#我的2026第一条帖 DeFi 借贷协议赛道目前的龙头基本上就是$AAVE 了，目前看$MORPHO 还差点意思。

AAVE 的护城河是双重的
一层是双边平台效应。
一边是资金方，一边是借贷需求方，规模越大、流动性越强，网络效应就越明显，新玩家想复制几乎不可能.
另一层是长期安全运营带来的品牌信任.
这么多年下来，AAVE 经历过完整的牛熊周期和极端行情，在 DeFi 里能做到这一点的协议并不多，这种“活得久、没出大事故”的信用，本身就是护城河.
成长性来源也比较清晰.
一是抵押品品类的不断扩张，资产越多，协议天花板越高；
二是周期带来的利率水平扩张，行情一起来，收入弹性非常明显；
三是随着整个加密市场自然做大，AAVE 本身就是受益者.
从估值角度看，当月收入算年化，静态 PE 大概在 50 倍左右；放到更稳态的周期去看，PE 在 20 多倍，并不夸张，放在山寨里反而算是偏理性的定价.
综合来看，AAVE 是我在山寨里最看好的标的之一，也是护城河最宽的那一档.
当前估值我能接受，算是合理区间，如果再便宜一点，就更完美了.