السعر السهمي لـ ST Jinglan يواصل الارتفاع الثالث على التوالي: المساهم المسيطر يتخلف عن تعويض الأداء، وتوقع خسارة تتجاوز 1.5 مليار يوان في عام 2025

في ضجيج سوق رأس المال، غالبًا ما تخفي احتفالات أسعار الأسهم جودة الأساسيات للشركات.

في مساء 4 فبراير، أصدر شركة ST京蓝 (المعروفة أيضًا باسم 京蓝科技، رمز SZ000711) إعلانًا عن تقلبات غير طبيعية في تداول الأسهم، حيث تجاوزت نسبة الارتفاع المجمعة لسعر الإغلاق خلال ثلاثة أيام تداول متتالية 15.97%.

ومع ذلك، وراء “الارتفاع الثلاثي” في سعر السهم، تواجه شركة ST京蓝 تحديات كبيرة في أساسياتها: نقص في السيولة على الورق، تأخر دفع تعويضات المساهمين المسيطرين، وتوسيع نطاق الخسائر المتوقعة لعام 2025. وحتى قبل أكثر من شهر، تعرض المساهم المسيطر على الشركة لانتقادات من بورصة Shenzhen وللإلزام بالتصحيح من قبل هيئة الأوراق المالية في هيلونغجيانغ بسبب خرقه لالتزاماته في الأداء.

تقرير الشركة عن عدم وجود “تغييرات كبيرة”

وفقًا للوائح بورصة Shenzhen، فإن تداول أسهم شركة ST京蓝 في 2 و3 و4 فبراير 2026، حيث تجاوزت نسبة الارتفاع المجمعة لسعر الإغلاق خلال ثلاثة أيام تداول متتالية 15.97%، يُعتبر تقلبات غير طبيعية في تداول الأسهم.

وفي مواجهة اضطرابات السوق، أصدرت مجلس إدارة الشركة بيانًا سريعًا كـ"مضاد للاضطراب". وأوضح الإعلان أن الحالة التشغيلية للشركة والبيئة الداخلية والخارجية لم تتغير بشكل كبير مؤخرًا. وبالتحقيق، لم يقم المساهم المسيطر على الشركة أو السيطرة الفعلية على الأسهم بعمليات شراء أو بيع خلال فترة التقلبات غير الطبيعية. كما أكدت الشركة أنه لا توجد أحداث مهمة يجب الإفصاح عنها ولم يتم التخطيط لأي أحداث مهمة في الوقت الحالي.

وهذا يعني أن الارتفاع القوي في سعر السهم لم يكن مدعومًا بأخبار إيجابية جوهرية.

لاحظ مراسل “صحيفة الاقتصاد اليوم” أنه، بعد إزالة قشرة الارتفاع الزائف في سعر السهم، لا تزال الحالة التشغيلية لشركة ST京蓝 في “شتاء قارس”. على الرغم من توقع نمو الإيرادات التشغيلية لعام 2025، إلا أن الأعمال الأساسية لا تزال في مرحلة التحول الاستراتيجي ولم تتشكل بعد أرباح مستقرة.

وفي مراجعة للأشهر الثلاثة الأولى من عام 2025، على الرغم من أن إيرادات الشركة زادت بنسبة 310.85% على أساس سنوي لتصل إلى 3.32 مليار يوان، إلا أن صافي الربح بعد استبعاد البنود غير المتكررة كان خسارة قدرها 1.05 مليار يوان، مما زاد من حجم الخسائر مقارنة بالفترة نفسها من العام السابق.

والأمر الأكثر قلقًا هو أن أداء الشركة ظل في حالة خسارة لعدة سنوات متتالية، وبعد إتمام إعادة الهيكلة في نهاية عام 2023، بلغ صافي الربح للمساهمين في عام 2024 بعد استبعاد البنود غير المتكررة -1.19 مليار يوان.

وفقًا لتقرير الأداء المتوقع لعام 2025، تتوقع الشركة أن يكون صافي الربح بعد استبعاد البنود غير المتكررة بين -2.2 مليار و-1.5 مليار يوان، مما يزيد من حجم الخسائر مقارنة بعام 2024.

وفي بيان صدر في مساء 4 فبراير، قالت شركة ST京蓝: على الرغم من توقع نمو الإيرادات التشغيلية لعام 2025، إلا أن الأعمال الأساسية لا تزال في مرحلة التحول الاستراتيجي ولم تتشكل أرباح مستقرة. نجاح الشركة في تحويل الخسائر إلى أرباح في المستقبل يعتمد على عدة عوامل غير مؤكدة، بما في ذلك تقلبات الدورة الصناعية، تغيرات أسعار السوق، فعالية التحكم في التكاليف، استعادة القدرة على التمويل، ونجاح تنفيذ الأعمال الجديدة.

