سيتيك للأوراق المالية: من المتوقع أن يخرج السوق في فبراير تدريجيًا من بيئة التقلبات العالية الناتجة عن تدفق السيولة الكبير

中信证券 تتوقع أن السوق في فبراير ستخرج تدريجيًا من بيئة التقلبات العالية الناتجة عن الانفتاح الكبير في السيولة، وأن تقييم الأصول سيعود إلى مساره مع التركيز على سياسات الداخل، وشفاء الاقتصاد، وتوقعات خفض الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي في الخارج، وهما خطان رئيسيان. في اتجاه تخصيص الأصول، لا بد من الميل نحو الأصول ذات المخاطر، بينما ستكون الأصول ذات التقلبات المنخفضة نسبيًا، وهي الأسهم، خيارًا أفضل.

النص الكامل أدناه

الأصول الرئيسية｜العودة إلى الخط الرئيسي (فبراير 2026)

نتوقع أن يخرج السوق تدريجيًا في فبراير من بيئة التقلبات العالية الناتجة عن الانفتاح الكبير في السيولة، وأن تقييم الأصول سيعود إلى مساره مع التركيز على سياسات الداخل، وشفاء الاقتصاد، وتوقعات خفض الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي في الخارج، وهما خطان رئيسيان. في اتجاه تخصيص الأصول، لا بد من الميل نحو الأصول ذات المخاطر، بينما ستكون الأصول ذات التقلبات المنخفضة نسبيًا، وهي الأسهم، خيارًا أفضل.

▍ الاقتصاد الكلي والسياسات: المخاطر المحتملة ومحركات النمو.

المحور الرئيسي للبيئة الاقتصادية الكلية في الربع الأول من 2026 هو قوة السياسات. قوة السياسات وتوقيتها مشابهة إلى حد كبير لعام 2025. في ظل الدعم السياسي وتأثير قاعدة منخفضة، من المتوقع أن يشهد الربع الأول من 2026 تحولًا من انخفاض التقلبات إلى ارتفاعها. سيكون اتجاه قوة السياسات هو الاختلاف الكبير بين سياسات 2026 و2025، ومن المتوقع أن يزداد نسبة السندات الخاصة التي تؤثر مباشرة على أساسيات الاقتصاد في 2026، مما قد يدفع استثمارات البنية التحتية التي استمرت في النمو السلبي في النصف الثاني من 2025 لتحقيق أداء جيد في الربع الأول من 2026. بالإضافة إلى ذلك، من المتوقع أن تساهم هيكلية التصدير الأكثر تنوعًا وذات القدرة التنافسية العالية في دفع صادراتنا إلى الاستمرار في الأداء العالي. ومثل البنية التحتية، ستشهد الاستثمارات الصناعية تغيرات إيجابية، بينما يحتاج قطاع العقارات والاستهلاك إلى مزيد من الدعم السياسي.

▍ الخارج: خفض الفائدة مبكرًا خير من التأخير.

بالرجوع إلى عملية انتقال معدل الشواغر الوظيفية في الولايات المتحدة إلى معدل البطالة، نتوقع أن تتدهور سوق العمل الأمريكية ولن تتغير بسرعة، مما يشير إلى ضرورة أن يواصل الاحتياطي الفيدرالي خفض الفائدة في المدى القصير. لكن ثبات التضخم، خاصة في مجالي الطاقة والسلع الأساسية، يظهر، وتزايد التناقض بين ضغط سوق العمل والتضخم الثابت يزيد من صعوبة قرارات السياسة النقدية للاحتياطي الفيدرالي. انتقال رؤساء الاحتياطي الفيدرالي القدامى والجدد أدى إلى تأخير توقعات السوق لموعد خفض الفائدة، لكن التوقف عن خفض الفائدة سيزيد من مخاطر الركود التضخمي في الولايات المتحدة. من منظور أساسيات الاقتصاد، فإن خفض الفائدة مبكرًا هو الخيار الأكثر منطقية.

▍ تقييم استراتيجية تخصيص الأصول الرئيسية.

من بداية عام 2026، زادت الانفتاحات الكبيرة في السيولة من تقلبات الأصول ذات المخاطر، وربما يكون فبراير هو اللحظة الحاسمة لعودة تقلبات الأصول إلى مسارها الرئيسي، وإعادة تقييم الأصول. تتسم تقلبات السلع الحالية بأنها عند أعلى مستوياتها تاريخيًا، مع محدودية العائد المتوقع من السندات، وفي ظل دعم السياسات وارتفاع الاقتصاد، لا تزال الأصول ذات الأسهم تتمتع بنسبة قيمة عالية. قبل عيد الربيع، قد يشهد سوق الأسهم تراجعًا موسميًا في مشاعر التداول، لكن من الناحية القصيرة، قد يتقلص اضطراب السوق الناتج عن عمليات سحب الصناديق من صناديق المؤشرات الواسعة، ومن الناحية المتوسطة، من المتوقع أن يدعم التفضيل العالي للمخاطر والانتعاش التدريجي للأساسيات سوق الأسهم، مع التوصية بالتركيز على القطاعات الكبرى التي تم “تسليط الضوء عليها بشكل خاطئ”، خاصة تلك التي تمثلها الشركات غير المصرفية الكبرى. قبل وضوح توقعات خفض الاحتياطي الفيدرالي للفائدة، من الصعب أن يكسر سوق السندات نمط التذبذب. مع انخفاض معدلات الفائدة، يُنصح بالحذر تجاه السندات قبل عيد الربيع. فيما يخص السلع، على الرغم من أن المعادن غير الحديدية والمعادن الثمينة تظهر أساسيات جيدة على المدى الطويل، وأن هناك تصحيحًا كبيرًا مؤخرًا، إلا أنه من غير المستحسن المبالغة في الشراء قبل أن تتراجع تقلبات السلع.

▍ عوامل المخاطر:

السياسات المحلية لتعزيز النمو لا تلبي التوقعات؛ الصراعات الجيوسياسية تتجاوز التوقعات؛ خفض الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي أقل من المتوقع؛ الأحداث السلبية للمخاطر الخارجية تتجاوز التوقعات.

(مصدر المقال:人民财讯)