رفع أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي يؤثر على اقتصاد تايوان، حيث يتعرض كل من تدهور قيمة الدولار التايواني وضغط سوق الأسهم لمشكلة مزدوجة

كيف تؤثر زيادة الفائدة الأمريكية على تايوان؟ تحليل عميق للتأثيرات المتسلسلة

منذ بدء دورة رفع الفائدة في مارس 2022، قامت الولايات المتحدة برفع سعر الفائدة بمقدار 20 نقطة أساس، حيث ارتفع السعر المرجعي من قرب الصفر إلى نطاق 5.00%-5.25%. كانت درجة التشدد في رفع الفائدة في هذه الجولة نادرة تاريخياً — حيث قام الاحتياطي الفيدرالي برفع الفائدة في كل من الاجتماعات العشرة، مع زيادة 75 نقطة أساس في أبريل، يونيو، يوليو، سبتمبر، نوفمبر، وهو ما يمثل أربع مرات متتالية من الزيادات الحادة. كل ذلك جاء نتيجة لأزمة التضخم التي بلغت أعلى مستوى لها خلال 40 عاماً في يونيو 2022، عندما وصل مؤشر أسعار المستهلكين الأمريكي إلى ذروته.

على الرغم من أن السوق يتوقع تباطؤ وتيرة رفع الفائدة في 2024، إلا أن التضخم لا يزال أعلى من الهدف عند 2%، وتظل مخاطر الاستقرار المالي قائمة كمتغير جديد. وفقاً لأداة CME FedWatch، لا تزال هناك احتمالية لخفض الفائدة في 2024، لكن توقيتها وحجمها لا يزالان غير مؤكدين.

لماذا تؤدي زيادة الفائدة إلى انخفاض العملة التايوانية؟ المنطق الميكروسكوبي في سوق الصرف الأجنبي

ارتفاع الدولار هو النتيجة المباشرة لرفع الفائدة. عندما يرفع الأمريكيون سعر الفائدة، يتجه المستثمرون الأجانب لشراء الدولار للاستفادة من عوائد الودائع الأعلى، مما يؤدي إلى زيادة الطلب على الدولار وارتفاع سعره. في عام 2022، ارتفع مؤشر الدولار بنسبة 8.5%، ليصبح أقوى عملة في العالم.

بالمقابل، فإن رفع البنك المركزي التايواني للفائدة كان معتدلاً — حيث رفع الفائدة خمس مرات حتى 2023 بمجموع 75 نقطة أساس. وبما أن الزيادة في الفائدة التايوانية أقل بكثير من تلك الأمريكية، فإن العملة التايوانية تتعرض للانخفاض مقابل الدولار بشكل أحادي الاتجاه. هذا يعني أن الدولار المقوم بالعملة التايوانية أصبح أكثر تكلفة مع مرور الوقت.

التأثيرات الفعلية لانخفاض العملة التايوانية: ارتفاع أسعار الواردات وتوجيه التضخم

انخفاض العملة يرفع مباشرة من تكلفة الواردات. على سبيل المثال، تعتبر المنتجات الزراعية من أهم واردات تايوان من الولايات المتحدة، حيث تمثل 22.8% من واردات المنتجات الزراعية في 2022. وبما أن السلع المستوردة تُسعر بالدولار، فإن ارتفاع الدولار يعادل ارتفاع تكلفة الواردات. في 2022، ارتفع مؤشر أسعار المستهلك للأغذية في تايوان بنسبة 6%، مع ارتفاع البيض بنسبة تصل إلى 26%، والسبب الرئيسي هو ارتفاع تكلفة الأعلاف المستوردة.

هذا التأثير التضخمي يضع ضغطاً حقيقياً على تكاليف المعيشة للمستهلكين، خاصة تلك التي تعتمد على الواردات.

تدفقات رأس المال الخارجة: القاتل الخفي الذي يُغفل عنه

انخفاض العملة التايوانية يؤدي إلى هروب كبير لرأس المال. تخيل مستثمر أجنبي يشتري أسهم تايوانية بمبلغ 100,000 دولار أمريكي مقابل 2.7 مليون دولار تايواني، ويحقق ربحاً قدره 300,000 دولار تايواني خلال سنة، لكنه يخسر بسبب انخفاض العملة التايوانية بنسبة 11%، حيث يمكن الآن استبدال 3 ملايين دولار تايواني فقط بـ 97,000 دولار أمريكي — أي خسارة فعلية. في مواجهة هذا الوضع، يكون الخيار العقلاني هو بيع الأسهم وتحويل الأرباح إلى الدولار كوسيلة للحماية.

عندما يبيع العديد من المستثمرين في وقت واحد، يتعرض السوق لتقلبات عنيفة. وفقاً لإحصائيات بورصة تايوان، بلغ تدفق رأس المال الخارجي في 2022 حوالي 41.6 مليار دولار أمريكي، وهو الأعلى في آسيا، ويمثل أكثر من 70% من تدفقات رأس المال الخارجي في المنطقة.

كيف تؤثر زيادة الفائدة على أداء سوق الأسهم التايواني

تؤدي زيادة الفائدة إلى ضربة مزدوجة للسوق. أولاً، ارتفاع الدولار يؤدي إلى تدفقات رأس المال الخارجي، مما يضعف بشكل مباشر من السيولة في سوق الأسهم التايواني. ثانياً، يتبع البنك المركزي التايواني سياسة رفع الفائدة، مما يرفع أسعار الفائدة المحلية، ويزيد من تكاليف تمويل الشركات، ويقلل من الأرباح، كما أن تقييم الشركات يُعدّل نزولاً بسبب ارتفاع معدل الخصم.

