تحليل معمق لـ Pendle (PENDLE): رائدة العوائد الثابتة في DeFi، كيف يتم تداول العوائد المستقبلية؟

بلغ إجمالي القيمة المقفلة (TVL) في بروتوكول Pendle أعلى مستوى تاريخي له في سبتمبر 2025 متجاوزًا 12.1 مليار دولار أمريكي. هذا الرقم تضاعف تقريبًا خلال شهرين فقط، مما يبرز اعتراف السوق بقيمته الجوهرية.

حتى 4 ديسمبر 2025، بلغ سعر رمز الحوكمة PENDLE على منصة Gate نحو 2.66 دولار أمريكي، بقيمة سوقية تقارب 744 مليون دولار، ليحتل المرتبة 65 في السوق العالمية.

01 الآلية الأساسية: إعادة هيكلة العوائد المستقبلية عبر “ليغو” مالي

الابتكار الأساسي لـ Pendle يكمن في تفكيكه الفريد للأصول المدرة للعائد. ببساطة، يقوم بتقسيم الأصل القادر على توليد العوائد (مثل ETH المرهون أو العملات المستقرة المدرة للعائد) إلى نوعين منفصلين من الرموز: رمز الأصل الأساسي (PT) ورمز العائد (YT).

يمثل PT رأس المال المستقبلي للأصل. يمكن لحامله استرداد الأصل 1:1 بعد تاريخ الاستحقاق، بينما يُتداول PT عادةً قبل الاستحقاق بسعر أقل من قيمته الاسمية. هذا الخصم يحدد معدل عائد سنوي ثابت.

على سبيل المثال، شراء PT بقيمة 0.95 دولار يستحق عند الاستحقاق 1 دولار يعني قفل عائد ثابت.

يمثل YT جميع العوائد المستقبلية التي سيولدها الأصل حتى تاريخ الاستحقاق. مشتري YT يدفع مقدمًا ليحصل على حق الاستفادة من العائدات المستقبلية المتغيرة لهذا الأصل، بهدف تحقيق عوائد فوق المتوسط. هذا التقسيم الذكي يخلق وضعًا رابحًا للطرفين: المحافظون يحصلون على عائد مضمون، ومحبو المخاطرة يحصلون على تعرض لعوائد عالية التقلب.

هذه الآلية اجتازت اختبارات ضغط السوق عدة مرات. خلال العام الماضي، تعامل Pendle مع 27 حدثًا لانتهاء أصول ضخمة، من بينها 7 حالات تجاوزت قيمة الأصل الواحد مليار دولار، وتم التعامل معها بسلاسة، مما يعكس قوة البروتوكول العالية.

02 أداء السوق ومشهد الأسعار

شهدت رحلة أسعار Pendle تقلبات وفرصًا كبيرة. أعلى سعر تاريخي (ATH) بلغ 7.50 دولار، بينما كان أدنى سعر تاريخي (ATL) 0.03377 دولار فقط. هذا التقلب الكبير يُعد مخاطرة ولكنه يحمل إمكانات هائلة أيضًا.

وفقًا لبيانات Gate حتى 4 ديسمبر، بلغ حجم تداول PENDLE خلال 24 ساعة 143 مليون دولار. شهد السعر تصحيحًا خلال اليوم، حيث انخفض بنسبة 0.46% خلال 24 ساعة، لكنه احتفظ بارتفاع نسبته 2% خلال الأيام السبعة الماضية.

من حيث القيمة السوقية، يحتل PENDLE حاليًا المرتبة 65 عالميًا بقيمة سوقية تقارب 744 مليون دولار، وإمداد متداول يبلغ 164 مليون رمز.

تنعكس سخونة السوق أيضًا في قطاع المشتقات. خلال موجة ارتفاع في أغسطس 2025، بلغ حجم العقود المفتوحة (OI) 163 مليون دولار، مما يدل على اهتمام كبير من رؤوس الأموال باتجاهات سعر الرمز.

