استراتيجية كافن أوليري في العملات الرقمية: لماذا البنية التحتية تتفوق على الرموز في لعبة الأصول الرقمية

لقد تغيرت بشكل جذري المناقشة حول استثمار العملات الرقمية. Kevin O’Leary، المستثمر البارز في Shark Tank، وضع مؤخرًا نهجًا معارضًا يركز على البنية التحتية المادية بدلاً من تراكم الرموز الرقمية. تكشف تحليلاته عن كيف أن مراكز البيانات وحقوق الأراضي وعقود الطاقة قد تكون في النهاية أكثر أهمية بكثير لمستقبل سوق العملات الرقمية من الرموز نفسها.

يسيطر O’Leary حاليًا على حوالي 26,000 فدان من الأراضي ذات الموقع الاستراتيجي المصممة لدعم العمليات التي تتطلب استهلاكًا عاليًا للطاقة. تشمل هذه الحافظة 13,000 فدان في ألبرتا، كندا، و13,000 فدان أخرى في مواقع غير معلنة قيد الحصول على التصاريح. ليست الأرض مخصصة للتطوير التقليدي — بل يتم تصميمها لتكون مواقع جاهزة لتعدين البيتكوين، ومراكز بيانات الذكاء الاصطناعي، والبنية التحتية للحوسبة السحابية. بمجرد الانتهاء من تصاريح البناء، يخطط O’Leary لتأجير هذه العقارات للمشغلين بدلاً من بناء وإدارة المنشآت مباشرة.

الفلسفة الأساسية بسيطة: كل من عمليات التعدين وموفري خدمات الذكاء الاصطناعي يتطلبان كميات هائلة من الأراضي وإمدادات طاقة موثوقة قبل أن تتشكل أي بنية تحتية. يرى O’Leary أن هذا التوجه مشابه لكيفية تحديد مطوري العقارات للمواقع الممتازة للبناء. “وظيفتي ليست بالضرورة بناء مركز بيانات،” أوضح. “إنها إعداد تصاريح جاهزة للحفر لكل ما ذكر أعلاه.”

هذا النهج الذي يركز على البنية التحتية يقود إلى ملاحظة لافتة حول مسار القطاع الحالي. يقدر O’Leary أن حوالي نصف جميع مشاريع مراكز البيانات التي تم الإعلان عنها خلال السنوات الثلاث الماضية لن يتم بناؤها في النهاية. ويقترح أن الاندفاع نحو هذا المجال يمثل “منافسة على الأراضي بدون فهم لما يتطلبه الأمر.” توفر المواقع التي أعدها مع المرافق الكاملة — بما في ذلك الطاقة، والمياه، واتصال الألياف، وحقوق الهواء — ميزة تنافسية بالضبط لأنها تعالج هذا الفجوة الأساسية.

القيمة المخفية: عقود الطاقة أكثر من الأصول الرقمية

ما يجعل البنية التحتية ذات قيمة خاصة في حسابات O’Leary هو العقود الخاصة بالطاقة التي تدعم هذه العقارات. في بعض المواقع، حصل O’Leary على أسعار كهرباء أقل من ستة سنتات لكل كيلوواط ساعة — عقود، يجادل، تحمل قيمة جوهرية أكثر من البيتكوين نفسه. هذا الادعاء يتحدى الحكمة التقليدية التي تعتبر أن الرموز تمثل الفرضية الاستثمارية الأساسية في العملات الرقمية. وفقًا لـ O’Leary، يُخصص حوالي 19% من محفظته الحالية للاستثمارات المتعلقة بالعملات الرقمية، بما يشمل الأصول الرقمية وملكية البنية التحتية. وقد أظهر هذا الالتزام من خلال استثماراته في BitZero، وهي شركة تدير مراكز بيانات في النرويج، وفنلندا، وداكوتا الشمالية تدعم كل من تعدين البيتكوين والحوسبة عالية الأداء.

تؤكد ديناميكيات الطاقة على حقيقة أوسع: أن الربحية المستدامة في عمليات التعدين ومراكز البيانات تعتمد أقل على تحركات سعر الرموز وأكثر على الكفاءة التشغيلية — والتي تعتمد مباشرة على تكاليف الطاقة وتوافر الأراضي.

