بين الأرباح العالية والأصول الثقيلة: سر تجارة "الطعام اليومي والشراب الليلي" للخيال

في محيط أعمال المطاعم والنبيذ، تتلاشى الأيقونات القديمة، ويستمر المصلون الجدد في الدخول.

عندما يواجه “السهم الأول للمشروبات الصغيرة” هيلينس تحولًا صعبًا نحو الامتثال، أطلقت شركة COMMUNE幻师، التي تركز على “الوجبات اليابانية والمشروبات الليلية” على مدار الساعة، رسميًا طلبًا للاكتتاب في بورصة هونغ كونغ، محاولة لسرد قصة جودة مختلفة تمامًا.

لقد سبقت رؤوس الأموال الأحداث بالفعل: في أوائل 2021، استثمرت كاهلين كابيتال بشكل أولي في جولة التمويل A؛ وفي 2022، قادت شركة نيهشو كابيتال الجولة، وشاركت كاهلين وفانما كابيتال في جولة تمويل بقيمة مئات الملايين من اليوانات.

حتى قبل تقديم الطلب، كانت حصة كاهلين ونيشو لا تزال 9.63% و1.71% على التوالي.

من Seasaw و奈雪 إلى 点都德 و魏家凉皮، لم يخلُ قطاع المطاعم والنبيذ من حالات عبور صناعي، لكن القليل منهم حقق نجاحًا، أو ربما يوضح صعوبة تشغيل هذا القطاع ذاته.

في عام 2024، حقق幻师 نموًا في الإيرادات بنسبة 27% على أساس سنوي ليصل إلى 1.074 مليار يوان، وحصة سوقية تبلغ 7.8%، وهي ضعف حصتي السوق الثانية والثالثة مجتمعتين في القطاع.

ومع ذلك، تحت ضغط التكاليف السائد في صناعة الضيافة، تظهر منحنى أرباح幻师 تقلبات واضحة: في 2023، كانت نسبة صافي الربح المعدل 8.7%، وانخفضت في 2024 إلى 6.2%، ثم عادت للارتفاع مرة أخرى إلى 9% في الربع الثالث من 2025.

هل “الوجبات اليابانية والمشروبات الليلية” هو عمل يعتمد على هوامش عالية، وأصول ثقيلة، ويعتمد على تدفقات التواصل الاجتماعي، أم هو نموذج تجاري يمكن أن يتجاوز الدورة الاقتصادية ويتميز بقابلية تكرار عالية؟

في ظل السرد الكبير لمسار المليارات، هل يمكن لكفاءة المتجر الواحد في幻师 أن تدعم توقعات السوق المالية لـ"نمو طويل الأمد"؟

القيمة المضافة للمساحة والتواصل الاجتماعي

جوهر قطاع المطاعم والنبيذ المدمج، ممثلًا في幻师، يكمن في تعظيم كفاءة التشغيل ضمن مساحة محدودة.

من خلال مساحة تواصل على مدار الساعة، مد幻师 ساعات التشغيل إلى 16-18 ساعة، تغطي جميع سيناريوهات الاستهلاك من الإفطار والغداء، إلى الشاي بعد الظهر، والعشاء، وسوق المشروبات في الليل، لمواجهة ارتفاع الإيجارات في المناطق التجارية الرئيسية.

بالإضافة إلى ذلك، يلعب قسم المشروبات دور “الوزن الموازن” للربح. على سبيل المثال، البيرة ذات علامتها التجارية الخاصة، تباع بسعر حوالي 20 يوان، وتكلفة شرائها حوالي 2.5 يوان فقط، مع هامش ربح إجمالي يصل إلى 87.5%.

كما أن الشركة أنشأت شركة تجارة استيراد وتصدير خاصة بها ومستودع مركزي، لتحقيق شراء مباشر للمشروبات الأساسية، وتحسين كفاءة سلسلة التوريد، مما حافظ على هامش ربح إجمالي يتراوح بين 67.8% و70.5%، وهو أعلى بكثير من متوسط القطاع.

