الفيل الصغير في اليد اليسرى، و Dingdong في اليد اليمنى: مييتوان تكمل رسم خريطة شرق الصين، والتجزئة الفورية تتربع على المركز C بثبات في "حرب الثلاثة ممالك"

一、发生了什么？

2026年2月5日، شهد قطاع البيع بالتجزئة الفوري لحظة تاريخية. أصدرت شركة ميتوان رسميًا إعلانًا، أعلنت فيه عن استحواذها على أعمال Dingdong Maicai (DDL.N) في الصين. هذا ليس مجرد استحواذ على أصول، بل هو علامة على تحول نموذج المستودعات المسبقة من “حرق الأموال من أجل النمو” إلى “الدمج في المخزون والكفاءة كالمفتاح”.
1. تحليل البنود الأساسية للصفقة وهيكلها:
هذه الصفقة ليست خصخصة كاملة للكيان المدرج لـ Dingdong Maicai، بل هي فصل وشراء للأصول الأساسية — الأعمال داخل الصين.

نظرًا لأن الشروط تنص بوضوح على أن “صافي النقد للمجموعة المستهدفة لا يقل عن 1.5 مليار دولار”، فهذا يعني أن القيمة الصافية للشركة (Enterprise Value) التي دفعتها ميتوان فعليًا تقدر بحوالي 5.67 مليار دولار (=7.17 مليار - 1.5 مليار نقد صافي)، و EBITDA لـ Dingdong Maicai خلال الاثني عشر شهرًا الماضية حوالي 4 مليارات يوان، مما يعادل تقييمًا بقيمة 10 أضعاف EV/EBITDA.
2. جودة الأصول المستهدفة: ربحية Dingdong Maicai ومرونتها المالية
بعد سنوات من الشكوك حول “وهم المستودعات المسبقة”، أثبتت Dingdong Maicai قبل الاستحواذ أن نموذجها التجاري يعمل من خلال البيانات المالية.