دخل سوق التمويل الدولي في عام 2026 فترة تقلبات عميقة

الأسعار الدولية للذهب والفضة تتعرض لتقلبات حادة، وأسواق العملات والأسهم في العديد من الدول تتقلب بين “الركوب على الأفعوانية”

عام 2026 يدخل سوق المال الدولية في فترة تقلب عميق

مراسل صحيفة تطوير الإصلاح في الصين | جي شياولي

جذب الاتجاه الأخير لأسعار المعادن الثمينة انتباه العديد من المضاربين الذين تدفقوا إلى السوق، حيث شهدت أسعار الذهب والفضة الدولية في 29 يناير تقلبات “الأفعوانية”، حيث ارتفعت إلى مستويات عالية ثم انهارت بشكل مفاجئ، واستمر الانخفاض حتى بداية فبراير.

تأثراً بانخفاض الميل للمخاطرة وضعف مؤشر الدولار، استمرت أسعار الذهب والفضة في الارتفاع في 2 فبراير، حيث سجل سعر الذهب أكبر ارتفاع يومي منذ عام 2009 في 3 فبراير. وفي التداول الليلي التالي، استمرت أسعار العقود الآجلة للذهب والفضة في الارتفاع، حيث عاد سعر الذهب إلى فوق 5000 دولار للأونصة.

يعتقد المحللون أن تحول توقعات السيولة العالمية، وتغيرات في موظفي الاحتياطي الفيدرالي، وتركيز مراكز المضاربة بشكل كبير أدت إلى تقلبات في أسعار الذهب والفضة. بالإضافة إلى المعادن الثمينة، زادت تقلبات سوق العملات والأسهم في العديد من الدول، وما زال السوق يعيد تقييم الميل للمخاطرة، ومن المتوقع أن تستمر هذه التقلبات على المدى القصير.

تقلبات حادة في أسعار الذهب والفضة الدولية

في 29 يناير، وصل سعر عقد الذهب لشهر أبريل في بورصة نيويورك التجارية إلى 5626.80 دولار للأونصة، ووصل سعر الفضة لشهر مارس إلى 121.785 دولار للأونصة. ثم تعرض السوق لبيع حاد مفاجئ، حيث انخفض سعر الذهب خلال 28 دقيقة بمقدار 380 دولار، أي بنسبة تقارب 7%، وانخفض سعر الفضة في نفس الفترة بنسبة 11%. في 2 فبراير، هبط سعر عقد الذهب لشهر أبريل في بورصة نيويورك إلى 4429.2 دولار للأونصة، وسعر الفضة لشهر مارس إلى 72.35 دولار للأونصة. وانخفضت القيمة السوقية للذهب والفضة بأكثر من 3 تريليون دولار. ومع ذلك، في التداول الليلي التالي، عادت أسعار العقود الآجلة للذهب والفضة للارتفاع بشكل واضح، حيث زادت بأكثر من 4% و9% على التوالي.

في 30 يناير، أعلنت مجموعة بورصة شيكاغو للسلع عن رفع هامش ضمانات العقود المستقبلية للمعادن، وبدأ سريان اللوائح الجديدة بعد إغلاق السوق في 2 فبراير، مما أدى إلى تقليل السيولة وتكبيل مشاركة المضاربين، مما أجبر المتداولين على تصفية مراكزهم. كانت المشاعر الصعودية السائدة في السوق قبل ذلك تؤدي إلى تراكم كبير للأرباح، وعندما انخفض السعر دون مستوى دعم تقني رئيسي، تم تفعيل عمليات وقف الخسارة التلقائية بشكل جماعي، مما زاد من عمليات البيع، وأدى إلى هبوط حاد في أسعار الذهب والفضة خلال فترة قصيرة.

ذكرت شركة الاستشارات Roland Berger في تقرير لها أن عمق سوق الفضة وقوة احتياطيات البنوك المركزية العالمية أقل بكثير من الذهب، مما يجعلها أكثر عرضة للتصفية “المدمرة” عند تشديد السيولة. وعندما تنفصل الأصول عن جوهر التحوط، فإنها تصبح مصدر خطر كبير بحد ذاتها.

