ضغط إمدادات الكاكاو في غرب أفريقيا يدفع العقود الآجلة للارتفاع إلى أعلى مستوى في أسبوعين

أسواق العقود الآجلة للكاكاو مشتعلة هذا الأسبوع، مع عقود مارس التي حققت مكاسب هائلة عبر البورصات العالمية. ارتفعت عقود الكاكاو في نيويورك ICE (CCH26) بمقدار +295 نقطة لتغلق +4.96% أعلى، بينما قفزت عقود الكاكاو في لندن ICE (CAH26) +275 نقطة بنسبة +6.52%—مما يمثل أقوى أداء أسبوعين للكاكاو. وراء هذا الارتفاع قصة إمداد حاسمة لا يمكن للمتداولين تجاهلها.

أنشطة الموانئ في ساحل العاج تكشف عن تضييق الإمدادات

المحفز الحقيقي الذي يؤثر بشكل أكبر على ثيران الكاكاو؟ تباطؤ حجم الشحنات من أكبر منتج للكاكاو في العالم. خلال الأسبوع المنتهي في 28 ديسمبر، سلم مزارعو ساحل العاج فقط 59,708 طن متري من الكاكاو إلى الموانئ—انخفاض مذهل بنسبة 27% على أساس سنوي. هذا التباطؤ في الموانئ أطلق جرس الإنذار الفوري عبر أسواق تداول السلع حول قيود الإمدادات العالمية مع اقتراب موسم الطلب الذروة.

عند النظر إلى الصورة الأوسع، فإن الشحنات التراكمية حتى 28 ديسمبر تحكي قصة أكثر قتامة لمتفائلين الإمداد. نقلت ساحل العاج 1.029 مليون طن متري إلى الموانئ خلال هذا العام التسويقي (من 1 أكتوبر حتى 28 ديسمبر)، بانخفاض 2.0% مقارنة بـ 1.050 مليون طن في نفس الفترة من العام الماضي. ومع سيطرة ساحل العاج على حوالي 30% من إنتاج الكاكاو العالمي، فإن أي اضطراب يسبب تموجات في كامل منظومة تصنيع الشوكولاتة.

ما الذي يدفع الأسعار للارتفاع: تلاقي العوامل الصعودية

تتلاقى عدة قوى لدعم تقييمات أعلى للكاكاو. أولها إعادة توازن المؤشرات: ارتفعت عقود الكاكاو المستقبلية بمؤشر Bloomberg للسلع (BCOM) بدءًا من يناير، مما أدى إلى تقديرات المحللين بضغط شراء سلبي بقيمة تصل إلى $2 مليار دولار على عقود الكاكاو في نيويورك فقط. هذا دعم مادي لا يتلاشى.

ثانيًا، مستويات مخزون الكاكاو الفعلي تتناقص بشكل خطير. وصلت مخزونات ICE في الموانئ الأمريكية إلى أدنى مستوى لها خلال 9.5 أشهر يوم الجمعة الماضي عند 1,626,105 أكياس. مستويات المستودعات الأكثر ضيقًا دائمًا ما ترتبط بارتفاع الأسعار، خاصة عند تزامنها مع تباطؤ بيانات الإنتاج.

لكن الطقس قدم راحة مؤقتة—حتى ظهرت الحقيقة

من المفارقات، أن الطقس الملائم في غرب أفريقيا كان قد خفف الأسعار في الأسابيع الأخيرة. أبلغ المزارعون أن الأمطار المستمرة وأشعة الشمس في ساحل العاج عززت تفتح أشجار الكاكاو، بينما تلقت غانا رطوبة منتظمة تدعم تطور القرون قبل موسم الهارماتان الجاف. حتى شركة تصنيع الشوكولاتة Mondelez لاحظت أن عدد القرون الحالي في غرب أفريقيا يتجاوز المتوسط الخمسي بنسبة 7%—وهو أعلى بشكل ملموس من محصول العام الماضي.

ومع ذلك، انهارت هذه الراحة المؤقتة في الإمداد بمجرد أن أكدت بيانات الشحن في ديسمبر تباطؤ الموانئ. تحولت القصة من “إمدادات وفيرة قادمة” إلى “تضييق الإمدادات الآن”.

عودة مخاوف العجز في الإمدادات العالمية

لقد أطلق مراقبو السوق الدولية بالفعل الإنذار. خفضت المنظمة الدولية للكاكاو (ICCO) تقديرات الفائض لعام 2024/25 إلى 49,000 طن متري فقط (من 142,000 طن متري سابقًا)، وقلصت توقعات الإنتاج إلى 4.69 مليون طن متري من 4.84 مليون طن متري. تبعت Rabobank الأمر، وقلصت توقعاتها للفائض لعام 2025/26 إلى 250,000 طن متري من 328,000 طن متري.

هذه التخفيضات تعكس عكس أربعة أعوام من نفسية العجز. بعد أن حددت مراجعة ICCO في 30 مايو 2023/24 كعجز قدره -494,000 طن متري (وهو الأسوأ منذ أكثر من 60 عامًا)، كان المتداولون يتوقعون استمرار النقص. الآن، يظهر عام 2024/25 أول فائض خلال أربع سنوات، لكن هذا الفائض يتقلص مع كل توقع جديد.

ضعف الطلب لا يزال يظلل الارتفاعات

إليك المشكلة: تظهر بيانات طحن الكاكاو العالمية ضعفًا مقلقًا. تراجعت طحنات الكاكاو في آسيا في الربع الثالث بنسبة 17% على أساس سنوي إلى 183,413 طن متري—وهو أدنى حجم للربع الثالث خلال 9 سنوات. تبعت أوروبا بانخفاض قدره -4.8% إلى 337,353 طن متري، مسجلة أدنى ربع ثالث خلال عقد من الزمن. سجلت طحنات أمريكا الشمالية نموًا بنسبة +3.2%، لكن تشويش البيانات من شركات التقارير الجديدة يشتت الصورة.

هذا الضعف في الطلب هو السبب في أن ارتفاعات الكاكاو لم تظل ثابتة، حتى مع تضييق الإمدادات.

تراجع إنتاج نيجيريا يدعم السوق مجددًا

إشارة صعودية أخرى تأتي من نيجيريا، خامس أكبر منتج للكاكاو في العالم. تتوقع جمعية الكاكاو النيجيرية أن يتراجع الإنتاج في 2025/26 بنسبة 11% على أساس سنوي ليصل إلى 305,000 طن متري من 344,000 طن متري متوقعة لـ2024/25. ظل الصادرات في سبتمبر ثابتة عند 14,511 طن متري، مما يشير إلى أن قيود الإنتاج—وليس فقط التوقيت—هي المسؤولة عن التباطؤ.

الخلاصة للمتداولين في الكاكاو

مع تباطؤ وصول الموانئ في ساحل العاج، ودفع إدراج مؤشر BCOM للشراء السلبي، وتناقص مخزونات المستودعات، وتقليل نيجيريا لتوقعات الإنتاج، فإن خلفية الإمداد للكاكاو قد تغيرت بوضوح. نعم، الطلب لا يزال ضعيفًا والطقس الملائم مستمر، لكن حركة الأسعار اليوم تؤكد أن قلق الإمدادات استولى على السرد. على المستثمرين الذين يراقبون تعرض الكاكاو أن يتابعوا بيانات شحن ساحل العاج عن كثب في الأسابيع القادمة—هذا المقياس أصبح أفضل مؤشر على وجهة العقود الآجلة التالية.