التضخم يخف، لكن من المتوقع أن تبقى تخفيضات سعر الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي معلقة

نصائح رئيسية

• تراجعت معدلات التضخم أكثر من المتوقع في بداية عام 2026، ويرجع ذلك إلى انخفاض أسعار السلع المعمرة والطاقة بشكل كبير.
• يقول الاقتصاديون إن تراجع التضخم في السلع المعمرة (مثل السيارات المستعملة والأثاث المنزلي) هو دليل على ضغط الرسوم الجمركية الأقل.
• بالنظر إلى قراءة التضخم الضعيفة في يناير وتحسن بيانات الوظائف بشكل أفضل من المتوقع، من المحتمل أن يحافظ الاحتياطي الفيدرالي على أسعار الفائدة مستقرة.

يُظهر أحدث تقرير لمؤشر أسعار المستهلك أن التضخم تراجع في يناير، بفضل انخفاض أسعار السلع المعمرة والطاقة. وأظهر البيانات، التي تأخرت يومين بسبب الإغلاق الحكومي الجزئي، أن التضخم ارتفع بنسبة 0.2% شهريًا و2.4% سنويًا، وهو ما كان أفضل قليلاً من توقعات Consensus لـ FactSet وقراءات ديسمبر. ارتفع التضخم الأساسي، الذي يستثني أسعار الغذاء والطاقة المتقلبة، بنسبة 0.3% شهريًا و2.5% سنويًا، بما يتماشى مع توقعات المحللين.

على الرغم من تحسن الأرقام الرئيسية من ديسمبر وظهورها بشكل أقوى من المتوقع، ينصح جيفري روات، كبير الاقتصاديين في شركة LPL Financial، بالحذر: “عندما تفكر في السرد العام بأن التضخم يتباطأ، لا أعتقد أن هذا التقرير كان مؤكدًا جدًا. التضخم ثابت.”

انخفضت الأسعار للطاقة والإيجار والسلع المعمرة، بما في ذلك الأثاث المنزلي والسيارات المستعملة. يقول روات: “السلع المعمرة تواجه ضغطًا محدودًا، وهذا مؤشر جيد على عدم اليقين بشأن ما قد تفعله الرسوم الجمركية.” ومع ذلك، ارتفعت أسعار تذاكر الطيران بنسبة 6.5%، تليها العناية الشخصية والترفيه. كما تواصل أسعار البقالة الضغط التصاعدي.

مع قراءات أفضل من المتوقع لكل من سوق العمل والتضخم، يتوقع روات أن يبقى الاحتياطي الفيدرالي على سياسته الحالية ولن يخفض أسعار الفائدة حتى وقت لاحق من عام 2026. ويقول: “في هذه المرحلة، لا يتسارع التضخم مرة أخرى، لكنه يسير بشكل أكثر سخونة مما ينبغي أو يجب.” “لهذا أعتقد أنهم سيحتفظون بأسعار الفائدة عند الاجتماعين القادمين.”

دليل على تراجع ضغط الرسوم الجمركية مع انخفاض أسعار السلع

قبل تقرير يوم الجمعة، توقع المحللون ارتفاع أسعار السلع مع إعادة التفاوض على عقود الموردين من قبل الشركات في بداية العام، ومرور التكاليف على المستهلكين. ومع ذلك، يقول روات إن بيانات الجمعة أظهرت العكس: “تأثيرات الرسوم الجمركية ربما ليست سيئة كما جادل المحللون.”

يقول كبير الاقتصاديين في Morningstar، بريستون كالدويل، إن الموردين قد لا يزالون يمتصون تكاليف الرسوم الجمركية، وينتظرون حتى تبت المحكمة العليا في قانونية سياسات الرسوم الجمركية التي تنفذها إدارة ترامب قبل تمرير التكاليف للمستهلكين. قد يصدر حكم في أقرب أسبوع.

يقول روات إنه سيراقب تقرير الشهر المقبل لمتابعة التباطؤ المستمر في أسعار الطاقة والإيجار، بالإضافة إلى علامات على استمرار تراجع “التأثيرات المزعجة” للرسوم الجمركية على السلع المعمرة. ويعبر عن أمله في أن تستمر ضغوط الرسوم الجمركية في التراجع. “في عام 2026، سنتجاوز هذه الرسوم الجمركية القصوى وسنبدأ في رؤية مزيد من اليقين بشأن السياسات،” يوضح.

توقعات الاحتياطي الفيدرالي بالحفاظ على أسعار الفائدة مستقرة

مع تقرير التضخم المعتدل يوم الجمعة وتقرير الوظائف في يناير الذي أظهر سوق عمل أقوى من المتوقع، يقول الاقتصاديون إن من المحتمل أن يوقف الاحتياطي الفيدرالي خفض أسعار الفائدة في اجتماعه في مارس.

يُظهر أداة FedWatch الخاصة بـ CME أن أكثر من 90% من المشاركين في السوق يتوقعون بقاء المعدلات في نطاق 3.50%-3.75%، بينما يتوقع الباقون خفضًا بمقدار ربع نقطة.

حافظ الاحتياطي الفيدرالي على أسعار الفائدة دون تغيير الشهر الماضي، بعد ثلاثة تخفيضات متتالية. سيكون الاجتماع القادم في مارس هو الأول منذ أن أعلن الرئيس دونالد ترامب أنه سيرشح كيفن وورش ليصبح رئيسًا جديدًا للاحتياطي الفيدرالي.

كان الاقتصاديون يتوقعون سوق عمل ناعم في يناير، مما كان سيزيد من تركيز الاحتياطي الفيدرالي على معدل البطالة ويفتح الباب لاستئناف خفض الفائدة. لكن بيانات العمل التي أُصدرت الأربعاء أظهرت تحسنًا في معدل البطالة والتوظيف، مما يسمح لروات بأن يركز الاحتياطي الفيدرالي على إعادة التضخم إلى هدف 2%.

يقول كالدويل من Morningstar: “بيانات التضخم القوية اليوم، إلى جانب بيانات نمو الوظائف القوية هذا الأسبوع، تعني أن من غير المرجح جدًا أن يخفض الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية في مارس.” “لا نتوقع أن يأتي خفض آخر حتى يونيو، وفقًا لتوقعات السوق الحالية.”

يقول جون كيرشنر، رئيس المنتجات المضمونة العالمي ومدير المحفظة في Janus Henderson Investors، إن أحدث بيانات سوق العمل والتضخم، بالإضافة إلى النمو القوي للناتج المحلي الإجمالي وإنفاق المستهلكين، تخلق اقتصادًا “ميدالية ذهبية” حيث من غير المرجح أن يتدخل الاحتياطي الفيدرالي بمزيد من التحفيز. “نحن نتوقع أن يظل هذا البيئة من النمو النسبي القوي، المدعوم بردود فعل أعلى من الضرائب من مشروع قانون واحد كبير وجميل، وسوق عمل يتحسن، واتجاه مستمر نحو انخفاض التضخم، سيحافظ على أسعار الفائدة في نطاق ثابت بينما ننتظر وجهة نظر كيفن وورش الجديدة في الاحتياطي الفيدرالي،” يختتم.