وفي هذه العملية، أجرت المؤسسات الدولية تعديلات هيكلية في استثماراتها. تظهر بيانات لجنة تداول العقود الآجلة للسلع الأمريكية أن العديد من البنوك التجارية الكبرى قلصت مراكزها الصافية الطويلة في الذهب والفضة بشكل ملحوظ قبل وبعد تقلبات الأسعار الكبيرة، وأصبح جني الأرباح هو الخيار الأول. وذكر غولدمان ساكس في موجز صناعي أن صناديق التحوط الكبرى بدأت في التحوط لمراكزها الطويلة قبل الانهيار، وعندما تغيرت مشاعر السوق، استغلت هذه المؤسسات التداول الخوارزمي بسرعة لعكس مراكزها، بينما اضطر المستثمرون الأفراد الذين يفتقرون إلى أدوات إدارة المخاطر ليكونوا مزودي السيولة.

توقعات السوق بشأن اتجاه الدولار الأمريكي كانت سبباً آخر في تقلبات أسعار الذهب والفضة الأخيرة. في 30 يناير، أعلن الرئيس الأمريكي ترامب عن ترشيح كفين ووش لرئاسة الاحتياطي الفيدرالي. وبسبب تأكيد ووش مراراً وتكراراً على أهمية استقرار الأسعار وقوة الدولار، توقع المستثمرون أن يرتفع الدولار في المستقبل. وإذا استمر سعر الفائدة على الدولار عند مستويات مرتفعة، فسيشكل ذلك ضغطاً كبيراً على أسعار الذهب والفضة التي لا تدر فائدة. بعد إعلان ترشيح ووش، ارتد مؤشر الدولار بسرعة، وارتفعت عوائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة 10 سنوات، وخرجت الأموال من المعادن الثمينة وتوجهت إلى سندات الخزانة الأمريكية.

أشارت شركة الوساطة المالية العالمية XS.com في تقرير لها إلى أن “اتجاه الذهب في المستقبل لن يعتمد على سعر الفائدة أو الدولار كمتغيرات فردية، بل على استقرار الإطار النقدي والمالي العالمي بشكل عام.” ومعظم المؤسسات تتبنى نظرة متفائلة تجاه مستقبل الذهب، معتقدة أنه في ظل استمرار المخاطر الجيوسياسية وغيرها من العوامل الداعمة، سيواصل الذهب أداءه في تنويع المخاطر والتحوط ضد عدم اليقين في السوق، ولكن لا ينبغي التسرع في الشراء أو البيع بشكل أعمى.

ترشيح رئيس الاحتياطي الفيدرالي يثير “تسلسل ردود الفعل”

مستقبل الذهب والفضة مرتبط بسياسة الاحتياطي الفيدرالي المستقبلية، ومع تكهنات السوق حول توجهات السياسة الجديدة، تتوسع “تأثير الفراشة” بشكل مستمر.

إذا حصل على موافقة مجلس الشيوخ الأمريكي، سيخلف ووش جيروم باول الذي تنتهي ولايته في مايو من هذا العام. وكونه ناقداً للاحتياطي الفيدرالي، من المتوقع أن يدفع ووش، مثل العديد من كبار مسؤولي إدارة ترامب، إلى إجراء تغييرات في المؤسسة. وبسبب علاقته الوثيقة مع ترامب، يثير ترشيحه مخاوف من إمكانية حفاظه على استقلالية الاحتياطي الفيدرالي.

ذكرت وسائل الإعلام أن والد ووش الملياردير رونالد لود، وهو زميله في كلية وارتون بجامعة بنسلفانيا، قد تبرع بمبلغ 5 ملايين دولار للجنة العمل السياسي الخاصة بترامب في مارس 2025. واعترف ترامب في 30 يناير بأنه يعرف ووش منذ فترة طويلة. وفي يوليو من نفس العام، انتقد ووش في مقابلة مع قناة الأخبار التجارية الأمريكية تأخر الاحتياطي الفيدرالي في خفض الفائدة، وقال إنه “يجب إجراء إصلاحات منهجية في سياسات الاحتياطي الفيدرالي”، وفي يوليو من نفس العام، قال في مقابلة مع موقع فكس بيزنس نيوز إن على الاحتياطي الفيدرالي أن يتعاون بشكل أوثق مع وزارة الخزانة الأمريكية.

كان ووش يدعم علناً لفترة طويلة العولمة والتجارة الحرة، وينتقد السياسات التيسيرية التي تبناها الاحتياطي الفيدرالي منذ الأزمة المالية، لكنه تحول مؤخراً لدعم سياسات ترامب الجمركية والمطالب بتسريع خفض الفائدة. ووفقاً لوكالة رويترز، يرغب ووش في تقليل حجم ميزانية الأصول والخصوم للاحتياطي الفيدرالي، وتخفيف تنظيم البنوك، وهو ما يختلف عن دورة خفض الفائدة التي غالباً ما تصاحب “وقف التوازن” أو “توسيع الميزانية”. بشكل عام، فإن توقعات السوق بأن سياسات ووش ستكون “متشددة” دفعت الدولار الأمريكي للارتفاع بشكل واضح في 30 يناير، مع بقاء عوائد السندات الحكومية طويلة الأجل قوية، وانخفاض عوائد السندات قصيرة الأجل، مما أدى إلى تصحيح كبير في أسعار المعادن الثمينة.