لهذا السبب، انخفض مؤشر تايوان المركب بنسبة 21% في 2022، ليحتل المرتبة السادسة من حيث الأداء الأسوأ عالمياً. بالمقابل، رغم أن سوق الأسهم الأمريكية تأثرت أيضاً — حيث انخفض مؤشر S&P 500 بنسبة 17%، وناسداك بنسبة 30% — إلا أنه بدأ في التعافي منذ 2023، مع توقعات بأن دورة رفع الفائدة قد تقترب من نهايتها.

فرص الاستثمار في ظل رفع الفائدة: الأسهم المالية هي الفائزون

ليست كل الأسهم تتأثر سلباً بزيادة الفائدة. الأسهم المالية، خاصة أسهم البنوك، تستفيد بشكل خاص. السبب بسيط: رفع الفائدة يوسع هامش الفائدة بين الإيداع والإقراض، مما يزيد من إيرادات الفوائد للبنوك. على سبيل المثال، بنك تايوان التجاري حقق في 2022 إيرادات فوائد بقيمة 33.3 مليار دولار، بزيادة 38% عن العام السابق، وارتفع سعر سهمه بنسبة 20%.

للمستثمرين الباحثين عن فوائد رفع الفائدة، فإن زيادة حصة الأسهم المالية والأسهم ذات العوائد المرتفعة تعتبر استراتيجية مناسبة.

الذهب والسندات: أداء متباين في ظل رفع الفائدة

الذهب يرتبط عكسياً مع توقعات رفع الفائدة. عندما يرفع الفيدرالي الفائدة، ينخفض سعر الذهب، لكن عندما يتباطأ وتيرة الرفع أو تظهر توقعات خفض الفائدة، يرتفع سعر الذهب. في 2022، استمر سعر الذهب في الانخفاض حتى ديسمبر، ثم بدأ في مسار تصاعدي.

أما سوق السندات، فهو يتعرض لضربة مباشرة. رفع الفائدة يرفع معدلات الفائدة، وأسعار السندات تتناسب عكسياً مع معدلات الفائدة، لذا فإن رفع الفائدة هو خبر سيء للسندات. في 2023، كانت أزمة البنوك الأمريكية جزءاً من سبب ذلك، حيث انخفضت قيمة السندات التي تمتلكها البنوك بشكل كبير بسبب ارتفاع الفائدة، واضطرت إلى بيعها، مما أدى إلى دورة مفرغة من الخسائر.

توقعات سياسة الاحتياطي الفيدرالي لعام 2024 وتطلعات تايوان

وفقاً لتوقعات السوق، فإن احتمالية خفض الفائدة في 2024 تزداد، لكن وتيرة ذلك لا تزال غير مؤكدة، ويجب مراقبة تطورات التضخم والاستقرار المالي. إذا دخلت دورة التخفيف من التشديد، فقد تتاح فرصة لاستقرار العملة التايوانية، وتخفيف ضغط تدفقات رأس المال الخارجي. ومع ذلك، فإن الاقتصاد التايواني لا يزال عليه أن يتحمل بيئة الفائدة المرتفعة المتبقية على المدى القصير.

كيف يتعين على المستثمرين العاديين التصرف

خلال دورة رفع الفائدة، يمكن للمستثمرين اتباع الاستراتيجيات التالية:

الاستراتيجية 1: استغلال فرصة ارتفاع الدولار. رفع الفائدة يدفع الدولار للارتفاع، لذا فإن الاستثمار في الأصول المقومة بالدولار أو الدولار نفسه هو طريقة مباشرة للاستفادة. سواء عبر الفوركس، العقود الآجلة، أو أدوات الرفع المالي، يمكن المشاركة في اتجاه ارتفاع الدولار.

الاستراتيجية 2: تعديل محفظة الأسهم. تقليل الأسهم ذات التقييمات العالية، خاصة أسهم التكنولوجيا، وزيادة حصة الأسهم المالية والعوائد المرتفعة، لتقليل ضغط التقييمات الناتج عن رفع الفائدة.

الاستراتيجية 3: التحوط عبر البيع على المكشوف. يرتبط مؤشر تايوان المركب بشكل كبير بمؤشر ناسداك 100، لذا فإن البيع على المكشوف في الأسهم الأمريكية يمكن أن يعوض جزئياً خسائر سوق الأسهم التايواني، ويعمل كآلية تحوط.

الخاتمة

تأثير رفع الفائدة الأمريكية على الاقتصاد التايواني شامل — انخفاض العملة يرفع التضخم المستورد، وتدفقات رأس المال الخارجي تؤثر على السوق، وتكاليف تمويل الشركات ترتفع. لكن، كل دورة مالية تحمل فرصاً، والمفتاح هو التعرف بدقة على مراحل دورة رفع الفائدة، وتحقيق توازن دقيق بين المخاطر والفرص. عادةً ما يكون نهاية دورة رفع الفائدة علامة على انعكاس السوق، لذا فإن التكيف السريع مع استراتيجيات الاستثمار هو السبيل لاغتنام الفرص في فترات التحول الاقتصادي.