مقالة تحريرية من يي تشا: الاستعداد المبكر لتقليص الاحتياطي الفيدرالي الكبير

Recentemente, تم الانتهاء من ترشيح رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي، حيث حصل كيفن ووش على ترشيح ترامب، مما أحدث اضطرابات واضحة في الأسواق المالية الدولية، وبدأت الأسواق المالية في استكشاف وتحضير جميع الاحتمالات للتكيف مع أسلوب الرئيس الجديد. التقلبات الكبيرة في سندات الخزانة الأمريكية، والدولار الأمريكي، والمعادن الثمينة مؤخرًا، تبرز قدرة الأسواق المالية الدولية على الاستجابة الحساسة وإدارة المخاطر.

ومن المحتمل أن يكون هذا أكبر تعديل في نموذج سياسة الاحتياطي الفيدرالي منذ عام 2008، ويمكن اعتباره عودة تقليدية للاحتياطي الفيدرالي، أو بشكل أدق، عودة موجة المحافظين في تاريخ الاحتياطي الفيدرالي. لقد غيرت أزمة الرهن العقاري الثانوية في 2008 مسار نموذج السياسة النقدية للاحتياطي الفيدرالي، حيث تراجع الأخير عن دوره خلف الكواليس، وبدأ يتبنى سياسات جذرية تؤثر على القرارات وتوجهها، باستخدام أدوات مثل التخفيف الكمي المستمر، وسعر الفائدة الصفري، وحتى السياسات ذات الفائدة السلبية الاسمية، والتي كانت تعتبر غير متخيلة سابقًا، ووضعت على طاولة القرار.

كان كيفن ووش، الذي شغل منصب عضو مجلس إدارة الاحتياطي الفيدرالي من 2006 إلى 2011، دائمًا يعارض التوسع في صلاحيات البنوك المركزية، ويؤمن بأن السياسات خلال الأزمات لا يجب أن تصبح نمطًا دائمًا، ويدعو إلى تقليل الميزانية العمومية، وهو موقف محافظ طويل الأمد. لذلك، إذا تم تأكيد تعيينه، فإن عودة الاحتياطي الفيدرالي إلى السياسات النقدية المحافظة ستكون مؤكدة.

وهذا هو السبب العميق وراء ارتفاع مؤشر الدولار وبدء تقلبات كبيرة في المعادن الثمينة مثل الذهب والفضة بعد ترشيحه. قد لا يكون تقلب أسعار الذهب والفضة مجرد تصحيح تقني، بل إعادة تشكيل إطار التقييم والمنطق في السوق، حيث أن تقليص الميزانية العمومية ينهي السياسات التوسعية ويعزز من مصداقية الدولار والنظرة إلى قوة الدولار، مما قد يدفع إلى تغييرات في نماذج تقييم الأصول العالمية ومنطقها، كما أنه سيغير آلية تشغيل الاقتصاد العالمي، أي أن أسلوب النمو الاقتصادي المدعوم من قبل البنوك المركزية قد يكون قد حان وقت وداعه.

بالطبع، قد يشهد الاحتياطي الفيدرالي عمليات تقليص قوية للميزانية العمومية، وذلك بسبب قدرة وتحمل الاقتصاد الأمريكي للمخاطر الحالية ورغبتهما، حيث أن سياسات مثل تقليص الميزانية وخفض الفائدة لا تخلق فقط منحنى عائدات دين حكومي يمكن تحمله، وتخفض تكاليف الفوائد، بل تعزز أيضًا من تأثير وزارة الخزانة الأمريكية على سعر الدولار. من ناحية أخرى، فإن النمو الاقتصادي الأمريكي الحالي في منطقة نمو معتدلة إلى عالية، مما يعزز قدرة السوق على تحمل عمليات تقليص الميزانية العنيفة.