وفي الوقت نفسه، أظهرت بيانات وزارة العمل الأمريكية في 30 يناير أن مؤشر أسعار المنتجين الأساسي لشهر ديسمبر 2025 وسنويته كانا أعلى من التوقعات، مما يدل على أن التضخم بدأ يندمج تدريجياً في الاقتصاد الأمريكي، وأن خفض الفائدة لم يعد أمراً عاجلاً، مما قد يجبر الاحتياطي الفيدرالي على الحفاظ على سياسة “محايدة” طويلة الأمد، وهو ما يضغط على أسعار الذهب.

ويعتقد فيليب شاو، كبير الاقتصاديين في بنك تيندا البريطاني، أن الوضع المالي في الولايات المتحدة لا يزال غير مستدام، وأن ترشيح ووش لا يعني بالضرورة أن ترامب سيتوقف عن التدخل في عمل الاحتياطي الفيدرالي أو باقي مؤسسات الحكومة الأمريكية. كما أن احتمالية موافقة مجلس الشيوخ على ترشيحه لا تزال غير مؤكدة. بعد التحقيق الجنائي الذي يواجهه باول من قبل وزارة العدل الأمريكية، أعرب العديد من أعضاء الكونغرس الجمهوريين عن شكوكهم أو انتقاداتهم علناً. ووفقاً للتقارير، قال بعض أعضاء مجلس الشيوخ الجمهوريين إنهم سيعارضون تأكيد أي ترشيحات تتعلق بالاحتياطي الفيدرالي حتى يتم حل هذه القضية.

وبالتالي، فإن توجهات السياسة النقدية للاحتياطي الفيدرالي في المستقبل لا تزال غير مؤكدة، وستؤثر في الأسواق المالية الدولية في أي وقت.

اضطرابات الأسواق المالية في العديد من الدول وإعادة توزيع رأس المال

وراء النفوذ الكبير للاحتياطي الفيدرالي يكمن ضمان الثقة بالدولار. ومؤخراً، بدأت لعبة حول الثقة النقدية تنتشر في الأسواق المالية العالمية، انطلاقاً من نيويورك.

في الآونة الأخيرة، تجاوز سعر صرف اليورو مقابل الدولار حاجز 1، عائداً إلى أعلى مستوياته منذ أربع سنوات، مما يعكس مسار “الهجرة” نحو الملاذات الآمنة لرأس المال العالمي. في عام 2021، كانت السياسات المالية الأوروبية الموحدة وتحسن آفاق اقتصاد منطقة اليورو، مع تعافي التجارة العالمية تدريجياً، عوامل أدت إلى ارتفاع اليورو كجزء من تحسين الأساسيات الاقتصادية. لكن بحلول 2026، رغم أن توقعات نمو اقتصاد منطقة اليورو لا تزال متواضعة، وأن التضخم لا يزال بحاجة إلى استقرار، فإن سعر صرف اليورو مقابل الدولار خلال الأسبوعين الأخيرين تجاوز 11.16 ليصل إلى 11.20.

لطالما كانت الدولار هي العملة المهيمنة في التسويات التجارية الدولية، واحتياطيات العملات الأجنبية، وإصدار السندات. كل تغيير في سعر الدولار بمقدار نقطة أساس يؤثر على تكاليف التجارة بقيمة تريليونات الدولارات وتقييم الأصول. لكن منذ 2025، بدأ التغير في مواقف الدول من التدخلات العسكرية، والخروج العلني من المنظمات الدولية، وفرض رسوم جمركية متبادلة على أكثر من مئة دولة ومنطقة، والتدخل العلني في سياسات الاحتياطي الفيدرالي، يغير بشكل دقيق توزيع الأصول العالمية، حيث أصبح المستثمرون يركزون أكثر على استقرار النظام والسياسات. وارتفعت علاوة مخاطر العملة للدولار، مما دفع بعض المتداولين الدوليين إلى اعتبار اليورو ملاذاً آمناً. في 2025، ارتفع سعر صرف اليورو مقابل الدولار من حوالي 11.02 إلى حوالي 11.18.

