تجاوزت تريليون: لعبة إيمان في ثلاثة أسهم تكنولوجيا كبرى من قبل فيليب لافونت

عندما يكشف المستثمرون المؤسساتيون عن ممتلكاتهم الفصلية من خلال تقديم نموذج 13F إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC)، يحصل السوق على نظرة نادرة على استراتيجيات مديري الصناديق الأكثر نجاحًا في وول ستريت. أظهر فيليب لافون، الذي تدير شركته Coatue Management حوالي 40.8 مليار دولار من الأصول، مؤخرًا نمطًا لافتًا من التجميع عبر ثلاثة أسهم تجاوزت بالفعل عتبة رأس المال السوقي التي تتجاوز تريليون دولار. تكشف هذه المراكز عن فرضية استثمارية تركز على الحصون التنافسية وربحية متسارعة في عصر الذكاء الاصطناعي.

لعبة البنية التحتية السحابية: ميزة مايكروسوفت المتوسعة

تمثل شركة مايكروسوفت ثاني أكبر حيازة في محفظة لافون، وتشير نشاطاته الأخيرة إلى تصديق عميق. خلال الربع الثاني من عام 2025، أضاف لافون 663,073 سهمًا، تلاه شراء 710,653 سهم في الربع الثالث، ليصل إجمالي حصته إلى حوالي 4.6 مليون سهم حتى 30 سبتمبر.

يمتد الجاذبية إلى ما هو أبعد من السرد الواضح حول الذكاء الاصطناعي. بينما يحتل منصة Azure من مايكروسوفت المرتبة كثاني أكبر مزود للبنية التحتية السحابية في العالم من حيث الإنفاق، فإن دمج الشركة للذكاء الاصطناعي التوليدي دفع نمو Azure على أساس سنوي إلى ما يقرب من 40% على أساس العملة الثابتة. ومع ذلك، ما يميز مايكروسوفت في رأي لافون قد يكون استقرار العمليات القديمة.

تستمر قطاعات Windows و Office، على الرغم من أنها لم تعد من العلامات التجارية ذات النمو العالي، في تحقيق هوامش ربح كبيرة وتدفقات نقدية تشغيلية وفيرة. تتيح هذه القاعدة لمايكروسوفت أن تستثمر بشكل مكثف في التقنيات الناشئة دون أن تجهد ميزانيتها العمومية. أغلقت الشركة سبتمبر بأكثر من 102 مليار دولار من النقد والاستثمارات قصيرة الأجل مجتمعة، وحققت حوالي 45 مليار دولار من التدفق النقدي التشغيلي الصافي خلال الربع الأول من السنة المالية 2026.

كما أن مقاييس التقييم تفضل الموقع. تتداول مايكروسوفت عند حوالي 25 مرة أرباحها المستقبلية—خصم بنسبة 16% عن متوسطها الخمسي—مما يشير إلى أن السوق قد يكون أقل تقديرًا للمزايا الهيكلية للشركة.

موصل بنية الذكاء الاصطناعي: القوة الخفية لبروودكوم

تحتل شركة Broadcom مكانة مهمة بشكل متزايد، والتي بنى لافون عليها منهجيًا طوال عام 2025. بدلاً من مطاردة سوق وحدات معالجة الرسوم الأكثر وضوحًا التي تهيمن عليها Nvidia، قامت Coatue بجمع أسهم Broadcom بشكل منتظم: 45,909 في الربع الأول، و2,075,267 في الربع الثاني، و120,052 في الربع الثالث، ليصل إجمالي الأسهم المحتفظ بها إلى حوالي 5.77 مليون سهم.

يوحي هذا النمط بفرضية متعمدة حول اتصال بنية الذكاء الاصطناعي. تقدم حلول مركز البيانات من Broadcom وظيفة حاسمة: ربط عشرات الآلاف من وحدات معالجة الرسوم مع تقليل الكمون—وهو أمر ضروري للأنظمة التي تتطلب دقة حسابية في جزء من الثانية. بالإضافة إلى شبكات الذكاء الاصطناعي، تمثل الدوائر المتكاملة الخاصة بالتطبيقات (ASICs) التي تنتجها الشركة المحرك الأساسي لنموها، حيث تخدم شركات البيانات الضخمة التي تبني حلول مراكز بيانات مملوكة لها.

