شركة أوراكل(ORCL.US) أحدث جولة تمويل ناجحة لتهدئة السوق: هبوط CDS بنسبة 17%، وتخفيف مخاوف "موجة ديون الذكاء الاصطناعي"

تخطط شركة أوراكل (ORCL.US) لجمع 50 مليار دولار من خلال التمويل بالديون والأسهم، مما عزز ثقة المستثمرين في قدرة الشركة على تجنب خفض التصنيف الائتماني، حيث تقوم الشركة بتمويل بناء الذكاء الاصطناعي الخاص بها، وتأثرت الأسواق بهذا الخبر حيث هبط سعر مقايضة التخلف الائتماني لمدة 5 سنوات بنسبة 17%. وفي الوقت نفسه، أشار المحللون إلى أن ذلك يساعد على تخفيف المخاوف في السوق بشأن تمويل ديون عملاقة لعمالقة التكنولوجيا.

تمويل مزدوج من الأسهم والديون يخفف من مخاوف السوق، وتكاليف تأمين التخلف الائتماني تنخفض

على مدى أسابيع، ظل سعر سندات أوراكل في مستوى منخفض للغاية، بسبب مخاوف السوق من أن استثمار الشركة في مجال الذكاء الاصطناعي، حتى وإن حقق عوائد، سيستغرق عدة سنوات على الأقل، لكن يوم الاثنين، حصلت سندات بقيمة 25 مليار دولار أصدرتها الشركة على طلبات غير مسبوقة، ويبدو أن هذه المخاوف قد تلاشت.

أعلنت أوراكل يوم الأحد الماضي أنها ستصدر حوالي 25 مليار دولار إضافية من الأسهم، بناءً على التمويل بالدين، مما أدى إلى تحول في مزاج السوق. هذا الإجراء أعطى المستثمرين الثقة بأن الشركة، مع استثمارها الكبير في مراكز البيانات، لن تضع عبئًا كبيرًا على ميزانيتها العمومية. خلال معظم يوم التداول، شهدت سندات وأسهم الشركة ارتفاعًا. وقال بعض المستثمرين إن التفاؤل الناتج عن تمويل أوراكل قد يمتد ليشمل سوق الائتمان الأوسع.

قال مارك كليج، تاجر السندات العليا في شركة Allspring Global Investments التي تدير أصولًا بقيمة حوالي 628 مليار دولار،: “قد يشير تداول أوراكل إلى أن سوق سندات الشركات ذات التصنيف الاستثماري يمكن أن يبدأ مرة أخرى في تحمل المخاطر، إذ كانت مشاريع التمويل الضخمة للذكاء الاصطناعي كابوسًا للسوق، ومن المتوقع أن تجلب عرضًا كبيرًا خلال الأرباع القليلة القادمة. ومع ذلك، فإن الوضع الآن قد تغير — الكابوس قد زال.”

كتب أندرو كيتشيس، محلل الائتمان في بنك باركليز، في تقرير للعملاء يوم الاثنين: “التمويل عبر الأسهم بشكل ملحوظ يقلل من مخاطر الانخفاض الائتماني.” رفع كيتشيس تصنيف ديون أوراكل إلى “زيادة الاحتفاظ”، وتوقع أن تنخفض أسعار مبادلة التخلف الائتماني (CDS) بشكل أكبر.

بعد الإعلان عن إصدار السندات، ارتفعت سندات الشركة طويلة الأجل في السوق الثانوية، وانخفض مؤشر مخاطر الائتمان الخاص بها إلى أدنى مستوى منذ أبريل 2021. باعت أوراكل سندات مقسمة إلى ثمانية أجزاء تتراوح تواريخ استحقاقها بين ثلاث سنوات وأربعين سنة. وكان العائد على أطول سند، الذي استحق بعد 40 سنة، أعلى بمقدار 1.95 نقطة مئوية من سندات الخزانة الأمريكية، وهو أقل من التوقعات السابقة التي كانت حوالي 2.25 نقطة مئوية.

وأشارت التحليلات إلى أن أوراكل تخطط لإصدار ثمانية إصدارات من السندات، بإجمالي يصل إلى 25 مليار دولار. ومع اقتراب التمويل من التأكيد، بالإضافة إلى تمويل الأسهم المماثل لدعم خططها في رأس مال الذكاء الاصطناعي، من المتوقع أن يؤدي هذا الإصدار إلى ارتفاع في سوق السندات ومبادلة التخلف الائتماني بعد فترة من التراجع منذ الربع الثالث من 2025. بعد تصنيف وكالة التصنيف الائتماني للشركة بدرجة BBB المتوسطة، رأى المحللون أن سوق السندات بأكمله يمتلك قيمة استثمارية قوية، خاصة للمستثمرين على المدى الطويل، مع توقع أن يتقلص هامش العائد على سندات الخزانة الأمريكية لمدة 40 سنة بمقدار 50 نقطة أساس مع مرور الوقت، بعد أن كانت التوقعات الأولية تضع العائد على سندات الخزانة زائد 225 نقطة أساس.

كانت آخر مرة دخلت فيها أوراكل سوق سندات الشركات الأمريكية في سبتمبر من العام الماضي، حيث جمعت 18 مليار دولار من خلال إصدار سندات ضخمة، وهو أحد أكبر إصدارات الديون في قطاع التكنولوجيا على الإطلاق. في نهاية العام الماضي، بسبب مخاوف السوق من أن مشاريع بناء مراكز البيانات الضخمة قد تضر بميزانيتها، ارتفعت أسعار مبادلة التخلف الائتماني (CDS) الخاصة بأوراكل بشكل كبير.