لكن في بداية فبراير، بعد هبوط أسعار الذهب والفضة، عاد مؤشر الدولار مقابل ست عملات رئيسية إلى الارتفاع مرة أخرى في 2 فبراير، وارتفع بنسبة 0.67%، ليغلق عند 97.635 في سوق الصرف.

تغيرات قوة الدولار وضعفه بشكل متزايد تثير اضطرابات كبيرة في الأسواق المالية الدولية، وتأثرت الأسواق المالية الآسيوية أيضاً.

في يناير، شهد سعر صرف الين مقابل الدولار تقلبات كبيرة، حيث انخفض بشكل حاد في 23 يناير، واقترب بسرعة من مستوى 160 ين للدولار. وأعلن وزير الخزانة الأمريكي بينسنت علناً أن مبيعات السندات اليابانية أثرت على سندات الخزانة الأمريكية. وعندما انخفض سعر السندات اليابانية طويلة الأمد وارتفعت عوائدها، زادت جاذبية السندات اليابانية، وتوجه المستثمرون الذين كانوا يخصصون أموالهم للخارج نحو العودة إلى اليابان، مما قد يؤدي إلى بيع المستثمرين اليابانيين للسندات الأمريكية. كما أن انخفاض الين بشكل كبير زاد من تكاليف التحوط لشراء السندات الأمريكية للمستثمرين اليابانيين.

وفي فترة بعد ظهر 23 يناير بتوقيت طوكيو، وصباح 23 يناير بتوقيت نيويورك، شهد سوق الصرف في طوكيو ونيويورك ارتفاعات قصيرة الأمد في سعر صرف الين. وتكهن السوق بأن السلطات المالية في اليابان والولايات المتحدة قد أجرتا عمليات استعلام عن سعر الصرف، وهو ما يُعتبر مرحلة تحضيرية لتدخل سوق الصرف الأجنبي، وهو إشارة أقوى من التدخل اللفظي. ونتيجة لذلك، استمر ارتفاع سعر صرف الين لعدة أيام.

كما شهد سوق الأسهم في كوريا الجنوبية تقلبات حادة مؤخراً. وفقاً لوكالة يونهاب، منذ بداية يناير، سجل مؤشر كوسبي (KOSPI) أعلى مستوياته على الإطلاق، حيث تجاوز لأول مرة 5000 نقطة في 27 يناير. لكن بعد افتتاح السوق في 2 فبراير، انخفض إلى 4933.58 نقطة، بانخفاض يزيد عن 5%. وأطلقت بورصة كوريا الجنوبية لأول مرة هذا العام عملية إيقاف مؤقتة للتداول الآلي “توقف مؤقت”، ثم عاودت الارتفاع بعد افتتاح السوق في 3 فبراير، حيث ارتفعت بنسبة 5.05% مقارنة مع إغلاق اليوم السابق، وأغلقت عند 5288.08 نقطة، بزيادة قدرها 338.41 نقطة، وبنسبة 6.84%، وهو أكبر ارتفاع يومي منذ حوالي 6 سنوات.

يعتقد المحللون أن الانخفاض الكبير في سوق الأسهم الكورية سببه تراجع جاذبية الأصول الناشئة المقومة بالدولار، بالإضافة إلى تراجع نمو الصادرات الكورية لعدة أشهر، مما أدى إلى ضعف الثقة السوقية، ونتج عنه عمليات بيع جماعية. لكن الانتعاش القوي جاء نتيجة لتحسن المزاج العام في الأسواق العالمية وتدفق عمليات الشراء عند الانخفاض، حيث قادت أسهم أشباه الموصلات ذات الوزن الثقيل الارتفاع.

بعد مرور أكثر من شهر على عام 2026، شهدت العديد من الأسواق المالية الدولية، بما في ذلك المعادن الثمينة، وسوق العملات، والأسهم، تقلبات كبيرة. ويعتقد الخبراء أن عمليات البيع الحادة والانتعاش السريع بعدها تبرز مدى حساسية السوق تجاه الاقتصاد العالمي والأحداث الجيوسياسية، مما يعني أن التقلبات العنيفة والمقلقة قد تصبح نمطاً معتاداً في الفترة القادمة.

طالما أن السوق لا تزال غير متأكدة من مسار السياسة المستقبلية للاحتياطي الفيدرالي وثقة العالم بالدولار، فإن رأس المال العالمي سيظل يعيد توزيع نفسه بشكل مستمر، وسيصاحب ذلك تقلبات سوقية كبيرة.