جون غلوفر يقود جهود Ledn نحو معايير شفافة لإقراض البيتكوين

يواجه قطاع إقراض العملات الرقمية عجزًا حاسمًا في الثقة. ومع استعداد عمالقة التمويل التقليديين مثل Citi وJPMorgan وWells Fargo وBNY Mellon وSchwab وBank of America لدخول سوق البيتكوين، تظل الأسئلة حول إدارة الأصول وممارسات الضمانات دون إجابات واضحة إلى حد كبير. قامت Ledn، واحدة من أكبر مقرضي البيتكوين في العالم، بالكشف عن إطار عمل شامل يهدف إلى معالجة فجوة الشفافية هذه—ويقود جون جلوفر، المدير التنفيذي للاستثمار في الشركة والمدير السابق لإدارة Barclays، هذا الجهد.

المخاطر الخفية التي لا يتحدث عنها أحد

كشفت أزمة إقراض العملات الرقمية في 2022 عن نمط خطير: عندما تعمل المؤسسات دون الكشف عن كيفية إدارة ضمانات العملاء، يصبح المقترضون أنفسهم الضمانات. انهارت كل من BlockFi و Celsius و Voyager تحت وطأة الالتزامات غير المعلنة وممارسات إعادة الرهن. الآن، مع توسع شركات وول ستريت في مشاركتها في إقراض البيتكوين—خصوصًا بعد موافقة قانون GENIUS على العملات المستقرة المدعومة من الخزانة—يبدو أن هناك احتمال لحدوث أزمة مؤسسية أكبر بكثير.

حذر جون جلوفر قائلاً: “إذا لم يكن على المقرضين الكشف عن كيفية استخدامهم لضمانات العملاء، فإن العملاء يصبحون الرافعة المالية”. وأضاف: “لقد رأينا ما حدث عندما عملت BlockFi و Celsius و Voyager في الظلام. الفرق الآن هو أن الميزانيات العمومية أكبر. هكذا نحصل على أزمة إقراض على نمط 2022 على نطاق مؤسسي.”

لا تزال الجهات التنظيمية العالمية غير متسقة في موقفها. رفضت كل من الولايات المتحدة والمملكة المتحدة تنفيذ إطار عمل بازل المقترح بشأن متطلبات رأس مال العملات الرقمية وإثبات الاحتياطيات. وفي الوقت نفسه، تدفع IOSCO الجهات التنظيمية إلى فرض معايير الحفظ والإقراض للعملات الرقمية بما يتوافق مع المعايير المالية التقليدية—ومع ذلك، نادرًا ما تكشف أي مؤسسة عن كيفية إدارة ضمانات البيتكوين فعليًا، سواء كانت مرهونة مرة أخرى، أو ما يحدث أثناء سيناريوهات التصفية.

تقرير الكتاب المفتوح لـ Ledn: معيار جديد للمساءلة

بدلاً من انتظار الأوامر التنظيمية، أطلقت Ledn تقرير الكتاب المفتوح، الذي يعرض ما تصفه الشركة بأنه “أطول إثبات للاحتياطيات في الصناعة”. يتجاوز الإطار الكشف عن عناوين المحافظ لمرة واحدة ليؤسس جدول تقارير شهري مع التحقق المستقل.

قامت شركة Network Firm LLP، وهي شركة محاسبة معتمدة في الولايات المتحدة، بتدقيق وتأكيد أن 100% من ضمانات البيتكوين الخاصة بـ Ledn محتجزة في الحفظ. يكشف التقرير الأولي عن حجم كبير: تدير Ledn حاليًا قروضًا بقيمة 868 مليون دولار مدعومة بالبيتكوين، مدعومة بـ 18,488 بيتكوين محتجزة بالكامل في عناوين على السلسلة وحسابات الحفظ. يبلغ متوسط نسبة القرض إلى القيمة للشركة 55%—وهو أقل بكثير من حدود التصفية الصناعية—مما يدل على إدارة مخاطر محافظة.

منذ تأسيسها في 2018، قامت Ledn بتمويل قروض بقيمة 10.2 مليار دولار على مدى عمرها، عبر 47,000 عملية إصدار منفصلة، مما يبرز طول عمرها ومرونتها. نجت الشركة من أزمة الإقراض في 2022 سليمة، وحافظت على عملياتها بشكل مستمر عبر عدة أسواق هابطة.

الإفصاحات الشهرية المدعومة بالتحقق المستقل

ما يميز نهج Ledn عن المنافسين ليس فقط الشفافية، بل الشفافية الموثقة. بينما أعلنت بعض الشركات عن “إثبات الاحتياطيات” ببساطة من خلال نشر عناوين المحافظ، يجادل جون جلوفر أن هذا لا يرقى إلى مستوى المساءلة الحقيقية.

وأوضح جلوفر: “الشفافية الحقيقية تتطلب تقارير مستقلة، وتحديثات منتظمة، ومنهجيات يمكن للجميع التحقق منها”. وأضاف: “يجب ألا يضطر العملاء إلى الاعتماد على كلام أحد.”

يجمع إطار عمل Ledn بين تقارير شهرية حول مؤشرات دفتر القروض—بما في ذلك القروض المستحقة، والضمانات المقدمة، ومتوسط نسبة القرض إلى القيمة—مع تقارير رسمية من شركة Network Firm LLP. ونصف سنويًا (كل ربعين)، تنشر Ledn شهادات إثبات الاحتياطيات الكاملة التي تؤكد أن الأصول تتجاوز الالتزامات على العملاء. تستخدم الشركة منهجية شجرة Merkle، مما يتيح للعملاء الأفراد التحقق من أن أرصدتهم تم تضمينها في الشهادة الإجمالية دون الكشف عن بيانات العملاء الآخرين.

وضع الأساس قبل أن تفرضه الجهات التنظيمية

مع تسارع دخول المؤسسات المالية التقليدية إلى إقراض البيتكوين المدعوم، يضع تقرير الكتاب المفتوح لـ Ledn معيارًا للكشف يجب أن يقاس عليه القادمون الجدد. مؤخرًا، حصلت Ledn على استثمار استراتيجي من Tether، مما يعزز مكانتها كمصدر استقرار في سوق الإقراض المؤسسي المتطور.

الرسالة واضحة: الشفافية ليست خيارًا. إنها المطلب الأساسي لاعتماد المؤسسات لإقراض البيتكوين. تحدي مبادرة جون جلوفر وLedn صناعة بأكملها لترك الغموض واعتناق معايير الإفصاح الصارمة التي تحدد التمويل المسؤول. قبل أن تفرضها الجهات التنظيمية، يجب على السوق أن يطالب بها.