ظاهريًا، يمكن أن تجلب الوجبات الغذائية زوارًا للمشروبات، وتزيد المشروبات من متوسط قيمة الطلب للزبون. لكن في الواقع، سواء كانت حانة طعام أو حانة مشروبات، من الصعب التوفيق بين الاثنين بشكل مثالي.

السبب هو أن تعقيد SKU يزيد من صعوبة الإدارة ومخاطر الفاقد؛ بالإضافة إلى أن الفرق في فريق العمل، والمعدات، ونظام التشغيل بينهما كبير جدًا.

قال ليون جونجي، مؤسس شركة 喜啤士، لموقع信风، إن خصوصية幻师 تكمن في أنه بدأ من تحديد العلامة التجارية والجمهور المستهدف، ثم عكس ذلك لبناء الفريق.

“幻师 واضح جدًا بشأن نوع السيناريو الذي يحتاجه المستهلكون المستهدفون، ويصمم بناءً عليه نوع الطعام والشراب.” قال ليون جونجي، “SKU غني، والتشغيل معقد نسبيًا، لذلك يجب أن نحافظ على أسعار وهامش ربح مرتفعين.”

حتى الربع الثالث من 2025، بلغ متوسط فاتورة العضوية للمستهلكين في幻师 حوالي 170 يوان.

شركات الضيافة ذات الطلب العالي على الطلبات الفردية تجد صعوبة في البقاء غير مبالية تجاه بيئة الاستهلاك الحالية.

في 2024، بدأ幻师 في تحسين هيكل المنتجات، حيث قلصت عدد SKU للمشروبات في المنطقة المختارة من أكثر من 1000 إلى حوالي نصف ذلك. وفقًا لطلب الاكتتاب، حافظت SKU للمشروبات في المنطقة المختارة على حوالي 200، وقائمة الأطعمة الغربية على حوالي 70.

تم توجيه المزيد من الجهود والموارد نحو تطوير المنتجات الخاصة والتمييزية.

حتى 30 سبتمبر 2025، أطلقت الشركة 14 نوعًا من المشروبات المعبأة الخاصة، بما في ذلك “幻师德式小麦” و"白桃乌龙西打"، وبلغت مبيعاتها أكثر من 20% من إجمالي إيرادات المشروبات الكحولية.

من خلال تعديل هيكل المنتج وخفض الأسعار بشكل استراتيجي، حققت الشركة نموًا في مؤشرات التشغيل الأساسية. في 2024، بلغ متوسط ​​إيراد المتر المربع اليومي 58.3 يوان، وارتفع إلى 60.5 يوان في الربع الثالث من 2025.

مقارنةً، حققت سلسلة الوجبات السريعة الصينية 老乡鸡، بفضل خدمات التوصيل، معدل إيراد للمتر المربع بلغ 89.1 يوان في الأشهر الثمانية الأولى من 2025.

وبعض المتاجر القديمة بدأت تظهر علامات تراجع: معدل نمو المبيعات في نفس المتاجر في المدن الأولى كان -1.1% في 2024 و-1.4% في الربع الثالث من 2025، مع انخفاض متواصل على أساس سنوي.

وفي المدن الثانية، كان النمو في نفس المتاجر 3.6% في 2024، لكنه انخفض إلى -0.3% في الربع الثالث من 2025.

أما من حيث هيكل التكاليف، فإن التشغيل على مدار الساعة يتطلب توظيف طهاة، وخلطين، وفرق عمل متعددة، مما يرفع تكاليف العمالة بشكل كبير.

في 2024، زادت نفقات الموظفين بنسبة 38% لتصل إلى 2.9 مليار يوان؛ وفي الربع الثالث من 2025، زادت تكاليف العمالة بنسبة 21%، وهو أعلى من معدل نمو الإيرادات البالغ 14% في نفس الفترة.