03 محركات النمو الاستراتيجية المستقبلية

لم يتوقف Pendle عند نجاحه الحالي، إذ تُظهر خارطة طريق 2025 طموحات أكبر، تتمحور حول خطة توسع باسم “Citadel”.

أولًا، التوسع عبر سلاسل جديدة لاقتناص فرص النمو. يخطط Pendle لدخول سلاسل بلوكشين غير EVM مثل Solana وTON وHyperliquid. هذه الأنظمة البيئية تنمو بسرعة لكنها تفتقر لبنية عوائد ثابتة ناضجة، مما يوفر لـ Pendle سوقًا زرقاء واسعة.

ثانيًا، دفع تبني المؤسسات. يقوم Pendle ببناء حلول امتثال KYC بهدف التعاون مع مديري استثمار مرخصين، لتغليف منتجات الدخل الثابت على السلسلة ضمن أطر امتثال مألوفة للمؤسسات التقليدية، ما قد يفتح الباب أمام جزء من سوق الدخل الثابت التقليدي العالمي الذي يتجاوز 100 تريليون دولار.

أخيرًا، دخول سوق معدلات تمويل العقود الدائمة. تهدف خطة “Boros” إلى إدخال تداول المعدل الثابت إلى مجال معدلات تمويل العقود الدائمة، وهو سوق ضخم بحجم تداول يومي يصل إلى 200 مليار دولار ويفتقر حاليًا لأدوات تحوط فعالة. في حال النجاح، سيرتقي Pendle من بروتوكول عوائد DeFi إلى منصة تداول معدلات على السلسلة بالكامل.

04 توقعات الأسعار وآفاق السوق

استنادًا إلى الأساسيات وآفاق التطوير، يحمل السوق توقعات متفائلة طويلة الأجل لسعر Pendle. يقدم نموذج توقع الأسعار من Gate مسارات محتملة للسنوات المقبلة.

جدول: نظرة عامة على توقعات الأسعار طويلة الأجل لرمز (PENDLE)

تشير التوقعات إلى أن متوسط سعر PENDLE قد يصل إلى 4.43 دولار بحلول 2030، أي بزيادة 82% عن السعر الحالي، مع إمكانية بلوغ 6.29 دولار كحد أقصى. المنطق الكامن وراء ذلك هو ريادة Pendle في مسار العوائد الثابتة في DeFi وتوسعه البيئي المستمر.

05 المحرك البيئي واحتواء القيمة

نجاح Pendle لم يأتِ من فراغ، فقد أصبح محركًا لمنظومة بيئية مزدهرة (“Pencosystem”). بالنسبة للمشاريع الشريكة، أصبح فتح مجمعات سيولة على Pendle استراتيجية نمو مهمة.

على سبيل المثال، ارتفع TVL لبروتوكول Ether.fi لرهن السيولة على eETH بمقدار 15 ضعفًا خلال نصف عام بعد إدراجه على Pendle. وتعتبر العملات المستقرة المدرة للعائد Pendle منصة انطلاق أساسية. في رحلة USDe من Ethena نحو قيمة سوقية 10 مليار دولار، جرى تداول وتأمين ما يصل إلى 50% من الأصول عبر Pendle في ذروتها.

هذه القدرة القوية على التمكين عززت من قوة Pendle التنافسية. كما أن قيمة رمز الحوكمة PENDLE مرتبطة بذلك بعمق. حيث يمكن لحاملي الرمز المشاركة في جزء من رسوم البروتوكول عبر التجميد والمشاركة في اتخاذ قرارات الحوكمة، ما يتيح لهم الاستفادة المباشرة من نمو البروتوكول.

التطلعات المستقبلية

مع قيام المؤسسات بشراء جميع رموز PT التي تم سكها عبر USDe من Ethena على Pendle في لحظات، امتلأ مجمع سيولة بقيمة 100 مليون دولار في أقل من ساعة.

هذا يشير إلى أنه عندما تتدفق رؤوس الأموال التقليدية عبر قنوات الامتثال، فإن هذا البروتوكول، الذي تعامل مع أصول منتهية بأكثر من 10 مليار دولار، لم يبدأ بعد سوى بالفصل الأول من قصته.