نفاد أموال المستثمرين المؤسسيين في أمريكا: جوهر الانهيار الحاد في السوق

شهد السوق الأخير حالة غير عادية حيث شهدت الأسهم والعملات المشفرة والذهب والفضة وحتى الدولار الأمريكي انخفاضًا جماعيًا. تشير هذه المرحلة الدرامية من الانخفاض في الأموال الأمريكية إلى أن الأمر ليس مجرد تصحيح مؤقت، بل يدل على أن الهيكلية السائلة للسوق وصلت إلى أقصى حد لها. ويعود خلف هذا التراجع الكبير للمراكز التي يقوم بها المستثمرون المؤسسيون إلى نقص حاد في السيولة النقدية يفوق التوقعات.

انخفاض نسبة النقد إلى أدنى مستوياتها التاريخية

عند تحليل محافظ مديري الصناديق العالمية، تبين أن نسبة النقد الحالية وصلت إلى 3.2%، وهو أدنى مستوى تاريخي على الإطلاق. وهذا الرقم واضح في دلالته: فمديرو الصناديق يملكون نقدًا غير كافٍ للحفاظ على الاتجاه الصاعد للسوق.

بالإضافة إلى ذلك، عند النظر إلى إجمالي الأموال المتاحة للاستثمار في السوق الأمريكية مقارنةً بقيمتها السوقية، يتضح أن هذه النسبة أيضًا انخفضت إلى أدنى مستوياتها التاريخية. فالمشاركون في السوق في حالة من الامتلاء الكامل، مع وجود القليل من السيولة النقدية المتبقية لشراء المزيد. هذا الوضع يجعل السوق حساسًا جدًا لأي تغيرات سعرية صغيرة، حيث ينعكس ذلك بسرعة على سلوك السوق.

السوق الممتلئ تواجه أزمة سيولة

من المثير للاهتمام أن المشترين الرئيسيين لصناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) قد تحولوا الآن إلى المستثمرين الأفراد. ففي حين يقلص المستثمرون المؤسسيون مراكزهم، يتولى المستثمرون الأفراد دور المستوعب الرئيسي. ومع ذلك، فإن هذا النوع من تزويد السيولة لا يمكن أن يستمر إلى الأبد. ففي ظل وصول نسبة النقد إلى الحد الأقصى، حتى أخبار سلبية صغيرة يمكن أن تدفع السوق من وضع النمو المدعوم بالسيولة إلى وضع البيع السلبي بشكل سريع.

وفي ظل هذا الوضع، فإن الأموال الأمريكية المقيدة تصل إلى درجة تجعل أي تغير سعري بسيط يتجاوز حدود ميزانية المخاطر، مما يؤدي إلى وصول السوق إلى مستوى استدعاء الهامش أو تفعيل وقف الخسارة. ونتيجة لذلك، يبدأ نظام تلقائي يتفاعل بشكل سلبي، حيث يتوقف المستثمرون المؤسسيون عن البيع بناءً على قراراتهم الذاتية، ويبدأ نظام إدارة المخاطر في تنفيذ عمليات تقليل المراكز بشكل تلقائي.

تفعيل آلية تقليل المراكز بشكل تلقائي

الخاصية الأبرز في هذا الانخفاض الأخير هي آلية حدوثه. يمكن القول إن المعلومات التي كشفت عنها موسم التقارير المالية كانت بمثابة “القصبة التي كسرت ظهر الجمل”. فالأداء المالي للشركات لم يكن سيئًا بشكل استثنائي، بل إن المشكلة تكمن في أن السوق لم يعد يتحمل أي خطأ، وأن هناك نقصًا في مساحة التحمل.

جوهر موسم التقارير المالية يتكون من عنصرين أساسيين: توقعات السوق، وتقلبات الأسعار. في السوق الحالية، تم تحديد التوقعات بشكل متفائل جدًا، بحيث حتى أداء الشركات الجيد يُعتبر دون مستوى التوقعات. بالإضافة إلى ذلك، مع امتلاء المراكز، حتى عدم وجود تدهور حاد في الأداء يمكن أن يثير تحذيرات نظام إدارة المخاطر، مما يدفع المؤسسات إلى التوجه نحو البيع بحذر.

هذا الانخفاض الحاد في السوق لا ينجم عن نية واضحة من قبل المستثمرين المؤسسيين للبيع، بل هو نتيجة تلقائية لتحول السوق من وضع “زيادة المراكز” إلى وضع “حماية النفس”، بسبب انخفاض كفاءة السيولة على الحافة. وفي وضع حماية النفس، لا يتخذ المستثمرون المؤسسيون قرارًا بالبيع بشكل متعمد، بل يهدفون إلى تقليل تعرضهم للمخاطر بسرعة. ويعد هذا نتيجة تفاعل مركب بين تكوين المراكز وآليات إدارة المخاطر.

الأصول الأكثر سهولة للبيع تتعرض أولاً للبيع

من الظواهر المثيرة للاهتمام في هذا السياق هو أن الأصول التي يتم بيعها ليست دائمًا الأضعف أو الأسوأ، بل هي الأصول الأكثر سيولة وسهولة في البيع. فأسهم الشركات، وصناديق الاستثمار المتداولة، والذهب، وبعض العملات المشفرة الرئيسية، تُباع بشكل أولي. وبما أن الذهب والفضة كانا قد ارتفعا بشكل كبير، فإن نظام إدارة المخاطر كان حساسًا، مما أدى إلى أن يتم تصفية هذه الأصول أولاً.

دلالات مستقبل السوق

فهم جوهر هذا الانخفاض الحاد يساعد على تحديد النقاط المهمة لتوقع مسار السوق في المستقبل. فإذا بدأ تدفق الأموال إلى صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) يتحول إلى تدفق خارجي، وظهرت طلبات استرداد مستمرة، وارتفعت تقلبات السوق أكثر، فمن المحتمل أن لا يكون هذا الانخفاض مجرد حدث عابر ليوم أو يومين.

وعلى العكس، إذا استمر تدفق الأموال إلى ETFs (وإذا استمر المستثمرون الأفراد في الشراء)، وكان الانخفاض الحالي محدودًا بسبب تحرير بسيط للرافعة المالية، فإن الانخفاضات التي حدثت قد تشكل فرصة للمؤسسات لإعادة الشراء. إذ أن توجه السيولة في السوق الأمريكية سيكون العامل الأهم في تحديد الاتجاه المستقبلي للسوق.

وفي الختام، فإن تراجع السوق ليس نتيجة استنفاد الأموال من قبل المؤسسات بشكل دقيق، بل هو نتيجة لانخفاض نسبة النقد إلى أدنى مستوياتها، وامتلاء السوق بالمراكز، مما أدى إلى أن السوق أصبح حساسًا جدًا لأي تغيرات سعرية. ونتيجة لذلك، حتى أحداث التذبذب الصغيرة خلال موسم التقارير المالية يمكن أن تتسبب في تحول السوق من وضع النمو المدعوم بالسيولة إلى وضع البيع السلبي بشكل فوري. هذا التغير في الهيكلية السائلة سيستمر في التأثير بشكل عميق على السوق الأمريكية بشكل خاص، وعلى السوق بشكل عام.