شركة ST京蓝 تغوص في مستنقع السيولة

إذا كانت الخسائر التشغيلية تعتبر “مرض مزمن”، فإن خرق المساهم المسيطر لالتزاماته في الأداء وأزمة السيولة التي تواجهها الشركة تعتبران “مرضًا حادًا” يهددان وجودها.

خلال إعادة الهيكلة في عام 2023، تعهد المساهم المسيطر، شركة يونا ن جياجون للمواد التكنولوجية (المعروفة بـ"يونا ن جياجون")، بـ"وعد عسكري" بأن تحقق شركة ST京蓝 في عام 2024 صافي ربح بعد استبعاد البنود غير المتكررة لا يقل عن 30 مليون يوان.

لكن الواقع كان قاسيًا جدًا، حيث تبين أن صافي الربح الفعلي بعد استبعاد البنود غير المتكررة لعام 2024 هو -22.0851 مليون يوان، مما أدى مباشرة إلى التزام تعويض بقيمة 52.0851 مليون يوان.

حتى تاريخ 4 فبراير 2026، لم تتلق الشركة سوى 6 ملايين يوان من التعويض، بينما لا تزال 46.0851 مليون يوان غير مستلمة بعد، مما أدى إلى رد فعل تنظيمي. حيث وجهت بورصة Shenzhen انتقادًا رسميًا لـ"يونا ن جياجون"، وفرضت عليها هيئة الأوراق المالية في هيلونغجيانغ إجراءات تصحيحية.

والأسوأ من ذلك، أن مخاطر التعويض الجديدة تقترب. لاحظ مراسل “صحيفة الاقتصاد اليوم” أن، وفقًا لتقرير الأداء، من المتوقع أن يكون أداء الشركة لعام 2025 أقل بكثير من هدف التعهد الذي ينص على ألا يقل عن 40 مليون يوان بموجب “اتفاق استثمار إعادة الهيكلة”، مما قد يؤدي إلى التزام جديد وكبير بالتعويض النقدي.

والأسوأ من ذلك، هو “عدم وجود أموال”. حتى نهاية الربع الثالث من عام 2025، لم يتبقَ لدى شركة ST京蓝 سوى 9.1263 مليون يوان من السيولة على الورق.

وفي بيان، صرحت الشركة بأنها لا تزال في مرحلة التحول الاستراتيجي، وأن العديد من المشاريع التي تخطط لها الشركات الفرعية تتطلب استثمارات مالية. وإذا لم تتوفر الأموال اللازمة وفقًا للخطة، فقد يؤدي ذلك إلى تأخير تشغيل المشاريع، وعدم تحقيق التوقعات في توسعة الشركات الفرعية، وتأخير تنفيذ المشاريع، مما يؤثر على نمو الأداء العام ونجاح التحول الاستراتيجي.

على الرغم من أن شركة ST京蓝 أعلنت في ديسمبر 2025 عن نيتها لبدء إجراءات إدخال أصول شركة Xinlian Technology أو أصول أعمالها الرئيسية إلى الشركة المدرجة، في محاولة لإنقاذ نفسها عبر قطاع “إعادة تدوير النفايات الخطرة باستخدام تقنيات الزنك”، إلا أن عتبة التمويل تشكل أكبر عقبة أمام التنفيذ.

كما قال رئيس مجلس إدارة الشركة،马黎阳، سابقًا: “التمويل هو العامل الحاسم في تحديد حجم وسرعة النمو”. في ظل ضعف القدرة على توليد رأس مال داخلي، وصعوبة دوران أموال المساهم المسيطر، فإن خطة ضخ الأصول الضخمة هذه تظل غير مؤكدة.

بالإضافة إلى ذلك، فإن الوضع المالي للمساهم المسيطر، شركة يونا ن جياجون، يثير القلق أيضًا. حتى 28 يناير 2026، قامت الشركة برهن 540 مليون سهم من أسهمها، وهو ما يمثل 100% من حصتها، رغم عدم وجود خطر تصفية حاليًا، إلا أن نسبة الرهن العالية تعكس ضغطًا كبيرًا على السيولة، مما يزيد من الشكوك حول قدرتها على الوفاء بالتزاماتها في التعويض.

وفي الوقت نفسه، تواجه شركة ST京蓝 مخاطر عدم تنفيذ تعويضات الأداء التاريخية من قبل شركة Zhongke Dingshi Environmental Engineering Co., Ltd.، حيث لم يتم دفع 16.4935 مليون يوان نقدًا أو إعادة الأسهم من قبل المساهمين الأصليين، مثل Yin Xiaodong، حتى الآن.

وأوضحت الشركة في بيان أن استرداد هذه التعويضات والأصول من الأسهم لا يزال غير مؤكد بشكل كبير، وقد يؤثر سلبًا على الوضع المالي وحقوق المساهمين.