البيتكوين والإيثيريوم: الأصول الوحيدة التي ترغب المؤسسات حقًا في امتلاكها

يمتد تشكك O’Leary إلى معظم سوق العملات الرقمية بخلاف البيتكوين والإيثيريوم. ويؤكد أن رأس المال المؤسسي الحقيقي — المال الذي يحرك الأسواق فعليًا — يركز حصريًا على هذين الأصلين. بينما جذبت الصناديق المتداولة في البورصة (ETFs) مشاركة التجزئة، يرفض O’Leary تأثيرها السوقي باعتباره ضئيلًا في سياق تخصيص المحافظ المؤسسية.

وتدعم البيانات هذا الرأي. تشير تحليلات Charles Schwab إلى أن حوالي 80% من القيمة الإجمالية المقدرة لسوق العملات الرقمية البالغة 3.2 تريليون دولار تتركز في سلاسل الكتل الأساسية مثل البيتكوين والإيثيريوم. ومن ناحية التقلب، يلاحظ O’Leary أن امتلاك مراكز في هاتين العملتين فقط يلتقط 97.2% من تقلبات سوق العملات الرقمية منذ بدايتها. تتنافس آلاف المشاريع الأخرى على جذب الاستثمارات ورؤوس الأموال، لكنها تظل في وضع غير مريح من الناحية الهيكلية.

بالنسبة للعملات البديلة التي أدت أداء ضعيفًا خلال الأسواق الصاعدة السابقة، يبدو المستقبل قاتمًا. لا تزال العديد من الرموز منخفضة بنسبة 60% إلى 90% عن أعلى مستوياتها السابقة، مع قلة من الآفاق للانتعاش. تقييم O’Leary صريح: “معظم الرموز الصغيرة لن تعود أبدًا.” ينعكس هيمنة البيتكوين والإيثيريوم ليس على مشاعر السوق، بل على التركيز الاقتصادي الأساسي في الصناعة.

التنظيم: العامل المفقود الذي يمكن أن يوسع الاعتماد المؤسسي الأوسع

إذا كان رأس المال المؤسسي يقتصر حاليًا على البيتكوين والإيثيريوم، فما الذي يمكن أن يوسع هذا المجال؟ يحدد O’Leary عاملًا حاسمًا واحدًا: وضوح التنظيم في الولايات المتحدة، خاصة فيما يتعلق بوظائف العملات المستقرة.

تعمل مجلس الشيوخ الأمريكي على تطوير مشروع قانون لبنية سوق العملات الرقمية جذب اهتمام O’Leary عن كثب. ومع ذلك، يتضمن مسودة القانون الحالية بنودًا تحظر العائد على حسابات العملات المستقرة — قيود يراها O’Leary تخلق ميزة تنافسية غير عادلة للبنوك التقليدية. أدت هذه العقبة التنظيمية مؤخرًا إلى سحب Coinbase دعمها لهذا التشريع. وكما يوضح O’Leary: “هذه ساحة لعب غير متساوية.”

يعترف مُصدرو العملات المستقرة مثل Circle وشركاؤهم في التبادل، بما في ذلك Coinbase، بالإيرادات الكبيرة المحتملة من المنتجات التي تولد عائدًا. على سبيل المثال، حققت Coinbase وحدها إيرادات بقيمة 355 مليون دولار من عروض عائد العملات المستقرة خلال الربع الثالث من 2025، مما يوضح شهية السوق لهذه الخدمات. يمكن أن يؤدي السماح بهذه المنتجات من خلال الإصلاحات التنظيمية إلى فتح تدفقات رأس مال مؤسسي كبيرة نحو الاستثمارات المرتبطة بالعملات الرقمية.

لا يزال O’Leary متفائلًا بأن القانون سيتم تنقيحه لمعالجة هذه المخاوف. وعندما تصل وضوح التنظيم — خاصة فيما يتعلق بعائد العملات المستقرة وغيرها من الأحكام المعلقة — يتوقع أن يكون الناتج إعادة تخصيص كبيرة للأصول المؤسسية في البيتكوين والبنية التحتية للعملات الرقمية بشكل أوسع. حتى يظهر هذا العامل المحفز، يظل فرضية البنية التحتية هي قناعة O’Leary الأساسية: الأصول المادية، وحقوق الطاقة، والأراضي ستقود خلق القيمة في اقتصاد الأصول الرقمية.