بالإضافة إلى ذلك، على عكس المنافسين مثل هيلينس الذين يعتمدون على نموذج الامتياز، تلتزم幻师 دائمًا بالنموذج المباشر بالكامل. وتكلفة الاستثمار الأولي لكل متجر تتراوح بين 5 و6.5 مليون يوان، ومعظم المتاجر تقع في المناطق التجارية الرئيسية، وهو نموذج يعتمد على الأصول الثقيلة.

في 2024 والربع الثالث من 2025، شكلت استهلاك الإيجارات، والمصانع، وخصم الأصول، مجتمعة، 17.4% و13.6% من إجمالي الإيرادات، مما يفرض عبئًا ثابتًا عاليًا.

“مساحة الأحلام” غير قابلة للتكرار

في ظل تكدس العلامات التجارية للوجبات السريعة التي تعتمد على الامتيازات في محاولة لدخول بورصة هونغ كونغ، تواجه نماذج المطاعم التي تركز على “إدارة الأجواء”، مثل幻师، تحديات في التوحيد القياسي.

قالت فان شا مو، الشريكة المؤسسة ومديرة العلامة التجارية الأولى في幻师، إن نظام منتجاتها ينقسم إلى فئتين: الأولى هي المنتجات المادية مثل الطعام والشراب؛ والثانية هي المنتجات “الافتراضية” المكونة من الصوت، الضوء، الطعم، واللمس، والبيئة.

“إدارة الأجواء قد لا يوجد لها إجابة موحدة، لكنها تتطلب الانتباه إلى العديد من التفاصيل.” أوضحت幻师، مشيرة إلى أن ذلك يشمل قوائم الأغاني حسب الوقت، والإضاءة الديناميكية، والتحكم الدقيق في مستوى صوت الموسيقى، ومعايير خدمة الموظفين في الورديات الصباحية والمسائية، وترتيب الطاولات والكراسي.

ومع ذلك، فإن التجربة الاجتماعية بحد ذاتها تظل صعبة التكرار على نطاق واسع.

“الأجواء” تعتمد بشكل كبير على قدرة التشغيل الفردي للمتجر وعلاقات الزبائن المخلصين، وهناك العديد من عدم اليقين في ذلك. لذلك، تتسم幻师 بالحذر الشديد في اختيار المواقع.

قال الشريك المؤسس سون شيان قوان، عند مناقشة استراتيجية اختيار المواقع في ظل توجه “الطعام يدخل إلى المشروبات”، إن البيانات مهمة جدًا في اتخاذ القرارات، لكن الفريق يولي أيضًا أهمية للحدس بناءً على السيناريو.

وصف سون سونغ قوان幻师 بأنها “مساحة لصنع الأحلام”، حيث يخطط الفريق مسبقًا لتصميم المنطقة الخارجية، وتنسيق النباتات، وخلق أجواء الشرب، وغيرها من السيناريوهات عند كل موقع محتمل.

“البيانات أساسية، لكن عندما نواجه بيئة كونية غير مؤكدة، نؤمن أيضًا بقوة الحدس والخيال.” أوضح سون، مضيفًا أن مع الأخذ في الاعتبار التشغيل على مدار الساعة، والفئة العمرية للزبائن، وغيرها من العوامل، فإن معايير اختيار الموقع ستكون أكثر صرامة.

في 2024، افتتحت幻师 11 متجرًا جديدًا في السوق الأولى، وهو ما يمثل ثلثي عدد المتاجر الجديدة في ذلك العام، ومعظمها موجه نحو الفئة العليا من السوق.

أما في المدن الثانية، فكان وتيرة التوسع أكثر استقرارًا، حيث حافظت على حوالي 6 متاجر جديدة في 2024 والربع الثالث من 2025.

