أولاً طريقتين "لإنقاذ" نفسه:

1. الاعتماد على سيولة السوق: من خلال دفتر الطلبات البحث عن متداولين جدد لتولي مراكز التسوية، يمكن لهامش الدخول الجديد إعادة ملء بركة الأموال، مما يسمح للنظام بالعودة إلى التوازن. في ظروف السوق الطبيعية حيث تكون السيولة وفيرة، تعمل هذه الآلية بكفاءة وسلاسة، مما يتيح لجميع الأطراف الخروج بشكل مرضٍ.

2. إطلاق صندوق التأمين كشبكة أمان: إذا كانت سيولة دفتر الطلبات غير كافية، فإن "صندوق التأمين" الذي أنشأته البورصة سيقوم بالتدخل. يمكن اعتبار هذه المجموعة الخاصة من الأموال "فريق الإطفاء" في السوق، حيث يمكنها غالبًا استلام المراكز السائلة بأسعار منخفضة وبيعها بأسعار مرتفعة عند انعكاس السوق، وحتى أن هناك صناديق تأمين تابعة لبورصات حققت مكاسب ضخمة تصل إلى 40 مليون دولار في ساعة واحدة. ولكن صندوق التأمين ليس غير محدود كشبكة أمان، إذ أن حجمه وقدرته على تحمل المخاطر محدودة أيضًا.

عندما تفشل هاتان الطريقتان، ستبدأ ADL - "الخط الدفاعي الأخير" في السوق. إنها تشبه كيفية تعامل شركات الطيران مع الرحلات المحجوزة بشكل زائد: أولاً، من خلال زيادة التعويض لجذب الركاب لتغيير حجوزاتهم طواعية، وإذا لم يستجب أحد، فلا بد من إجبار بعض الركاب على مغادرة الطائرة. في سوق العقود الآجلة الدائمة، عندما يتم تصفية الطرف الخاسر ولا يوجد من يشتري، سيقوم النظام قسراً بإغلاق مراكز الطرف الرابح لإعادة بناء التوازن بين الشراء والبيع.

على الرغم من أن قواعد ADL تختلف بين البورصات المختلفة، إلا أن منطق تحديد الأهداف لإغلاق المراكز يتسم بتناسق عالٍ. ستقوم الأولوية بتحديد ثلاثة أنواع من "الحيتان الكبيرة": أولاً، المتداولون الذين يحققون أعلى أرباح، ثانياً، المراكز ذات الرافعة المالية العالية جداً، ثالثاً، الحسابات التي تمتلك أكبر حجم من المراكز. ببساطة، المتداولون الذين يحققون أكبر الأرباح، ويخاطرون بأكثر المبالغ، ولديهم أكبر حجم، هم من سيتم "دعوتهم" من السوق أولاً بواسطة ADL.

يشكو الكثير من الناس من ADL - رغم أن هناك اتجاهًا إيجابيًا للأرباح، إلا أنه يتم إنهاء الصفقات بالقوة، وهذا يبدو غير عادل للغاية. ولكن من زاوية أخرى، وجود ADL هو بالضبط "صمام الأمان" في السوق. لا يمكن لأي بورصة أن تضمن أن صندوق الأموال الخاص بالجانب الخاسر لن يكتمل أبدًا، وظهور ADL هو لمنع انهيار نظام التداول بأكمله بسبب الاتجاه الأحادي.

في الواقع، فإن سوق العقود الآجلة الدائمة يشبه لعبة البوكر ذات الصفر: عندما تفوز بكل رقائق خصومك على طاولة واحدة، وتستمر في الفوز عندما تتغير الطاولة، ولكن عندما تنفد رقائق الآخرين في الكازينو، لا يمكن أن تستمر اللعبة - إن جوهر ADL هو إنهاء لعبة بعض الفائزين قسريًا عندما "تكون رقائق الكازينو قد نفدت". لا يوجد ارتفاع أو انخفاض في الأصول الحقيقية هنا، بل هناك فقط تدفق الأموال بين المشاركين، مثلما تقول قوانين الديناميكا الحرارية، فإن القيمة داخل النظام لا يمكن أن تتولد من العدم، ولا يمكن أن تختفي بدون سبب.

تستخدم العقود الآجلة الدائمة قواعد دقيقة لبناء "وهم التداول" الذي يشبه إلى حد كبير سوق الأسهم، في معظم الأوقات، يمكننا الانغماس في هذا المشهد المحاكي والتداول بشكل طبيعي. ولكن عندما تصل السوق إلى حدود القواعد بشكل حاد، ستظهر ADL مثل ذلك الباب في "عالم ترومان" الذي يوجهنا إلى العالم الخارجي، ليذكرنا: أن هذه اللعبة التجارية لها في النهاية "سقف قواعد" خاص بها. #BTC #BTC、ETH、SOL