لماذا يتم بيع البيتكوين بلا توقف - حقيقة يراها القليلون

لو كانت البيتكوين لا تزال تتداول كأصل يعتمد على العرض والطلب فقط، لما كان حركة السعر الحالية منطقية. ما يمر به السوق ليس بيعًا مدفوعًا بالمشاعر، ولا خروجًا من قبل الأيادي الضعيفة، ولا استسلامًا من قبل التجزئة. إنه نتيجة لتحول هيكلي في كيفية تحديد سعر البيتكوين.
هذا التحول كان يتراكم بصمت لعدة أشهر وهو الآن يتسارع.
$BTC إطار التقييم الأصلي كان يعتمد على فرضيتين: عرض ثابت محدود بـ 21 مليون عملة وعدم وجود إعادة الرهن. هذا الإطار انهار فعليًا بمجرد أن تم استيعاب البيتكوين في النظام المالي التقليدي من خلال طبقات من المشتقات والتعرضات الاصطناعية، بما في ذلك العقود الآجلة التي تسوى نقدًا، والمبادلات الدائمة، والخيارات، وصناديق الاستثمار المتداولة، وقروض الوسطاء الرئيسيين، والبيتكوين المغلف، ومبادلات العائد الكلي. من تلك النقطة فصاعدًا، أصبح عرض البيتكوين نظريًا غير محدود في سياق اكتشاف السعر الذي يهم فعليًا.
هنا يصبح مفهوم نسبة العائم الاصطناعي (SFR) حاسمًا. عندما يتفوق العرض الاصطناعي على العرض الحقيقي على السلسلة، لم يعد السعر يستجيب بشكل رئيسي للطلب الحدودي. بدلاً من ذلك، يستجيب للمراكز المالية، وتدفقات التحوط، وديناميكيات التمويل، والتصفية القسرية. ينتقل اكتشاف السعر من البلوكتشين إلى أسواق المشتقات.
وول ستريت لا تتكهن باتجاه البيتكوين. إنها تطبق نفس خطة اللعب المستخدمة في كل سوق يهيمن عليه المشتقات مثل الذهب، والفضة، والنفط، والأسهم: خلق عرض ورقي غير محدود بشكل فعال، البيع على الارتفاعات، تفعيل التصفية، التغطية بأسعار أدنى، وتكرار ذلك. هذا ليس تداولًا؛ إنه تصنيع للمخزون.
نتيجة لذلك، يمكن لواحد من البيتكوين الحقيقي #Bitcoin أن يدعم في الوقت نفسه مطالبات مالية متعددة: سهم صندوق استثمار متداول، عقد آجل، مبادلة دائمة، تعرض دلتا الخيارات، قرض وسيط، ومنتج منظم، كل ذلك في نفس الوقت. أي مطالبات متعددة مكدسة على أصل واحد، تشكل نظام تسعير قائم على الاحتياطي الجزئي الذي يحمل فقط تسمية البيتكوين.
النقطة الأساسية ليست أن البيتكوين تغير على السلسلة. بل إن الآلية التي تحدد سعره قد تغيرت. تجاهل هذه الحقيقة الهيكلية يؤدي إلى قراءة خاطئة للسوق.
#