عدم اليقين في سياسة الاحتياطي الفيدرالي يدفع ارتفاع الدولار وسط إشارات اقتصادية مختلطة

توقعات بقيادة بنك الاحتياطي الفيدرالي أكثر تيسيراً تخلق عوائق لمؤشر الدولار (DXY)، الذي اكتفى اليوم بزيادة قدرها +0.05% على الرغم من قوة الدولار الواسعة مقابل العملات الرئيسية. يكشف التناقض الظاهر عن تزايد القلق بين المشاركين في السوق بشأن المسار الطويل الأمد للسياسة النقدية الأمريكية حتى عام 2026.

قوة الدولار تخفي الضعف الكامن

كانت المكاسب المعتدلة لمؤشر الدولار اليوم مدفوعة بشكل رئيسي بانخفاض اليورو والين إلى أدنى مستوى لهما خلال 1.5 أسبوع. قدم ارتفاع عوائد سندات الخزانة دعمًا مؤقتًا لفوارق أسعار الفائدة على الدولار، حتى مع تقليل ارتفاعات سوق الأسهم الطلب على العملة كملاذ آمن تقليدي. ظل مؤشر PMI التصنيعي لشهر ديسمبر في الولايات المتحدة ثابتًا عند 51.8، متوافقًا مع توقعات الإجماع دون تقديم محفزات إضافية.

ومع ذلك، تشير الصورة الأوسع إلى أن انتعاش الدولار يواجه تحديات هيكلية. تشير تسعيرات السوق إلى احتمال بنسبة 15% فقط لخفض سعر الفائدة بمقدار -25 نقطة أساس في اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في 27-28 يناير. ومع ذلك، فإن التوجيه المستقبلي من البنك المركزي يشير إلى إمكانية حدوث خفض بمقدار -50 نقطة أساس تقريبًا عبر عام 2026، في حين من المتوقع أن يرفع بنك اليابان أسعار الفائدة بمقدار +25 نقطة أساس، وقد يحافظ البنك المركزي الأوروبي على موقفه الحالي.

عدم اليقين السياسي يثقل على توقعات الدولار

توقع إعلان الرئيس ترامب عن رئيس جديد للبنك الاحتياطي الفيدرالي في أوائل 2026 يثقل على الدولار. تشير تحليلات السوق إلى أن كيفن هاسيت، مدير المجلس الاقتصادي الوطني، يمثل أكثر المرشحين تيسيراً لهذا المنصب — وهو احتمال يضغط على تقييمات الدولار. بالإضافة إلى ذلك، يضيف برنامج ضخ السيولة من الاحتياطي الفيدرالي، الذي بدأ بشراء $40 مليار شهريًا من سندات الخزانة في منتصف ديسمبر، ضغطًا هبوطيًا على العملة.

اليورو يواجه عوائق خاصة به

تدهور اليورو/دولار إلى أدنى مستوى له خلال 1.5 أسبوع، بانخفاض قدره -0.10%، حيث خيبت بيانات الاقتصاد لمنطقة اليورو الآمال. تم تعديل مؤشر PMI التصنيعي لشهر ديسمبر للمنطقة إلى 48.4، بانخفاض قدره -0.4 نقطة عن القراءة السابقة عند 49.2. في الوقت نفسه، توسع عرض النقود M3 لشهر نوفمبر بنسبة +3.0% على أساس سنوي، متجاوزًا المتوقع +2.7%، مسجلاً أعلى معدل خلال أربعة أشهر — مما يشير إلى مخاوف محتملة من التضخم في المستقبل.

تسعيرات سوق المبادلة تضع احتمالًا صفريًا لرفع سعر الفائدة بمقدار +25 نقطة أساس من البنك المركزي الأوروبي عند اجتماع السياسات في 5 فبراير، مما يقيد بشكل أكبر إمكانيات ارتفاع اليورو.

الين تحت ضغط من فروق العوائد

انخفض الين الياباني إلى أدنى مستوى له خلال 1.5 أسبوع مقابل الدولار مع ارتفاع USD/JPY +0.03%، مدفوعًا بارتفاع عوائد سندات الخزانة وقوة الدولار بشكل عام. تظل أحجام التداول منخفضة بسبب إغلاق عطلة رأس السنة الجديدة في اليابان. تظهر التوقعات السوقية أن احتمال رفع بنك اليابان لأسعار الفائدة في اجتماع السياسة في 23 يناير هو صفر، مما يحد من محفزات ارتفاع الين.

المعادن الثمينة تتنقل بين تيارات متضاربة

ارتفعت أسعار الذهب في COMEX لشهر فبراير +17.60 نقطة (+0.41%)، بينما قفزت الفضة في COMEX لشهر مارس +2.667 (+3.78%)، معبرة عن طلب الملاذ الآمن وسط عدم اليقين بشأن سياسة التجارة الأمريكية والتوترات الجيوسياسية في أوكرانيا والشرق الأوسط وفنزويلا. كما تدعم توقعات السياسة التيسيرية للاحتياطي الفيدرالي المعادن الثمينة حيث يتوقع المستثمرون تسهيل الظروف النقدية في 2026.

يعزز توسع السيولة من خلال شراء الاحتياطي الفيدرالي $40 مليار شهريًا من سندات الخزانة الطلب على المعادن الثمينة كمخازن قيمة بديلة. ومع ذلك، لا تزال هناك عوائق: فانتعاش الدولار اليوم إلى أعلى مستوى له خلال 1.5 أسبوع يعمل ضد أسعار الذهب والفضة، حيث تقلل عوائد السندات العالمية الأعلى من جاذبيتها النسبية. كما أن ارتفاع سوق الأسهم يقلل في الوقت نفسه من الطلب على الملاذ الآمن.

ظهرت ضغوط فنية من إعلان CME يوم الأربعاء رفع هوامش المعادن الثمينة للأسبوع الثاني على التوالي. تفرض هذه المتطلبات العالية للهوامش على المتداولين الالتزام برأس مال إضافي، مما يدفع بعضهم إلى تصفية مراكزهم مما يضغط على الأسعار.

طلب البنوك المركزية يوفر أساسًا

لا يزال الطلب على الذهب من قبل البنوك المركزية قويًا. زادت احتياطيات بنك الشعب الصيني +30,000 أونصة تروية إلى 74.1 مليون أونصة تروية في نوفمبر — مسجلة زيادة شهرية متتالية الثالثة عشرة. وفقًا لمجلس الذهب العالمي، اشترت البنوك المركزية العالمية مجتمعة 220 طنًا متريًا من الذهب في الربع الثالث، بزيادة +28% عن الربع الثاني.

يعكس تموضع الصناديق ثقة مستدامة، حيث ارتفعت مراكز الذهب في صناديق الاستثمار المتداولة إلى أعلى مستوى لها خلال 3.25 سنة يوم الثلاثاء، في حين وصلت مراكز الفضة في صناديق الاستثمار المتداولة إلى أعلى مستوى لها خلال 3.5 سنة في نفس اليوم.