مبادلة التخلف الائتماني تشبه تأمين المستثمرين، حيث يدفع المشتري قسطًا مقابل الحصول على حماية في حال عجز المقترض عن سداد ديونه. لطالما اعتبر السوق عقد المبادلة لمدة خمس سنوات وسيلة للمستثمرين للتحوط من مخاطر ازدهار الذكاء الاصطناعي. خلال الأشهر القليلة الماضية، كانت أوراكل في دورة “ذروة الذعر”، حيث رد السوق تقريبًا على أي خبر برد فعل سلبي.

إصدار أوراكل الأخير من السندات يساعد على تخفيف مخاوف موجة ديون الذكاء الاصطناعي

قد يصل حجم إصدار السندات عالية التصنيف في الولايات المتحدة هذا العام إلى مستوى قياسي، حيث توقع محللو مورغان ستانلي العام الماضي أن يبلغ حجم الإصدار حوالي 2.25 تريليون دولار. ومع ذلك، لا تزال الطلبات على الأوراق المالية قوية، ويرجع ذلك جزئيًا إلى قوة أرباح الشركات. لا تزال مخاطر العائد على السندات منخفضة، وتقارب أدنى مستوياتها منذ عقود.

قام المستثمرون بشراء سندات أوراكل بقيمة تزيد عن 129 مليار دولار، متجاوزين الرقم القياسي السابق البالغ 125 مليار دولار الذي حققته شركة Meta Platforms (META.US) في أكتوبر عندما أصدرت سندات بقيمة 30 مليار دولار. وذكرت الشركة في بيان أصدرته يوم الأحد أنها تتوقع عدم إصدار سندات أخرى حتى عام 2026. وكان بعض المستثمرين يتوقعون أن تصدر أوراكل بين 40 و60 مليار دولار من السندات هذا العام.

حجم إصدار السندات المرتبط بالذكاء الاصطناعي من قبل شركات التكنولوجيا في السنوات القادمة هو عامل رئيسي في أداء السوق. تتوقع شركة Alphabet (GOOGL.US)، وأمازون (AMZN.US)، وMeta، وأوراكل إصدار حوالي 93 مليار دولار في سوق سندات الشركات الاستثمارية في الولايات المتحدة بحلول 2025، وهو ما يمثل حوالي 6% من إجمالي إصدار السندات العام الماضي. على الرغم من أن السوق التي تقدر قيمتها بحوالي 80 تريليون دولار استوعبت الإصدار الأولي من سندات الذكاء الاصطناعي بسهولة، يتوقع بنك أوف أمريكا أن يكون هناك حوالي 300 مليار دولار من المعاملات المتعلقة بالذكاء الاصطناعي ومراكز البيانات سنويًا خلال السنوات الخمس القادمة.

وقد ظهرت هذه الإصدارات بالفعل هذا العام. أصدرت شركة IBM (IBM.US) الأسبوع الماضي سندات بقيمة تقارب 7.5 مليار دولار بالعملتين الأمريكية والأوروبية، ومن المتوقع أن تتبعها المزيد من الشركات خلال الأسابيع المقبلة بعد إعلان نتائجها المالية. قال ناثانييل روزنباوم، محلل الائتمان في مورغان ستانلي، إن شهري فبراير ومارس عادةً هما الأكثر ازدحامًا في هذا القطاع، لكن الأشهر القادمة ستكون أكثر نشاطًا من الأعوام السابقة.

بالإضافة إلى إصدار سندات الشركات، ساهمت البنوك في إتمام معاملات مراكز البيانات التي تبلغ قيمتها مئات المليارات من الدولارات، حيث تعتبر أوراكل من المستأجرين المحتملين لهذه المراكز. ويشمل ذلك قرضًا بقيمة 38 مليار دولار لمرافق جديدة لشركة Vantage Data Centers في ويسكونسن وتكساس، والتي تعتبر جزءًا من عقد البنية التحتية للذكاء الاصطناعي بين الشركة وOpenAI.

نظرًا لمخاوف السوق من خطة التمويل الخاصة بأوراكل واعتمادها على OpenAI، انخفض سعر سهم الشركة بنسبة نصف منذ أن بلغ ذروته في سبتمبر. ووفقًا لمحللي DA Davidson، فإن الالتزامات المستحقة على أوراكل البالغة 523 مليار دولار، منها على الأقل 300 مليار دولار مرتبطة بـOpenAI.

لكن هذه الشركات التكنولوجية عادةً ما تمتلك ميزانيات عمومية قوية وقدرة ربحية جيدة. على سبيل المثال، تقوم أوراكل أيضًا بجمع رأس مال من خلال إصدار أسهم، بما في ذلك 5 مليارات دولار من الأسهم الممتازة القابلة للتحويل الإجباري. ووفقًا لمصادر مطلعة، فإن عائدات هذه الأسهم تتراوح بين 6.25% و7.25%. بالإضافة إلى ذلك، ستقوم الشركة ببيع ما يصل إلى 20 مليار دولار من الأسهم على مراحل عبر السوق.

الاقتراض الكبير لأوراكل يعكس حجم التمويل المطلوب لنمو الذكاء الاصطناعي. الشركة تبني قدرات إضافية لتلبية احتياجات أكبر عملائها في السحابة، ومن بين هؤلاء AMD (AMD.US)، ونفيديا (NVDA.US)، وMeta، وOpenAI، وTikTok، وxAI.

وأفاد المطلعون أن البنوك الأمريكية، وسيتي، ودي بي دي، وغولدمان ساكس، وHSBC، ومورغان ستانلي تتولى مسؤولية إصدار السندات. قبل يوم الاثنين، كانت ديون أوراكل في مؤشر سندات الشركات الأمريكية عالية التصنيف حوالي 95 مليار دولار، مما يجعلها أكبر مصدر خارج القطاع المالي.