يمنح تنويع Broadcom في شرائح الاتصال اللاسلكي وأجهزة إنترنت الأشياء مرونة إضافية. في حين أن زخمها الحالي يستمد بشكل رئيسي من بنية الذكاء الاصطناعي والرقائق المخصصة، تظل الشركة متجذرة عبر أنظمة بيئية تكنولوجية متعددة، مما يقلل الاعتماد على اتجاه واحد.

تقارب البحث والذكاء الاصطناعي: الحصن متعدد الطبقات لشركة Alphabet

من بين الأسهم الثلاثة التي تتجاوز تريليون دولار، أظهرت شركة Alphabet أكبر تجميع دراماتيكي. بدأ لافون مركزًا جديدًا يضم 2.09 مليون سهم من أسهم شركة Alphabet من فئة C خلال الربع الثالث من 2025، مع زيادة ممتلكاته الحالية من فئة A بنسبة 259%—مضيفًا أكثر من 5.2 مليون سهم.

تبع هذا التوسع العدواني محفزًا هامًا: حكم المحكمة الفيدرالية في سبتمبر 2025 الذي منع Alphabet من بيع Chrome. أزال هذا الانتصار في مكافحة الاحتكار سنوات من عدم اليقين التنظيمي وأعاد تركيز السوق على محركات أعمال الشركة الأساسية.

لا تزال هيمنة Alphabet على البحث لا مثيل لها، حيث تسيطر على حوالي 90% من حصة البحث على الإنترنت عالميًا. يوتيوب، ثاني أكبر ممتلكات الشركة، يحتل المرتبة كثاني أكثر منصات التواصل الاجتماعي زيارة في العالم. يوفر هذا الاحتكار الإعلاني قوة تسعير استثنائية للشركات التي تستهدف الجماهير المستهلكة.

يضيف بعد الذكاء الاصطناعي طبقة أخرى. تتسارع نمو Google Cloud، التي تحتل المرتبة الثالثة عالميًا في إنفاق البنية التحتية السحابية، بأكثر من 30% من خلال حلول الذكاء الاصطناعي التوليدي للعملاء المؤسساتيين. ويعمل هذا القطاع بشكل متزايد كمحرك لتوليد النقد.

يعكس الحصن المالي لشركة Alphabet قوة مايكروسوفت—حيث بلغ إجمالي النقد والأوراق المالية القابلة للتسويق 98.5 مليار دولار حتى سبتمبر، مع أكثر من 112 مليار دولار تم توليدها من الأنشطة التشغيلية خلال الأشهر التسعة الأولى من 2025. يتيح هذا الأساس المالي استثمارًا مستمرًا في التقنيات التحولية دون المساس بالاستقرار التشغيلي.

الاستراتيجية وراء المراكز

تشترك هذه المراكز الثلاثة في خيط مشترك يكشف الكثير. كل شركة تسيطر على موقع سوقي مهيمن—سواء من خلال تفوقها في البحث، أو قيادة منصة السحابة، أو اتصال بنية الذكاء الاصطناعي. كل منها يولد تدفقات نقدية تشغيلية هائلة تمول الاستثمارات الاستراتيجية وعوائد المساهمين. تتداول جميعها بتقييمات معقولة نسبياً مقارنة بمضاعفاتها التاريخية على الرغم من قيمتها السوقية التي تتجاوز تريليون دولار.

بالنسبة للمستثمرين الذين يراقبون نمط تجميع Coatue، تتجاوز الدروس اختيار الأسهم الفردية. يركز نهج لافون على بناء حصص في الشركات ذات النمو المركب، ذات المزايا التنافسية الدائمة، والميزانيات العمومية الحصينة، والمحركات الناشئة للنمو. في عصر الذكاء الاصطناعي، تزداد هذه الصفات تحديدًا كيف ستتميز الشركات ذات القيمة السوقية التريليونية عن غيرها—وربما تتجاوزها.

تشير ملفات 13F حتى سبتمبر 2025 إلى أن Coatue لا تزال مهيأة لهذا السيناريو عبر استثماراتها الثلاثة الأساسية في تكنولوجيا الشركات الكبرى.