إعادة تقييم أمازون: لماذا يعاود المستثمرون المؤسسيون الشراء مرة أخرى

عندما قام تشيس كولمان الثالث من Tiger Global Management بمضاعفة حصته في أمازون أكثر من مرة الشهر الماضي من خلال شراء أكثر من 4 ملايين سهم، لم يكن مجرد تعديل روتيني آخر للمحفظة. بالنسبة لأحد أكثر صناديق التحوط مراقبة على نطاق وول ستريت — الذي يدير أكثر من $34 مليار في الأوراق المالية — تشير الخطوة إلى ثقة في شركة خضعت لتحول مالي ملحوظ.

من مكلف إلى معقول: التحول خلال ثلاث سنوات

التباين واضح. قبل ثلاث سنوات، مع انتهاء إغلاقات الجائحة، كانت أسهم أمازون تتداول بمضاعف تقييم مميز قدره 110x الأرباح السابقة — أعلى حتى من مضاعفات تيسلا المعروفة بثرائها. المسبب؟ القدرة الزائدة. كانت الشركة قد وسعت بشكل كبير بنيتها التحتية للمخازن والتوصيل والتنفيذ خلال الجائحة، ثم واجهت فجأة المشكلة المعاكسة: وجود بنية تحتية زائدة عن الحاجة للطلب الطبيعي. أضف إلى ذلك خسارة ورقية بقيمة 12.7 مليار دولار من استثمارها في Rivian، وكانت لديك وصفة لانهيار سعر السهم الذي قضى على ما يقرب من 50% من القيمة خلال 2022.

لكن هنا تتغير السردية. بينما كان سهم أمازون ينقص نصف قيمته، كانت الشركة تنفذ بصمت تحولًا في الربحية كان سيبدو لا يُصدق قبل بضعة أشهر فقط. ارتفعت الأرباح الصافية بأكثر من 500% لتصل إلى 70.6 مليار دولار، وارتفع سعر السهم تقريبًا مضاعفًا منذ أدنى مستوياته في 2022. نسبة السعر إلى الأرباح الحالية البالغة 34x — رغم أنها لا تزال مرتفعة — تبدو الآن أكثر دفاعية بكثير لشركة بحجم ونموذج نمو كهذا.

AWS: محرك الربح الذي يقود كل شيء

فهم سبب تراكم المستثمرين المؤسسيين مثل كولمان للأسهم يتطلب التركيز على قطاع واحد: خدمات أمازون ويب (AWS). على الرغم من تمثيله فقط بنسبة 18.4% من إجمالي الإيرادات، إلا أن AWS تولد أكثر من نصف أرباح التشغيل الإجمالية لأمازون وتواصل التسريع. في الربع الأخير، نمت إيرادات AWS بنسبة 17.5% على أساس سنوي — وتيرة مذهلة لنشاط يحقق أكثر من $100 مليار في الإيرادات السنوية.

الزخم لا يمكن إنكاره عند فحص نجاحات العملاء. جلب الربع الأول من 2025 اتفاقيات جديدة مع Adobe و Uber. تضمن الربع الثاني شراكات مع PepsiCo و Airbnb. والأهم من ذلك، أن المنصة تواصل طرح قدرات جديدة متطورة مثل Kiro — الموصوف بأنه بيئة تطوير متكاملة ذات وكيل — و Strands Agents، أدوات مفتوحة المصدر تتيح للمطورين بناء تطبيقات تعتمد على الوكلاء بكفاءة أكبر.

هذه ليست شركة ناضجة تظهر تحسينات تدريجية؛ إنها محرك نمو لا زال يجد تروسًا جديدة.

الحسابات لا تزال تعمل من أجل النمو

بقيمة سوقية تبلغ 2.4 تريليون دولار، تسجل أمازون نموًا في المبيعات الصافية بنسبة 13%، مع ارتفاع التجارة الإلكترونية الأساسية بنسبة 11% بعد تعديل تأثيرات العملة. قفز دخل التشغيل بنسبة 30.6% على أساس سنوي ليصل إلى 19.2 مليار دولار. وللإشارة، لا تزال التجارة الإلكترونية تمثل حوالي 15.5% فقط من إجمالي مبيعات التجزئة في الولايات المتحدة — مما يعني أن المجال لتوسيع الحصة السوقية والجغرافية لا يزال كبيرًا.

لم يصبح تشيس كولمان وTiger Global أحد أكثر مديري صناديق التحوط احترامًا في العالم من خلال تفويت فخاخ القيمة الواضحة أو دورات الضجيج. عندما تقوم مؤسسات من هذا المستوى بجمع الأسهم بشكل مكثف عند ضعف السعر، فمن الجدير عادةً الانتباه. مزيج أمازون من تقييم معقول، وتسارع الربحية، وموقع سوقي مميز في الحوسبة السحابية للمؤسسات يوحي بأن فرضية الاستثمار تتعلق أكثر بالأساسيات منها بالمشاعر.