وفي ظل توافر الرغبة والسيولة الاقتصادية، فإن تقليص الميزانية الفيدرالية يقتصر على مخاطر تقلبات السوق، وهذه المخاطر يمكن السيطرة عليها، لأنها محددة، في حين أن فقدان السيطرة يرجع إلى عدم اليقين. لذلك، فإن الأولوية الآن لكل الكيانات السوقية هي إجراء اختبارات ضغط واستراتيجيات تخفيف مخاطر في حالات الطوارئ، لأن توقعات تقليص الميزانية ستؤدي إلى إعادة تنظيم هيكل الاستثمارات وسرد القصص السوقية، مما يسرع من مخاطر السيولة الدولارية العالمية، ويؤثر على علاوات السيولة التي تعتمد بشكل رئيسي على عمليات التيسير الكمي للاحتياطي الفيدرالي.

هذه الاستعدادات لتخفيف المخاطر لا تقتصر على الحذر في المنطق السردي والاستثمار، بل تتطلب أيضًا ضمانات مؤسسية لآليات تخفيف المخاطر. على سبيل المثال، كشف صندوق الاستثمار في السلع الشهير Guotou Ruixin Silver LOF في 2 من الشهر عن انخفاض صافي قيمة الصندوق بنسبة تصل إلى 31.5% في يوم واحد، مما أثار اهتمام السوق بشكل كبير، ويعد مثالًا نموذجيًا لتحذير المستثمرين من المخاطر القصوى. على الرغم من أن طريقة تعامل Guotou Ruixin أثارت بعض الشكوك، إلا أنها طرحت مسألة قواعد يجب أن يعيد الجميع التفكير فيها، وهي أنه إذا كانت السوق الدولية في مسار تصحيحي أو مرحلة من الاتجاه الأحادي، فإن تقييد التداولات بحدود الارتفاع والانخفاض لن يمنع المخاطر، بل سيزيد من تفاقم الذعر، مما يؤدي إلى خسائر أكبر للمستثمرين. فبموجب حدود الارتفاع والانخفاض، فإن عمليات التصحيح المستمرة على مدى عدة أيام، وعدم قدرة الأصول على التداول بسبب نقص السيولة، ستؤدي إلى خسائر تقييمية متضخمة. وعلى العكس، فإن السماح للسوق بالتصفية بشكل سريع، رغم أنه قد يسبب تقلبات كبيرة، إلا أن هذه التقلبات تعتبر جزءًا من التداول، طالما استمرت العمليات، يمكن السيطرة على المخاطر العامة للسوق، ولا حاجة للقلق من خطر النظامي.

لذلك، في مواجهة توقعات تقليص الميزانية الفيدرالية بشكل متزايد، يجب على الصين أن تقدر بشكل كامل احتمالية ارتفاع علاوات الأصول الدولارية ومخاطر السيولة العالمية، وأن تضع استراتيجيات متعددة لتخفيف مخاطر المعادن الثمينة، وتحافظ على حجم كافٍ من السيولة الدولارية، وتقلل من تعرض الأصول الأجنبية طويلة الأمد، وتخفض من مخاطر التعرض لسيولة الدولار، وتدير بشكل مناسب مخاطر الأصول الأجنبية غير التقليدية، وتستعد بشكل مسبق لتأثيرات تقليص الميزانية المحتملة للاحتياطي الفيدرالي. كما يجب على المستثمرين أن يضبطوا مراكزهم في التداولات ذات الطابع التحويلي بشكل مناسب، وأن يطابقوا تعرضهم للمخاطر مع قدراتهم على التحمل.

وفي انتظار هطول الأمطار، وتطهير الأراضي، والاستعداد للظروف، دخل الاقتصاد والأسواق المالية العالمية مرحلة طويلة من دورة جوغلر، ويجب أن نكون مستعدين بشكل مسبق لتقليص الميزانية الفيدرالية، لخلق سيناريوهات مؤكدة وقابلة للتحكم، وعدم الانحراف عن المسار في ظل الظروف الاقتصادية والمالية الدولية المعقدة والمتغيرة.

(المصدر: First Financial)