وذكر مستثمرون يراقبون قطاع الاستهلاك أن استراتيجيتها في التوسع عبر “المتاجر النموذجية” ونسخ “الزيادة في القيمة الاجتماعية” تعتمد على جذب الزبائن من المناطق الأدنى، وتحويل التدفقات، وزيادة كفاءة المبيعات، وتوسيع أرباح سلسلة التوريد تدريجيًا.

في نظر السوق، فإن التحدي الحقيقي لنمط المطاعم الذي يركز على السيناريو والتجربة، ليس في تعقيد التشغيل، بل في القدرة على جذب المستهلكين باستمرار، وتجنب النسيان أو التخلي عن العلامة التجارية.

قال ليون جونجي، إن تقييم هيلينس من 2018 إلى 2022 لا يزال يُعتبر نجاحًا، لأنه يتوافق بدقة مع قوة استهلاك وتواصل الطلاب الجامعيين في ذلك الوقت. وأضاف: “لكن تفضيلات الشباب اليوم قد تغيرت.”

وفقًا لليون جونجي، لا تزال درجة قبول المستهلكين الصينيين بشكل عام لنمط “الدمج بين الطعام والنبيذ” محدودة، ولا تزال سيناريوهات استهلاك النبيذ والطعام الرئيسية تتركز في الأسواق الشعبية أو المطاعم المختلفة.

وفي الأسواق الثالثة وما دون، التي لم يتم استثمارها بشكل كبير بعد، تقتصر幻师 حاليًا على 9 متاجر فقط. ومع أن مساحات هذه المتاجر تتراوح عادة بين 400 و700 متر مربع، إلا أن السيناريوهات والاحتياجات الاستهلاكية تختلف، مما يجعل متوسط ​​إيراد المتر المربع فيها حوالي ثلث ما هو في المدن الأولى.

قال لين يان، المستشار الرئيسي في شركة لينغ يان للإدارة والاستشارات، إن مستقبل幻师 يمكن أن يركز على “التوطين” و"الخفيفية": الأول يعني دمج الأطعمة والمأكولات المحلية، لتقليل عتبة الاستهلاك من خلال “النكهات المألوفة”، والثاني يعني تصميم متاجر أصغر، واستثمار أقل، مع خلق تجارب جديدة من خلال ديكورات عالية الجودة وفعاليات.

تخطط幻师 لافتتاح 105-135 متجرًا خلال الثلاث سنوات القادمة، بهدف مضاعفة حجمها الحالي الذي يبلغ 112 متجرًا.

ومن المتوقع أن تفتتح 30-40 متجرًا جديدة في 2026، مع التركيز على المدن الأولى والثانية؛ و35-45 متجرًا في 2027، مع التوسع في الأسواق الثانية والناشئة؛ و40-50 متجرًا في 2028، لتغطية المناطق الاقتصادية الرئيسية بشكل أوسع.

ومع ذلك، فإن نموذج التشغيل الثقيل يعتمد بشكل كبير على التمويل المستمر، ويعد الإدراج في سوق هونغ كونغ نافذة حاسمة لتمويل النمو.

حتى نوفمبر 2025، لم تتجاوز السيولة النقدية والأصول السائلة للشركة 1 مليار يوان، وبلغ صافي الالتزامات المتداولة 1.75 مليار يوان، مما يبرز فجوة سيولة واضحة.

تحذيرات المخاطر وشروط الإعفاء

السوق محفوف بالمخاطر، والاستثمار يتطلب الحذر. لا تشكل هذه المقالة نصيحة استثمارية شخصية، ولم تأخذ في الاعتبار الأهداف أو الحالة المالية أو الاحتياجات الخاصة للمستخدمين. يجب على المستخدمين تقييم مدى توافق الآراء أو الأفكار أو الاستنتاجات الواردة مع ظروفهم الخاصة. يتحمل المستخدمون مسؤولية استثماراتهم بناءً على ذلك.