أكبر عملية اندماج في مجال التعدين على مستوى العالم تتعثر: تقييم أصول النحاس يصبح محور الخلاف

توقف الإعلان عن إتمام صفقة دمج ريو تينتو وجنرال كيميكال لتشكيل أكبر مجموعة تعدين عالمية يوم الخميس.

كخلفية، يمكن تتبع شائعات دمج ريو تينتو وجنرال كيميكال إلى فترة الأزمة المالية في 2008، لكن الطرفين لم يبدأا في التواصل الجدي إلا في عام 2024. وبعد سلسلة من المفاوضات غير المستمرة، أكدت الشركتان في يناير من هذا العام أنهما تجريان مفاوضات استحواذ. وفقًا لقواعد الاستحواذ في المملكة المتحدة، فإن يوم الخميس (5 فبراير) هو الموعد النهائي لتقديم عرض الاستحواذ الرسمي من قبل ريو تينتو.

نظريًا، يمكن للطرفين تمديد فترة التفاوض من خلال التفاوض، لكن الانفصال المباشر يدل على أن الخلافات بينهما قد وصلت إلى حد لا يستدعي التفاوض.

ومن خلال الإعلان الصادر يوم الخميس، يتضح أن جنرال كيميكال، التي تمتلك أعمالًا رئيسية في المعادن الصناعية مثل النحاس والكوبالت والفحم، تبدو واثقة جدًا من أن قيمة الشركة ستشهد ارتفاعًا كبيرًا محتملًا.

وبخلاف ريو تينتو التي أعلنت ببساطة أنها “غير قادرة على التوصل إلى اتفاق يخلق قيمة للمساهمين”، وصفت جنرال كيميكال بالتفصيل أن، في عرض الدمج المقترح، تطلب ريو تينتو أن يظل رئيس مجلس إدارتها ومديرها التنفيذي في مناصب القيادة في الشركة الجديدة، مع تقديم نسبة ملكية احتياطية لجنرال كيميكال، وهو ما يقلل بشكل كبير من تقديرها لقيمة مساهمتها الداخلية النسبية في المجموعة المندمجة، وحتى أن العرض لم يتضمن أي علاوة على السيطرة على الشركة.

وأكد مجلس إدارة جنرال كيميكال أن، هذا المقترح لم يعكس بشكل كامل قيمة أعمال النحاس لديها ومكانتها الرائدة في صناعة المشاريع النموذجية، كما أنه لم يخصص بشكل عادل القيمة المحتملة للتآزر الكبير المتوقع.

وفقًا لقواعد الاستحواذ، لا يجوز للشركتين مناقشة أي دمج خلال الأشهر الستة القادمة. لكن، وفقًا لمصادر قريبة من المفاوضات، على الرغم من أن الخلافات في التقييم كانت كبيرة، إلا أنه لا يستبعد احتمال استمرار المفاوضات بعد انتهاء “فترة الهدوء”.

هذه الصفقة تمثل أيضًا أحدث صورة لصراع شركات التعدين على أصول مناجم النحاس. مع تزايد الطلب على الكهربة ومراكز البيانات المعتمدة على الذكاء الاصطناعي، تزداد أهمية النحاس بشكل ملحوظ.

حاليًا، تعد جنرال كيميكال خامس أكبر منتج للنحاس في العالم، وتسعى الشركة خلال 10 سنوات إلى مضاعفة قدرتها الإنتاجية من النحاس، بهدف أن تصبح “ملك النحاس في العالم”. كما أن ريو تينتو تمتلك أيضًا أعمال مناجم نحاس، وإذا تم دمجها مع جنرال كيميكال، فإنها ستتجاوز بي اتش بي بيليتس وتصبح أكبر منتج للنحاس في العالم، مع إمكانية زيادة الإنتاج بحوالي 1 مليون طن.

تحدي تقييم القيمة بسبب تقلبات أسعار السلع

نظرًا لأن تقييم أسهم شركات التعدين يتأثر بشكل طبيعي بتقلبات أسعار السلع الأساسية، فإن ذلك يخلق صعوبة موضوعية في تحديد التقييم العادل للدمج.

على مدى العامين الماضيين، تأثرت أسعار أسهم جنرال كيميكال بانخفاض أسعار الفحم، بينما استفادت أسهم ريو تينتو من ارتفاع أسعار النحاس وخام الحديد مؤخرًا. ومع ذلك، شهدت الشركتان تغيرات ملحوظة في التقييم النسبي.

لكن، بعد أن أعلنت جنرال كيميكال عن تحول استراتيجي وزيادة استثماراتها في مناجم النحاس العام الماضي، كانت الزيادة في سعر سهمها هذا العام واضحة، متفوقة على ريو تينتو. وفقًا لسعر الإغلاق في آخر يوم تداول قبل إعلان يناير، كانت القيمة السوقية لريو تينتو 136.8 مليار دولار، وارتفعت إلى 156.7 مليار دولار بحلول يوم الأربعاء من هذا الأسبوع. وخلال نفس الفترة، ارتفعت القيمة السوقية لجنرال كيميكال من 66.1 مليار دولار إلى 82.2 مليار دولار.

(المصدر: 财联社)